美國就業數據雜訊較大。美國1月新增非農不及預期中位數，但考慮到山火、嚴寒天氣等影響，仍在預期範圍內。此外，1月新增非農低於預期不到3萬人，但前兩個月數據累計上修10萬人，足以彌補這項「預期差」。年度基數調整後，2024年新增非農月均16.6萬人，不僅低於2023年的21.6萬人，也低於2015-19年平均的19.1萬人。

美國1月失業率超預期下降0.1個百分點至4.0%，其中失業人數較上季小幅減少，勞動人口（因基數調整原因）而大幅上升。 1月時薪成長超預期，但可能受山火及嚴寒天候等因素影響，令勞動市場暫時緊缺，也反映在非農業平均每週工時下降。美國12月職缺數超預期下降，導致職缺和失業人數比值回落至1.10，處於近一年較低水平，也低於2019年均值的1.19。整體來看，美國1月就業數據因基數調整、天氣和災害等原因，噪音較多；多數指標偏強，但不至於“過熱”，就業市場整體狀況仍不強於2019年疫情前水準。最新就業數據固然不支持聯邦儲備銀行短期降息，但對於年內降息決策的參考意義不大。

1）美國：美國向加拿大、墨西哥加徵關稅計畫暫緩實施30天。美國財政部長貝森特表示，新政府將繼續支持「強勢美元」；將專注於10年美債利率而不是施壓聯準會降息。聯準會半年度貨幣政策報告顯示，將「謹慎」評估前景，提及金融市場高估值，較少提及川普政策影響。聯準會官員本週講話整體偏鷹，預計通膨緩慢回落，降息方面需要謹慎，利率年底前可能溫和走低。美國1月Markit製造業PMI超預期上修，ISM製造業PMI創兩年多新高；但ISM服務業PMI大幅低於預期。美國密西根大學消費者信心指數創下去年7月以來新低。根據CME FedWatch，截至2月7日，聯準會3月降息25BP的機率為8%，較一週前的17%大幅降低；2025年末政策利率加權平均預期為3.88%，高於前一週的3.77%。

2）歐洲：歐央行官員講話偏鴿，表示應隨時準備降息至中性利率水準以下。歐元區1月HICP年比錄得2.5%；1月製造業PMI創近半年新高。

3）日本：日本央行審議委員田村直樹發表演說稱，日本央行必須將利率提升至名義上被視為中性的水平，這至少需要達到1%左右。

1）股市：全球股市漲跌分化，恆生科技、創業板指數等大幅上漲，歐股小漲，美股小跌。美國方面，標普500指數、道瓊工業指數、那斯達克綜指整週分別下跌0.2%、0.5%和0.5%。宏觀層面，川普關稅政策反复，就業偏強、央行表態偏鷹派等，對風險偏好仍產生壓制。歐洲方面，歐洲STOXX600指數整週上漲0.6%。亞洲方面，DeepSeek的正面影響延續，恆生科技指數大幅上漲9.0%。

2）債市：中長端美債利率下跌，10年美債利率下破4.5%。儘管就業偏強、聯邦儲備偏鷹，貝森特講話稱，新政府在降低借貸成本方面更關注10年期美債殖利率，對中長端美債利率產生明顯壓制。 10年美債殖利率整週下跌9BP至4.49%，10年TIPS利率（實質利率）整週下跌9BP至2.07%，隱含通膨預期整週持平於2.42%。

3）商品：油價續跌，金銅續漲。布蘭特和WTI原油整週分別下跌2.7%和2.1%，分別收在74.7和71.0美元/桶。市場擔心潛在的貿易戰可能削弱石油需求，美國原油庫存激增，以及川普重申將提高美國石油產量的承諾，均施壓油價。黃金現貨價整週上漲2.2%，收在2874.7美元/盎司。美國貿易政策抬升避險需求，疊加貝森特講話令美債（實際）利率大幅下跌，推動金價再創新高。

4）外匯：美元指數整週下跌0.38%至108.10。非美貨幣中，日圓、加幣、澳幣等漲幅較大。日本方面，日本央行官員演講令升息預期升溫，日圓兌美元整週大幅上漲2.51%；美元兌日圓收在151.41，創去年11月以來新低。人民幣兌美元整週下跌0.33%，美元兌人民幣收在7. 2889。

川普新政超預期，美國通膨和經濟不如預期，全球金融市場波動超預期，國際地緣局勢超預期等。

• 在中美貿易緊張局勢和美元疲軟的背景下，黃金價格持續飆升，接近3000美元/盎司。

• 關稅擔憂、地緣政治緊張局勢和央行購買推動避險需求，導致黃金價格上漲。

• 雖然專家預測金價會進一步上漲，但美元走強和貨幣政策收緊可能會對其造成限制。

中美之間不斷升級的貿易緊張局勢為更多的避險資金流入鋪平了道路。

這利好了金價。各大分析師認為，紐約商品交易所金價即將突破3,000美元/盎司大關。

紐約商品交易所（COMEX）金價本月稍早已突破2,800美元/盎司和2,900美元/盎司的紀錄高位，週五仍在2,890美元附近。

上週五，金價有望連續第六週上漲。美元走軟也有助於增加黃金需求。

美元走軟使得以美元計價的大宗商品對海外買家來說更便宜，從而提振了需求。

「自去年12月中旬以來，黃金經歷了一輪可怕的牛市。當時金價曾跌破了2600美元，金價在一周內遭遇了大幅拋售，下跌了5%。那是黃金最近的一次大幅回調。」Trade Nation高級市場分析師David Morrison表示。

「現在才2月份，金價今年已經連續創下歷史新高。對通膨上升和經濟成長放緩風險的關稅擔憂，正在刺激對黃金等避險資產的需求。」荷蘭國際集團（ING Group）大宗商品策略師Ewa Manthey表示。

川普對中國徵收10%的關稅按計劃實施，但對加拿大和墨西哥的關稅推遲了一個月。作為回應，中國對多種美國商品加徵關稅。

Ewa Manthey補充說：“儘管美國與加拿大和墨西哥達成了協議，但貿易和關稅的不確定性將繼續提振金價。如果貿易緊張加劇，我們看到更多的報復措施，黃金的避險需求將繼續。”

在川普聲稱美國將接管加薩走廊之後，人們對中東緊張局勢重新抬頭的擔憂也推動了對黃金的避險需求。

未來幾週，圍繞關稅的不確定性可能仍然很高。這預計將使金價得到良好支撐。

2024年的金價上漲是由各國央行（尤其是中國央行）的購買所推動的。隨著地緣政治緊張局勢和經濟不確定性促使各國央行增加對避險資產的配置，央行的購買行為可能會持續下去。

世界黃金協會的最新數據顯示，去年是各國央行連續第三年購買超過1,000噸黃金。

这种购买热潮在第四季度显著加速，达到333吨，最终达到1045吨的年净购买量。

儘管波蘭央行率先增加了90噸黃金儲備，但眾多新興市場銀行的需求都很明顯。

“各國央行對黃金的穩健需求，還受到以下因素的推動，在美國和歐洲決定凍結俄羅斯資產之後，一些國家擔心其外國資產受到類似俄羅斯的製裁，以及外匯儲備戰略的轉變。”Ewa Manthey表示，“展望未來，我們預計央行仍將是買家。”

此外，由於美國黃金庫存增加，黃金價格可能會繼續上漲。

由於對關稅的擔憂和有利可圖的套利機會，COMEX黃金庫存處於2022年以來的最高水準。

瑞士對美國的黃金出口也達到了自俄烏衝突以來的最高水準。

「Comex黃金期貨相對於現貨市場的高溢價很可能是造成這種情況的原因之一。這使得紐約商品交易所的黃金交割具有吸引力，而其他地方的黃金正變得稀缺。」德國商業銀行大宗商品分析師Carsten Fritsch表示。

聯準會放鬆政策的速度是目前黃金市場的主要擔憂。降低借貸成本利好無息黃金。

聯準會在2024年降息100個基點後，今年1月維持政策利率不變，並表示不急於進一步降息。

荷蘭國際集團（ING）的美國經濟學家表示，最近圍繞關稅的事態發展可能會使這種情況持續到2025年上半年。

「如果央行被迫在更長時間內維持高利率，這可能會削弱黃金的吸引力。」Ewa Manthey表示。

專家一直預計2025年只會有兩次降息。聯準會去年已經三度降息。

如果2025年稍後貿易緊張局勢逐步緩和，聯準會可能會考慮進一步降息。這可能會再次支撐黃金，金價可能會獲得動力。

Ewa Manthey表表示：“我們相信金價今年將再創歷史新高，目前預計將達到每盎司3000美元。”

Ewa Manthey表表示，儘管美元走強和貨幣政策收緊最終可能帶來一些挑戰，但由於利率下降、地緣政治緊張局勢持續以及外匯儲備多元化，總體宏觀背景仍將對黃金有利。

荷蘭國際集團（ING）預計，當季金價將觸及3,000美元/盎司，1月至3月期間平均為2,800美元/盎司。

不過，Ewa Manthey認為，鑑於金價目前處於超買區間，未來幾週可能會出現暴跌。

「值得一提的是，以日均MACD指標衡量，黃金正重回超買區域。」他說。

「金價即將暴跌嗎？誰知道呢。但多頭交易商可能需要謹慎行事，至少要等到這種『超買』狀況緩和到一定程度。」Morrison補充道。

美國1月新增非農不及預期中位數，但考慮到山火、嚴寒天氣等影響，仍在預期範圍內。此外，1月新增非農低於預期不到3萬人，但前兩個月數據累計上修10萬人，足以彌補這項「預期差」。年度基數調整後，2024年新增非農業月均16.6萬人，不僅低於2023年的21.6萬人，也低於2015-19年平均的19.1萬人。美國1月失業率超預期下降0.1個百分點至4.0%，其中失業人數較上季小幅減少，勞動人口（因基數調整原因）而大幅上升。 1月時薪成長超預期，但可能受山火及嚴寒天候等因素影響，令勞動市場暫時緊缺，也反映在非農業平均每週工時下降。美國12月職缺數超預期下降，導致職缺和失業人數比值回落至1.10，處於近一年較低水平，也低於2019年均值的1.19。

1）美國：美國向加拿大、墨西哥加徵關稅計畫暫緩實施30天。美國財政部長貝森特表示，新政府將繼續支持「強勢美元」；將專注於10年美債利率而不是施壓聯準會降息。聯準會半年度貨幣政策報告顯示，將「謹慎」評估前景，提及金融市場高估值，較少提及川普政策影響。聯準會官員本週講話整體偏鷹，預計通膨緩慢回落，降息方面需要謹慎，利率年底前可能溫和走低。美國1月Markit製造業PMI超預期上修，ISM製造業PMI創兩年多新高；但ISM服務業PMI大幅低於預期。美國密西根大學消費者信心指數創下去年7月以來新低。根據CME FedWatch，截至2月7日，聯準會3月降息25BP的機率為8%，較一週前的17%大幅降低；2025年末政策利率加權平均預期為3.88%，高於前一週的3.77%。

2）歐洲：歐央行官員講話偏鴿，表示應隨時準備降息至中性利率水準以下。歐元區1月HICP年比錄得2.5%；1月製造業PMI創近半年新高。

3）日本：日本央行審議委員田村直樹發表演說稱，日本央行必須將利率提升至名義上被視為中性的水平，這至少需要達到1%左右。

1）股市：全球股市漲跌分化，恆生科技、創業板指數等大幅上漲，歐股小漲，美股小跌。美國方面，標普500指數、道瓊工業指數、那斯達克綜指整週分別下跌0.2%、0.5%和0.5%。宏觀層面，川普關稅政策反复，就業偏強、央行表態偏鷹派等，對風險偏好仍產生壓制。歐洲方面，歐洲STOXX600指數整週上漲0.6%。亞洲方面，DeepSeek的正面影響延續，恆生科技指數大幅上漲9.0%。

2）債市：中長端美債利率下跌，10年美債利率下破4.5%。儘管就業偏強、聯邦儲備偏鷹，貝森特講話稱，新政府在降低借貸成本方面更關注10年期美債殖利率，對中長端美債利率產生明顯壓制。 10年美債殖利率整週下跌9BP至4.49%，10年TIPS利率（實質利率）整週下跌9BP至2.07%，隱含通膨預期整週持平於2.42%。

3）商品：油價續跌，金銅續漲。布蘭特和WTI原油整週分別下跌2.7%和2.1%，分別收在74.7和71.0美元/桶。市場擔心潛在的貿易戰可能削弱石油需求，美國原油庫存激增，以及川普重申將提高美國石油產量的承諾，均施壓油價。黃金現貨價整週上漲2.2%，收在2874.7美元/盎司。美國貿易政策抬升避險需求，疊加貝森特講話令美債（實際）利率大幅下跌，推動金價再創新高。

4）外匯：美元指數整週下跌0.38%至108.10。非美貨幣中，日圓、加幣、澳幣等漲幅較大。日本方面，日本央行官員演講令升息預期升溫，日圓兌美元整週大幅上漲2.51%；美元兌日圓收在151.41，創去年11月以來新低。人民幣兌美元整週下跌0.33%，美元兌人民幣收在7. 2889。

風險提示：川普新政超預期，美國通膨和經濟不如預期，全球金融市場波動超預期，國際地緣局勢超預期等。

歐元兌美元在周一的歐洲交易時段收復至1.0300上方，此前開盤時在1.0280附近走弱。 由於投資人因美國總統川普的關稅擔憂重燃而湧向避險資產，主要貨幣開盤走弱。 美元指數（DXY）追蹤美元兌六種主要貨幣的價值，放棄了部分盤中漲幅，但仍上漲0.15%，約108.25。

週末，川普總統威脅要對鋼鐵和鋁進口徵收25%的關稅，並對他認為存在不公平貿易行為的國家徵收對等關稅。 川普決定對金屬徵收25%關稅的最大受害者預計是加拿大，這是美國最大的鋁出口國。 墨西哥、巴西、越南和韓國等對美主要出口國也將承受金屬高關稅的壓力。

對等關稅的影響預計對歐元區將是致命的，歐元區對美國汽車進口徵收10%的關稅，而對國內供應的汽車徵收2.5%的進口稅。 這種情況對歐元（EUR）不利，歐元已經因經濟收縮風險增加和通膨低於歐洲央行2%的目標而脆弱。

上週，麥格理的分析師警告稱，美國的關稅炸彈可能會在歐盟找到“肥沃的土壤”，迅速將未解決的問題升級為貿易緊張局勢，因為“歐洲是一個目標豐富的地區”。

歐洲央行即將繼續降息，一些政策制定者也警告稱，由於歐元區經濟不足以支持2%的通膨率，央行可能需要降至中性利率以下。

歐洲央行的經濟學家預測，所謂的中性利率可能在1.75%至2.25%之間。

在周一的交易中，投資者將關注歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在歐洲議會的講話，時間為GMT14：00。 拉加德將參加關於歐洲央行2023年年度報告的全體辯論。

除了市場情緒低迷外，美元（USD）的表現也受到聯準會（Fed）全年將利率維持在4.25%-4.50%區間的預期增加的推動。麥格理的策略師表示，「我們最新的觀點是，2025年聯邦基金利率不會發生變化，可能會保持在4.25%至4.5%的區間。此前我們曾建議在3月或5月進行一次25個基點的降息。」分析師在1月份美國非農業就業報告（NFP）發布後進行一次25個基點的降息。「分析師在1月份美國非農業就業報告（NFP）發布後進行了對美聯儲貨幣政策的預期。美國非農業就業報告顯示，1月經濟新增就業14.3萬個，少於12月修正後的30.7萬個（此前為25.6萬個）。 麥格理的分析師認為，最近幾個月就業數據的上調顯示「趨勢加速更加陡峭」。同時，失業率從預期和之前的4.1%下降到4%。 平均時薪意外加速至年率4.1%，月率成長0.5%。本週，美元的主要觸發因素將是周三發布的1月消費者物價指數（CPI）數據。 投資者也將密切關注聯準會主席鮑威爾週二和週三在國會的證詞。

歐元兌美元在周一的歐洲交易時段在1.0300附近承壓。 上週，主要貨幣對在50日指數移動平均線（EMA）1.0436附近承壓後下跌，顯示整體趨勢仍看跌。

14日相對強弱指數（RSI）在40.00-60.00區間波動，顯示短期橫盤趨勢。

往下看，1月13日的低點1.0177和整數關卡支撐1.0100將成為此貨幣對的主要支撐區。 相反，1.0500的心理阻力將是歐元多頭的關鍵障礙。

隨著關稅大戰的暫時降溫，經濟數據再次回歸聚光燈之下。

美國1月新增14.3萬非農業就業人口，低於預期的17萬，但前值上修至近兩年新高30.7萬（下圖）。同時失業率從4.1%降至4%，時薪成長率從3.8%上升至4.1%，後兩者皆優於預期。同時出爐的密西根大學1年期通率膨升至4.3%，創2023年11月以來新高，5年期升至3.3%，為2008年以來最高水準。

总体强劲的就业报告公布后，美债收益率和美元指数周五显著反弹，周线跌幅有所收窄。欧元连续两周收低跌至1.0327，在英国央行宣布降息之后英镑上周基本持平于1.2400附近。加元、澳元等商品货币上周大幅反弹，日元领涨，美/日则周线四连跌失守152关口。

美國三大指數週五集體下跌，週線級別也出現不同程度的回落。就在美國科技巨頭普遍受到DeepSeek衝擊的同時，專注開源模型的Meta股價已經連續15天上漲，創下歷史新高的同時也創下最長連漲記錄。英偉達估計連續五天回升但仍徘徊在130美元下方。谷歌財報不佳股價單週重挫9%。

為了鞏固在AI領域的優勢地位，Meta、亞馬遜、Google和微軟表示今年將累計投入3,200億美元的資金，2024年合計2,300億美元。

避險情緒和期現套利交易幫助黃金上週屢創歷史新高並連續六週上揚。由於擔心未來對銅徵收關稅，銅價攀升至10月以來新高。 WTI原油在連續三週下行後跌破71美元。

市場預期整體CPI維持在2.9%，先前已連續三個月回升，核心CPI從3.2%或降至3.1%。

隨著川普不斷揮舞關稅大棒，實際和預期通膨近期都有不同程度的回升，因此本週數據也有上行風險，或者說高於預期的數值會引發更加劇烈的市場波動（美元走強，美股下跌）。此外，同期PPI數據將於週四揭曉，週五則將看到1月零售銷售數據。

川普上週推遲了對加拿大和墨西哥的25%的關稅，但維持對中國加徵10%的關稅，後者已經宣布了10%-15%的關稅反制措施並於本週生效。

而在剛剛過去的周末，川普又宣布對鋼和鋁產品徵收25%的關稅，並將在本週對部分國家徵收對等關稅。值得注意的是，美國最大的鋼鋁產品進口來源是加拿大，而不對等關稅的對象可能包括日本、印度、巴西、越南、以及歐元區等。川普的關稅措施將繼續在外匯市場中掀起波瀾。

聯準會主席將於週二、週三分別出席參議院和眾議院的聽證會。從已經發布的演講稿中提到「美國經濟穩健、勞動市場均衡、通膨壓力減輕，未來利率調整將謹慎評估數據、前景變化和風險均衡」。同時鮑威爾也將面臨議員們的提問，通膨和利率前景是繞不開的話題。

週五非農並沒有對黃金走勢產生明顯的影響，本週CPI可能也是如此。週一開盤金價持續衝高，強勁走勢在短時間內很難改變。

下方支撐上移至2850/60區域，而多頭目標自然是2900美元以及更具意義的3000美元整數關口，即周線圖中的通道上軌附近。

黃金一週隱含波動率略降至15.1%，暗示本周金價大機率在2799.04-2921.20之間波動，即週五收盤價的上下各61美元區間。

儘管說關稅大戰沒有贏家，但在外匯市場，美元仍是最大贏家。

歐洲對美國的巨大貿易順差令其很有可能成為川普的下一個目標。對歐元來說，阻力最小的方向仍是下行，首先關注前低1.0220附近的支撐，跌破後將打開通往平價水平的大門。反彈方向，均線和趨勢線等在1.04/05一帶構成了強大的壓力。

澳元兌美元在0.6100上方形成底部後出現反彈。

澳元兌美元小時圖，跌破了連接看漲趨勢線（支撐位為0.6255）。

紐西蘭元/美元正在鞏固0.5600 區域上方的漲幅。

FXOpen的NZD/USD 小時圖上，形成了一個關鍵下降通道，阻力位於0.5680。

FXOpen 的澳元/美元小時圖顯示，澳元兌美元從0.6090 支撐位開始上漲。澳幣突破0.6170 阻力位，兌美元進入上漲區間。

收盤價高於阻力位0.6240 和50 小時簡單移動平均線。最後，該貨幣對測試了0.6300 區域。高點形成於0.6301 附近，近期該貨幣對出現小幅回檔。

跌破0.6300 水準。該貨幣對跌破了從0.6088 擺動低點到0.6301 高點的上行走勢的23.6% 斐波那契回檔位。此外，跌破了連接看漲趨勢線的支撐位0.6255。

下檔方面，初步支撐位在0.6240 附近。下一主要支撐位在0.6195 區域附近，即從0.6088 擺動低點到0.6301 高點的上行移動的50% 斐波那契回檔位。

若跌破0.6195 支撐位，該貨幣對可能延續跌勢，跌向0.6170 水準。若進一步下跌，則可能跌向0.6090。

上檔方面，澳幣/美元圖表顯示該貨幣對目前面臨0.6270 附近的阻力。第一個主要阻力位可能是0.6300。突破0.6300 阻力位可能會推動該貨幣對進一步走高。

下一個主要阻力位在0.6335 附近。如果進一步上漲，則可能掃清通往0.6380 阻力區的道路。

該貨幣對收於0.5630 和50 小時簡單移動平均線上方。它測試了0.5700 區域，目前正在修正漲幅。該貨幣對在0.5660 水準以下回調。然而，多頭在0.5630 水平以上活躍。

紐西蘭元/美元圖表顯示RSI 目前正在向50 走高。上檔方面，該貨幣對可能在0.5660 附近掙扎。下一個主要阻力位在0.5680 附近。還有一個關鍵的下降通道正在形成，阻力位在0.5680。

突破0.5680 水準甚至可能推動該貨幣對向0.5700 水準邁進。如果進一步上漲，則可能為未來幾天向0.5750 阻力區邁進掃清道路。

下檔方面，即時支撐位在0.5630 水準附近。第一個關鍵支撐位在0.5516 擺動低點至0.5702 高點的上行移動的50% 斐波那契回檔位附近。下一個主要支撐位在0.5560 水平附近。

若跌破0.5560 支撐位，該貨幣對可能跌向0.5515 支撐位。如果進一步下跌，紐元兌美元可能跌至0.5440 的看跌區域。