首先，美國勞工統計局於上週五（6/7）公佈的非農新增就業人口數為27.2萬，大幅高於市場預期的18.2萬，並同步下修前值為16.5萬，創3月以來最大增幅，被視為利多美元的重要訊號，更激勵美股上揚。但失業率卻意外升至4.0%，為2022年1月以來首次。令聯準會（Fed）啟動降息的渴望再度蒙上一層陰影，誘使市場資金繼續靠攏高息美元隊伍，這是利空黃金的主因之一。

其次，中國人民銀行（PBC）與此同時公布官方儲備數據，截至5月底，外滙儲備為32,320.39億美元，按月新增312.08億美元（0.9%），黃金儲備則維持在7,280萬盎司，結束持續18個月的黃金購買，引發看跌情緒，這是利空黃金的主要原因之二。

最後，受惠於美國證券交易委員會（SEC）批准乙太幣現貨ETF上市後，數字資產流量屢創歷史新高，也讓在美國上市的現貨比特幣ETF連續18天出現淨流入，資金流入量達到8.86億美元。自上週二（6/4）以來，最大的淨流入依序為富達的FBTC新增3.79億美元、貝萊德的IBIT新增2.74億美元。自年初以來，全球11檔現貨比特幣ETF迄今為止的累計淨流入總額為155.6億美元（約5,036億台幣），加劇瓜分黃金投資市場的份額。隨著韓國、阿聯酋有望陸續批准加密貨幣ETF上市，使數位資產被更廣泛的採用，加密貨幣ETF持續搶奪黃金的市場份額，也是利空黃金的主要原因之三。

全球央行開始進入貨幣寬鬆新一輪週期，以歐洲央行（ECB）開出第一槍，將利率從4.00%下調25個基點至3.75%，這是自2019年以來的首次下調。此前，加拿大央行（BOC）於上週三（6/5）將政策利率下調至4.75%，自去年7月以來一直維持在5%。瑞士央行（SNB）也於今年3月下調利率至1.50%。美國就業資料顯示出疲軟跡象，JOLT（職位空缺和勞動力流動調查）和ADP報告均低於普遍預期，失業救濟申請達到5月初以來的最高水準，這增加了聯準會（Fed）降息的可能性。儘管聯準會（Fed）有可能要到今年9月，或延滯大選後才會啟動降息，但隨著全球央行紛紛機入降息隊伍，這會使美元與非美貨幣的利息差越來越大，將導致美國經濟出現更多問題。

美國勞⼯統計局將於6/12日週三晚公佈5⽉核心消費者物價指數（CPI）前值為3.6%、市場預期為3.5%，顯示市場預期通膨降溫，押注美元！由此可見，將有3套劇本供投資者參考，假設CPI公佈值大於市場預期，但同等前值，則美元指數將出現先跌後漲；如果CPI公佈值大於市場預期與前值，美元指數便是出現暴跌；若是公佈值小於市場預期與前值，美元指數就是出現暴漲，由此就可以反推出黃金的發展格局。預料受地緣政治趨緩、美國數據優異等因素加持下，美國5月CPI數據有望落在3.4%，勢必引發新一輪的黃金拋售潮！

聯準會（Fed）將於6/13日週四台灣時間凌晨2點公佈最新的貨幣政策聲明，根據芝加哥商業交易所（CME Group）FedWatch⼯具的數據顯示，預計聯準會（Fed）將不會做出任何改變，利率將維持在5.25%至5.50%。但，投資者務必留意聯準會（Fed）主席鮑威爾的評論，以及密切關注修訂後的經濟預測摘要（SEP），即所謂的點陣圖。原本今年3⽉的點陣圖顯⽰，政策制定者預測2024年政策利率將總共下調75個基點。根據FedWatch⼯具的數據顯示，市場預計聯準會（Fed）今年將下調50個基點的可能性接近55%。假設點陣圖顯⽰，多數政策制定者預計今年只會下調25個基點，那麼美元指數將出現新一輪的漲勢，黃金有可能會出現大幅度的下跌。如果點陣圖顯⽰，多數政策制定者預計今年只會下調50個基點，那麼美元指數將進一步疲軟走跌，黃金有可能出現瞬間的反彈格局！

以截稿前（6/11，JST 15:00）黃金報價為2300美元/盎司。觀察黃金走勢，就必須留意頂級主力的資金佈局，首先黃金COT持倉報告顯示主力在多空籌碼部分，已經連續2週退場達44,386口，代表主力選擇觀望。其次黃金期貨（GC合約）顯示做空張數達到173,470口，其中貴金屬三兄弟（GC、SI、PL）同步領跌，代表短期仍以空方為主。另次黃金選擇權（OG合約）顯示七月的賣出期權價格落在2280、2275、八月的賣出期權價格落在2290、2270。最後黃金SPDR ETF過去一週新增3.46噸（約328萬美元），代表主力有避險的需求存在。

因此，黃金目前的下降通道形態學明確，在非農數據之後，市場散戶認定黃金大跌之後，必定強勢反彈，從黃金頂級主力在COT+GC+OG三大工具的資金佈局來看，預料將藉CPI及利率決議兩大消息面來發動行情，我的預判是黃金將出現先跌（割搶多）後漲（割追空），其中日線圖的2283.2美元剛好是M頭結構的頸線價格，投資者可以依循形態學與結構學兩大論點進行規劃與佈局！在人生的道路上，選擇大於努力，格局決定結局，與您攜手共創黃金交易美好未來。

今日凌晨，蘋果召開了今年的「市值蒸發」大會，結果不出意料地令人失望。從蘋果股價在發表會期間下跌了2%就能夠看出，市場對這場發表會並不買單。

和去年的發表會一樣，從股價的波動中，我們能夠看出市場對各項產品的態度。

由圖可見，市場不滿意的點主要有兩個，分別是毫無新意的IOS18系統以及高開低走的「AI」智慧套件。

iPhone新版系統IOS18只是更新了個人化螢幕、簡訊效果、遊戲模式等功能，只能說是換湯不換藥，沒有革新的地方。而市場期待的與AI深度結果毫不相關。反倒是隨後的手錶系統watchOS號稱將與AI結合，用於監控用戶健康數據，令股價回升。

要說唯一讓市場「驚喜」的是，計算器終於是登陸iPad的了。不過真正有趣的是全新的Math Notes功能，拓展了蘋果筆記在公式與幾何領域的應用。不過也經此而已。

記者會都開了一半了，庫克才將主菜AI擺了出來，股價也隨之飆升，讓股東們的心又懸了起來。不過庫克口中的AI是指Apple Intelligence – 蘋果智慧套件。

隨著庫克對套件的說明，市場才發現被騙了。所謂的AI套件只是將目前AI大模型普遍能夠做到的總結文字和生成圖片功能生搬硬套地放到了iPhone手機上。而期待的跨應用AI指令只能運用於郵件、地圖和日曆等應用程式。也就是說，用一句「幫我安排一下端午節旅遊」就讓Siri查好去處和路線、安排好旅店、計算好費用這種想法終究是無法實現。

蘋果自然也知道，這種AI套件完全不是投資者想要的，因此隨後便開始畫餅。蘋果稱明年會退出更多新功能來改進Siri，例如螢幕感知功能，讓Siri可以代表用戶採取行動。不過同時也暗示，目前的晶片算力無法滿足所有AI功能。即便是上述的AI套件也只能在iPhone 15 Pro之後的手機上運行，而更複雜的功能可能不得不啟用雲端運算模式。

從股價的暴跌能夠看出，蘋果AI的這口餅，投資人實在是咽不下去了，原本懸著的心這下也是徹底死透了。

不過整場發表會中，最令人無法接受其實是蘋果在AI的競爭上已經完全落到下風。同樣是科技巨頭，微軟、Google、亞馬遜、Meta都有了自己的大模型，就連造車的特斯拉都在建構xAI模型。而蘋果非但沒有發表自己的模型，反而在發表會中高調宣布與ChatGPT合作。

說好聽點，是將ChatGPT深度整合在系統裡；說難聽點，就是蘋果只能靠ChatGPT來實現AI功能。

如果你向新版Siri尋求一些複雜的意見，Siri可能會轉向ChatGPT求助。這還不如直接把Siri刪了，換成ChatGPT-4o來的方便。

而且蘋果和ChatGPT的合作也引起了對資料安全的擔憂。馬斯克也配圖嘲諷，認為蘋果的用戶資料將全面洩漏給OpenAI，讓隱私資料的安全性大打折扣。

乏善可陳的發布會讓市場擔心蘋果的輝煌時代是否會就此落幕，尤其是面對競爭激烈的手機市場。

且不說國內手機廠商，單論國際品牌。 Google和三星最近也分別發表了AI手機，除了也能完成上述的蘋果套件功能外，還推出了全新的AI圈圖搜尋功能。背靠Google搜尋引擎，AI手機能夠只靠一張照片就能找到用戶想要的資訊。不說這個功能在生活中是否實用，就創新這塊，蘋果已經被遠遠地拉在後面了。

作為一家成長型科技股，蘋果的成長性已經開始遭受質疑。在AI的浪潮洗禮下，蘋果僅僅依靠美感設計和生態系統是無法應對洶湧競爭的。在無緣200大關後，股價很可能需要漫長的整理。

也難怪，巴菲特今年第一季會減持一億股蘋果股票，或許就是看到了這一點。

海關總署公佈的數據顯示，以美元計價，5月當月，中國進出口總值5,220.7億美元，較去年同期上升5.1%。其中，5月出口年增7.6%，前值增加1.5%；進口量增加1.8%，前值增加8.4%；貿易順差826.2億美元，前值723.5億美元。

與4月相比，5月中國的進出口年增速出現了明顯的分化，出口成長大幅回升的同時，進口情況卻有所變弱。但考慮到去年同期的基數效應，對於進出口的實際情況仍需要進行細緻的討論。九方金融研究所宏觀團隊認為，5月的進出口數據中，有以下幾點值得關注：

第一，5月出口整體表現或穩定。近幾個月來，中國出口成長率出現了較大的波動，這背後重要的原因便是去年同期的基數效應，5月出口數據同樣受到了基數效應的擾動。具體來看，去年5月中國出口較上月下滑2.5%，為近十年來同期首次轉負。而今年5月中國出口較上季成長3.4%，處於歷史同期中位數附近。結合5月韓國、越南等外向型經濟體出口表現以及全球製造業PMI來看，5月中國實際出口狀況可能較為平穩，去除季節性效應和基數效應後或與4月相近。

另外，自5月以來紅海地區局勢有再度升溫的跡象，並對新加坡等地的港口及全球航運造成了明顯影響，這也對中國出口帶來了擾動。

第二，分產品出口來看，勞力密集產品整體出口狀況較好。 5月主要的勞力密集產品，如塑膠製品、箱包及類似容器、紡織紗線、織品及製品、陶瓷產品、家具及其零件等出口年增速均回升了10個百分點以上，服裝及衣著配件、鞋靴、玩具年增速也分別回升了8.7、6.5、6.4個百分點。

其中，塑膠製品和紡織紗線、織物及製品兩類產品出口絕對成長速度也相對不錯。機電產品方面，5月整體出口成長速度較上月回升6.1個百分點至7.5%，表現與整體出口相近。不過機電產品內部各產品出口情況卻明顯分化，積體電路、家用電器、音訊視訊設備及其零件三大類產品出口較去年同期成長率較高，且改善較為明顯。

第三，分國別出口來看，發展中經濟體表現優於已開發經濟體。已開發國家方面，對美國、歐盟的出口成長均小幅回升，但絕對水準仍較低。 5月中國對美國、歐盟的出口增速分別為3.6%、-1.0%，較4月分別回升6.4、2.6個百分點；對日本的出口增速回升較多，5月增長了9.3個百分點至- 1.6%；發展中國家方面，東協仍是出口成長的主要驅動力，5月對東協出口成長回升了14.4個百分點至22.5%。此外，對非洲、俄羅斯、巴西等經濟體出口成長率也有明顯改善。

第四，進口同樣表現平穩，內需復甦斜率有待提升。 5月中國進口較去年同期回升1.8%，明顯不如4月的8.4%。不過進口情況可能並沒有數據表現得那麼悲觀：去年5月進口環比增速為6.3%，在近十年來僅低於2018年同期，即去年同期進口的基數其實是相對較高的。而今年5月進口季增速為-0.2%，處於往年同期平均值附近。

從這個角度來看，5月進口可能表現並沒有數據顯示的那麼差。分產品來看，5月中國對未鍛軋銅及銅材及自動資料處理設備及其零件的進口成長絕對值較高，且回升較快。

本週不僅是六月最重要的一週，而且很可能將成為今年以來最重要的一個轉折點。全球投資者的目光將聚焦在本週三（亞太地區週四早上）的美國聯準會六月的決定以及在這次會議上將公佈的利率、通膨和經濟成長路徑的最新預測即將發布。

上週五的美國就業數據再次讓市場驚掉下巴，五月非農就業人數增幅達到27.2萬個，遠超預期的17萬個，使得聯准會降息的希望再次黯淡。此外，上週歐洲央行宣布了自 2019 年以來的首次降息，加拿大央行也首次降息。全週，標普 500 指數小幅上漲 1.3%，道指上漲 0.3%，納指上漲 2.4%。

在亞太地區市場，台灣股市領漲3.23%，恆生指數上週終於止跌，全週上漲1.6%，日本股市微漲0.5%。

大宗商品市場方面，黃金價格在上週五重跌3.5%，是自 2020 年 11 月以來的最大單日跌幅。不過這波突然的跌勢並沒有在新的一週延續，本週一黃金價格穩定在每盎司 2,305 美元附近。能源價格上週也出現大幅下滑，布倫特原油今年首次跌破80 美元/桶，WTI原油目前已經接近 70 美元每桶。

本週不僅是六月最重要的一週，而且很可能將成為今年以來最重要的一個轉折點。

全球投資者的目光將聚焦在本週三（亞太地區週四早上）的美國聯準會六月的決定以及在這次會議上將公佈的利率、通膨和經濟成長路徑的最新預測即將發布。

目前預期聯准會在本次會議上仍然將按息不動，因此“點陣圖”勢必成為主要焦點。由於聯准會三月預期的“降息三次”的期望在過去的三個月的一次次通脹數據的打擊之下，目前看來已經明顯“過度樂觀”，因此聯准會必須在本次會議上做出調整。而這個調整的幅度將直接影響全球金融市場對下半年的信心。

此外，週三盤前還將公佈美國五月的CPI數據。雖然CPI並不是聯准會的首選通脹指標，但鑒於其在過去的三個月數據幾乎都超出預期，並且多次對市場產生較大的波動，本次在聯准會之前公佈無疑也將對當天的市場的波動產生加乘的效果。

另外，本週五的日本央行會議也是市場的焦點。雖然日本央行也預期不會對利率做出調整，但不排除宣佈繼續減少主權國債回購，而這個調整很可能將繼續引發日本債券市場的波動。日本十年期國債收益在上個月上漲了超過1.1%，為2011年以來最高值。

除了央行會議以外，本週的重點經濟數據還包括中國的通脹率，英國的GDP和失業率，以及澳洲的失業率等。

澳洲：商业信心指数

英国：失业率

中國：通胀率

中國：生產者物價指數

英國：月度GDP

美國：通胀率

美國：聯准會利率決議

美國：FOMC經濟前景預測

澳洲：消費者信心指數

澳洲：失業率

歐洲：工業生產

美國：生產者物價指數

日本：日本央行利率決議

美國：進出口貿易數值

晶片股龍頭英偉達(NVDA)一拆十正式交易，有分析員就指是「一代人的機遇」，如果將其與新能源車龍頭Tesla(TSLA)比較的話，可以得出哪些投資啓示？

英偉達在周一(10日)晚正式一拆十後進行交易，雖然拆股不會為公司及投資者創造價值，但是卻可以降低入場門檻及刺激流動性，所以亦吸引到部份投資者繼續追捧，收市升75%，報121.79美元。

就拆股可能令波動性加劇，Evercore ISI的Julian Emanuel就將波動性上升，視為買入英偉達的機會，他將英偉達視為「一代人的機遇」，也是這個時代的「招牌」科技股。據美國銀行的歷史數據分析，股票分拆對公司有利，一年後的平均回報率為25%，同期大市的平均回報率約為12%。

英偉達的股價表現無疑十分強，繼去年升239%後，踏入2024年已升147%，亦令到其市值升至3萬億美元以上，擠身全球第二大市值企業。

英偉達的股價升勢強勁，所以被視為這個時代的「招牌」，但今個時代其實都有不少強者湧現，好像Tesla在2020年及2021年分別升743%及50%，為很多人創造了大量財富。不過，股價在2023年反彈102%後，在2024年年初至今暫時錄得30%跌幅。

將英偉達與Tesla比較，兩者都十分具標誌性，就是行業及科技的領跑者，但受制於新能源車出現越來越多競爭、賣車越來越難，Tesla的股價開始無力及未能再創歷史新高，股價亦作出反映。在數年前，很多品牌的新能源車在技術及舒適度上根本追不上Tesla，所以令其成為新能源車的代名詞，可以享受時代紅利。

英偉達當下就像Tesla數年前一樣，在人工智能AI推動下，市場對於高效能運算晶片的需求出現爆炸性增長，所以令到英偉達在收入及盈利都得到飛躍式上升。不過，任何發展都敵不過周期洗禮，在經歷過高速增長後，英偉達的增長在明年將會放緩。

「一代人的機遇」背後其實代表現當下的機會，亦意味存在時限性。要快速累積到財富需要把握到不同周期，在Tesla的能源車周期後，英偉達的晶片周期仍在繼續，而且其他對手看來沒有太大反擊力，所以最重要是看未來需求狀況。換言之，借鑑Tesla，在繼續對英偉達樂觀時候，都不能抹除警戒。

近期，拜登政府推出了一系列的行政命令，都是和移民有關，因為在大選來臨之際，美國南部的邊境問題愈發突出，尤其是其中的非法移民問題。非法移民也和我們投資者息息相關，因為每一次的大非農，非法移民都會影響結果，讓美國的經濟預期，在冷熱之間反覆橫跳。根據這次行政命令，如果連續7天，每天平均的非法過境人數超過2500人，那麼之後過境的人，美國將拒絕他們的庇護申請，而且會走加急驅逐出境的程序。只有等到數字降到1500人的時候，庇護申請才會重新開放。美國國土安全局表示，目前，每天非法過境的人數約是4,000人。除此之外，美國政府也打算限制一些相關主體簽證，因為這些主體正在做運人的生意，包括一些哥倫比亞的運輸公司，和一些非政府組織。同時，拜登政府表示，如果能夠提供政府訊息，幫助發現，或抓獲大批量的運人行動，那麼就會給予懸賞。

根據大摩的估計，這個新政如果成功實施，會讓整體移民從2023年的330萬，下滑到年化的180萬。這樣如果轉換成每個月的非農新增職位大約就在16萬左右，就大幅低於過去一年多25萬的平均。對聯準會來說，這意味著只有新增崗位低於16萬，才可以認為勞動市場不緊張，恢復了平衡。任何高於16萬的數字都代表勞動市場還是趨緊，薪資上漲的壓力猶存。因此，大摩的經濟預測下滑了0.3個百分點，從原來的2.1%下滑到1.8%。

大摩也指出，如果排除這段時間移民驟增的影響，2023年，大非農應該顯示的是每個月10萬的新增就業，這就和鮑威爾之前演講過的數字類似。另外，墨西哥政府的動作也有可能影響每個月的非農業資料。在2月之前的前6個月，美國邊境數據就顯示非法移民的數量較去年同期上升了10%-20%，但到了3-4月，這個數字就轉負了。據說是墨西哥政府方面，正在幹擾美國邊境的人口流出，將許多想跨國的人車走。而同時，墨西哥也有自己的壓力，墨西哥南部的移民流入正在持續增加。這就意味著，未來想要預測美國的非農業會更加困難。從可靠性來說，比起新增就業人數，我們應該更重視薪資水準和失業率這兩個指標，來掌握美國勞動市場的變化。

耶魯大學的經濟教授，也是原白宮的經濟顧問表示，這只是一個臨時的舉措，對於非法移民問題只有小幅的影響，所以對於整個經濟和勞動市場的影響也會很微弱。他更是認為，或許還會有好處，因為新政會減緩美墨邊境的壓力，讓更多人可以處理貨物運輸，提升供應鏈效率，所以新政不僅不會提升通膨，還有可能還會讓通膨下滑。邊境工業協會的主席就指出，如果供應鏈變慢，所有人的成本都會提高。他就很支持新政，並表示應該早在2年前就該實施了。協會代表了在新墨西哥州的100多家依賴墨西哥產品的企業。

筆者認為，現在還不能判斷新政對於經濟的具體影響，更為重要的是，還不清楚聯準會因此做出什麼反應。一個比較確定的結果是，新政實施後會讓未來的非農就業下滑，但當聯準會看到這樣的非農數據的時候，是把它解讀為支持放鬆政策的理由呢？還是會將新政考慮進來，淡化非農就業下滑的影響？這可能是未來值得觀察的重點。

整體而言，這則消息表明，大選臨近，各種影響經濟和市場的政策會相繼出台，提升美股的不確定性。在這個節骨眼上，我認為我們應該更聚焦在美股的主旋律上，避免被各種噪音幹擾。現在對美股來說，最主要的邏輯還是企業獲利的變化。現如今，除了幾家與AI相關的大科技以外，美股整體的獲利壓力是很大的，這和宏觀的壓力有關。那麼聯準會何時轉向就變得異常關鍵。本週三就會公佈最新的CPI數據，也會有聯準會例會，這兩大事件將會定下未來一段時間的美股基調，大家需要格外關註一下。

而說到週三的CPI和聯準會例會，我們就來看看市場目前的定價，週三當天到底會有多大的波動呢？

根據花旗銀行對於選擇權市場的分析，本週三隱含了15個月以來最大的波動，標普500當天可能會上下浮動1.25%。該公司的美股交易策略主管指出，在過去一年，市場對於CPI和聯準會例會的定價基本上相當，都預期會有大約0.75%的震盪，也就是說可以上漲或下跌0.75%的幅度。這週三，兩者一起來，顯然會進一步加劇動盪。對於喜歡買選擇權的交易者來說，主管就表示，比起CPI，聯準會會議通常更容易賺錢。

同時，這週三的聯準會還會公佈點陣圖，以及官員的經濟預測。這又為週三的走勢增加了新的變數。根據市場交易的數據，現在機構們正在上各種保護，來對沖掉週三可能出現的動盪，而從保護的盈虧分析，可以看出現在華爾街對於週三的預期。 Yahoo Finance就表示，近期的選擇數據顯示，有更多的交易員選擇對沖掉美聯儲例會偏鴿的風險，但同時對於點陣圖，又擔心會偏鷹派，特別是更長期的利率走勢，所以提高了對於2025年和2026年的保護。這就意味著，這些交易員認為，點陣圖上2025年和2026年的利率可能有上移的風險。

債券投資者也因此調低了他們對於長債的風險敞口。 Allspring Global Investments就表示，他們現在低配了美國20年期和30年期的長債。公司認為，現在通膨存在結構性上升的風險，服務端的通膨一直比商品端要熱，而服務端的黏性更強，所以未來聯準會更長期的利率水準恐怕要升高。但同時，投資人正在買進更多的2年期公債，這象徵著他們認為短端利率已經到頂了，聯準會不會再升息了，只是降息之後，未來利率會降到哪裡，還不知道。這也是所有投資人想要搞清楚的難題。

筆者認為，從一個更長期的投資角度來說，與其去猜測週三CPI和聯準會例會出現什麼變化，不如等到結果出爐後，再來做分析更有價值。我們可以從鮑威爾，對於這次CPI的解讀和對於長期利率走勢的看法，得到很多資訊來指導我們投資。