如果伊朗石油供應被切斷，局勢會如何？

隨著美國總統川普設定的90天「關稅暫緩期」愈發接近，投資人的擔憂情緒近幾日有所加劇。到了7月9日，如果各國未能與美國達成貿易協議，此前嚇壞全球的「對等關稅」又將生效。

市場研究公司BCA Research的分析師Peter Berezin在這個問題上特別悲觀。他預計，美國經濟今年大概率衰退，美股也將大幅下跌。

「我把衰退的可能性從75%降到了60%，雖然衰退的機率大幅下降，但這仍然是我的基本預期。在這種基本預期下，我預計標普500指數將跌至4500點左右，」他在接受最新採訪時說。這意味著標普500指數將較上週五的收盤價下跌25%。

雖然4,500點聽起來像是股市從接近歷史高點的水平大幅下跌，但Berezin認為，無需發生太多事情就會引發這樣的下跌。

「目前很難對股市或經濟持非常樂觀的態度。」他說。

經濟放緩

Berezin指出，早在貿易戰的影響顯現之前，美國經濟就已經顯示出了疲軟的跡象。而如今，他擔心的是持續的貿易不確定性、不斷增長的赤字和日益疲軟的消費者。

他進一步解釋稱，自2022年初以來，職缺一直呈下降趨勢，消除了許多保護勞動力市場的「隔離帶」。

其他經濟學家也認為，就業市場可能比看起來弱。例如，萬神殿宏觀經濟公司（Pantheon Macroeconomics）首席美國經濟學家Samuel Tombs警告稱，5月非農可能並不能說明全部。他認為，美國勞動市場正在努力應對招聘疲軟和向下修正的加速趨勢。

他以3月非農業數據舉例稱，當月新增就業人數22.4萬人的初始數據，此後幾乎被削減了一半，降至12萬人。因此，5月份的數據可能也被誇大了。他表示，“我們預計，在8月初發布的第三次估算數據中，5月份的就業人數將下調至10萬人左右。”

Berezin也指出，信用卡和汽車貸款的消費者拖欠率一直在上升。 2025年第一季，信用卡拖欠率達3.05%。這是自2011年以來的最高水平，而「那一年的失業率是8%」。

此外，自新冠疫情以來，房地產市場也一直是經濟中的壓力點，購屋者的住房負擔能力和庫存挑戰越來越大。 Berezin指出，5月房屋開工量下降（當月房屋開工量下降9.8%）是經濟放緩的另一個跡象。

關稅仍是威脅

Berezin表示，目前實際關稅稅率徘徊在15%左右，這仍然是危險的水平。他指出，如果川普不盡快鞏固貿易協議，隨著企業開始將價格上漲轉嫁給消費者，經濟可能會面臨一些重大痛苦。

他進一步指出，低於10%的關稅對經濟的破壞性較小，但Berezin對川普將關稅降低到這一水平並不抱希望。

「我不認為他會這麼做，除非市場迫使他這麼做。」他說。

而事實上，Berezin甚至認為，川普可能會提高一些產業的關稅，如製藥、半導體和木材。

一些策略師可能希望川普的「大而美」法案能透過減稅來提振經濟，但沒有資金支持的減稅可能會推高債券殖利率，並抵消任何刺激措施。 Berezin強調，在即將到來的經濟衰退中，「沒有其他路可走」。

來源: 財聯社

來源：日經中文網

伊朗的彈道飛彈如雨般落在特拉維夫和海法、以色列的主要機場被迫關閉、大部分勞動力在防空洞裡進進出出…

對大多數國家而言，這樣的戰時情境會讓投資人逃離，市場崩盤！

然而，令許多人「百思不得其解」的是，眼下相反的情況卻正在上演——以色列市場欣欣向榮，表現優於全球市場：

以色列股指在過去幾週一直保持穩健上漲。截至週日，該國基準的TA-125指數已連續六個交易日上漲，續創歷史新高。即便是在周末美國對伊朗核設施發動打擊後，以色列股指的升勢仍然任何不見動搖，週日全天上漲了1.77%。

顯然，這樣的反差不禁令人好奇，這背後究竟是怎麼一回事？

對此，有業內人士指出，這部分原因可能在於以色列本地投資者對戰爭的「熟悉度」。即便是在戰火之下，當地市場似乎仍顯示出對以色列處境和戰略的新信心——甚至川普打擊伊朗核設施的決定，也進一步強化了這種看法。

戰火下以色列股市已養成韌性？

從投資人的分佈來看，以色列資本市場其實主要由國內投資人持有。

而在經歷了多年的間歇性衝突後，當地投資者潛意識裡似乎形成了一個習慣性的認知：戰爭很少會讓經濟長期偏離軌道。對他們而言，拋售往往是買入機會。在近年來的衝突中，以色列市場便往往在初期下跌後迅速反彈，並持續回升。

事實上，儘管動員了大量預備役人員並在多個戰線作戰，但自近兩年前加薩戰爭爆發以來，以色列經濟確實表現出了驚人的韌性：經濟仍在增長，失業率仍接近3%的數十年低點。

特拉維夫IBI投資公司首席經濟學家Rafael Gozlan表示，雖然以色列預算赤字較戰前水準擴大，但整體而言經濟仍維持穩定。

很有趣的一組對比是，若投資者在2023年10月7日(巴以衝突爆發)前夕購買以色列股票，其所獲收益甚至還要優於選擇美國市場的投資者。

以色列投資者「所圖甚大」？

最近的升勢進一步表明，投資者不僅僅是在逢低買入——他們甚至還在追高。

自本月以色列與伊朗衝突爆發以來，TA-125指數已上漲了約8%，而標普500指數則小幅下跌。而受到提振的也不僅僅只有以色列股票：以色列貨幣謝克爾對美元和歐元也都走強，當地政府公債則保持穩定。

分析家指出，以色列當地的投資者似乎正在押注，以色列對伊朗的打擊將嚴重削弱(即便未必徹底擊潰)伊朗、真主黨及其他伊朗在中東的代理人。這也是為什麼在地區緊張局勢升級的情況下——美國上週六深夜打擊伊朗三處核設施；伊朗向以色列發射新一輪導彈，特拉維夫等主要城市報告有人員受傷和財產損失，TA-125指數仍能在周日上漲超過1%。

這聽起來或許有點大膽。但不得不說，過去20個月裡，以色列週邊的安全情勢確實發生了巨大變化。

在2023年10月7日之前，以色列其實面臨多方面的威脅：加薩走廊的哈馬斯、黎巴嫩真主黨龐大的飛彈儲備、約旦河西岸地區潛在的騷亂，以及伊朗利用敘利亞作為陸路走廊的威脅。而如今，哈馬斯勢力已被削弱，真主黨遭受挫折，敘利亞阿薩德政權垮台，伊朗的軍事和核子基礎設施也因以色列的突襲和情報行動而遭到嚴重破壞。

IBI投資公司的Gozlan表示，以色列投資者的樂觀情緒，最初在以色列去年透過突襲行動出其不意地打擊黎巴嫩真主黨並最終擊斃其領導人哈桑·納斯魯拉後急劇上升，近期對伊朗的空襲後再次升溫。

Gozlan指出，簡而言之，以色列的軍事行動已降低了投資者所稱的“風險溢價”，即地緣政治風險在其資產中的定價。一旦局勢塵埃落定，這可能為更多外國投資鋪路。

長期隱憂依然存在

當然，話又說回來，儘管以色列股市正在“戰火下”不斷改寫著歷史新高，當地投資者也養成了無懼地緣政治衝突的“抗性”，但現在就想全面評估以色列的“戰果”或斷言中東局勢的發展，可能為時過早…

以色列最初預計持續一兩週的軍事行動現在可能會持續更長時間。上週五，以色列國防軍新任總參謀長埃亞勒·扎米爾也警告稱，“艱難的日子還在後頭”，以色列必須做好“持久戰”的準備。

根據初步估計，與伊朗的衝突每天耗費以色列數億美元，這項代價可能會限制以色列進行持久戰的能力。

以色列央行前行長、現任耶路撒冷智庫以色列民主研究所(Israel Democracy Institute)高級研究員的Karnit Flug也表示，“真正決定戰爭成本的主要因素將是（戰爭）持續時間。”

Flug表示，她認為以色列經濟只能夠承受一場短期戰役——如果是一周，那是一回事。但如果是兩週或一個月，則要另當別論了。

同時，即使在美國的打擊下，伊朗悄悄重建核計畫或重啟對地區代理人的支持的可能性依然並不能排除。對以色列社會和經濟而言，更深遠的影響或許來自未解決的巴勒斯坦衝突，仍是國際社會譴責的源頭。

毫無疑問，這些都依然可能在中長期內成為以色列市場的不穩定因素…

來源: 財聯社

韓國股市週一下跌，因美國打擊伊朗後中東緊張局勢升級。韓國綜合股價指數下跌0.65%，報3002.21點。上週五，該指數三年半以來首次突破3000點這項關鍵里程碑。

在美國襲擊伊朗關鍵核設施，與以色列一道對伊朗採取了自1979年伊斯蘭革命以來最大規模的西方軍事行動後，週日全世界都在為伊朗的回應做準備。權重股中三星電子下跌2.44%，SK海力士下跌0.19%。電池廠商LG新能源下跌4.10%。現代汽車下跌3.57%，起亞汽車下跌3.24%；鋼鐵製造商POSCO Holdings下跌3.62%%，製藥商三星生物製劑下跌2.36%。外資在KOSPI賣超3，590.53億韓元。

韓國代理財長週一表示，當局將密切關注金融市場和能源供應狀況，並在必要時採取應對措施。

週一公佈的數據顯示，韓國6月1-20日出口較去年同期成長8.3%。此前5月出口出現四個月來首度下降。

韓國最高貿易談判代表週日表示，他將在本週與美國官員在華盛頓舉行的關稅談判第三輪技術討論會議上，提出對美國可能限制中國晶片製造商的擔憂。

來源: 新浪財經

儘管地緣衝突頻繁且貿易環境動盪，美元近期的疲軟表現仍令市場困惑。對此，高盛在題為《失聲之犬》(The Dog That Didn't Bark)的最新報告中指出，即便短期衰退憂慮緩解，週期性利好因素仍不足以抵消美國經濟面臨的結構性阻力。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius在6月21日的報告中闡釋：「我們認為，週期性順風不足以抵消更長期的逆風。」他特別指出，美元表現遜色的根源在於兩大結構性挑戰：一是估值仍處歷史高位，二是吸引非對沖資本流入為佔GDP 4%的經常賬戶赤字的難度與日俱增融資的難度。

該行外匯策略團隊預計美元將延續跌勢，尤其對歐元和日圓等匯率可能進一步走弱。其他重要預判包括：黃金價格將重啟升勢，英國短期利率可望下行。

關稅趨穩難驅陰霾

雖然預期中的美國關稅上調幅度趨於穩定為金融市場帶來些許寬慰，但美元依舊萎靡不振。高盛預測2025年美國實際關稅稅率將上升14個百分點，與過去兩個月預期持平，遠低於4月9日市場短暫定價的20個百分點的「衝擊情境」。

這種相對平靜幫助緩解了金融環境並降低了政策不確定性。本月早些時候，高盛將美國未來12個月衰退機率下調至30%，同時預估第四季GDP年增率將達1.25%，核心PCE通膨率年末將回落至3.4%。

地緣政治風險仍存

儘管宏觀情緒有所改善，但Hatzius警告稱，美國對伊朗採取軍事行動的風險仍是潛在威脅。雖然預測市場顯示爆發即時衝突的機率略有下降，但原油價格較6月初仍上漲約10美元/桶，折射出市場對局勢升級乃至霍爾木茲海峽中斷的深層憂慮。

報告警告稱：“若此尾部風險成真，經濟衰退機率將急劇攀升。”

就業市場暗潮湧動

高盛經濟學家指出，相較於GDP波動，勞動市場持續軟化更值得關注。儘管第二季實際GDP預計將反彈至4.1%(第一季為萎縮0.2%)，但這一靚麗數據掩蓋了經濟活動前移造成的扭曲。

就業指標傳遞更清晰的訊號：新增就業放緩，失業救濟申請攀升，就業人口比率持續下滑。這與高盛經濟數據「即時摘要」顯示的「顯著疲軟」態勢相吻合。

關稅推升通膨但效應漸消

預計5月核心PCE通膨僅上升0.18%，主要得益於房租等服務業價格緩和。但家電等品類已顯現明顯的關稅傳導跡象，進口價格超預期上漲也顯示海外生產商並未大幅吸收成本。

高盛測算，關稅每上調1個百分點將推升核心PCE通膨0.1%，但隨著長期預期企穩，這種影響在2026-2027年將逐漸消退。

聯準會政策：至少一降，或多輪寬鬆

儘管聯準會為繼續降息敞開大門，高盛基準情境仍是12月降息25個基點，2026年再降兩次。但Hatzius強調，“風險明顯偏向下行”，若勞動市場惡化超預期，可能觸發更激進寬鬆。

因此此行機率加權的利率預測略低於市場定價，反映較聯準會點陣圖更鴿派的立場。

財政政策成中期桎梏

Hatzius特別指出正在國會推進的財政法案將造成中期拖累。即便計入預期關稅收入，聯邦赤字仍將升至GDP的6%。剔除利息支出後赤字率仍達3%，高盛稱為「不可持續」。

該提案還保留了對股息和企業利潤新增徵稅的可能性，取決於2027年後實施細則，可能抑制外商直接投資和股票資金流入。

歐洲寬鬆趨勢

在歐洲，隨著核心HICP通膨放緩及勞動市場走弱，高盛預計歐洲央行9月將再降息25個基點，終端利率降至1.75%。英國就業成長已轉為負值，薪資壓力可望緩解，支撐該行對英國央行下半年寬鬆的預測。

來源: 智通財經

當地時間6月22日，美國共和黨眾議員托馬斯·馬西（Thomas Massie）和民主黨眾議員羅·卡納（Ro Khanna）共同發起了一項戰爭權力決議，旨在控制行政部門並重申國會的權威。馬西表示，美國沒有面臨迫在眉睫的威脅，發生這一切的時候國會正在休假，議員們也沒有得到簡報。

此外，維吉尼亞州民主黨參議員蒂姆·凱恩22日在接受美國福克斯新聞網的採訪時表示，參議院少數黨領袖查克·舒默正在推動盡快就一項限制總統戰爭權力的決議進行投票，以便參議院所有議員都必須宣布美國是否應該與伊朗開戰。據報道，預計參議員將於24日聽取有關伊朗局勢的簡報。

美總統川普美東時間21日宣布，美軍「成功打擊」伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設施。

來源: 國際金融報網