美股晶片股大跌之際，台積電第一季財報來襲，英偉達雖大跌仍被看好

4月17日的外匯市場上，日圓對美元匯率一度升值至1美元兌141日圓區間，隨後又下跌至142日圓後半段。當日上午，日美之間的首次關稅談判結束，由於傳出雙方並未就匯率問題展開討論，原本持續推進的日圓升值、美元貶值趨勢暫時中止。但市場仍對美國可能主張「修正日圓貶值」的局面保持高度警戒。

來源：日經中文網

聯準會主席鮑威爾當地時間16日的「鷹派」表態引發美股市場劇烈震盪。美股全線跳水，納指一度暴跌超4%，道瓊指數一度大跌超1000點，大型科技股遭受了重擊。英偉達股價收跌6.9%，Meta、Google和特斯拉等科技股也都出現普跌情勢。

從鮑威爾的演講來看，美聯儲更傾向於優先控制通膨，對於關稅政策引發的市場波動，鮑威爾重申了“觀望”態度，不會“救市”，讓本就脆弱的市場進一步承壓。在美國經濟衰退機率極速攀升的情況下，美元資產或將迎來更嚴峻的考驗。

聯準會將「降通膨」放在首位

聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）於週三在芝加哥經濟俱樂部發表演說時表示，近期實施的關稅政策預計將推升短期通膨，並對經濟成長構成拖累。

鮑威爾表示，聯準會的責任是保持長期通膨預期穩定，並確保短期通膨上行不會演變成長期問題，聯準會將採取「觀望」的策略，以確保在實現最大就業和價格穩定之間保持平衡，並牢記若沒有物價穩定，就業市場就無法實現長期穩定。

摩根大通公司的首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示，鮑威爾這次演講把「控制通膨」作為實現「充分就業」的前提條件，這也意味著聯準會不會輕易為了保就業而容忍高通膨。

「需要注意鮑威爾發言中所用到的『確保』一詞，這是一個很高的標準。」華盛頓貨幣政策分析公司（Monetary Policy Analytics）的經濟學家德里克唐（Derek Tang）表示，這意味著聯準會會主動採取行動來控制通膨走勢。

彭博經濟學家克里斯‧科林斯（Chris G. Collins)表示，從鮑威爾的演講來看，聯準會更傾向於優先控制通膨，即便上述舉動會暫時犧牲經濟成長並影響就業市場表現。 “在美國關稅政策可能進一步擾動經濟時，美聯儲更希望先'壓住通膨的火'。”

市場的「救市」期待破滅

當被問及市場大跌時聯準會是否會出手幹預，鮑威爾給了否定的答案。他解釋道：“市場正面臨高度不確定性，這意味著波動性會上升。不過目前市場運作有序，表現基本上符合預期。”

「市場原本期待聯準會的表態可以緩解部分脆弱情緒，但鮑威爾沒有傳達出絲毫'鴿派信號'，再度引發市場拋售。」業內人士表示，美聯儲認為當前金融系統沒有出現系統風險，鮑威爾不需要「救場」。

隨著鮑威爾講話，美股盤中跌至日內低點，美國公債殖利率亦同步回落。納指一度暴跌超4%，「恐慌指數」VIX則重新飆升至了30以上。

本週，英偉達等權重股重挫引發美股再度出現回調，市場再度陷入恐慌的情緒中，而鮑威爾的「袖手旁觀」對美股來說更是雪上加霜。

分析師表示，一般來看，美股熊市層級的回撤通常與經濟衰退密切相連，多數情況下領先經濟衰退。

在關稅政策和關稅相關預期不確定性的影響下，機構大幅上調美國經濟衰退預期，華泰證券研究稱，預計2025年美國衰退概率在一半左右，二季度關稅大幅上升，增長動能更快下滑，季比折年增速或降至負值，將2025年美國GDP增速預測下調1.3個百分點增長1.1%，低於彭博預期的1.8%。

美元資產的拋售還沒結束？

在美國經濟衰退機率極速攀升的情況下，美元資產或接下來迎來更嚴峻的考驗。

中金公司研究部執行總經理、大類資產配置策略研究負責人李昭表示，美國經濟趨勢下行，疊加關稅衝擊，成長前景進一步惡化，美國經濟難以維持平衡路徑，控制通膨與穩定成長無法兼得，未來可能只有「通膨失控」與「成長失速」兩條路徑。

一方面，美國政府試圖以加徵關稅等手段逆轉美國貿易逆差，讓貿易與金融體系的循環開始出現裂口。另一方面，當下美國本身歷史高點的赤字率與政府債務水平，美元信用開始動搖。全球資本正開始湧向黃金等避險資產。

地平線投資管理公司（Horizo​​​​n Investments）研究和量化策略主管邁克·迪克森（Mike Dickson）於近期表示，美國市場近期遭遇股債匯「三殺」的局面實際上都表明，投資者正加速撤離美國資產，且這種趨勢很可能會在一段時間內持續下去。

華爾街投行近期接連發布報告表示，預計今年第二季美元指數將維持偏弱走勢，全年整體中樞或將下移，美股估值存在進一步壓縮的空間。

花旗集團在近期的報告中將標普500指數2025年底的目標從6500點大幅下調至5800點，降幅高達10.8%，將美股評級從“增持”降至“中性”，直言“美國企業盈利神話正在破滅”。

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，獲利預期下調或拖累美股下跌10%左右。 2022年美國經濟衰退預期導致標普500指數2023年彭博一致每股盈餘（EPS）預期下調了12%，目前2025和2026年的EPS預期下調幅度僅分別為3.6%和1.5%。

來源：新華財經

內需板塊集體走強

機構：A股配置價值抬升

來源：券商中國

分析師擔心這家晶片製造商的業績指引，因為上個財季的強勁表現很可能是客戶為了規避關稅提前大量囤積了PC晶片。

英特爾(INTC.O)下週將公佈財報，其業績可能會因筆記型電腦出貨量意外上升而受益。但分析師提醒：不要高興得太早。

這是因為，英特爾很可能在第一季受益於客戶在川普政府預計將對進口商品徵收關稅前的瘋狂採購潮。然而，海納國際集團的分析師Chris Rolland表示，這種提前拉貨的行為可能會為第二季帶來更大的風險。

他認為英特爾最終會公佈符合預期的第一季業績，儘管PC業務表現不錯，但將被伺服器業務的持續疲軟所抵消。

當然，市場普遍預期英特爾PC業務所在的客戶端計算部門的營收將年減。預計該部門營收將下降9%，降至69億美元；資料中心業務營收預計將下降3%，至29億美元。

不過，在PC領域，Rolland現在預計筆記型電腦的出貨量將年增1.5%，而他先前的預測是持平。

但他同時警告，英特爾接下來的業績指引可能比市場預期更疲軟。

市場研究機構IDC本月稍早發布的第三方數據顯示，今年第一季整體PC出貨量成長了4.9%。

IDC分析師Jean Philippe Bouchard在新聞稿中指出：「從第一季市場表現來看，無論是廠商還是終端用戶，都在為美國關稅的衝擊做準備，這顯然帶動了一波提前下單潮。」「在一個還未真正受到關稅影響的季度裡，整個生態系統都試圖加快出貨節奏，以避開第一輪美國關稅以及接下來可能出現的關稅動盪。」

Melius Research的分析師Ben Reitzes在分析IDC關於PC與智慧型手機出貨的數據後表示，眼下的情況恰好與疫情期間的缺貨潮相反——現在是「突然出現的供應過剩」。

「我祝我所追蹤的公司好運，希望它們能順利發布下一季指引。」Reitzes補充道，並指出，在川普宣布將關稅再延後三個月的情況下，現在很難真正判斷「真實需求」到底是什麼水平。

在科技股整體疲軟的一天裡，英特爾股價下跌了3%，那斯達克指數（Nasdaq Composite，COMP）也下跌了約3%。

來源: 金十數據

日本的米價格依舊在節上走高。

根據央視新聞報道，日本農林水產省14日公佈的數據顯示，今年3月31日至4月6日的一周，日本全國超市銷售的5公斤大米平均價格為4214日元（約合200元人民幣），創下了有統計以來的最高紀錄，連續14週上漲。

14日，日本農林水產省召集米批發商、零售商等相關方舉行會議，就促進米流通交換意見。農林水產大臣江藤拓在會上說，當前日本米價處於「極為異常」狀態，呼籲相關方採取措施降低米價​​。

「極度異常」的背後則是日本政府已在3月中旬首次因抑制米價這一原因「拍賣」儲備米，以期增加市場供給、緩解米價進一步上升的趨勢，但目前來看，收效甚微。

在最新民調中，對於日本政府投放儲備米的舉措，81.3%的受訪者認為「太慢」或「相對較慢」。

持續拍賣儲備米

日本此次米價上漲始於去年年中。受極端高溫導致米歉收等因素影響，日本米價持續上漲。此後（去年）8月，氣象部門發布日本東部太平洋南海海槽發生大地震可能性增高的警示，引發民眾囤積米，一度出現「米荒」。雖然去年秋天的新米已上市，但仍無法緩解米價上升的勢頭。

2025年2月中旬，日本政府宣布，將從政府儲備中釋放21萬噸大米。這是日本首次專門為穩定供應而發放儲備米。日本政府的儲備米製度始於1995年。當時規定日本政府只有在天災或糧食歉收的情況下，才能釋放儲備米。今年1月底，日本修改相關政策，允許在可回購前提下將儲備米用於緩解流通緊張。日本農林水產省數據顯示，目前日本政府的儲備米數量約在100萬噸左右。

3月10日，日本農林水產省拍賣了首批15萬噸政府儲備米，此後又拍賣了6萬噸的第二批次儲備米。 21萬噸儲備米，已透過得標企業流向市場。這批米是在2023年至2024年收穫，已在3月底上市。

日本首相石破茂要求向市場投放更多政府儲備米以平抑米價。農林水產大臣江藤拓9日宣布，日本政府將於本月稍後拍賣第三批儲備米，數量為10萬噸，併計劃在7月前每月都向市場投放儲備米。

如今，面對不斷走高的米價，一位在日本生活的華人告訴第一財經，他觀察到，身邊越來越多的日本朋友將目光投向韓國，比如趁著假期出遊的機會，專門去韓國當地的超市“淘米”，背回日本。 「當然這還需要準備好通關所需的材料、手續費等，其實並不簡單，」他說。有日報道，當前，韓國超市一袋5公斤裝大米價格僅為日本的一半左右，相當於“打五折”，著實吸引了不少訪韓的日本遊客關注。

緣何無法抑制價格上漲

有日媒計算，根據2024年日本大米消耗量約在700萬噸左右的基礎進行粗略計算，從今年3月到7月日本政府總計投放的31萬噸儲備大米，僅為日本民眾半個月的消耗量，對日本政府希望的調控物價目的僅是“杯水車薪”。

農林水產省前官員、佳能全球戰略研究所研究主任山下和仁（Kazuhito Yamashita）在今年2月的公開演講中表示，目前對大米短缺和米價飆升存在多個誤區。首先，在原因方面，他表示，由於日本農林水產省拒絕承認存在大米短缺的現象，因此此前一直拒絕釋放儲備大米，但實際上私人庫存已在去年夏天告急。彼時，農林水產省表示，新米上市後能緩解價格問題。但由於社會上有囤積行為，上市的新米並沒有完全投入市場，導致供應減少。

這點也得到了日本宇都宮大學助理教授、大米流通流域專家小川雅之（Ogawa Masayuki）的認同。他表示，在預期價格會進一步上漲的情況下，市場上的確存在囤積的行為，「如果市場中'囤米'情況得不到控制，作為主食的大米可能會成為金融投機的目標。政府很難掌握這一部分數據。」當前，日本農林水產省表示，將逐步開始檢查小企業的庫存，打擊囤積行為。

其次，山下表示，當前政府釋放儲備米，僅是透過拍賣的方式交給了農協等中間商，而後者並不希望看見大米價格的下降，因此如果政府真的希望在市場增加供給量，應該拍賣給更靠近消費端的批發商和規模更大的零售商。

山下認為米價難下降的最關鍵原因還是日本政府多年來堅持的「減返政策」。 「米一直是日本人的主食，日本米的自給率此前幾乎是100%。但隨著人口減少，以及消費習慣逐漸轉向麵包等主食，日本對大米的需求量減少。」山下說道，「為了保證大米價格穩定，日本政府50多年來一直推行控制耕地面積的政策，為改種小麥或大豆等其他作物的稻農提供補貼。他提供的數據顯示，目前全日本只有約60%的稻田被利用，每年的稻米產量不到高峰時期1,445萬噸的一半。因此，山下一直建議日本政府徹底廢除在米產量方面的調控政策，增加稻米產量或引進高產品種，以確保糧食安全，過剩的產量則可以出口到其他國家。

日本茨城大學助理教授西川邦夫（Nishikawa Kunio）表示，增加供應會在短期內助力價格的下降，需要警惕的是隨著時間的推移，這項政策中長期的效果可能會被削弱，「一旦儲備大米釋放導致市場上大米價格走低，又會導致供給收緊，從而繼續推高價格。」

來源: 第一財經

註：美國財政部外國資產管制辦公室公告

來源：Dow Jones