美國現任總統親自出席達沃斯並不多見。歷史上，美國總統極少親自前往達沃斯，直到川普在2018年和2020年兩次出席，此前一次到場的美國總統，還是世紀之交的比爾·克林頓。也因為如此，在美國歷任總統中，川普被視為樂於走進達沃斯的人物之一。

從主會場的公開發言，到閉門會議、社交場合中的私下交流；從政界、商界人士對政策走向的判斷，到歐洲普通民眾的直接情緒反應……特朗普在達沃斯的"存在感"，並不僅來自他即將到來的行程本身，​​而更像是一種提前籠罩會議的現實背景。

在論壇開幕前一天，記者搭乘世界經濟論壇主辦單位安排的接駁車，從蘇黎世機場前往達沃斯。途中，車輛在高速公路上被警方暫時攔停，多名警察登車，對乘客逐一檢查護照。需要說明的是，能夠登上這趟接駁車的，原本就只限於受邀參加的嘉賓、媒體人員和工作人​​員，在登車前已完成過一輪身份核驗。

然而，檢查並未止步於此。警方隨後要求車廂內為數不多的亞裔面孔，必須現場補充提供更多個人信息，包括境外居住地址等更為詳細的資料。整個過程持續了相當一段時間，最終車輛才被放行。儘管並無任何官方解釋說明，為何今年的安檢措施較往年明顯升級，在記者隨後與來自不同國家、不同行業背景的與會者交流這一經歷時，多數人私下的猜測都不約而同地指向同一個原因——特朗普即將到來。

會場內：公開發言中的克制與張力

在論壇的正式議程中，圍繞著川普及其政策取向的討論，多以間接方式呈現。

法國總統馬克宏20日在達沃斯論壇發表演說時，雖未直接點名川普，但其表態被多位與會者解讀為針對當前國際局勢的回應。他警告稱，單邊施壓和以關稅、主權問題作為談判工具的做法，正在侵蝕集體治理結構，並可能削弱北約等多邊機制的穩定性。

馬克宏在現場演講後對現場的記者表示，目前並未安排與川普在達沃斯的正式會面。

相較之下，美國加州州長加文紐森（Gavin Newsom）在達沃斯論壇現場的發言要直接得多。在談到川普及歐洲的應對方式時，紐森公開批評一些歐洲領導人"私下一套、公開一套"，稱這種做法"令人尷尬"，既不是外交，也無助於問題解決。

紐森在現場稱，在格陵蘭島等議題上，如果歐洲明知某些言行存在風險，卻仍選擇在公開場合保持克制、在私下表達不滿，這種分裂的態度只會削弱自身立場。他也以川普在美國國內動用軍事力量的做法為例，提醒外界不要低估相關言論和行為的現實後果。在演講中，紐森多次強調，歐洲需要在原則問題上"站出來"，而不是繼續依賴"表面上的禮貌外交"。

會場外：閉門討論中的現實判斷

在非公開場合，關於川普的討論明顯更加坦率。

當地時間20日晚間，記者在一場晶片產業的小型閉門活動上看到，圍繞著貿易、關稅與地緣政治不確定性的提問，幾乎不可避免地指向川普。一位跨國科技企業主管在交流中提到，當前企業面臨的最大挑戰，並非某一項具體政策，而是政策一再與突發性決策，對長期投資和供應鏈佈局帶來的不確定衝擊。

矽谷早期基金Fusion Fund創始合夥人張璐告訴第一財經，在她參與的多場達沃斯相關討論裡，"政治風險"已被普遍視為2026年全球經濟的最大不確定來源之一。她觀察到，不少與會者關心的重點，在於川普再次上任以來，在軍事與地緣政治層面的頻繁動作，正在改變各方對風險邊界的判斷。

類似的擔憂也出現在歐洲企業主管的私下交流中。英國媒體引述達沃斯論壇上一位歐洲銀行業高管的話稱："我厭惡特朗普。我們是不是就這樣接受被美國支配？這太屈辱了。"報道還提到，在一些酒會中，不少歐洲企業界人士對特朗普政府圍繞格陵蘭島的表態感到"難以理解"，卻又一時無法判斷該如何回應。

圍繞著川普近期關於"控制格陵蘭島"以及對歐洲多國因支持丹麥而加稅的表態，幾乎所有受訪的歐洲民眾都表達了不同程度的反感。有人直言，這樣的言論"聽起來並不真實"，也有人認為，這已經超出了他們對當代國際關係的基本認知。

多名受訪者都告訴第一財經，他們之所以感到擔憂，並不只是針對格陵蘭島本身，而是擔心在缺乏制衡的情況下，類似做法可能不斷升級。 "如果沒有人站出來制止他，下一個目標未必只會停留在格陵蘭島。"有民眾如此表示。

也有受訪者將川普的動機理解為對資源的爭奪，認為格陵蘭島在礦產、石油等方面的潛在價值，可能是川普相關言論背後的重要考量。

這些聲音並未進入達沃斯的正式議程，也很少出現在主會場的公開發言中，卻在會場之外構成了一種持續存在的社會輿論。這種來自歐洲一般民眾的反應，更直觀地折射出歐洲社會對川普的不安。

川普會在達沃斯說些什麼？

從目前揭露的資訊來看，川普此次達沃斯之行的確定安排主要包括兩項。

第一，是在世界經濟論壇框架下發表特別演說。多家歐美媒體引述論壇與美國消息稱，川普預計將圍繞美國經濟政策、貿易立場以及全球安全議題發表看法。結合其近期公開言論，外界普遍預計，關稅工具、盟友責任分擔以及資源與安全問題，將成為重點內容。

第二，是在達沃斯期間參與若干非公開會面。美國代表團已在會場附近設立"USA House"，作為與政商界人士溝通的重要場所。歐洲媒體報道稱，美國財政與貿易官員已提前到場，試圖向歐洲盟友釋放"緩和信號"，但報道也指出，這與川普本人近期釋放的強硬訊息形成明顯反差。

不過，截至目前，世界經濟論壇公開議程中尚未列出川普與其他國家領導人之間的正式雙邊會晤安排。白宮方面也未公佈類似安排。

來源: 第一財經

自從上週末格陵蘭事件讓歐美關稅威脅升級之後，美元指數在本週一、週二已經連續兩日跌超0.3%，近乎跌去年內所有漲幅。 10年美債殖利率跳升至4.28%，也創下去年8月以來的最高值。伴隨著美元和美債被拋售，「去美元化」的交易主題再度進入市場視野。

圖1：歐美爭端升級後，美債殖利率快速上漲和美元指數快速下跌，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

圖2：兩次歷史情形的對比，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

來源：招銀避險

2.日本主要政黨在提前大選前的經濟政策立場

3.日本國債遭拋售對全球公債市場形成衝擊

4.日本國債買盤撤離，財政支出承諾引發市場擔憂

美日技術謀攻篇：

來源：領盛Optivest

歐元：「去美元化交易」重現

晚間丹麥退休基金Akademiker Pension宣布將退出美國公債市場。雖然這個基金只有1億美元的美債，象徵意義大於實際影響，但整個丹麥退休金系統約持有2,100億美元的美國資產，後續可能繼續會被當作彈藥而拋售。此外，後續要關注歐洲體量較大的挪威、瑞典主權基金也是否會跟進。

從日線圖來看，目前EURUSD走勢與去年4 月高度相似－ 均在200 日均線附近企穩後收出大陽線，確立新一輪看漲趨勢啟動。

日元：日本的“特拉斯時刻”

來源：早安匯市

週二，一場針對美國資產的拋售潮席捲全球。 10年期美債殖利率衝上去年8月以來的高點，美元下挫，而黃金、白銀等傳統避險資產則飆升至歷史新高。

市場震動與“危險遊戲”

面對混亂的市場，全球最大私人銀行瑞銀（UBS）的CEO塞爾吉奧·埃爾莫蒂（Sergio Ermotti）直言：市場正在玩一場「危險的遊戲」。

引發這輪拋售的導火線，是美國總統川普再升等的關稅威脅。他聲稱，如果德國、法國和英國等八個歐洲盟友不符合購買格陵蘭島的要求，就將面臨10%的關稅。此外，為向法國總統馬克宏施壓，他也威脅對法國葡萄酒和香檳徵收200%的關稅。關稅陰雲再起，讓厭惡波動的債券投資人感到極度不安。

為何不應做空美國？

埃爾莫蒂在達沃斯世界經濟論壇上警告，投資者若因為日常的政治混亂而避開美國，無異於「只見樹木，不見森林」。

“想完全避開美國是不可能的，”他強調，“儘管局勢瞬息萬變，但美國仍是全球最強勁的經濟體，擁有當下最高的創新水平。”

他承認當前環境確實“顛簸”，但隨即拋出一組關鍵數據支撐其觀點：僅去年一年，美國就新增了2500萬名百萬富翁。對瑞銀這樣的財富管理機構來說，這相當於每天增加1,000名潛在的高淨值客戶。

在他看來，僅僅因為短期的政治噪音就拋棄美股、買入黃金，是忽略了美國經濟長期創新能力的短視行為。艾爾莫蒂表示，瑞銀看重兩大驅動力：一是財富創造、GDP成長和創新能力，二是瑞銀在此背景下擴大市場佔有率的潛力。

「去美元化」幽靈浮現

但並非所有機構都像瑞銀一樣樂觀。德意志銀行外匯研究主管George Saravelos警告稱，如果歐盟與川普的僵局持續，可能觸發新一輪「去美元化」浪潮，而這次的主力軍將是歐洲。

事實上，行動已經開始。丹麥一家退休基金週二就拋售了1億美元的美債，理由是美國財政狀況“糟糕”，並承認格陵蘭島的爭端讓這個決定“變得更容易”。

Saravelos指出，歐洲持有的美債和美股是世界其他地區的兩倍。一旦歐洲其他國家跟進，可能意味著8兆美元的市場將面臨風險。他寫道：“在一個西方聯盟的地緣經濟穩定性受到生存威脅的環境下，很難說歐洲人還會願意繼續扮演美債'接盤俠'的角色。”

市場恐慌還是長期機會？

美國本土市場也未能倖免，那斯達克和標普500指數週二雙雙下跌2%。密西根大學經濟學家Justin Wolfers指出，市場因川普的威脅而蒸發的市值，已經超過了格陵蘭島本身的價值。

市場的普遍不安，源自於對川普「先威脅、後談判」行事風格的熟悉。德銀分析師Jim Reid將其總結為「TACO效應」（即川普總在最後關頭讓步），並指出投資人過去曾因對關稅威脅反應過度而「吃過虧」。

這一點，與瑞銀CEO的觀點不謀而合。他認為，對頭條新聞反應過度，會讓投資人錯過過去三年由創新驅動的美股牛市。

「我絕對不會做空美國。」艾爾莫蒂最後說。