資金流入股市的動向再次增強。歐美主要股票指數達到最高位，全球股市的總市值時隔約1個月再次刷新史上最高紀錄。目前，美國川普政府並未採取激進的關稅政策，對包括經濟衰退在內的「最壞情況」的警覺情緒減弱。投資者的關注點容易轉向企業的利潤成長。

QUICK FactSet的數據顯示，全球股市總市值超過了125兆美元。川普政府上台前的1月中旬，由於對關稅政策、通膨再燃以及利率上升懷有警惕心，總市值跌至118兆美元。

歐美等主要股市起到了拉動動作。德國股市指數（DAX）截至2月13日連續4天刷新史上最高紀錄。英國富時100指數（FTSE）也在2月12日創下最高點。美國標普500指數距離1月創下的最高點僅差0.1％。

目前，美國新政府上台已約一個月。圍繞“川普關稅”，全球政治和經濟的不確定性增加。美國投資公司IngallsSnyder的蒂姆·格里斯基（Tim Ghriskey）指出，市場似乎“無視關稅影響”，“買盤”佔了上風。

2月13日的市場反應體現了當前的投資者心態。川普在白宮簽署文件，指示各政府部門討論「對等關稅」。消息發布後，美國股市的主要指數集體上漲。此外，反映市場對後市警覺程度的「VIX指數（波動性指數）」出現下跌。

VIX指數又稱「恐慌指數」。數字越高，代表市場預期未來標普500指數的波動幅度越大。 2月14日的數值為14.77，這是年初以來最低水準。低於作為後市警惕程度標準的20。

起初，市場對統一關稅的引進和關稅報復戰的爆發十分警覺。川普在競選期間主張對所有國家的所有進口商品徵收10%到20%的統一關稅。如果真正實施，對方國家可能會採取報復性關稅，全球經濟可能會陷入通膨復燃與經濟減速並存的滯漲狀態。

市場解讀為美國政府引入統一關稅這一最壞情況暫時遠離。調查公司Yardeni Research公司的Eric Wallerstein表示：「基於對等主義的方式留出了比簽訂雙邊貿易協定更多的談判空間」。

投資者開始關注美國企業的良好表現。根據調查公司FactSet的數據，美國主要上市企業2024年10～12月的每股盈餘年增16.9%，創下3年來新高。在金融與資訊科技（IT）領域，8成企業公佈的業績超過了市場預期。

反應最迅速的是對沖基金。美國高盛統計了從1月31日至2月6日的顧客交易動向，結果顯示IT相關股票出現大量買入，其規模為過去五年來的第二大規模。

歐洲企業的業績預期也很高。 FactSet匯總的主要上市企業預期（基於市場預期）顯示，2025年的每股盈餘成長率將超過2024年。

不過，關稅依然是市場最大的風險。川普2月14日明確表示考慮對進口汽車加徵關稅。如果真正實施，對日本、歐洲和韓國的汽車製造商來說將是沉重打擊。

摩根大通估算了美國實施一系列關稅帶來的潛在影響。預計歐洲股價指數成分企業的2025年業績預測（市場預期成長8%）將下修5至8個百分點，而美國股價指數成分股（市場預期成長11%）也將下調約8個百分點。如果各國都開始引入關稅，市場的動盪將不可避免。

來源: 日經中文網

核心觀點

1.上周金銅大幅走強

2.價差再創新高，銅價衝高回落

3.黃金再一次刷新歷史新高

一、 基本金屬市場複盤

COMEX和滬銅市場觀察

持倉方面，從CFTC持倉來看，上週非商業多頭佔比繼續增加，目前多頭持倉佔比回到了相對中性偏高的水平，考慮到價格已經反彈，空頭佔比可能已經下降。

圖1：CFTC基金淨持股

二、 貴金屬市場複盤

1. 貴金屬市場觀察

2. 比價與波動率

圖2：COMEX金/COMEX銀

圖3：黃金波動率

近期人民幣匯率影響較前期增強，上週黃金白銀內外價差有所回落；內外比價同樣有所回落。

圖4：貴金屬內外價差

三、市場前瞻

美歐加碼AI投資

中國AI國際影響力提升

資料來源：金融時報（中國）

澳洲儲備銀行（RBA）日內宣布將官方現金利率目標下調25個基點至4.1%，這是自2020年11月以來的首次降息。這項舉措不僅標誌著一個備受期待的貨幣寬鬆週期的開始，也為背負高額房貸的家庭帶來了急需的財務緩解。

自2022年5月以來，澳洲經歷了連續13次升息，使得利率達到了15年來的最高水準。高企的利率讓許多家庭難以承受，導致房貸拖欠率從2022年年中的歷史最低水準1%穩定上升。根據金融比較網站Finder的數據，如果貸款機構將此降息幅度全額傳導給借款人，平均房貸為641,416澳元的家庭每月有望節省超過100澳元。

荷蘭合作銀行高級宏觀策略師本傑明·皮克頓指出，勞動市場的緊張狀況、家庭消費增強以及澳元疲軟等因素，都引發了對通膨可能再次抬頭的擔憂。儘管市場普遍預期澳洲央行將開啟新一輪降息週期，但大多數專家認為這將是一個相對溫和的過程。

在聲明中，澳洲央行強調了其對進一步政策寬鬆的謹慎態度。委員會注意到國際上進一步貨幣寬鬆的預期已趨於溫和，並警告如果利率下調過快，可能會導致通膨回落停滯的風險。同時，有跡象顯示通膨回落的速度可能比預期更快發生。然而，仍存在雙向風險，包括私人需求成長持續低迷和薪資壓力有所緩解。

澳洲央行預測，基礎通膨正趨於溫和，並預計到2025年6月，薪資成長率將達到3.4%，失業率維持在4.2%左右。此外，GDP成長預計將在2025年達到2.0%，並在隨後兩年逐步提升至2.3%和2.2%。

澳洲央行表示，可持續地將通膨恢復至2-3%的目標區間是其首要任務。儘管如此，面對不確定的全球經濟環境，特別是美國經濟政策的影響，澳洲央行將繼續依賴數據及對風險變化的評估來指導其決策。

基於技術假設的預測顯示，現金利率預計在2025年6月為4.0%，2025年12月為3.6%，2026年6月為3.4%。澳洲央行也下調了通膨和失業率預期，預計家庭消費將下降但公共需求會上升。第四季修正平均通膨低於預期，部分房屋和服務成本放緩。

來源: 中國金融資訊網