美元：去美元化與「去美元化」交易

摘要:

去美元化和「去美元化」交易的概念並不完全等同。前者關乎減少美元依賴，後者則會衝擊美元價格。

美元的優勢。當前美元在全球貨幣中居於核心地位。在儲備、支付、交易的佔比都接近半數。在全球外匯存底（已分配）中佔比56.92%（IMF，2025Q3）、支付佔比50.5%（Swift，2025.12）、在全球匯率的交易佔比達89.2%（買賣合計值，總數以200%，BIS，2025）。美元目前仍有許多優勢，例如許多大宗商品以美元計價，直接用美元交易可以規避匯兌風險；例如含美元的直盤交易比不含美元的叉盤交易流動性更強；比如美國金融投資產品豐富、創新力強，持有美元投資機會更多等等。歐元作為第二大貨幣（儲備20.33%，支付23.83%，交易買賣合計28.9%）依然存在安全資產嚴重不足、各成員國的金融市場碎片化、地緣政治衝擊計價貨幣地位等缺陷，其他貨幣也或多或少存在經貿體量不足、金融市場深度和廣度低、資本流動及匯低等問題。近些年，各國為了反對美元霸權，維護金融安全，追求儲備資產多元化、積極尋找支付和結算的替代品，盡量減少對美元的依賴，這些努力匯聚成了去美元化的趨勢，但距離真正挑戰美元主導地位依然任重道遠。

減少美元依賴，不必然導緻美元下跌。去美元化的內涵很豐富，減少美元依賴的方式有很多，例如創建非美元計價大宗商品現貨及期貨、尋找新型支付工具、與非美國家簽訂本幣互換協議、國家儲備資產多元化等等。這些舉措並非都涉及對美元及美元資產的拋售，有的只是提供一種替代方案。即便涉及美元和美元資產的拋售，參與者可以選擇在美元資產熱度高的時候拋售，也可以在熱度低的時拋售，可以急拋也可以緩拋，可以明拋也可以暗拋，可以多拋也可以少拋，因此，這些拋售行為並必然是當期美元資產交易的焦點邏輯，未必會對美元匯率產生顯著衝擊美元。自2017年以來，全球外匯存底中美元資產的佔比整體下降，但是美元指數有漲有跌，在2022年底還因聯準會升息和俄烏衝突升級等因素超過了114，創下了2002年以來的最高值。所以對美元依賴的降低，並不必然導緻美元匯率趨勢性走弱，匯率的影響因素實際上要更加多元。美元：去美元化與「去美元化」交易_1

圖1：全球外匯存底的美元佔比與美元指數的表現，資料來源：Wind，招商銀行資金營運中心

「去美元化」交易利空美元。不過2025年以來的「去美元化」交易，主要指在川普極端的政策導致國際衝突升級，市場對美元資產的安全性產生疑慮，投資者要么減持美元資產、增配非美資產，要么直接拋售美元進行匯率對沖。這種情況下，美債、美元處於風口浪尖，反而失去了避險屬性。這種交易叫做「反川普」交易也未嘗不可，只是叫「去美元化」對資產的意義更明確，後來便成為一種約定俗成。這類交易往往是當期的「焦點」邏輯，會直接衝擊美元匯率，當然也會隨著川普的「TACO」、局勢的降溫而緩和。「去美元化」交易與傳統意義上的去美元化的內涵不可相提並論，從廣義來講應該算是去美元化的一個子集，屬於去美元化進程中，川普給金融市場留下的「獨特印記」。

總之，降低美元依賴難以一蹴而就，各國去美元化的努力仍任重道遠。但金融市場的「去美元化」交易，則可以頻繁來襲。只要川普的反覆無常再度引發反制，美元下跌的行情還會再現。

來源：招銀避險

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

風險披露

交易股票、貨幣、商品、期貨、債券、基金等金融工具或加密貨幣屬高風險行為，這些風險包括損失您的部分或全部投資金額，所以交易並非適合所有投資者。

做出任何財務決定時，應該進行自己的盡職調查，運用自己的判斷力，並諮詢合格的顧問。本網站的內容並非直接針對您，我們也未考慮您的財務狀況或需求。本網站所含資訊不一定是即時提供的，也不一定是準確的。本站提供的價格可能由造市商而非交易所提供。您做出的任何交易或其他財務決定均應完全由您負責，並且您不得依賴通過網站提供的任何資訊。我們不對網站中的任何資訊提供任何保證，並且對因使用網站中的任何資訊而可能造成的任何交易損失不承擔任何責任。

未經本站書面許可，禁止使用、儲存、複製、展現、修改、傳播或分發本網站所含數據。提供本網站所含數據的供應商及交易所保留其所有知識產權。

最近搜索

熱門搜尋

行情

分析

使用者

快訊

財經日曆

學習