「第二次廣場協議」不得不防

隨著美元指數持續承壓，亞洲市場降息預期悄悄升溫。貨幣互換市場數據顯示，印度、馬來西亞、泰國等經濟體央行可能抓住美元走弱窗口期，加速政策寬鬆步伐提振經濟，而不必過度擔憂匯率波動。

2月通膨數據成為關鍵催化劑，印尼、菲律賓、韓國、泰國、台灣、中國和印度七大經濟體物價漲幅都低於預期。其中印度CPI年比僅3.6%，顯著低於央行4%的通膨目標中點。

彭博經濟報告指出，這為印度央行"提供了更積極的降息空間"。更值得注意是，國際油價自年內高點已回落超10%，進一步減輕輸入型通膨壓力。

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儘管馬來西亞國家銀行在最新議息會議上維持基準利率不變，但掉期交易(Swap)市場卻呈現出截然不同的預期圖景。目前掉期交易的降息機率已升至66%。

背後邏輯在於：作為全球第七大晶片出口國，美國是馬來西亞第三大半導體出口市場。隨著川普政府醞釀對晶片產業加徵關稅，市場預期該國貿易順差可能收窄，這將為央行後續轉向寬鬆提供經濟基本面支撐。

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此外，市場對泰國央行年內剩餘降息空間的預期驟然升溫。目前泰銖掉期定價顯示，全年降息幅度預期已達40基點，較降息前的30基點預期高出整整10基點。值得關注的是，即便泰國央行宣稱將提高下次降息的門檻，但市場已提前對可能的對美關稅影響進行定價。

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紐約銀行策略師Wee Khoon Chong分析指出："泰銖走強為泰國央行創造額外政策空間，債券資產將直接受益。印度債市同樣面臨降息預期支撐，不過MSCI指數納入帶來的資金流入可能形成對沖。"

法國農業信貸銀行策略師張傑提醒，儘管美元走弱為亞洲央行提供更多寬鬆餘地，但政策調整將保持"漸進式"特徵，以避免引發市場過度波動。這種"溫和鴿派"立場，反映了新興經濟體在政策寬鬆與金融穩定之間的微妙平衡術。

這場由美元週期觸發的降息預期潮，正在重塑亞洲資產定價邏輯。對投資人而言，需要密切關注兩大變數：油價波動對通膨預期的二次衝擊，以及川普政府關稅政策對區域貿易的實際影響。

來源: 智通財經

到了3月18日，包括英偉達和微軟等7家美國高科技企業在內的「七巨頭」(Magnificent 7) 股價與最高點相比的平均跌幅超過20%，進入「熊市」。目標股價正在相繼下調。隨著截至2024年拉動美國股市上漲的火車頭進入熊市，美國股市整體也難以期待反彈。

將七巨頭的總市值分別指數化，加以平均後發現，到3月18日比創出最近高點的2024年12月17日下跌20.9%，顯示出進入熊市的訊號。由於藍籌股的下跌，高科技股比重較高的那斯達克指數時隔2個交易日出現回落，收盤比前一交易日下跌1.7%。

在七巨頭之中，Meta原本是今年以來唯一保持上漲的公司，但在18日也比前一天下跌了22.54美元(4%)，收盤跌至582.36美元，跌至負值。先前被視為利多因素的人工智慧（AI）積極投資，在2024年反而被市場負面解讀為獲利壓力因素。

投資者對投資導致的收益惡化感到悲觀。美國谷歌母公司Alphabet的股價也下跌2%。 Alphabet在18日宣布將以320億美元收購網路安全企業Wiz，這是有史以​​來最大規模的收購，且將以全額現金支付。

克班資本市場公司(KeyBanc Capital Markets)在17日的報告中指出，「Meta和Google對AI基礎設施的積極投資將限制獲利能力」。

特斯拉股價18日收跌5%，較2024年12月18日的高點已下跌54%，跌破一半。市場消息稱，中國企業將免費提供駕駛輔助功能，這對計劃在中國推廣高級駕駛輔助系統「完全自動駕駛（FSD）」的特斯拉形成不利影響，導致股價下跌。

3月12日，美國摩根大通將特斯拉的目標股價從先前的每股135美元下調至120美元。瑞士瑞銀集團（UBS）也於10日預測稱，2025年特斯拉的每股盈餘（EPS）將比市場預期低30%。

英偉達（NVIDIA）股價下跌3%。在18日的年度開發者大會（GTC）主題演講中，公司宣布將在2025年下半年推出新型AI半導體，處理效能將提升1.5倍。英偉達執行長（CEO）黃仁勳強調，公司將維持在AI半導體市場的領先地位，但市場反應平淡。

美國高科技股價的下跌也影響日本科技股。在19日的東京股市，愛德萬測試（Advantest）股價下跌5%。與美國OpenAI等公司共同推進AI開發投資項目「星際之門」（Stargate）的軟銀集團也下跌2%。軟銀年初以來股價下跌15%，大幅超過日經平均股指5%的跌幅。

在美股市場，儘管由著名投資人巴菲特領導的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）股價18日創下歷史新高，但整體來看，市場缺乏明確的領漲板塊。

高盛證券的副總裁石橋隆行表示，「七巨頭的波動很容易受到投資者心理的影響。大多數投資者目前仍認為這些股票並不便宜，市場尚未就何時進入估值低點達成共識」。

也不全是悲觀論調。美國Truist證券在18日的報告中對Alphabet收購Wiz表示肯定，認為此舉將“大幅增強谷歌雲的競爭地位”，並維持其投資評級為“買入”。

日本大和證券的技術分析師木野內榮治表示，「2月美國工業生產統計數據大幅成長，製造業出現了改善的跡象。如果業績預期提升，行情可能會反轉」。

來源: 日經中文網

有跡象顯示，美國港口即將被大量進口銅的湧入所淹沒，因為貿易商正趕在美國總統川普可能實施的關稅生效前搶運貨物。

根據業內引述四位了解貨運情況的知情人士的說法，未來幾週預計將有10萬-15萬噸精煉銅的運抵美國。而如果它們都在同月抵達，那麼就有望超過2022年1月創下的136951噸的美國歷史最多月進口紀錄。

據悉，包括托克集團(Trafigura Group)、嘉能可集團(Glencore Plc)和貢渥集團(Gunvor Group)在內的大宗商品貿易商，都正在將大量原定發往亞洲的銅改道發往美國。其中一些知情人士表示，由於數量龐大，貿易商正在新奧爾良和巴爾的摩預訂額外的倉儲空間，以容納這些貨物。

導致這一幕出現的主要原因，無疑是川普上月底下令美國商務部以國家安全為由啟動銅關稅調查。川普先前關於此類關稅的表態，已引發市場對能否在關稅生效前完成貨物運輸的擔憂，而漫長的商務部調查實際上又恰恰為金屬運輸提供了一個潛在的窗口期。

高盛集團和花旗集團目前都預計，美國將在年底前對銅徵收25%的進口關稅。而由於銅是難以取代的剛需，即使實施關稅，美國銅買家仍不得不繼續採購進口金屬——目前美國消費量是其本土產量的兩倍。

不少美國買家眼下已在尋求增加從智利和秘魯等國的採購，同時市場也正在普遍囤積銅庫存。由於川普已威脅對兩個重要的近鄰貿易夥伴實施全面關稅，來自墨西哥和加拿大礦場的金屬可能會轉向歐洲市場。而目前美國市場最大的銅供應商－智利國有銅業巨頭Codelco在3月會見美國客戶後，正全力滿足新增需求。

「所有人都認為銅需求非常強勁，都在向Codelco索要更多銅，」Codelco董事長馬克西莫·帕切科3月13日接受采訪時表示，這一現象部分源於「關於銅是否會被徵收關稅的公開討論」。

紐約銅溢價飆升

值得一提的是，與先前出現黃金市場的景象類似，關稅威脅和短時間內的大量需求，也正導緻美國銅價顯著高於了其他海外市場。

數據顯示，紐約商品交易所(Comex)週三與倫敦金屬交易所(LME)的銅價差，突破了每噸1,200美元，逼近2月中旬創下的歷史高點。 12%的溢價水平，為貿易商和生產商在關稅實施前持續向美國運送銅創造了巨大的套利動機。

潛在關稅也可能顛覆智利與亞洲主要經濟體之間的銅貿易格局，中國目前是全球最大金屬消費國。近期，在去年紐約市場發生逼空後，流向美國的智利銅數量超出常規水準。若實施關稅，此貿易量可能持續維持高位。

有跡象顯示，目前美國正在成為全球頂級生產商和貿易商的首選銅銷售地，這使得其他國家的進口商處於不利地位。

這種格局為生產商和貿易商創造了利用美歐亞市場價差套利的絕佳機會。 「供應鏈可能面臨更廣泛的重構，」花旗分析師Tom Mulqueen在採訪中表示。

高盛分析師預計所有形式的對美銅運輸都將在年底前遭遇關稅，這將使紐約銅價格持續保持對其他全球基準的高溢價。高盛原本就預測今年全球銅市場將面臨18萬噸的供應缺口。

“好消息是我們看到了非常明確而強勁的需求，”Codelco董事長帕切科表示，“雖然面臨波動和不確定性，但類似情況我們早已歷經過多次。”

來源: 財聯社

來源：日經中文網

LME倫銅價格站上1萬美元關口之際，大摩認為結構性緊縮或將持續，但需警惕關稅政策的任何變化。

3月19日摩根士丹利發表研報稱，對美國關稅的擔憂或將持續刺激銅價上漲，截至今年年初，COMEX和LME的銅價分別上漲了26%和13%。儘管關稅尚未實施，且調查期可能長達270天，但市場已提前做出反應。

2月25日川普簽署行政命令啟動232條款調查，指示調查銅進口和國外的銅生產是否對美國經濟和國家安全構成風險。隨後COMEX銅價相對全球其他基準價格明顯走強，目前已接近2024年第二季創下的歷史高點，而COMEX銅價漲幅明顯強於倫銅漲幅。

不過摩根士丹利警告稱，雖然基本面目前仍提供支撐，包括庫存下降、期限結構收緊和礦山供應受限，但關稅政策的任何變化都可能導致市場逆轉。

供需基本面依舊穩固

大摩認為供給端的緊縮或將持續。

年初至今，全球銅礦約有25萬噸產量下調，智利1月銅產量較上季下降25%，遠高於13%的季節性平均下降幅度。這反映在精煉加工費持續下降上，突顯了銅精礦市場的緊縮。冶煉廠也做出了反應，據報道，銅陵有色正在削減精煉銅產量，同時全球冶煉活動自2024年10月以來首次出現下降。

此外，投機性持倉量持續增加，尤其是倫敦市場。美國關稅預期導致倫敦金屬交易所亞洲倉庫的註銷倉單（提貨指令）增加了10萬噸，現貨庫存已回落至2024年中期水準。

這也導致倫敦金屬交易所和上期所的期限價差趨緊，這可能會吸引投資者資金流入。

銅價上漲的風險在哪裡？

摩根士丹利認為，雖然銅價短期內或將繼續上漲，但投資人必須密切注意美國關稅政策的進展。美國對銅的需求與關稅預期息息相關，因此任何變化都可能導致市場逆轉，特別是因為美國可能囤積大量其不必要的材料。

此外，摩根士丹利指出當前銅股也普遍落後於銅價的上漲，這可能表明由於關稅帶來的不確定性，市場對未來需求存在擔憂。值得警惕的是，目前持倉量正在上升，尤其是在倫敦金屬交易所。

大摩表示，儘管目前成長幅度暫時沒有2024年第二季那麼極端，但仍是潛在的風險。

來源: 華爾街見聞

隨著美國總統川普的關稅威脅越來越近，全球各國正加緊採取行動。前有印度傳言將加徵12%的鋼鐵關稅，後來又有消息指出歐盟將收緊鋼鐵進口配額。

歐盟委員會執行副主席Stephane Sejourne週三表示，計劃推動歐盟從4月起收緊對鋼鐵的進口限制，將配額削減15%，以防止廉價鋼鐵在美國徵收關稅後轉向湧入歐盟市場。

Sejourne強調，在沒有人再尊重WTO規則的當下，所有人都只談論自己國家的安全，歐盟也不可能成為唯一一個眼看著自己工業分崩離析的地方。

歐盟的鋼鐵生產商先前警告，在美國利用關稅拒絕了大量的鋼鐵進口後，這些產能很可能將衝擊歐洲市場。歐盟內的鋼鐵製造商已經因為高昂的能源價格掙扎在生死線上，一旦廉價鋼鐵湧入，大量的工廠可能將不得不面臨倒閉。

放棄幻想，準備戰鬥

歐洲第二大鋼鐵製造商蒂森克虜伯執行長Miguel Ángel López Borrego週三指出，美國去年進口了約2,300萬噸鋼材，這些產品將在關稅的影響下尋找其他出口目的地，其中就包括歐洲。

Sejourne預測，加拿大和印度等地的生產商都將尋求在歐盟提高鋼鐵產品銷售。為此，他計劃從4月1日開始減少多種鋼材的進口配額。

依規定，配額內的產品無須繳納關稅，但配額外的任何進口都將被徵收25%的關稅。 2024年，歐盟進口了約6,000萬噸的鋼材，其中3,000萬噸在免稅進口配額的額度內。

Sejourne強調，在業界的呼籲下，新機制將更加嚴格，但目前細節尚未確定。

歐盟也可能在金屬貿易上採取更多行動，歐盟官員先前誓言不會讓鋼鐵重蹈天然氣的覆轍，受到任何國家的桎梏。根據一份計畫草案顯示，歐盟正研究其他進口限制措施，並可能對鋁產品啟動保障性措施。

歐盟也在草案中討論，引入熔化和澆築新規則，以阻止進口商利用最低限額規定，將在他國生產的鋼鐵產品「偽裝」為歐盟產品。

此外，與歐洲投資銀行合作的長期電力合約擔保試點計畫也將優先考慮鋼鐵和鋁生產商，以確保這些工業可以得到穩定的能源供應。具體細節可能在2025年第二季公佈。

來源: 財聯社