日本對美關稅談判被迫改變策略

歐洲央行的經濟學家們最新發布的研究報告顯示，黃金市場在地緣政治壓力下可能成為歐元區金融穩定的核心風險來源。如果事情出錯，市場需求愈發轉向實物交割、大型交易商的主導地位、槓桿率以及某些大型交易不透明等因素合在一起可能對歐元區整體金融體系構成威脅。歐洲央行四位經濟學家在周一發布的研發中如此寫道，該報告內容將納入周三即將公佈的更大規模風險報告中。

歐洲央行經濟學家團隊意外發現了黃金市場的脆弱性，包括集中在少數大公司、槓桿和場外衍生性商品的不透明性，這可能會導致流動性壓力和衝擊傳播。交割問題可能是未來金融市場壓力的來源，市場參與者面臨追加保證金、尋找和運輸實體黃金以在衍生性商品合約中交割面臨的困難與麻煩，從而使自己面臨巨大損失。

「如果極端事件發生，黃金市場可能對歐元區金融穩定造成不利影響。」經濟學家寫道。 “黃金市場脆弱性產生的原因在於，整個大宗商品市場往往集中於少數大型公司，通常涉及高槓桿，並且由於使用某些場外衍生品而高度不透明。”

受美國總統唐納德·川普主導的面向全球關稅政策的影響，黃金價格上月在全球愈發濃厚的避險情緒推動之下大幅飆升，突破每盎司3,500美元的創紀錄最高點。然後，此後持續回落，上週更是創下自11月以來最大周跌幅，隨著歐洲央行的經濟學家們指出潛在的擔憂理由，可能對於黃金價格反彈構成重大阻礙——當歐洲央行政策制定者們認可黃金市場可能危及歐元區金融穩定時，可能在某個節點大幅拋售黃金換取歐元或者美元，進而維繫歐元匯率穩定。

在周一，黃金在經歷了六個月來最大的周跌幅後，黃金現貨價格小幅反彈至每盎司3240美元以上，市場對美國經濟前景和預算赤字的日益增長擔憂情緒推動了人們對避險資產的投資興趣。在上週五，穆迪評級下調了美國政府的信用評級，失去了三大信用評級機構中唯一的AAA評級，核心理由是財政赤字巨大和利息成本不斷上升。上週，金價暴跌超過3%，創下自11月以來的最差單週表現，因為中美兩國在貿易層面的積極共識所帶來的風險偏好擴張使得黃金市場持續下行。

「追加保證金要求和槓桿頭寸的平倉規模擴張可能導致市場的主要參與者出現流動性壓力，進而將這種負面衝擊擴散至更廣泛的金融體系，」歐洲央行的經濟學家寫道。 “此外，實體黃金市場的供應鏈中斷可能增加被逼平倉的風險。”

由於市場預期川普將向全球各領域徵收關稅，今年稍早美國對該貴金屬的需求導致英國央行金庫出現需求擁堵，並推動瑞士對美國的貿易順差激增，原因是倫敦流向紐約的金條需要在瑞士煉金中心進行重新煉製。

這些黃金並非直飛紐約，而是先運往瑞士煉廠，被重新熔鑄為1公斤小金錠－這是紐約Comex交易所期貨合約的標準官方交割規格。 「公斤金條的訂單量——不僅是我們，整個產業都在激增，」貴金屬精煉商瑞士賀利氏(Argor-Heraeus)執行長羅賓·科爾文巴赫近日表示。

未來，隨著供需愈發失衡，黃金實體交付問題可能成為市場交易壓力的核心來源，歐洲央行的經濟學家在報告中表示。撰寫這份研究的經濟學家分別為Maurizio Michael Habib、Oscar Schwartz Blicke、Emilio Siciliano和Jonas Wendelborn。

「黃金市場的參與者可能因一些極端事件而面臨大量追加保證金要求，或難以為貴金屬衍生品合約找到並運輸合規的實物黃金用於交割體系，從而暴露於潛在巨額的廣泛損失之中。」他們寫道。

來源: 智通財經

南非總統西里爾・拉馬福薩（Cyril Ramaphosa）的發言人週一透露，拉馬福薩本週訪問華盛頓期間，計劃討論埃隆・馬斯克（Elon Musk）旗下公司的商業機會，旨在修復與美國總統唐納德・特朗普（Donald Trump）的關係。

川普在第二任期內多次針對南非，稱其不認可南非的土地改革政策，以及南非在國際法院對美國盟友以色列提起的種族滅絕訴訟案。

今年2月，川普政府削減了對南非的資金援助；上週，美國又給予一群白人南非人難民身份，稱他們面臨種族歧視—— 但南非政府否認了這一說法。

兩國元首定於週三舉行會晤。目前，南非官員已準備好一份貿易提案，擬向川普提交以重啟雙邊關係。

其中一項潛在提議是：由川普的親密盟友及顧問馬斯克領導的特斯拉（Tesla），若在南非建造電動車充電站，可享有進口關稅優惠。

拉馬福薩的發言人文森特・馬格溫亞（Vincent Magwenya）在回覆相關簡訊問詢時表示：“這可能是討論要點之一。”

當被問及馬斯克的衛星公司星鏈（Starlink）的許可問題時，馬格溫亞稱：“這一議題肯定會被討論。”

根據《華盛頓郵報》本月稍早援引美國國務院電報報道，美國已向部分面臨關稅的國家施壓，要求其批准星鏈營運。

出生於南非的馬斯克此前曾聲稱，星鏈在南非被禁是因為他不是黑人—— 這項指控遭到南非官員反駁。南非電信監管機構今年3月表示，星鏈從未申請營運許可。

馬斯克的不實指控似乎是在針對當地的「黑人經濟賦權」（Black Economic Empowerment）規則，該規則要求外資電信企業需將其在南非子公司30% 的股權出售給歷史上處於弱勢的群體。

南非農業部長約翰・斯廷休森（John Steenhuisen）週一隨團前往美國，他表示希望為南非農民爭取貿易優惠。

根據《非洲成長與機會法案》，南非農產品目前可免稅進入美國市場。但在川普的關稅政策下，這項待遇已岌岌可危。

斯廷休森在一份聲明中稱：“失去這些優惠對農民、農場工人乃至整個經濟都將是災難性的。”

來源: 新浪財經

來源：環球時報

美國財政惡化的現狀在資深投資者的最新預測中佔有重要地位。身為管理33億美元資產的坎伯蘭顧問公司聯合創始人及前任首席投資官，戴維·科托克（David Kotok）以其在緬因州舉辦的「科托克夏令營」聞名——該活動匯聚眾多分析師、投資者和經濟學家。

科托克在致客戶的最新郵件中詳細測算了對等關稅對企業利潤的侵蝕程度。他寫道：“我們唯一能確定的是這些數字肯定不准，但我認為它們為討論提供了合理的起點。”

科托克的計算顯示，美國的關稅措施將在未來12個月內使標普500每股盈餘減少30美元，目前260美元的預期將縮水至230美元。 「當然，該預測前提是保護主義政策不再升級。這個數字來自將關稅水平等效轉化為企業稅率變化的模型。」科托克解釋道。

儘管川普政府與共和黨控制的國會正推動企業減稅，但現行21%的稅率每降低1個百分點，僅能提升標普500每股收益2美元。

科托克指出，綜合關稅與經濟放緩雙重壓力，每股盈餘可能跌至200-220美元區間。以20倍市盈率計算，標普500指數將下探至4000-4400點。而周一債市顯現的美債殖利率攀升趨勢，可能進一步壓縮本益比。

「因此標普500指數最悲觀情境下或跌破4000點。」他警告。不過他也補充，若最終關稅稅率維持在最初預期的10%，且美國服務貿易順差僅遭溫和反制，中性情境下指數仍有望守在5000點附近。

科托克強調：“當然，川普政策轉向可能改變軌跡。而觸發聯準會幹預的金融危機更將徹底重塑格局。”

來源: 金十數據

今天是5月19日，估計很多人對519這個數字不會陌生，2021年的5月19日加密市場發生的大暴跌，當天比特幣的價格從44,000美元附近急劇下跌至29,000美元（跌幅超過34%）、以太網直接斬

昨天（5月18日）比特幣一度突破107,000美元的位置，距離歷史前高僅差一點點，也許還是因為忘不掉幾年前519的陰影吧，今天比特幣繼續走了一個小幅回調，截至撰寫本文時的價格為102,500美元附近。如下圖所示。

剛好在昨天的時候，有個夥伴留言給我問：今年比特幣會漲到15萬美元嗎？

我說：也不是不可能，但同時要考慮自己的持倉成本和目標，如果風險沒那麼高且有現金流（U）需求的話，那麼10萬附近開始其實就可以考慮分批出貨了。當然，如果是長期囤幣的話則無所謂，15萬即便這輪牛市到不了、下輪牛市大概率也能看到。

小夥伴接著問：我的比特幣成本在6萬左右，我想等比特幣今年漲到12萬的時候翻倍出本賣掉一半，然後等熊市慢慢再定投，你覺得可以嗎？

我又問：你現在有沒有planB，即假如今年萬一到不了12萬的話，你有沒有備用方案、會不會影響你未來的定投計劃？

小夥伴繼續回答：沒有planB，現在主要是擔心到時候沒有足夠的抄底資金。

我說：既然你的優先順序是希望有足夠的抄底資金，那麼不妨現在（10萬美元附近）就可以考慮開始分幾批慢慢賣出，而不是繼續冒著自己也不確定的風險去滿倉等待更大的可能性收益，除非你願意承受這種風險（即熊市的時候可能會面臨沒有足夠資金抄底的問題）。

1.如何基於數據/指標去判斷可能的行情走勢

在上一篇文章（5月14日）中，我們已經整理並分享了長期、中短期價格走勢的一些參考維度，透過不同維度的資料判斷，我們就可以對接下來的市場行情盡量做到相對理性的應對，以避免太多個人情緒化造成的影響。

文章發出後，有個別小夥伴在後台留言問：你列舉的這些指標我都需要學習了解嗎？

其實這種問題沒有標準答案，要不要了解那些指標，或是你需要了解其中的哪些指標……這似乎不是由我來決定的，而是由每個人自行決定的，我也僅僅是把我知道、且看過一些指標分享出來而已。也正如我們在文章中提到的：不同的投資週期計畫、不同的風險偏好，都會對應不同投資風格，而不同的投資風格則需要由各種不同的資訊或指標維度用來做輔助性參考。

這裡我們繼續拿文章中提到的未平倉合約（Open Interest）數據來說吧，這是比較好的中短期參考資料之一，因為它可以在一定程度上幫我們分析鯨魚們（包括機構投資者）可能的下一步行動計劃。如下圖所示（來自alphractal）。

從上圖中我們可以看出，最近30天累計的未平倉合約Delta值（即市場上所有未平倉期權合約對標的資產價格變動的總體反應敏感度）現在已經重新達到了2024年的水平，而當時比特幣創下了7.3萬美元的歷史新高。

如果我們繼續按照以往的歷史規律來分析的話，當前我們正處於比較強勁的增長階段（即正Delta值），但之後則可能就會重新經歷幾乎反比例的下降階段（即負Delta值），由此形成具有一定規律的階段性週期模式。

我們再放大時間比較看看180天累積的未平倉合約Delta值，如下圖所示（來自alphractal）。

透過上圖的進一步對比後，此時我們又會發現新的比較有趣的點，即當前我們正在經歷一個新的下跌“曲線”，而這通常預示著過度槓桿倉位似乎正在被大規模清算，換句大白話來說就是，那些槓桿比例高的倉位似乎正在因為市場的波動導致嚴重觸損

綜上所述，我們簡單概括一下就是：從最近30天的Open Interest數據來看，我們應該還會繼續看到市場的上漲趨勢，而且這種趨勢有可能還會持續1–2個月左右的時間。但從更長的時間維度來看，例如今年的第三季開始，我們可能會經歷新的下跌或盤整行情，在下跌或盤整階段性結束之後，年底前也許還能看到一波兒新的機會。

而這似乎也印證了先前網路上的兩波兒觀點：

一波兒人認為今年的第二季市場會迎來新的階段性機會，比特幣有可能再次觸及或突破歷史新高。從目前的市場行情來看，這個結果似乎已經很接近了。

一波兒人則認為今年底的時候、市場會迎來新的階段性機會，比特幣屆時會再次突破歷史新高。

至於接下來的1–2個月比特幣會不會成功突破歷史新高、或者說今年底比特幣會不會真的漲到15萬美元，這些我們不知道，我們也無法準確預測，更不會給出具體的交易指導，這裡我們還是那句老話：你可以結合一些自己認為有用的指標做綜合輔助判斷，然後根據自身的倉位分配和風險偏好、讓自己最舒服的選擇。

2.數據/指標需要同時結合專案基本面和宏觀因素

目前鏈上有非常多的指標，例如僅我們整理到《比特幣指標模板表》裡面的就有超過35種，而各種指標基本上都是基於歷史數據的一種直觀反應或推論，尤其是針對中短期行情而言，如果你想讓自己的判斷更加合理或有參考意義，那麼除了必要的一些指標外，可能還需要同時結合項目的基本面和綜合因素等方面。

例如，從上個月（4月）以來的行情而言，BTC的價格重新接近了歷史新高，ETH的價格也重新讓一些人刮目相看，部分其他的山寨幣也有比較出色的價格表現。

但就從加密市場本身的發展來看，我們近期似乎並沒有看到加密市場內部什麼新的創新、或者顛覆性的改變（也許只是我們暫時還沒有看到而已），因此，本次階段性行情的上漲看起來更多是得益於宏觀條件的改善，包括：

- 4月9日，川普宣布暫停大部分國家的新關稅政策，為期90天。

- 美國與英國於5月初達成新的貿易協議、並表示將很快宣布更多協議。

- 中美雙方於5月12日宣布達成新的協議、決定暫停對等關稅90天。

當然，此類的消息我們看到的時候其實已經屬於是最後的知曉者，但資本往往是非常敏銳的，且資本通常也會比較厭惡宏觀的不確定性，因此，無論你喜不喜歡，就目前的加密市場行情而言，似乎已經非常依賴於宏觀條件的變化了。

而如果宏觀條件的改善能夠再疊加專案自身基本面的一些利好變化，那麼「拉盤」的理由可能就會更充足一些，再比如ETH這個月的大幅上漲，除了得益於宏觀條件的改善外，同時也可能得益於Pectra的升級事件（5月7日）、以及現貨ETF質押的進一步審核預期（5月初的時候有消息傳出、貝萊德與SEC已經討論了ETH質押等問題）、ETH正在從交易所大量流出（流出通常表示投資者對該資產變為增持和更有信心、如下圖所示）等利好方面。

註：上圖顯示的是山寨幣從Binance流出的熱力圖，紅色表示流出量大的山寨幣，可以看出來，目前流出排名前的山寨幣包括ETH、ENJ、SLP、FET…等等。

雖然現階段宏觀條件有正在改善的方面，但我們也繼續面臨一些有待改善的方面或者未知問題，包括：俄烏衝突問題似乎仍然在談判階段、印巴的小範圍衝突可能還會再次出現、美聯儲降息問題依然懸而未決、美國經濟衰退的可能性依然相對比較高……等等。

同時呢，加密市場中目前散戶的整體情緒給我的感覺，似乎也沒有出現像前幾輪大牛市那樣的狂熱場景，雖然川普在今年初發幣（TRUMP代幣）的那段時間、似乎有了那種比較熟悉的味道，但感覺還是差了那麼點兒意思。

簡而言之吧，目前行情整體上來看再一次有了新的起色，但似乎更多還是依賴於宏觀條件的暫時改善和大資金的驅動（或傳統資金的外溢），雖然比起今年2、3月份的行情，現在的加密市場看起來確實值得開心，但我們還是需要關注宏觀條件的可能性新變化，同時也不排除可能出現的新黑天鵝事件。

我們要繼續思考的是，在現有條件不變的情況下，比特幣的看多行情又能維持多久呢？本輪多頭市場真的會持續到年底嗎？

當然了，如果你的目標計畫是未來的5–10年，而且你也相信未來比特幣會漲到20萬、30萬、甚至50萬美元，那麼，你需要的也只是繼續保持耐心而已，比特幣你隨時可以繼續分批分階段買入，也不用太在意當前短期的價格波動。雖然現在很多人說下一輪熊市比特幣會跌到5萬美元、甚至3萬美元，但這都不是最重要的，重要的是你到時候還會不會（敢不敢）再買入比特幣、你還有沒有足夠的資金去買入比特幣？

來源: 非小號

美國總統川普最近的關稅政策初步影響似乎比許多經濟學家預期的更為溫和，這引發了人們對他所預測的更廣泛經濟影響是否確實有限的質疑。

美中之間大部分針鋒相對的關稅取消支持了市場的強勁反彈。標普500接近2月中旬高點，美元貶值約7%。

短期殖利率下降，原油價格下跌約每桶10美元，金融環境的緊縮態勢已完全逆轉。

據Capital Economics稱，目前的硬性經濟數據顯示影響有限。關稅收入從3月的82億美元增加到4月的156億美元，但這一數字年化後僅為1870億美元——遠低於按15%平均關稅率預期的3800億美元。

"看起來，企業可能希望川普會進一步降低關稅或豁免更多商品，因此暫時停止進口並消耗庫存，"Capital Economics在周五的報告中表示。

消費者價格數據也顯示壓力微乎其微。核心CPI商品價格較上季僅上漲0.06%，服裝、二手車和食品價格下降抵銷了家電和電子產品價格的上漲。

"如果你仔細尋找，你幾乎可以發現關稅對價格的早期影響，"Capital Economics寫道，"但這比我們最初預期的要小得多。"

到目前為止，大多數外國汽車製造商透過依靠庫存來避免了價格上漲，但如果貿易談判停滯，到夏季可能會出現短缺。

上週，沃爾瑪首席執行官道格·麥克米蘭表示，"考慮到關稅的規模，即使是本周宣布的降低水平，我們也無法吸收所有壓力，"並警告說"更高的關稅將導致更高的價格。"

4月份零售銷售和工業生產僅略有放緩，與3月份活動的提前進行一致。因此，Capital Economics將第二季GDP成長預測從2.0%上調至2.6%。

4月份數據的低迷重新引發了關於長期影響的辯論。

"4月份價格或活動數據中沒有明顯的關稅影響，這引發了一個有趣的問題——是它需要更長時間才能顯現出來，還是特朗普總統是對的，不會有任何重大影響？"該經紀商問道。

雖然Capital Economics認為影響可能會隨著時間的推移而顯現，但他們現在預計核心CPI通膨率將低於4%的峰值，整體通膨率低於3.5%，財政刺激措施可能會抵消關稅收入，使今年下半年GDP成長保持在2%左右。

來源: 英為財情