中國房貸利率將至近20年最低水平，3月首套房貸平均利率為3.59%

經濟

摘要:

中國房貸利率已達到近20年的最低水準。較低的房貸成本以及較快的放款速度有助於推動住房需求入市並加快交易流程，有利於房屋交易市場的平穩修復。

中國房貸利率已達到近20年的最低水準。華泰證券分析師陳慎的研發表示，3月百城首套、二套房貸利率分別為3.59%、4.16%，環比2月均持平，均維持2014年以來的最低水平，與去年同期相比下降43BP、75BP。

3月首套房貸平均利率為3.59%

陳慎表示，百城放款週期為22天，較上季2月放緩，但也維持2019年以來較快的放款速度。目前除北市六區外，全部50個城市首套房貸利率均降至4%以下；二套房方面，僅8個城市高於4.15%（LPR+20BP）。本輪週期（2021年10月至今），首套、第二套房貸利率最高降幅達305BP、265BP。 1月以來，監管層對房地產支持力度不斷強化，期待政策能推動產業信心修復，為板塊提供估值修復空間。

貝殼研究院監測同樣顯示，2024年3月百城首套主流房貸利率平均為3.59%、二套主流房貸利率平均為4.16%，均與上月持平。 3月首二套主流房貸利率較2023年同期分別回落43BP和75BP。 3月銀行平均放款週期為22天，維持較快放款速度。

分能階統計，2024年3月第一線城市首二套平均房貸利率分別為3.88%、4.29%，二線城市首二套利率分別為3.61%、4.17%，三四線城市首二套利率分別為3.57 %、4.15%。各能階城市首二套平均房貸利率均與上月持平。

截至3月底，百城整體首二套房貸利率均處於歷史低位，較低的房貸成本以及較快的放款速度有助於推動住房需求入市並加快交易流程，有利於住房交易市場的平穩修復。

房貸利率持續調降似乎形成共識，進入4月，房地產因城施策持續深化，隨著房價低位走勢持續，房貸利率動態調整長效機制逐漸常態化。近期已有十餘個城市宣布4月起階段性取消首套房屋商業性個人房屋貸款利率下限，包括福州、青島、南昌、濟寧、潮州、煙台、汕尾等，既有三、四線城市，也有熱門二線城市。

今年以來，部分重點城市房地產市場情緒有所好轉，但多個二、三線城市房地產市場活躍度不足，降低房貸利率可以更好地降低購屋者置業成本，促進需求釋放。接下來，符合資格的城市未來仍有望下調首套房貸利率下限或階段性取消首套房貸利率下限，此前已經下調房貸利率下限的城市，也存在進一步下調的空間。

多輪利率下限調整加上5年期以上LPR（貸款市場報價利率）下調，目前不少城市房貸利率已降至歷史新低，3.45%的利率水準已不罕見。

國金證券分析師表示杜昊旻，根據不完全統計，近期新餘、九江、青島、南昌、煙台、贛州、潮州、汕尾、濟寧、福州等城市宣布自4月起階段性取消首套住房商業性個人住房貸款利率下限。他認為隨著房價的持續調整，多數城市將根據《關於階段性調整差別化住房信貸政策的通知》調整房貸利率下限，帶動百城房貸利率進一步下行，同時抵押貸款成本的下降有助於激發部分購房需求，有利於市場逐漸穩定修復。

個別城市曾調高房貸利率

不過也有部分地區的房貸在3月出現微漲。 3月中旬有消息稱，惠州的首套房貸利率已經從最低的3.45%（LPR-50BP）調整至3.60%（LPR-35BP），對於此消息，記者從多家銀行了解到，目前惠州首套房貸的利率普遍為3.60%，二套房貸利率為4.15%。但個別樓盤項目表示，合作銀行可以進一步申請貸款利率優惠，可以低至3.45%。

「我們首套房貸利率目前是3.6%，春節前曾到過3.7%，3.45%這個利率是今年2月底曾有過。」一家股份行的負責人對記者表示。

此前，中國人民銀行、銀保監會發布通知，決定建立首套房屋貸款利率政策動態調整機制。新建商品住宅銷售價格較上月連續3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套房屋貸款利率政策下限。根據此機制，2月20日再度下調25個基點後，惠州的首套房貸利率可降至3.45%。

易居研究院研究總監嚴躍進表示，此次消息顯示，2月份的時候惠州部分銀行隨著LPR的下調，其房貸利率也做到了3.45%，即LPR-50BP，但是3月份部分銀行人員發布通知顯示，首套房最低利率執行3.6%，即LPR-35BP。至少惠州四個樓盤的項目側面證實了這個情況。此類情況需要高度關注，至少說明房貸利率持續下調的動作有所變化。

惠州並非第一個首套房利率變動的城市，3月19日，有消息指出一份《關於調整石家莊市差別化房屋信貸政策的通知》（下稱《通知》）文件顯示，自2024年4月起，石家莊市恢復執行全國統一的首套房屋商業性個人房屋貸款利率下限(LPR-20)。據了解，目前石家莊首套房貸利率最低為LPR-50BP。

中證鵬元分析師吳進輝認為，根據統計局70城的數據，目前僅石家莊、西安、上海三城滿足近三個月環比和同比均上漲的條件。但西安目前首房貸款利率為LPR-20BP，上海的首房貸款利率為LPR-10BP，均屬於先前未做動態調整的城市，利率下限在全國下限水準以內。僅石家莊一城需上調至LPR-20BP。而惠州情況較為特殊，雖不滿足回調至統一下限的條件，但其首房貸款利率也回調了15BP，其背後意圖可能與當地商業銀行淨息差壓力較大、「因城施策」的政策導向有關，房貸利率上調不是主流趨勢，整體利率有進一步下降空間。

文章來源：21世紀經濟報道

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Devin

經濟

政治

土耳其貿易部決定從4月9日起限制向以色列出口54種產品，對於土耳其事務觀察家以及自以色列對加薩地帶發動戰爭以來便關注土耳其與以色列關係的人士而言，這項決定並不令人意外。隨著土耳其堅持反對以色列戰爭的政治立場，它的商業壓力也逐漸升級。

土耳其貿易部在4月9日宣布，從當天開始限制向以色列出口54種產品。

該部會在聲明中解釋稱，在以色列宣布加薩立即停火併允許向加薩的巴勒斯坦人提供充足和持續的援助之前，針對以色列的出口限制措施將持續有效。

聲明補充稱，限制以色列出口產品的決定包含航空燃料，以及鋼鐵、水泥、大理石、陶瓷等建築材料。

該聲明證實，長期以來，土耳其都沒有向以色列出售任何可用於軍事目的的產品。

圖：土耳其自加薩戰爭開始以來對以色列推出的經濟決定

• 2023年10月：暫停與以色列在能源領域內的合作計劃，並取消部長級訪問；暫停土耳其航空公司前往以色列的航班，直至2024年10月。

• 2024年1月：停止與以色列合作的企業的補貼；將以色列排除在出口目的地名單之外。

• 2024年3月：延後對以色列的產品出口或不再核准這類出口。

• 2024年4月：取消土耳其航空公司前往以色列的航班的電子預訂

以下是自戰爭開始以來土耳其對以色列所推出的最重要的經濟決定：

1．暫停能源合作

2023年10月25日，土耳其宣布暫停與以色列在能源領域內的合作計劃，土耳其能源部長阿爾帕斯蘭·巴伊拉克塔爾也取消了原定對以色列進行的訪問。

在此之前，土耳其有意與以色列討論在東地中海聯合勘探能源的合作計劃，以及製定經土耳其向歐洲出口天然氣的路線的可能性。

在這些決定之前，土耳其總統艾爾段批評了以色列對加薩的侵略，指責以色列在加薩走廊持續的戰爭期間發動了歷史上最殘酷的襲擊，並將哈馬斯（巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動）定性為「解放運動」。

2．排除在出口目的地國家的名單之外

正如以色列經濟媒體在去年12月所強調的那樣，土耳其已將以色列排除在其出口目的地國家的名單之外。

該報稱，在2023年，以色列在土耳其的出口國家中排名第13位，這部分出口額達到了54.2億美元。在這樣的情況下，該媒體質疑土耳其總統艾爾段採取這項措施的理由，以及這是否會影響兩國之間的貿易？

根據該媒體報道，這項決定意味著土耳其政府將停止支持與以色列合作的公司，同樣也意味著土耳其貿易部將停止支持與以色列之間的聯合行動。

土耳其對以色列的出口額也從2022年的70億美元下降至2023年的54.2億美元。

根據以色列中央統計局公佈的數據，在2023年，以色列向土耳其出口了價值15億美元的商品，較2022年25億美元的出口總額下降。

根據該媒體報道，土耳其是以色列出口在去年大幅下降的七個國家和地區之一，此外還包括馬來西亞、阿爾巴尼亞、法國、英國、加拿大以及中國台灣地區。

土耳其貿易部長奧馬爾·博拉特在2023年11月7日表示，自加薩戰爭爆發以來，以色列與土耳其之間的貿易額已經縮水一半。

博拉特在對科威特進行正式訪問期間舉行的新聞發布會上表示，“自10月7日以來，我們注意到土耳其和以色列之間的相互貿易與去年相比下降了50%以上。”

博拉特強調，這種下降是「商家和消費者的需求和做法改變」的結果。

3．阻礙出口

土耳其媒體引述一位不願透露姓名的消息人士的話報道稱，自上月底以來，土耳其對以色列的產品出口要么被推遲，要么未獲批准。

與以色列進口商合作的機構報告稱，延誤的根源在於土耳其政府，目前尚不清楚這種情況將會持續多久。

根據媒體報導，自今年3月29日以來，由於專門網站上顯示的技術錯誤，已無法再支付從土耳其到以色列的貨物出口關稅，因此無法繼續這項流程。

據該媒體報道，以色列外交部正在尋求解決這個問題。

該媒體解釋稱，土耳其總統艾爾段對與以色列相關的貿易採取了嚴格措施，儘管當時沒有實施官方制裁。

4．暫停航班

在以色列對加薩戰爭爆發之後，土耳其航空立即宣布暫停飛往以色列的航班，直到2024年10月。

在2023年10月7日加薩戰爭爆發之前，土耳其航空公司每天都有十餘趟航班往返特拉維夫和伊斯坦堡。

5．延長暫停期限

土耳其航空公司在上週四取消了2025年3月之前飛往以色列的航班的線上預訂，這意味著該公司可能會將停飛時間再延長5個月。

土耳其航空公司飛往以色列的航班被取消，這對往返本古里安機場的航班模式造成了重大的影響，因為土耳其航空公司運營著飛往四大洲340個目的地的航班，而伊斯坦布爾一直是以色列旅客在飛往世界各地時尋求經濟航班的熱門中途停留地。

在2023年7月和8月，在往返特拉維夫的航班中，有超過5%的乘客選擇搭乘土耳其航空的航班，這在往返本古里安機場的乘客數量中排名第四位。

文章來源：半島電視台

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Kevin Du

大宗商品

考慮到地緣政治緊張局勢加劇，與供給進一步趨緊，巴克萊銀行在最新報告中進一步上調布倫特原油目標價，將2024年布油目標價上調至每桶90美元，2025年目標價定為94美元。

不過，分析師強調，儘管近期發生一系列地緣政治危機，如伊朗宣稱將針對以色列的襲擊進行報復，以及烏克蘭對俄羅斯煉油廠基礎設施的持續襲擊等，但這些事件的實質性影響有限，預計油價升幅也有限，地緣政治風險溢酬甚至會在短期內回落。上調布油目標價主要基於OPEC+減產紀律性提高、美國頁岩油產量成長放緩和全球製造業復甦等因素。

此外，該行也對石油的長期需求前景表示樂觀，

分析師不認為本世紀末石油需求將達峰，相信電動轉型帶來的負面影響會被其他領域的石油需求成長所抵消。

地緣政治危機預計不會導致供應中斷

據新華社報道，4月1日，伊朗駐大馬士革領事館遭以色列空襲，伊斯蘭革命衛隊高級將領喪生。伊朗事後發出措辭嚴厲的報復威脅，甚至聲稱其「有能力封鎖霍爾木茲海峽」。

此外，自今年初以來，烏克蘭頻繁以無人機深入俄羅斯國土襲擊其煉油廠基礎設施，導致多家煉油廠嚴重損壞。

不過，巴克萊分析稱，儘管伊朗的報復威脅和烏克蘭的襲擊令地緣政治緊張局勢加劇，但市場目前似乎並不過分擔心嚴重的供應中斷，地緣政治對油價還沒有明顯的溢出效應：

衡量地緣政治風險溢價的指標布倫特期貨曲線(Brent futures curve) 稀缺性溢價比去年10月巴以衝突開始時下降約3%，儘管庫存情況相對緊張，但這表明市場參與者可能並不過度擔心潛在的重大供應中斷。

從兩大產油國的石油出口來看，地緣政治的危機影響有限，伊朗迄今仍然沒有直接介入與以色列的衝突，且俄羅斯雖然成品油出口受到了無人機襲擊的影響，但原油出口仍在成長：

俄羅斯的成品油出口在過去幾週有所下降(約20萬桶/天) ，這可能是由於烏克蘭無人機襲擊煉油廠造成的中斷，但原油出口增加(同期增加了約15萬桶/天) 。

另一方面，自今年年初以來，伊朗的石油出口總量一直維持在200萬桶/天左右。

分析師認為，如果後續原油市場沒有重大供應中斷，可能會導致地緣政治風險溢價在短期內下降2-3美元/桶。

美國石油產量成長將大幅放緩且全球石油需求正在回升

根據巴克萊的計算，由於OPEC+的產能限制增加和非OPEC+供應相對疲軟，2024年全年石油供應將出現40萬桶/天的赤字。

巴克萊認為，從主要頁岩油盆地的生產趨勢和鑽井活動來看，作為非OPEC+產能的關鍵支柱，美國頁岩油產量成長預計將在未來幾年大幅放緩，可能會從去年四季的100萬桶/天降至2024年的40萬桶/天，巴西的產能也同樣放緩：

EIA和ANP數據不僅顯示，美國和巴西的石油產量(非OPEC+供應增長的主要來源) 都略低於23年四季度的水平，而且大多數美國生產商2024年的生產指導(以及23年第四季度的獲利) 也顯示成長放緩，這在很大程度上與我們的觀點一致。

正如我們多次指出的那樣，我們認為美國的產量成長可能會放緩，原因是結構性因素如單位生產力下降和相對於產量的儲量基礎萎縮。

去年，私營石油公司在二疊紀盆地的活動趨於穩定。雖然技術進步可能有助於提高資本效率，但除非有重大突破能顯著提高採收率，否則我們認為美國頁岩油的成長在未來幾年可能會急劇減速。

同時，OPEC+的閒置產能目前正在提高，目前約為460萬桶/天。分析師指出，這反映了OPEC+成員國正在更步調一致地遵守減產協定：

OPEC+不僅將去年底宣布的額外自願調整延長至6月底，而且阿聯酋等一直落後的關鍵成員國的合規情況也有所改善。根據我們的估計，阿聯酋的合規率在2024年1月和2月分別為85%和86%，而去年的平均為80%。

從需求端來看，宏觀數據顯示了石油需求正迎來順風，全球製造業PMI在連續18個月低於榮枯線後，現已連續兩個月高於50。

分析師也指出：

EIA的月度數據顯示，美國的需求強勁，我們對中國的估計顯示，在工業活動出現穩定跡象的情況下，石油需求從23年四季相對疲軟的情況中復甦。

本十年末石油需求不會達到峰值

對於市場上廣為流傳的IEA所提出的「石油需求本世紀末達峰」的說法，分析師表示反對：

我們認為，儘管越來越多的電動車採用帶來了相對先進的威脅，但至少在本十年末，石油需求不會達到峰值，因為汽車用油需求的下降很可能被其他最終用途的持續增長所抵消。

分析師強調，石油需求的最大威脅來自交通運輸的電氣化，但這不太可能讓石油總需求曲線下行。

展望未來，美國環保署(EPA)在最新展望預計，到2032年，電動車將占美國新車銷量的56%，高於2023年第四季的8%左右；充電式混合動力車的比重將從最近的2%左右提高到13%。該機構估計，到2032年，美國汽油需求將從2020年的基準下降9%。

根據分析師的計算，由於乘用車約佔全球石油需求的25%，因此如果全球轉向電動車的步伐相似，那就意味著到2032年總需求將比去年下降2%。

然而，從工業活動的周期中期水準來判斷，汽車用油以外的整體石油需求每年以約80萬桶/天的速度增長，這意味著，儘管汽車電氣化迅速增加，但2032年的石油需求仍可能比去年的水準高出500萬桶/天。

文章來源：華爾街見聞

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Devin

經濟

注：由於地區性銀行陷入困境，大型銀行在2023年的大部分時間裡，賺取了更多的利潤。摩根大通、富國銀行和花旗集團將於週五公佈業績，美國銀行於週二公佈業績。圖為美國多間大型銀行的管理層。

由於地區性銀行陷入困境，大型銀行在2023年的大部分時間裡，賺取了更多的利潤，但預計它們第一季的表現不會太耀眼。

投資者可能不會介意，只要這些大銀行能夠證明，如果今年的息口仍高於預期，它們將如何受惠。

CFRA Research大型銀行分析師Ken Leon表示：「歸根究底，市場關注的是甚麼？」

「我們確實關注這些銀行在2024年的剩餘時間和2025年將會做些甚麼。」

分析師預計，摩根大通（JPM）、富國銀行（WFC）、花旗集團（C）和美國銀行（BAC）將報告第一季利潤較2023年第四季有所上升，但與去年同期相比有所下跌。

自2022年第二季度聯儲局開始加息以來，這四家機構的利潤都沒有出現過同比下跌。摩根大通、富國銀行和花旗集團將於週五公佈業績，美國銀行於週二公佈業績。

他們的數據可能表明，即使是最大的銀行也在努力應對貸款需求放緩，和貸款人愈益麻煩的問題。壞賬沖銷預計將激增76%，為彌補未來貸款損失而預留的新撥備，預計將激增31%。

穆迪投資者服務公司高級副總裁David Fanger表示，沖銷激增可能大部分來自信用卡貸款的惡化。

但投資者可能對2024年的剩餘時間比第一季更感興趣。今年到目前為止，他們一直在懲罰較小的競爭對手，而獎勵最大的銀行。

本年迄今，花旗集團、富國銀行、摩根大通和美國銀行的股價分別上升了20%、17%、16%和112%，跑贏主要指數。

由於人們對聯儲局今年減息幅度的預期發生了變化，銀行或預測今年剩餘時間會有更多利潤，這可能有助於推動這些股票走高。

由於經濟數據火熱、通脹持續，交易員現在預計美國僅減息一至兩次，而不是年初預測的六次。

減息次數減少實際上有利於大型銀行，因為這使它們能夠賺取更多的貸款費用，同時保持相對較低的融資成本，從而提高了被稱為淨利息收入的關鍵利潤指標。這種狀況幫助他們在2023年的大部分時間創造利潤。

美銀證券大型銀行分析師Ebrahim Poonawala告訴Yahoo財經：「每次減息的次數和時間被推遲後，華爾街都會更新他們對今年淨利息收入的預測。」

加拿大皇家銀行大型銀行分析師Gerard Cassidy週一在一份研究報告中表示，隨著2024年的發展，「由於淨利息收入增長優於預期和信貸質素良好，我們可能會看到每股盈利預測上升。」

對2024年剩餘時間的交易狀況更加樂觀，也可能對大型銀行股票有幫助。高盛和摩根士丹利的股東將特別關注這一問題，這兩家依賴華爾街的機構將於週一和週二發佈業績。

預計大型銀行將報告稱，第一季度來自承銷債券和IPO的收入有所增長，而併購諮詢業務仍然滯後，延續銀行業在2023年和2022年面對的挑戰。

美國銀行的Poonawala表示：「你所看到的是債券承銷業務大幅增長。」但是他同時指出，監管審查不利於大額交易。

穆迪的Fanger表示，併購也需要更長的時間復甦。

他表示：「今季完成的交易都是去年第二季或第三季洽談的。」

據分析師估計，交易收入預計將比去年全面下跌，儘管美國銀行可能會扭轉這一趨勢。

當地區銀行在未來幾周開始公佈業績，投資者可能不會那麼友善。如果聯儲局真的在更長時間內維持較高的利率，中型銀行預計將面臨更大的困難，因為它們為維持存款準備金而支付的費用遠高於大型銀行。

地區銀行還面臨來自商業房地產貸款的更多風險，這些貸款已經貶值，需要再融資，這是紐約社區銀行（NYCB）等一些機構面臨的新問題來源。

KBW地區銀行分析師兼美國銀行研究首長Chris McGraty告訴Yahoo財經：「大型銀行的收入更加多樣化，而且它們沒有那麼多的商業房地產風險。」

KBW預計，2024年全年，大銀行利潤將增長4%。同期，地區和小型貸款機構的淨收入將下跌9至10%。

文章來源：雅虎財經

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Samantha Luan

政治

巴以衝突

4月7日，就在新一輪巴以衝突滿六個月之際，以色列國防軍發言人宣布已經從加薩南部撤出大部分地面軍隊，在那裡僅留下了一個「納哈爾」旅。

如何理解以色列的這項撤軍行為？以色列要結束加薩戰爭？可以肯定的是，以色列不會改變徹底擊潰巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）軍事力量的目標，不會改變終止哈馬斯繼續控制加薩的目標，當然也不會放棄使所有人質都獲釋的目標。因此，以色列對哈馬斯的軍事打擊將會持續。但是追求這些目標的同時，以色列也不得不考慮其他因素，在必要的時候也必須執行有利於其終極目標的策略。

何以撤軍？

在理解以色列此次宣布從加薩撤軍這個問題時，要注意軍隊本身的部署和調整需要，以及以色列決策者正在面臨的國內外壓力。

首先，這是以色列對加薩作戰實際需要的反應。事實上，今年1月以來，以色列已經在不斷減少在加薩的作戰人員了。客觀而言，儘管哈馬斯等加薩武裝在去年10月7日突然襲擊以色列取得成功，但是衝突一旦升級為戰爭，哈馬斯難以成為以色列的對手，以色列在加薩從北到南的軍事行動已經充分證明了這一點。

因此，隨著哈馬斯軍事力量的削弱，以色列從年初就開始從加薩撤軍，一些曾經在前方作戰的以色列人也因此返回了包括大學校園在內的各自崗位。以色列這次把駐在加薩南部城市汗尤尼斯附近的部隊撤回，主要是因為對這座城市的作戰任務已經完成，而下一階段的作戰任務還沒有明確。

但是客觀而言，以色列在加薩作戰也面臨非常大的麻煩，那就是哈馬斯的力量基本上都分散混雜在平民中間，因此加薩平民傷亡慘重。聯合國網站上的數據顯示，截至4月8日，加薩已經有3.3萬人喪生。加薩傷亡者絕大部分是包括嬰幼兒在內的平民，這導致以色列遭受越來越猛烈的國際輿論的抨擊。即使是支持以色列最堅定的美國，也出現強烈的反對以色列政策的情緒。正面臨嚴峻大選情勢的美國總統拜登必須順應國內外民意，對以色列施加越來越大的壓力。以色列總理內塔尼亞胡本人遭受的華盛頓的批評，已經如家常便飯，而且非常刺耳。

在這樣的情況下，以色列不得不更加顧忌在加薩的作戰方式，不能採取地毯式的極容易造成大量平民傷亡的大規模地面進攻，而是更有針對性地對具體目標進行精準打擊。此外，哈馬斯的作戰力量也一直處於下降之中，以色列不再需要把大量的部隊繼續部署在加沙，長時間的駐外部隊也需要調整。因此，今年以來以色列在加薩的戰鬥人員基本上處於遞減狀態，4月7日宣布撤軍是這一趨勢的延續。

其次，來自伊朗的軍事打擊威脅迫使以色列必須做出一些策略甚至是戰略調整。 4月1日，以色列轟炸了伊朗駐敘利亞大使館附屬的領事建築，造成14人死亡，包括伊朗伊斯蘭革命衛隊聖城旅指揮官、準將穆罕默德·禮薩·扎赫迪和另外七名軍官。

對外交機構和設施的攻擊是明顯的違反國際法之舉，更何況伊朗和以色列自1979年以來一直處於激烈對抗狀態。因此，自己的駐外機構遇襲後，伊朗立即做出對以色列進行軍事報復的決定。同時，儘管事發後美國方面立即表態說自己沒有提前得到以色列襲擊伊朗外交機構的信息，但是伊朗官方一再表示美國是事先知道的，而美國作為以色列的堅定支持者，也要對此負責。

與伊朗關係的急劇惡化的確給以色列帶來大麻煩。儘管以色列擁有先進武器，是中東事實上的唯一核國家，而且還有美國的支持，但是一旦與伊朗開戰，以色列國土缺乏縱深的戰略缺陷將使得這個國家面臨生死存亡的挑戰。某種程度上而言，伊朗可以承受的戰爭代價，以色列卻未必承受。因此，避免與伊朗的正面戰爭是當下以色列的第一要務。而且，在大選之年，選情岌岌可危的拜登也不願意讓美國與伊朗的關係進一步惡化。

當然，伊朗方面也深知，軍事報復以色列從而讓自己直接捲入衝突之中，並非最佳選擇。如果有其他可以給伊朗帶來正面影響的選擇，德黑蘭也不會拒絕。這不難理解4月6日傳出並引起國際輿論界廣泛關註一個說法，那就是伊朗駐敘利亞外交機構遇襲後，伊朗透過阿曼向美國傳話，提議如果美方能迫使以色列接受加薩永久停火，迫使以色列不地面進攻加薩南部城市拉法，那麼伊朗就可以不直接攻擊以色列。

目前，各方都還沒有明確否認伊朗上述的提議。一個客觀事實是，以色列在4月7日宣布從加薩進一步撤軍，而同一天以色列和哈馬斯都確認了各自代表團已經前往開羅參加由美國積極推動的停火和釋放人質談判。根據現在掌握的資訊判斷，以色列選擇4月7日宣布已經從加薩南部撤出大部分部隊，應該與伊朗的提議有關。

撤軍不等於停戰

可以肯定的是，以色列在4月7日宣布的從加薩南部撤出大部分軍隊，並不能顯示加薩戰事已經迎來轉捩點。先不說以色列對加薩作戰的前述三大目標依然存在，單就4月7日開始的開羅停火和人質釋放談判來講，要達成令以色列和哈馬斯都接受的協議就非常困難。哈馬斯和以色列方面在4月8日都表示，仍在進行的開羅談判並沒有進展。

當然，哈馬斯和以色列如此表述也可能是它們的談判策略，但是達成共識的困難是顯而易見的。哈馬斯不會輕易放棄手中的100多名人質，這也幾乎是它目前對抗以色列的唯一籌碼。此外，在以色列全國上下甚至其國際盟友都認定以色列務必要徹底摧毀哈馬斯的現實下，內塔尼亞胡政府在談判中又可以做出多少妥協？

以色列國家安全部長本·格維爾已經對內塔尼亞胡發出威脅，稱如果內塔尼亞胡敢在不攻打加沙南部重鎮拉法的情況下就結束戰爭，那麼本·格維爾領導的黨將退出聯合政府，這樣內塔尼亞胡政府就會因為議會席次沒有超過半數而垮台。此外，不能忽視的是，儘管目前呼籲內塔尼亞胡立即下台的以色列人不在少數，但是支持對加薩戰爭的以色列人同樣也是大有人在。

當以色列宣布從加薩南部撤出大部分軍隊時，軍方強調的是出於“戰術原因”，並不是戰略上的重大轉變，“軍隊離開加沙地帶是為了休養生息並為未來的行動做準備”。以色列國防部長約阿夫·加蘭特表示，這次從加薩撤軍是為進攻加薩南部拉法做準備；國防軍參謀長赫爾齊·哈勒維中將也說，儘管這次從加薩撤出了大部分部隊，但是對哈馬斯的戰爭仍在繼續，遠未結束。

以色列的官方資料顯示，哈馬斯原本擁有24個營，其中的18個已經被擊潰，4個還在拉法。這也是以色列一定要攻擊該市的原因。以色列認為，不這樣做就不能徹底擊潰哈馬斯。此外，加薩中部也有哈馬斯的兩個營。可以斷言，即使這次開羅談判能夠達成協議，以色列對哈馬斯的軍事打擊也不會停止。

“多線戰爭”

從去年10月7日對以色列發動突襲的那一刻起，哈馬斯的命運其實已經註定了。在先前幾輪的哈馬斯同以色列的衝突中，以色列國內就有徹底消滅哈馬斯的強烈呼籲。在遭受國家安全的致命打擊後，這次以色列不會再對哈馬斯手軟，會繼續對哈馬斯作戰。

但這並非是當下以色列的頭號考慮目標。對以色列而言，此刻最棘手的外部威脅來自伊朗。伊朗方面已經一再發出聲音，要讓以色列為轟炸伊朗駐敘利亞的外交設施付出沉重代價。如果前述伊朗的提議屬實，而以色列不能對伊朗的提議作出積極回應，那麼伊朗對以色列的報復是很難避免的。

4月7日開始，伊朗外交部長阿卜杜拉希揚接連訪問了阿曼和敘利亞。如果說在阿曼期間伊朗外長關注的是外交協調解決爭端的話，那麼在敘利亞期間他更多的是對以色列強硬立場的表達，表示報復以色列是必然的。近日，伊朗軍方也釋放訊號，顯示在做攻擊以色列的準備。

顯然，面對擁有出色飛彈技術和攻擊能力的伊朗，以色列絕對不敢掉以輕心。國土遼闊的伊朗可以承受暫時的局部的受襲，但是面積狹小的以色列卻不能。更何況，身為伊朗的支持者，黎巴嫩真主黨也已經具備足可以攻擊以色列的實力。因此，就像以色列國防部長所說的那樣，這個國家正面臨「多線戰爭」。

不過，鑑於伊朗所面臨的國內外困難，即使對以色列發動報復性攻擊，規模也不會大。因此，伊朗只是影響以色列對加薩行動的臨時性因素。以色列終歸還是會回到加薩戰場的，哈馬斯厄運難逃。

4月6日在舊金山參加國際研究協會年會時，筆者現場聽到一位以色列學者講，暴力衝突往往會促使以色列採取一些積極行動，例如歷經1973年第四次中東戰爭後與埃及達成和平條約，歷經1987年巴勒斯坦大起義後簽署奧斯陸協議，歷經哈馬斯21世紀初的襲擊後單方面撤出加沙，等等。 2023年10月7日以來的新一輪加薩戰事已經足夠暴力，它會成為以色列和巴勒斯坦走向和平之路的新催化劑嗎？

文章來源：中國新聞周刊

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Alex

債券

經濟

美國今日公佈消費者物價指數（CPI）報告，報告對降息前景可能有重要影響。

能源和商品價格上升恐阻礙去通膨

經濟學家預估CPI將較上月上漲0.3%，較上月0.4%的漲幅有所回落，同時年增3.4%，高於上月的3.2%。另外，核心CPI預計季增0.3%，低於上月的0.4%，較上月上漲3.7%，較上月3.8%的漲幅有所回落。

掉期市場也同意上述預測，認為CPI年增3.4%，季增0.3%。

圖：美國CPI

決定CPI漲幅的關鍵因素可能是能源和商品價格。近幾個月來，這兩者一直是去通膨的主要動力，然而到了3月份，汽油價格大幅上漲。

此外，在運輸成本大幅上漲之後，2月商品通膨捲土重來。自2023年5月以來，商品（不包括食品和能源）CPI在2月首次正成長。

圖：美國城鎮商品CPI

同時，標準普爾500指數週二(9日)波動較大，開始走高後於午後大幅下跌，但收盤時又迅速回升。

筆者不確定什麼原因推動了昨日的尾市走勢。雖然，聯準會官員博斯蒂克(Bostic)在美國東部時間下午3:25左右發表了評論，但反彈在那之前很早就開始了。

標普500指數走勢圖

波動率重置可能引發股市反彈

另一方面，波動率指數（VIX）(又稱恐慌指數)日線收漲，收在18左右，上漲8點，升幅相當大。人們可能會預期恐慌指數今天會大幅回落，其回落幅度可能會決定股市是否會反彈。

我們在就業報告和上個月的CPI報告發布後都看到了反彈，所以考慮到昨天的VIX指數日線的表現，今天出現反彈似乎是可能的，即使CPI數據不利，也有可能發生波動性重置。

VIX指數日線圖

日內還需關注10年期美債拍賣及聯準會會議紀要

此外，我們還需關注美國東部時間下午1點(北京時間凌晨1點)的美國10年期公債拍賣會。昨天的3年期公債拍賣情況並不理想，間接認購率較低，僅60%，且最高得標收益率的尾差(tail)達到2個基點。 (註：尾差(tail)指最高得標收益率與拍賣前交易商預期收益率之間的利差)。

不過，隨著CPI報告公佈而消除了不確定性風險，我們今天可能會看到更好的拍賣結果。

10年期公債殖利率昨天收在4.36%，正好處於支撐位。如果10年期公債跌破4.35%的支撐位，則可能會進一步跌至4.15%左右，而(上升)阻力位在4.5%至4.55%之間。

十年期美債殖利率走勢圖

日內，聯準會還將公佈會議紀要，但似乎很多人都忘了這件事。筆者認為，會議紀錄將顯示，聯準會的共識更接近降息兩次，而非點狀圖中顯示的三次降息。此外，紀要應該會提供我們一些關於量化緊縮放緩步伐的線索。

文章來源：英為財情

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Owen Li

經濟

今年迄今，在聯準會降息預期和人工智慧熱潮的推動下，美股展現出震盪走高的態勢。 4月初，在紐約的一個下雨天，經濟學家保羅·謝爾德（Paul Sheard）在紐約證券交易所接受了專訪。當天，紐約陰雨綿綿的天氣與蓬勃的市場形成鮮明對比。

謝爾德曾擔任標準普爾全球副主席，他表示，儘管經歷了疫情和通膨衝擊，美國經濟狀況仍然相當穩健。不過，他認為，貨幣政策具有滯後性和不確定性，所以不排除美國經濟在下半年面臨風險。同時，他提醒稱，如果下半年需求仍然強勁，通膨持續高企，不排除聯準會仍會升息的可能性。

“不排除下半年經濟面臨風險”

今年迄今，隨著市場預期聯準會將開啟降息，關於美國「經濟衰退」的討論有所減弱。「我認為風險確實有所減退，但貨幣政策具有滯後性和不確定性，所以不排除經濟在下半年面臨風險。」謝爾德表示，「預測經濟衰退是很難的，因為如果所有預測都準確，則很有可能不會發生，因為美聯儲會採取相應的對沖措施。不過從目前情況來看，美聯儲似乎實現了所謂的軟著陸。”

隨著經濟活動在2020年下半年逐漸復甦，供應鏈問題、財政及貨幣政策的刺激措施等因素推動美國通膨率顯著上升，並維持在較高水準。謝爾德對記者表示，要理解當前的通貨膨脹，需要回顧疫情期間的經濟恢復情況，並真正理解高通膨的起因。起初，大量需求刺激措施注入經濟中，但供應鏈所受到的干擾遠遠超過聯準會和美國政府的預期。勞動市場供給受到顯著限制，但需求面卻異常強勁。隨後，聯準會採取了緊縮貨幣政策以抑制通膨。但是，實際情況比預期更為複雜，通膨顯示出更高粘性，下降速度不如預期水準。

今年為美國總統選舉年。有市場人士擔心美國兩黨在總統選舉期間宣布的刺激措施會對通膨起到助推作用，同時在5月之後，隨著進入6個月的“選舉窗口期”，美聯儲不應調整利率。不過，謝爾德認為，聯準會不應遵循政治週期。聯準會具有獨立性，應採取一切必要措施來完成自身目標。

根據聯準會最新發布的點陣圖顯示，將分別在今年和明年降息75個基點。 “如果下半年需求仍然強勁，通膨持續高企，不排除美聯儲仍會升息的可能性。”謝爾德表示，“投資者應對此做好準備。”

與其透過升息讓通膨降至2%的目標水平，為何不提高其目標水準？針對市場相關討論，謝爾德認為這是一個非常糟糕的主意。「現在甚至一些知名的經濟學家也建議這樣做，但這樣會損害美聯儲或任何有類似行動的央行信譽。不能為了達到目標去移動目標。2%的通膨目標是發達國家央行的共識，美聯儲有工具來實現這一目標。」他說，「同時，影響通膨的並非僅有貨幣政策，也有財政政策的影響。由於財政方面持續大量發行貨幣，導致通膨走高。所以，我們從中吸取的教訓是應從更廣泛的視角來看待通膨，從貨幣政策和財政政策兩方面來控制通膨。”

“與違約相比，通膨的風險更大”

2023年11月10日，由於美國利率持續上升和美國國會政治極化加劇，國際信用評級機構穆迪宣布下調美國主權信用評級展望至“負面”，維持Aaa級。 2023年8月1日，惠譽將美國長期外幣債務評等從AAA下調至AA+，展望從負面轉為穩定，這是惠譽自1994年發布美國信用評等以來首次下調評等。評等機構標普也曾在2011年宣布將美國主權信用評等從AAA下調至AA+

「我認為首先要明白，AA+仍然是一個非常高的信用評級。評級機構在進行評估時，考慮的因素之一是包括財政和貨幣政策制定框架的完整性。美國兩黨之間圍繞債務上限的博弈，至少在短期內提高了技術性違約的風險，這與AAA評級不符。但是評級機構的降級並不意味著美國主權信用處於高風險水平。」謝爾德解釋稱，「隨著預算赤字的不斷擴大，國債存量也在持續增加，但這種赤字狀態不太可能在短期內獲得解決，可能持續數年甚至數十年。但是，從某種意義上講，這並不等於需要直接償還的個人或企業債務，更多反映的是政府透過預算赤字向經濟體注入資金的過程。實際上，預算赤字意味著政府印刷的貨幣量超過了其透過稅收從經濟中回收的金額。”

謝爾德表示，真正的擔憂是過度印鈔導致的通膨風險。與違約相比，通膨的風險更大，疫情後的經濟狀況就是一個例子。