沃什或執掌聯準會：告別“央行看跌期權”

隨著凱文沃什（Kevin Warsh）可能成為下一任聯準會主席，華爾街正為一場潛在的政策風暴做準備。投行Wedbush發布策略報告警告稱，市場可能迎來一段震盪期，因為投資人必須適應一個不再無條件托市的央行新時代。

Wedbush在2月1日題為《告別聯準會看跌期權》的報告中明確指出，川普提名沃什的消息，短期內將為市場帶來不確定性。該機構預測，從現在到沃什可能在5月正式上任，市場波動將持續，因為這將是與鮑威爾時代政策框架的「決定性決裂」。

政策重心轉移：從利率到資產負債表

Wedbush認為，在沃什的領導下，聯準會的政策工具箱將發生根本性變化。焦點將從調整利率，轉向直接管理央行的資產負債表規模。

這個被稱為「實用貨幣主義」的新框架，意味著聯準會將更依賴貨幣供應量，而非政策利率，作為對抗通膨的主要武器。具體操作上，這意味著透過量化緊縮（QT）抽走市場流動性，並大幅壓縮目前約6.5兆美元的龐大資產負債表。

這項轉變的直接後果是「聯準會看跌期權的終結」。市場長期以來習慣的假設——即央行會在市場動盪時（即便非真正危機）出手救市——將不復存在。 Wedbush警告，這種新範式可能對依賴過剩流動性的風險資產不利，但會利好美國國債和美元，同時對黃金和白銀構成壓力。

對於股市而言，過渡期將是顛簸的。 Wedbush判斷，在5月之前，如果負面情緒積聚，股市「下行風險大於上行風險」。投資人將重新評估高風險敞口，轉向那些具備持續、真實成長能力的公司。

誰是凱文沃什？

上週五，川普正式提名前聯準會理事沃什出任下一任聯準會主席，但該提名仍需參議院批准。這一過程可能因共和黨參議員湯姆·提利斯的立場而拖延，他堅持在司法部完成對現任主席鮑威爾的調查前，阻止任何人事提名。

沃什擁有橫跨華爾街、白宮和聯準會的深厚履歷。 2006年，他被時任總統喬治·W·布希提名為聯準會理事，直至2011年卸任，是該機構史上最年輕的成員之一。他全程參與了全球金融危機期間的緊急救助政策設計，並累積了豐富的危機處理經驗。

此外，他畢業於史丹佛大學，持有哈佛大學法學學位，曾在摩根士丹利投行任職，並擔任白宮經濟政策特別助理，兼具學術、金融和政策制定的多重視角。

「鷹派底色」下的政策猜想

儘管川普提名沃什是期望他能推動大幅降息，但沃什本人的政策立場卻帶有鮮明的“鷹派底色”，且更傾向於維護美聯儲的獨立性。

沃什長期以來都是大規模資產購買（QE）的批評者。他曾多次公開表示，聯準會激進的債券購買計畫走得太遠，可能將央行拖入財政政策的政治泥淖。 2011年，他因明確反對第二輪量化寬鬆（QE2）而從聯準會辭職。他認為，聯準會依賴過時的通膨模型，未能體認到生產力提升對抑制物價的作用，反而錯誤地將經濟成長本身視為通膨的驅動因素。

因此，市場普遍預期，沃什的政策框架將打破鮑威爾時期的「務實、共識驅動」模式，轉向更強調通膨管控與政策獨立性的方向。與鮑威爾相比，沃什對通膨的容忍度可能更低。

市場預期分歧：僵化鷹派還是務實主義？

然而，市場分析也認為，沃什並非一個僵化的意識形態鷹派，其政策風格或將是「鷹派底色」與「務實靈活」的結合。

Evercore ISI全球政策與央行策略主管克里希納·古哈指出，沃什的鷹派聲譽和獨立形象，反而可能幫助他在聯邦公開市場委員會（FOMC）內部更容易凝聚共識，從而有望在今年推動2至3次降息。

沃爾夫研究公司的專家托賓·馬庫斯也預測，沃許可能會認同「生產力成長可以支撐更寬鬆利率」的邏輯。但最終，他的決策仍會受到經濟數據的約束，難以完全脫離聯準會「數據依賴」的傳統框架。

總而言之，沃什的上任預示著一個重大轉變。無論最終政策組合如何，短期內市場必須為一場波動性的再定價做好準備，因為那個「有保障的流動性支持時代」正走向終結。