美元空頭小心了？聯準會或將按兵不動

過去一年大幅下挫的美元，可能終於迎來了喘息之機。 Citadel Securities的經濟學家Nohshad Shah認為，在美國經濟展現出超預期韌性、通膨風險重燃的背景下，聯準會很可能在未來一段時間內維持利率不變。而隨著沃什（Warsh）被提名為下任聯準會主席人選，這一前景變得更加清晰。

經濟強勁通膨抬頭，美聯儲為何要「等等看」？

近期數據顯示，美國經濟的動力依然強勁。 Nohshad Shah指出，在寬鬆的金融環境、放鬆的貨幣政策以及即將到來的大規模財政刺激這一罕見政策組合下，美國今年的名義GDP增速可能達到5-6%的區間。即便是考慮到政府曾長時間關門的影響，達拉斯聯邦儲備銀行對第四季GDP成長率的追蹤值也達到了2.49%，紐約央行的即時預測更是高達2.74%。

圖：美國週度經濟指數顯示經濟活動在2025年回升並維持穩定

聯準會也注意到了這項變化。在上週的會議聲明中，FOMC承認了經濟成長的現實，將對經濟活動的描述從12月的「溫和」上調至「穩健」擴張。主席鮑威爾在記者會上更是明確表示，委員會普遍認為政策利率已不再是限制性區域。在去年實施了75個基點的「保險性降息」後，目前利率已接近多數機構估算的中性利率水準（約3.25%）。

Nohshad Shah強調，目前就業市場的下行風險改善，已經超過了通膨的上行風險。儘管勞動市場仍有一些隱憂，但強勁的消費、企業投資和穩健的獲利，都為經濟提供了堅實支撐。在這種背景下，他直言：“我不期待進一步降息，至少在鮑威爾領導下不會，甚至可能一整年都不會。”

此外，聯準會的獨立性似乎也得到了鞏固。鮑威爾多次重申對獨立性的關注，而他應對川普政府壓力的策略似乎頗為有效，這使得聯準會在決策時更能專注於經濟基本面。

「鷹派」沃什若上任，降息更無望？

沃什被提名為下一個聯準會主席，進一步強化了市場對聯準會將維持定力的預期。沃什被普遍視為更「建制派」的候選人，在傳統共和黨議員中很受歡迎，這意味著他的提名確認過程可能會相對順利。

從政策立場來看，沃什的歷史記錄顯示他比其他競爭者「明顯更加鷹派」。他一貫將控制通膨置於就業目標之上，並且對透過量化寬鬆（QE）等非常規工具來擴大貨幣寬鬆的容忍度很低。如果由他領導聯準會，降息的門檻無疑會更高，同時資產負債表的縮減進程也可能持續。

沃什曾批評鮑威爾任期內的“使命蔓延”，主張美聯儲應更嚴格地聚焦於價格穩定，而不是承擔過多職責。這一點與財政部長Bessent對聯準會「功能獲得」的批評不謀而合。

當然，聯準會的決策需要內部達成共識。考慮到川普總統偏愛低利率，沃什若上任，將面臨在其鷹派本能與放鬆政策的政治壓力之間取得平衡的挑戰。

跌了11%的美元，這次真要反彈了？

在過去的一年裡，美元廣義指數（DXY）下跌了約11%，跌幅相當可觀。美元疲軟一直是市場的主題，背後有許多因素，包括對美國推行弱美元政策的擔憂，以及對多國協調幹預壓低美元的猜測。

圖：美元指數（DXY）在2025年達到高峰後急劇下跌，一年內跌幅顯著

但Nohshad Shah認為，最近由日本財務省和紐約聯邦儲備銀行引發的匯率核查，可能更多是美國為了支持日本遏制日圓快速貶值，而非美國自身美元政策的根本性轉變。他指出，這一輪美元的再度走弱，為長期持有美元空頭部位的投資者提供了獲利了結的良機。

他總結道：「隨著美聯儲可能在未來幾個月保持觀望、美國經濟強勁增長的前景獲得廣泛認可，以及美聯儲獨立性得到重新強調，美元空頭應該在當前估值水平上保持謹慎。」對於那些視央行獨立性為全球金融穩定關鍵的投資者而言，一個不易受到政治幹預的美聯儲，無疑是一個積極的信號。