聯準會換帥猜想：沃什能「鴿子」多久？

凱文沃許（Kevin Warsh）可能成為下一任聯準會主席，這事可靠嗎？摩根大通在1月30日的一份研報中，對這位候選人進行了深度剖析。沃什曾在2006至2011年擔任美聯儲理事，過去以“鷹派”立場聞名，但近期言論卻明顯轉向“鴿派”，恰好迎合了現任政府對降息的期待。

這引發了一個核心問題：沃什的真實政策傾向是什麼？他新換上的「鴿派」面具又能戴多久？小摩分析師認為，沃什今年可能會賣力推動降息，但這種立場很可能只是暫時的。一旦中期選舉結束，政府進入「跛腳鴨」時期，他重返鷹派陣營的風險不小，屆時政策可能出現重大轉向。

聯準會主席不是“獨裁者”

研報首先揭示了一個事實：聯準會主席雖然光環加身，但並非一手遮天。他在聯邦公開市場委員會（FOMC）的權力有明確邊界。

歷史經驗表明，如果主席的政策立場過於極端，很可能會被其他委員聯手「圍剿」。上一次主席在投票中敗下陣來，還要追溯到1986年。

為了避免這種尷尬，歷屆主席都會在正式開會前，與每位委員私下溝通，事先摸清共識。這意味著，即便沃什上任後想立刻降息，他也必須拿出比現在更有說服力的理由。光是批評現有經濟模型不夠好是遠遠不夠的，他需要一個真正更優的預測框架來支撐自己的觀點。

縮表爭議：核心政策分歧

在縮減聯準會資產負債表的問題上，沃什的觀點與市場主流看法有明顯分歧。

沃什一直主張縮小資產負債表規模，並認為有助於壓低利率。雖然FOMC內部也有一些委員支持這個觀點，但摩根大通更認同傳統理論，即「縮表」會對長期利率構成溫和的上升壓力。

這一點至關重要，因為它直接觸及了本屆政府希望壓低抵押貸款利率的核心目標。這構成了沃什未來政策推行中的一個潛在衝突點。

在金融監理方面，沃什預計會與現任負責監理的副主席鮑曼立場高度一致。鮑曼在過去幾年一直是鮑威爾在監管事務上的左膀右臂，沃什可能會在公開表態上比鮑曼更加直言不諱。

提名路上的政治博弈

沃什的提名確認過程也充滿了政治變數。總統在社群媒體上宣布提名時，並未說清沃什將填補哪個理事席位。小摩猜測，政府大概率會安排他接替即將到期的米蘭的席位，因為現任主席鮑威爾至今未表態是否會在五月任期結束後辭去理事職務。

然而，眼下有一個巨大的障礙。來自北卡羅來納州的參議員蒂利斯已公開表示，在針對鮑威爾的刑事調查結束前，他將反對任何聯準會提名人的確認程序。參議院多數黨領袖圖恩也承認，沒有蒂利斯的支持，流程很難再進行。

這種政治僵局可能帶來一個意想不到的局面：5月後，鮑威爾可能以「臨時主席」的身份繼續留任。這種情況雖然尷尬，但反而會給政府施加巨大壓力，促使其盡快解決對鮑威爾的調查，從而為幾週後確認沃什的提名掃清道路。

核心通膨：降息的最大現實阻力

無論聯準會由誰掌舵，摩根大通都維持其核心判斷：聯準會將在今年餘下時間維持利率不變。

報告強調，最新公佈的核心PCE通膨數據顯示，通膨正進一步偏離政策目標。這從根本上削弱了近期降息的理由。不管沃什的個人偏好如何，持續高企的通膨數據才是決定未來貨幣政策走向最現實、最強大的限制因素。