每週市場指南：2025年7月7日

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摘要:

隨著90天關稅暫停期即將到期，各國加速貿易談判，同時強勁的美國經濟指標和中國製造業復甦支持大市氛圍。美股在極度貪婪情緒下創歷史新高，香港市場在關鍵技術水準爭持，油價整固。未來一周，澳洲央行的關鍵貨幣政策決定以及中國通膨數據將與聯邦公開市場委員會會議紀要一起推動市場走向。<br>

上週回顧

關稅期限將近：針對特定國家的90天關稅緩衝期將於7月8日屆滿。美國與越南最近的談判已將建議的對等關稅從46%下調至20%，惟轉運貨物仍將面臨40%徵稅以防止規避措施。歐盟接近達成協議，同意接受10%普遍關稅，換取美國在主要產業關稅的讓步。

美國經濟展現韌性：非農業就業數據職位增加147,000個，大幅超越預期的110,000個增幅。失業率意外降至4.1%，ISM服務業採購經理人指數(PMI)則從49.9回升至50.8，超出市場預期。這些強勁數據令市場減低了7月減息的預期，推升短期債息及美元。

中國商業活動復甦：最新數據顯示製造業重拾升勢，財新採購經理指數在5月跌穿50後重返擴張區間。貿易環境改善帶動新訂單成長。不過，在激烈的市場競爭下，通貨緊縮壓力仍持續。

歐元區通膨達到目標： 6月按年通膨率從1.9%上升2.0%，達到歐洲央行（ECB）目標水準。核心通膨率維持在2.3%。央行總裁拉加德指出，降通膨項目已達成目標。大部分交易員預期今年將有一次額外減息，料於9月落實，美國貿易談判及中東緊張局勢為主要風險因素。

焦點市場

美股投資人情緒「極度貪婪」

美國主要股指上周延續升勢，那斯達克100指數攀升1.5%，標普500指數上漲1.7%，雙雙刷新歷史新高。道瓊斯指數僅距歷史高點1.4%。

美越貿易協定的樂觀情緒，加上強勁經濟數據（包括非農業就業及採購經理指數表現理想）為股市提供強力支撐。然而，隨著對等關稅期限臨近，本週波動料將加劇。川普總統宣佈白宮已開始向10至12個國家發出通知信，列明新關稅稅率由10%至70%不等，大部分於8月1日生效。

CNN恐懼與貪婪指數顯示極度貪婪狀態，主要受異常低的認沽/認購比率、強勁市場寬度，以及對風險資產的殷切需求所推動。估值似乎偏高，標普500指數12個月遠期本益比達22.9倍，較五年平均19.9倍為高。這意味著從目前水準出現短期回檔的機會頗高。

美國科技100指數技術分析顯示，成功突破2月18日歷史高位，暗示可望挑戰下一個心理阻力位23,000點。惟近期急升後的獲利回吐活動，可能令指數重返始於5月中的上升通道22,500點以下，然後再次上攻。即時支撐位料現於21,500點附近。每週市場指南：2025年7月7日_1

圖一：美國科技100指數（日線）價格走勢圖

金管局入市撐港匯，港股受壓恆生指數

連續七個交易日企穩24,000點關口上方，市場人士本以為已站穩陣腳，惟指數週五意外回落跌穿24,000點，全週跌1.5%。

貨幣疲軟為港股投資者帶來不確定性。因港元在聯繫匯率制度下突破每美元7.85港元的弱方保證水平，香港金融管理局（金管局）上週進行四次幹預，買入590億港元。這些幹預行動推高港元銀行同業拆息，隔夜拆息反彈至0.0298%（升46%），一個月拆息升至0.8588%（升21%）。短期利率上升可能削弱投資者對孖展融資的興趣。

上週未恆指能企穩24,000點上方，重申此水準從技術及心理層面均有重大阻力。隨著關稅公告令全球市場波動加劇，恆指可能測試自4月24日建立的狹窄上升通道下圍，約23,500點。負面MACD交叉訊號也顯示指數面臨下行風險，料22,500點附近將提供實質支撐。反之，若能決定性突破24,000點，指數可望挑戰今年高點24,874點。每週市場指南：2025年7月7日_2

圖二: 恆生指數（日線）價格圖表

油價在技術區間內整固

以伊衝突停火一週後，伊朗暫停與國際原子能總署（IAEA）合作，聲稱該機構在近期敵對行動中支持西方國家而失去公信力。此舉觸發避險情緒，令WTI原油期貨週三急升3%。不過，美國原油庫存意外增加，加上石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）討論將石油生產增加每日54.8萬桶後，升幅迅速逆轉。美國原油全週跌0.7%。 IG週末美國原油指數較週五收市價最多下跌1.4%。

日線價格圖表顯示，油價被壓縮在收窄的趨勢線之間，自2023年9月高峰的跌勢及始於5月的上升趨勢形成下降三角形。上升趨勢線料在64美元附近提供重要支撐，而200日移動平均線在67.85美元處預期構成即時阻力，上升空間受75美元下降趨勢線限制。每週市場指南：2025年7月7日_3

圖三：美國原油期貨（日線）價格圖表

未來一周

未來一週將有三項重要經濟數據公佈，可能重塑各主要經濟體的市場預期。澳洲央行週二議息成為焦點。中國週三公佈的通膨數據將受到密切關注，投資人將留意消費物價能否在連續四個月下跌後終於轉正，釋除市場對內外需求疲軟的憂慮。聯邦公開市場委員會（FOMC）週四公佈的會議記錄將提供決策者對近期決定背後的考慮重要因素，為市場提供美國貨幣政策未來走向的關鍵指引，在通膨憂慮持續及經濟環境不斷變化的背景下尤其重要。

澳洲央行於上一次在5月的會議將政策利率調降25個基點至3.85%。減息伴隨鴿派言論，突顯銀行對經濟前景的謹慎態度。同時，澳洲央行下調通膨及成長預測，並調高失業率預測。

自此以後，進一步放寬貨幣政策的理據再度增強。 5月按年修正平均通膨率從2.8%降至2.4%，為2021年11月以來最低水準。同時，第一季國內生產毛額（GDP）數據顯示澳洲經濟季僅成長0.2%，低於預期。這些因素，加上對關稅及貿易的持續擔憂，可能會蓋過澳洲央行對勞動市場緊張的顧慮。

下週幾乎肯定會減息25個基點，預期8月及12月分別會有兩次額外減息，令現金利率於年底降至3.1%。央行進一步的鴿派訊號可能提振投資人情緒，可望催化ASX 200上升。

圖四：澳洲現金利率目標

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