貝利：通膨上行風險仍在，保持謹慎態度

英國央行

官員之聲

摘要:

8月1日，英國央行總裁貝利在貨幣政策記者會表示，對英國央行在接下來的會議中連續降息的觀點應保持謹慎。

英國央行7月利率決議後行長貝利召開記者會，主要觀點如下：

過去18個月，通膨大幅下降。英國的通膨在5月和6月回落至2%目標。由於烏克蘭戰爭和疫情等全球衝擊的影響正在消退，加上利率上升，通膨壓力現已充分緩解，決定將利率下調25個基點至5%。

核內⼼通膨在過去兩年也⼤幅下降，預計未來⼏個⽉將維持溫和。隨著供應鏈恢復，⼀些主要供應國（尤其是中國）出現通貨緊縮跡象，全球商品價格通膨應有助於維持英國通膨處於較低⽔平。

⼯資和價格製定機制正在持續正常化。整體通膨率下降將影響通膨預期，並導致工資和物價制定機制減弱。因此，即使判斷第二輪通膨效應的消退時間比出現時間更長，但隨著採取限制性貨幣政策的立場以及經濟疲軟，影響將逐漸減少。

但是通膨上升的風險仍然存在。儘管整體通膨率已達到目標，但部分商品價格仍在快速上漲。服務價格（例如酒店和餐廳、保險和住房租金）的上漲速度仍遠高於過去的平均水平。隨著未來⼏個⽉能源價格下降的影響逐漸消退，通膨率在今年下半年可能升至2.75%左右。預計這種上漲將是暫時的，明年通膨率將回落。

近期經濟活動的強勁增⻓也增加了通膨壓⼒持續存在的⻛險。要徹底擺脫高通膨時期，需要小心謹慎，不要降息幅度過大或過快。將繼續對通膨持續的⻛險保持⾼度警惕並在每次會議上決定適當的貨幣政策緊縮程度。

貝利新聞發布會

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Owen Li

外匯

分析師指出，人民幣匯率在短期內可能不會輕易回到先前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會增加。

7月收官，人民幣匯率交出下半年首月「成績單」。在岸人民幣對美元匯率升值幅度為0.65%，離岸人民幣對美元匯率全月升值幅度達1%，人民幣對美元中間價小幅貶值0.11%。而8月的首個交易日，人民幣對美元中間價升值23基點，在岸、離岸人民幣對美元匯率則雙雙走貶。有分析師指出，人民幣匯率在短期內可能不會輕易回到先前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會增加。

7月離岸人民幣升值1%

7月人民幣匯率表現強勁，僅在最後一周，便表現出兩次顯著升值。首先是7月25日，離岸人民幣對美元匯率盤一度上漲700基點，最高升至7.2035，創下5月6日以來新高。同日在岸人民幣對美元匯率一度觸及7.21關口，單日上漲超過500基點。

隨後7月30日、7月31日，在岸、離岸人民幣對美元匯率連續上行。 7月最後一個交易日，在岸人民幣對美元匯率收盤報7.2202，較上一交易日收盤價升值超300基點；離岸人民幣對美元匯率盤中一度逼近7.21關口，最終收報7.2266，日內收漲0.24 %。

而回顧整個7月，在岸人民幣對美元匯率相較6月收盤價7.2672累計升值470基點，全月整體升值幅度為0.65%，這也是2024年以來在岸人民幣對美元匯率首次出現單月升值走勢。離岸人民幣對美元匯率年內自4月小幅升值後，再次強勁回升，全月升值幅度達1%，累計升值730基點。

人民幣對美元中間價則在7月小幅走低。 7月31日人民幣對美元中間價報7.1346，調升18個基點，較6月末的7.1268下跌78個基點，貶值0.11%。

對於7月人民幣匯率的整體表現，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在美元指數整體穩定的背景下，近期人民幣對美元匯率呈現升值走勢的原因各有不同。 7月25日，香港市場離岸人民幣流動性大幅收緊，推動離岸人民幣對美元匯價自7月24日起大幅走高，並進一步向在岸人民幣匯價傳導。

「一般來說，離岸人民幣流動性收緊，會直接抬高做空人民幣成本；更重要的是，這會釋放監管層遏製做空人民幣的強烈信號，因此會直接推高離岸人民幣匯價。」王青解釋。

王青認為，當前離岸人民幣匯價走高，帶動在岸人民幣大幅升值，可能更多具有短期市場波動性質。但這能夠有效校正市場單邊預期，特別是能夠有效遏制前期離岸人民幣領貶勢頭，緩解在岸人民幣中間價調控壓力，恢復人民幣有升有貶的雙向波動格局。

降息對人民幣走勢影響不大

就在7月25日，人民銀行月內第二次進行中期借貸便利（MLF）操作，同時將得標利率調整至2.30%，較此前下降了20個基點。

此後，在7月30日的中共中央政治局會議中，提出「要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩中有降。要維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定」。相較於4月30日的中共中央政治局會議內容，新增了關於人民幣匯率的陳述。

結合近期公開市場的實際動作與各方表態，市場普遍預期年內降準與結構性貨幣政策工具使用仍有空間。不過，考慮到人民幣匯率走勢，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，政治局會議的表述或許預示著穩匯率的政策權重有所上升，可能會對進一步降息形成掣肘。

王青表示，考慮到短期內美元仍將處於高位運行狀態，人民幣對美元持續大幅升值的可能性較小。後期人民幣將大致維持與美元反向波動格局。近期人民銀行降息對人民幣走勢影響不大，下一步決定人民幣內在動能的關鍵仍是國內經濟基本面走向。

「由於7月25日人民銀行意外調降了MLF利率，人民幣匯率當天的上漲是超預期的。但綜合考慮7月25日前後幾天的內外環境，人民幣匯率的反彈也並非無跡可尋。」中金公司研究部外匯首席分析師、董事總經理李劉陽指出。李劉陽認為，外部環境的變化導致套息交易平倉以及穩匯率政策發力或是人民幣匯率近期反彈的兩個主要原因。

李劉陽表示，7月以來，外部環境開始朝著有利於人民幣匯率的方向改變。一方面7月市場對聯準會9月的降息預期有所升溫，降息交易升溫縮小了利差並壓制了美元，美國政治的不確定性有所增加，導致金融市場波動性和避險情緒的抬升；另一方面，當前外部環境的變化為監管當局推動人民幣匯率雙向波動創造了機會窗口，或可能藉助外部環境的變化在穩匯率政策上發力。

李劉陽認為，從遏制外匯套利投機的動機看，我國仍有必要在未來一段時間內將人民幣的彈性保持在相對偏高的水平。因此，人民幣匯率在短期內可能不會輕易回到先前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會增加。

防範急漲急跌

溫彬認為，聯準會降息落地後人民幣貶值壓力將明顯減小，疊加中國相對豐富的匯率管理工具，預計下半年大部分時間人民幣匯率將在7.1-7.3區間雙向波動。

展望未來，王青表示，伴隨下半年聯準會將啟動降息，後期美元指數再度顯著走強的可能性下降，這將減輕人民幣的被動貶值壓力。隨著穩健成長政策發力，新質生產力較快發展，國內GDP增速會維持在5.0%左右的水平，這將對人民幣匯率形成內在支撐。若接下來具體穩定成長措施較快出台，人民幣可望延續7月最後一週的強勢表現。但在國內房地產市場企穩回暖前，人民幣出現持續升值動能的可能性不大。王青指出，整體來看，下半年人民幣會維持和美元反向波動的格局，脫離美元走勢大升大降的可能性很小。這也意味著未來“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，並非固守某個匯率點位，而是重點防範人民幣脫離美元走勢的急漲急跌。

對於更長期的人民幣匯率走勢，李劉陽認為，這一方面取決於中國經濟預期的修復和利率的走向，另一方面則更取決於海外經濟金融情勢的變化。在本輪海外的經濟擴張週期中，人民幣較多被用作融資貨幣。因此，如果未來海外的資產回報下降，波動性系統性上升，這將有利於跨國資本的回流和人民幣的走強。未來人民幣匯率的系統性升值的條件或與海外經濟和利率的下行週期重疊。

文章來源：北京商報

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中國銀行

大宗商品

週四（8月1日），金價盤初曾繼續上揚觸及7月18日以來的最高點2462.08美元，尾盤收盤階段略回落，收盤於每盎司2,445.41美元。

在周五將公佈美國非農就業數據前，黃金交投情緒謹慎不敢太冒進，出現輕微的獲利調整。基本面上，本週聯準會決議雖維持利率不變，但其聲明和鮑威爾講話，則令市場預期9月份降息的可能性加大，再加上中東地緣局勢的避險支撐，金價連續走強反彈。雖然週四反彈動力有所減緩，但由於美國10年期公債殖利率的連續下降，已暗示降息即將到來。公佈的小非農ADP和周初請失業金數據又整體顯示就業市場緊張程度出現平緩，再加上先前公佈的通膨數據整體偏向通膨率接近聯準會2%的目標水準前景良好。因此，市場抱定信心聯準會9月降息勢在必行。所以，就算週五晚間非農數據略好於預期或前值，對於金價的壓力也是有限的，通膨下降的前景樂觀將仍為金價提供更多的看漲動力。若一旦非農業數據成長弱於預期，更會助力黃金上漲。總之，一段時期內，降息這條主線將主宰者黃金走勢方向。因此，任何的回落或震盪調整，將都是為黃金看漲製造入場機會。

技術層面，金價昨日震盪收線，反彈動力稍微減弱，有反彈見頂的形態隱現，但整體仍維持回升趨勢。下方眾多均線多頭排列，支撐點逐步上移，顯示買盤支撐強大。布林通道也傾向向上發展，前景仍趨於看漲。短線就算有回落調整，回落幅度也相當有限。日內關注的點位：下方關注2440美元附近支撐，以及2433美元附近支撐，更大支撐點在2400美元整數關口。上方關注2458美元附近阻力，以及2469美元附近阻力。晚間密切留意美國非農業數據狀況帶來的市場影響。

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Damon

經濟

美國7月就業市場可能降溫，因經濟逐漸放緩，且颶風Beryl料令就業動能減弱。不過，即使美國勞工部將於週五晚些時候發布的7月份非農就業報告確實顯示就業形勢轉弱，預計這種放緩也只會是漸進式的，與美聯儲希望推動的溫和放緩保持一致。

信託公司Glenmede負責投資策略的副總裁Mike Reynolds表示:「如果聯準會打算實現軟著陸，那麼它很可能會是這個樣子。你看到的是，勞動力市場只是適度的邊際疲軟，不太可能失控，進入負回饋循環。

事實上，根據道瓊斯的普遍估計，美國7月非農就業報告預計將顯示，7月非農就業人數將增加18.5萬，低於6月的20.6萬，失業率將維持在4.1%。過去一年半的就業報告經常超出市場預期。但一些經濟學家認為，這份報告可能是更為疲軟的，高盛預計，肆虐德克薩斯州大部分地區(尤其是休斯頓)的颶風Beryl將減少1.5萬個工作崗位;該投行認為，總就業人數成長將更接近16.5萬人。花旗集團預計的數字甚至更低——新增就業人數為15萬人，失業率將略微上升至4.2%。

緊盯失業率

如果失業率持續攀升，人們可能會擔心所謂的「薩姆規則」(Sahm Rule)有被觸發的危險，該指標在過去半個世紀裡有著完美的記錄。這條規則毫無疑問地指出，當三個月的失業率平均比12個月低點高出0.5個百分點時，經濟就陷入了衰退。一年前，失業率在開始攀升前為3.5%。此經濟衰退指標由聯準會經濟學家Claudia Sahm制定。

聯準會主席鮑威爾本週新聞發布會上被問及所謂的“薩姆規則”，他說，政策制定者“認為我們正在看到的是勞動力市場正常化”，不過如果“開始顯示出不止於此的跡象，那麼我們就做好了應對的準備」。

對最近失業率上升的一種更溫和的解釋是：移民受到嚴格限制，數百萬美國人在疫情期間離開了勞動力市場，人為地壓低了失業率。自那以後，隨著這些趨勢的逆轉，就業參與率出現反彈，這意味著失業率正在回落到原本會占主導地位的水平。

上週，Sahm本人表示，進入勞動市場的人數激增「可能誇大了」勞動力市場疲軟的程度，她在7月26日的一份通訊中辯稱，「薩姆規則目前發出了有關勞動力市場降溫的正確警告訊息，但音量太大了。

其他傳統的預警指標，如臨時工就業和離職率，也一直在發出警訊。但許多預測人士認為，有理由將這些指標最近的惡化解讀為隨著疫情復甦帶來的炙手可熱的就業市場開始降溫，經濟恢復正常。加拿大皇家銀行資本市場美國經濟學家Michael Reid表示：「這不是一個傳統的商業週期。在這個週期中，我們正走出一個非常不同的環境。變化的速度可能相當具有欺騙性，只是因為你從疫情中得到了悠悠現象效應－－忽高忽低。

其他指標的情況也類似，例如職缺，自兩年前達到1,220萬的高峰以來，已經下降了近三分之一。儘管空缺人數的變化速度驚人，達到820萬，但仍大大高於疫情前的水準。失業金申請人數也是如此，儘管最近有所回升，但仍處於歷史低點。

鮑威爾本週說:“在這個疫情的時代，許多明顯的規則都遭到了顛覆。很多很多公認的智慧都不起作用，這是因為情況真的很不尋常。”

聯準會對就業市場仍樂觀

2024年上半年，非農就業崗位平均每月增加20.3萬個，而隨著更多的工人進入勞動力市場，失業率上升，而那些被認為失業但正在尋找工作或暫時被解僱的人的水平達到了自2021年10月以來的最高水準。聯準會主席鮑威爾週三指出，勞動市場先前的供需差距已經接近平衡。目前，空缺職位與可用員工的比例僅為1.2比1，而幾年前，隨著通膨的加劇，這一比例為2:1。

職缺數據表明，隨著經濟從疫情最初的衝擊中迅速復甦，工人們已經失去了近年來難得的優勢。這些求職者現在需要更長的時間才能找到新工作，薪資成長的速度幾乎回到了疫情前的水平。

富國銀行高級經濟學家Sarah House表示:“不管是否越過了衰退的門檻，我們都看到了勞動力市場的真正降溫。目前的發展方向並不有利。”

如果這些因素繼續保持平衡，而其他通膨指標顯示出進展，鮑威爾強烈暗示可能會在9月降息。他在本週聯準會政策會議後的新聞發布會上表示:“我們的信心正在增強，因為我們正在獲得良好的數據。坦率地說，勞動力市場狀況的疲軟讓你更加相信經濟沒有過熱。”

市場將關注週五的數據，以確認鮑威爾對勞動市場的看法是否準確，以及聯準會是否過於自信，是否等待太久才開始降息。華爾街越來越多的人一致要求聯準會開始放鬆貨幣政策，因為大多數指標顯示，通膨率離聯準會2%的目標只有很短的距離。

例如，最近幾週，包括聯準會前副主席Alan Blinder、高盛首席經濟學家Jan Hatzius和紐約聯邦儲備銀行前主席William Dudley在內的一些知名經濟學家都主張提前降息，部分原因是就業市場的最新發展。目前，人們普遍預期聯準會將於9月開始放鬆貨幣政策。

雙線資本執行長Jeffrey Gundlach週三表示，他認為美國經濟已經在衰退邊緣徘徊。 Gundlach說：“當我們回顧今天....我有點相信，我們會在2024年9月說我們處於衰退之中。”

薪資增幅也為關鍵因素

聯準會在會議上投票決定將基準隔夜拆借利率維持在5.25%-5.5%的區間不變，過去一年一直維持在這一水準。這一消息傳出後，市場反彈，但在上周初請失業金濟人數上升、製造業進一步萎縮的消息傳出後，市場週四回吐了此前的漲幅。 Indeed Hiring Lab的北美經濟研究主管Nick Bunker表示:「聯邦公開市場委員會(FOMC)推遲降息，是在押注勞動力市場足夠強勁，可以等到秋天再確認通膨將重返2%。希望它能有所回報。」

一如既往，市場還將關注報告中的平均時薪部分，以尋找潛在通膨的跡象。經濟學家預測是，7月薪資較上季成長0.3%，年增3.7%。如果該數據是正確的，年成長率將是自2021年5月以來最低的收入成長。

羅素投資公司(Russell Investments)投資策略師BeiChen Lin表示:「即使這份報告顯示薪資壓力出人意料地保持『停滯』或略有重新加速，我們認為，聯準會迄今在通膨方面取得的進展意味著，只要隨後發布的數據(如7月CPI)配合，美聯儲9月份應該仍有機會降息。

文章來源：智通財經

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Alex

央行

目前，距離聯準會去年7月的升息已經過去一年。在聯準會「按兵不動」的這段時間裡，其貨幣政策緊縮效應逐步顯現：美國通膨水準顯著回落，勞動市場趨於平穩，經濟成長放緩。

當地時間7月31日，聯準會在結束為期兩天的貨幣政策會議後宣布，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是聯準會自去年9月以來連續第8次會議維持利率不變。

與6月的議息聲明相比，7月的措詞出現了一些新變化。其中，新增“失業率上升”的表述，對經濟成長的描述從“仍強勁”改為“有所放緩”，對通膨的描述由“處於高位”改為“在某種程度上處於高位」。

值得注意的是，聲明刪除了對通膨風險「高度關注」的措辭，新增強調「關注就業和物價雙重使命都在面臨的風險」。從只關注通膨風險到關注雙重使命的雙向風險，這一轉變背後另有深意，它表明通膨可能不再是降息的障礙，暗示降息已箭在弦上。聯準會主席鮑威爾表示，過去2年，聯準會的“保就業」和“穩物價”兩大目標取得了相當大的進展，美國經濟“正在接近適合降息的水平”，如果未來能看到更多“希望看到的數據”，那麼在9月的會議上可能就會討論降息事宜。

鮑威爾表態後，美股迅速拉升到盤中高點。截至當天收盤，對利率更敏感、前幾天剛經歷一波修正的科技股表現最亮眼，那斯達克指數大漲2.64%，標普500指數收漲1.58%，道瓊工業平均指數收漲0.24%，美國10年期公債殖利率下挫至4.059%。

從通膨率來看，美國第二季個人消費支出物價指數成長2.6%，比第一季放緩0.8個百分點；剔除波動較大的食品和能源價格後，二季核心個人消費支出物價指數成長2.9%，相比一季回落0.8個百分點，距離2%的通膨目標已經不遠。從勞動市場來看，6月美國非農業部門新增就業人數為20.6萬人，低於5月的21.8萬人；平均時薪較上月成長0.3%，較去年同期成長3.9%，是自2021年6月以來的最小漲幅。從經濟成長來看，儘管美國第二季經濟成長數據優於一季度，但相較於去年下半年，美國經濟成長趨勢明顯放緩。聯準會最新發布的全國經濟情勢調查報告（也稱為「褐皮書」）顯示，自上一期「褐皮書」發布以來，美國大多數地區經濟保持輕微至溫和增長，且更多地區報告了經濟活動持平或下降的情況。

種種跡象表明，聯準會貨幣政策已接近週期性轉變的時間窗口。目前市場對聯準會9月降息預期情緒高漲。芝加哥商品交易所聯準會觀察工具數據顯示，截至7月31日下午，對聯準會在9月議息會議上降息25個基點的機率預測達90.5%。分析家指出，考慮到美國將在11月初舉行大選，9月被認為是聯準會啟動降息較為理想的時間窗口，這將讓聯準會在很大程度上免於受到「政治因素影響貨幣政策」的質疑。

這次議息會議，鮑威爾強調專注於雙重使命，也是在為9月的降息作鋪墊。美國勞工部數據顯示，今年6月美國失業率較上月成長0.1個百分點至4.1%，達到2021年11月以來的最高水平，失業率已連續3個月上升。由於貨幣政策實施效果具有時滯性，如果聯準會錯過降息時機，有可能導致勞動市場偏冷，甚至造成經濟「硬著陸」。從這個角度來看，美國勞動市場的趨勢要求聯準會適當提前反應，透過降息來提前對沖勞動市場和實體經濟面臨的下行壓力，以實現充分就業的目標。

不過，對鮑威爾而言，要找到貨幣政策的平衡點並不容易。降息早了，有經濟「不著陸」、二次通膨的風險；降息晚了，又有經濟「硬著陸」、泡沫破裂的風險。

有分析認為，鑑於通膨和成長均溫和下降，聯準會下一階段可能會採取預防式降息模式，即降息週期相對較短、次數有限、力度溫和。依照以往經驗，首次降息幅度通常不會過於激烈，多以25個基點作為試探，旨在向市場發出寬鬆政策訊號。從今年6月歐洲央行實施的預防式降息來看，三大關鍵利率首次降幅也均為25個基點。若聯準會首次降息幅度較大，可能會為市場帶來不必要的波動。

此外，倘若美國經濟出現較為嚴重的衰退風險或金融動盪，預防式降息也可能轉變為週期較長、次數較多、幅度較大的紓困式降息。目前，美國經濟正面臨一系列不確定性，例如商業地產領域可能出現「緩慢發生的災難」並可能引發地區性銀行危機，美國政府保護主義政策加劇，地緣政治衝突波及範圍進一步擴展等，這些都可能對美國經濟帶來潛在不利影響。與此同時，美國的赤字和債務仍在「狂飆」。美國財政部公佈的最新數據顯示，美債總額首次達到35兆美元。有分析指出，美債是美國經濟面臨的「最可預測」的危機，如果不加以解決，將對美國和全球經濟帶來越來越大的風險。

總的來看，聯準會降息的條件已經成熟，即將進入新一輪寬鬆週期。未來聯準會如果選擇相對溫和的降息模式，國際金融市場可能不會大起大落，但發展中國家和新興經濟體仍需維持對聯準會降息的理性預期，從最壞打算，做好應對預案。

文章來源：經濟日報

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Devin

大宗商品

本週CBOT穀物期貨市場經歷波動，大豆和玉米期貨價格受累於供應過剩預期，小麥期貨則因天氣因素影響產量預期而上漲。大宗商品基金持倉變動加劇市場波動，其中大豆和玉米淨空頭部位增加，小麥淨多頭部位上升，反映出市場對未來價格走勢的分歧。但需注意市場情緒可能在本週最後一個交易日發生變化。

CBOT持倉變動追蹤

根據匯通財經觀察，海外交易商估算的結果顯示：2024年8月1日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨空頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨空頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。具體變動數據請見圖表。

大豆市場分析

最新行情概覽：截至2024年8月1日，CBOT大豆期貨價格經歷了一段震盪下行的行情。具體來看，黃豆期貨價格在7月29日的生意大豆基準價為4,820.00元/噸，並在隨後幾天保持穩定。而CBOT大豆主力合約在本週下跌了3%，週四觸及了四年來的最低點10.13美元每蒲式耳。

持倉變動分析：大宗商品基金在最新一個交易日增加了CBOT大豆的投機性淨空頭寸，這可能反映了市場對大豆價格短期內的悲觀情緒。此外，過去30個交易日的數據顯示，基金對大豆的淨空頭寸同樣增加，這可能預示著市場對大豆價格長期走勢的擔憂。

基本分析：美國農業部確認向中國私人銷售了132,000噸新作美國大豆，但市場對此消息的反應相對冷淡。 StoneX預測2024年美國大豆產量為44.83億蒲式耳，這項預測顯示了市場對供應充足的預期。同時，交易商指出，美國農民已開始出售2023年收穫的大豆，希望為即將到來的作物騰出空間。

小麥市場分析

最新行情概覽：小麥期貨在CBOT市場也顯示出一定的波動性。儘管小麥期貨接近2020年以來的最低水平，但本周有望實現週度上漲。具體來看，6月27日國產硬質白小麥的市價在不同地區從2,440元/噸到2,500元/噸不等。

持股變動分析：大宗商品基金在最新一個交易日增加了CBOT小麥的投機性淨多頭頭寸，這可能表明市場對小麥價格的短期反彈持樂觀態度。

基本分析：惡劣天氣對歐洲和中國小麥生產的影響，為小麥期貨提供了一定的支撐。中國最大的小麥種植省河南遭遇暴雨洪澇災害，可能對小麥生產造成影響。儘管如此，俄羅斯作為最大的小麥出口國，仍維持今年官方糧食產量預測為1.32億公噸。

玉米市場分析

最新行情概況：CBOT玉米期貨價格在本周同樣呈現下跌趨勢，較上週五收盤價下跌2.6%，週四跌至四年來的最低點3.95美元。

持倉變動分析：大宗商品基金在最新一個交易日增加了CBOT玉米的投機性淨空頭寸，這可能反映了市場對玉米價格短期內的看跌預期。

基本面分析：美國農業部的出口銷售報告和StoneX的產量預測為玉米市場提供了基本面的支撐。然而，由於玉米價格與大豆價格高度相關，大豆市場的不確定性也影響了玉米市場的投資者情緒。

本週的穀物期貨市場呈現出複雜的情緒和持倉變動。大豆和玉米市場的淨空頭增加可能預示著短期內的價格壓力，而小麥市場的淨多頭增加則可能表明市場對價格反彈的預期。投資人在做交易決策時，需要綜合考慮基本面、技術面和市場情緒的變化，以及最新的行情數據。隨著市場的不斷演變，專業的交易者需要保持警惕，並及時調整自己的策略以適應市場的變化。

文章來源：匯通網

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Owen Li

外匯

日本和美國的中央銀行在貨幣政策方向上的差異正日趨明顯。聯準會（FRB）主席鮑威爾在7月31日的記者會上對9月降息表現出了積極態度。而日本央行則考慮進一步升息。在8月1日的東京外匯市場，日圓兌美元匯率升至1美元兌148日圓。以日美利率差為背景的賣出日圓、買進美元的趨勢有可能迎來轉捩點。

鮑威爾7月31日在美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結束後舉行的記者會上表示，對於通貨膨脹持續放緩至2%的政策目標「信心加深」。圍繞著1年前提高至5.25～5.5％之後維持不變的政策利率，他表示：「最早可能在（下次會議的）9月降低」。

在此次記者會的半天前，日本央行在31日的貨幣政策會議上決定，把先前為0～0.1%的政策利率提高至0.25%。這是繼3月解除負利率之後的另一個行動。日本央行總裁植田和男在記者會上表示：「如果經濟物價走勢如預期發展，將繼續提高利率」。

隨著推動貨幣緊縮的聯準會和推動寬鬆政策的日本央行邁向相反方向，曾大幅擴大的日美利率差距正在縮小。觀察容易反映貨幣政策動向的2年期公債殖利率的差額，截至7月底約為3.8%，比上月縮小了0.6%。以月底數據計算，這是自2022年8月以來的最小值。

匯率對利率差的縮小做出了明顯反應。日圓兌美元匯率8月1日一度升值至1美元兌148日圓區間中段。日圓匯率處於4個半月以來的最高水平，2天內日圓升值超過5日圓。日本理索納銀行的顧問田中春菜表示：「給人的感覺是，擔心日圓進一步升值的出口企業正在焦急地大量拋售美元」。

日圓的急速升值將削弱日本出口企業績效上行的預期。在8月1日的東京股票市場，日經平均指數比前一天下跌975點（2.5%），跌至3萬8126點。豐田下跌8%，日經平均指數在盤中一度下跌1,300點。

交易大廳內的日本和美國的國旗

在聯準會推進快速升息的2022年3月之後，著眼於日美利率差異的賣出日圓、買入美元的操作變得活躍。日圓兌美元匯率從聯準會開始升息前的1美元兌115日圓貶值至2024年7月上旬的37年半以來最低點（162日圓附近），貶值了約47日圓。

對此，日本政府和日本央行一直試圖透過實施買入日圓的干預措施來遏制日圓急劇貶值。隨著日美利率差縮小，日圓匯率的走勢有可能扭轉。

過去也有過聯準會開始降息導致日圓升值的情況。在美國次貸問題（信用等級低的借款人的房屋貸款）開始惡化的2007年9月以後，聯準會在雷曼危機之前合計降息超過3%。在降息開始後的半年裡，日圓升值了12日圓左右。

另一方面，在力爭實現美國經濟軟著陸的1995年7月以後的降息局面下，政策利率的下調幅度總計僅0.75%。美國經濟避免了急劇放緩，降息後的半年裡日圓貶值了19日圓左右。根據降息的速度和背後的經濟情勢，匯率的反應會有所不同。

聯準會主席鮑威爾在7月31日的記者會上，針對未來的降息速度表示：「不想拿出具體的未來方針」。在美國的利率期貨市場，9月、11月、12月連續3次會議上決定降息的預期加強。摩根大通的Michael Feroli認為：「隨著勞動市場的冷卻，如果失業率持續惡化，有可能每次會議都下調利率」。

日圓貶值是否會進一步修正，也取決於日本央行進一步升息的動向。

日本央行總裁植田和男在31日的記者會上加強了牽制日圓拋售的「鷹派」色彩，但對日本經濟能否承受利率上升仍存在不安。美國大型投資公司PGIM Fixed Income的主管Robert Tipp指出，日美的政策利率差距仍達到5%，表示「最少還要再縮小1%，日圓匯率才會穩定下來」。

文章來源：日經中文網

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