聯準會換帥在即，全球市場如何變局？

北京時間1月29日凌晨，聯準會宣布維持基準利率在3.50%至3.75%的區間不變，符合市場普遍預期。緊接著，美國總統川普在30日表示，計劃在31日宣布下一任聯準會主席人選。

聯準會新舊交替之際，未來的貨幣政策路徑將走向何方？這次關鍵任命又將如何牽動全球金融市場的神經？各大中外資機構對此展開了激烈討論。

降息路徑激辯：今年會降幾次？

關於聯準會2026年的降息節奏，市場觀點出現了明顯分歧。

工銀國際首席經濟學家程實認為，今年的實際寬鬆節奏可能快於預期，降息幅度也可能更大。該機構預測，2026年全年聯準會將降息2到3次，累計幅度約50至75個基點。

巴克萊銀行則維持其基準判斷，認為聯邦公開市場委員會（FOMC）將在確認通膨穩步回歸2%目標後，於今年6月和12月分別降息25個基點。其美國經濟分析師Marc Giannoni補充道，風險在於降息時點可能進一步推遲，但即便領導層更迭，FOMC的決策機制預計不會有根本改變。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）預計，聯準會在2026年第一季仍有降息一次的可能。但他們也警示，本次會議後，下一次降息被延後到夏季的風險正在上升。推動降息的關鍵因素將是勞動市場的走弱以及通膨趨勢的變化。

政治風波下的「獨立性」挑戰

聯準會的獨立性正成為市場的焦點。現任主席鮑威爾在議息會議後的媒體溝通中，特別強調了這一點，並給繼任者留下了三點建議：遠離選舉政治、透過國會溝通贏得問責、以及與專業的聯準會員工團隊合作。

惠理固定收益團隊認為，在換屆和政治噪音加劇的背景下，鮑威爾此舉意在將市場討論拉回到「數據和雙重使命」的框架內，以降低市場對「政策獨立性風險」的過度交易。目前，聯準會已進入一個“觀望區”，政策更傾向於“擇機再寬鬆”，而非“繼續快速降息”。

程實也指出，政治環境的變化正為聯準會的獨立性帶來新的製度性挑戰，政治壓力可能透過擾亂通膨預期，對中長期物價穩定構成威脅。

他進一步分析，聯準會的政策路徑面臨兩大變數：一是勞動市場訊號的滯後性，二是主席換屆。在宏觀不確定性上升的環境下，新任主席的引導作用至關重要，可能會讓決策層更關注潛在的下行風險，從而在信號模糊時就傾向於寬鬆，而不是等到數據明顯惡化後再被動行動。

新主席人選與市場定價

市場對未來政策的定價也反映了這種不確定性。

渣打銀行美國利率策略師John Davies觀察到，市場定價顯示，在鮑威爾剩餘的任期內，利率將維持不變。市場並未完全消化7月會議前降息的預期，但對於6月新主席上任後的首次議息會議，市場已經計入了75%的降息機率。

瑞銀財富管理CIO也表達了類似觀點，市場普遍預期下一次降息可能發生在7月份，即鮑威爾任期結束後。

然而，巴克萊的Marc Giannoni持保留意見，他認為：“雖然5月中旬後的政策會受到新主席的影響，但我們認為主席的影響力將是有限的。”

在熱門人選方面，聯準會理事克里斯托弗·沃勒和史蒂芬·米蘭在此次會議上投了反對票，主張降息25個基點。 John Davies指出，沃勒的異議被一些市場參與者解讀為在為角逐主席職位“刷存在感”，儘管他本人強調是出於對勞動力市場疲軟的擔憂。決議後，他在預測市場上的獲勝機率有所上升，但仍落後於凱文·沃什和里克·里德。

對全球資產意味著什麼？

聯準會的變局將對全球資產配置產生深遠影響。

宏利基金認為，近期市場對聯準會獨立性的擔憂正在上升，這將削弱美國資產的吸引力，並給美元帶來下行壓力。年內降息的預期依然存在，對商品及新興市場股市相對有利。美股可能在獲利驅動下高位震盪。

該機構也指出，2026年可能是全球宏觀財政與貨幣政策共振寬鬆的一年，這可能會推升利率曲線的陡峭化。權益市場指數可望維持上行節奏。對於中國市場，投資線索將集中在高景氣度、大宗商品、以及受益於流動性寬鬆的產業。

惠理固定收益團隊則提醒，鮑威爾雖然未對美元問題明確表態，但這不代表美元沒有波動源。在政治週期和人事不確定性上升的階段，市場情緒可能導緻美元指數下行和避險資產價格波動加劇。美元及黃金等資產的波動幅度，可能會比之前更大。