大豆：出口需求提振，市場迎來首個週漲

豆粕：需求疲軟，價格承壓

大豆油：多頭增倉，價格看漲

小麥：黑海出口不確定性，市場維持震盪

玉米：出口銷售強勁，價格顯著回升

結論

來源: 匯通網

基於此，我們將港美利差作為衡量中國香港市場流動性的關鍵指標，並梳理出兩條流動性的關鍵傳導路徑：港元觸發弱方保證水準—金管局買港元賣美元—基礎貨幣減少—市場流動性收縮—港股估價中樞下行；港幣觸發強方保證水準—金管局賣港元買美元—基礎貨幣增加—市場流動性擴張—港股估值中樞上行。

複盤聯準會降息週期下，港美利差對港股影響幾何

本輪降息週期下的港股：流動性改善落地，短期仍需時間換空間

從推動力來看，得益於外資對降息週期下的港股市場青睞度抬升+高性價比下各路資金逐漸加倉，中國香港市場流動性寬裕對港股的正面影響方向確定，但考慮到前期政策博弈過度，外資Longonly資金的轉向與加倉並非一日之功，短期來看港股仍需「時間換空間」。此外，南向資金視角，相較於2020年，本輪降息週期下的南下情緒儘管仍然積極，但驅動已有所不同。往後看，隨著三點預期的依序落地（國內政策進一步積極預期、聯邦儲備銀行降息預期、美國大選預期），港股或進入流動性改善後的新一輪慢牛。

需求擔憂

來源: 匯通網

當地時間10月23日，聯準會發布最新一期全國經濟情勢調查報告（也稱為「褐皮書」）。報告顯示，自9月初以來，美國整體經濟情勢幾乎沒有變化，大部分地區的經濟活動表現平淡，經濟疲軟態勢持續顯現。

「褐皮書」是根據聯準會下屬12家地區儲備銀行（即12個轄區）的最新調查結果編製而成的報告，每年發布8次。上一期「褐皮書」於9月4日發布。

最新「褐皮書」顯示，幾乎所有地區經濟活動都基本沒有變化，有2個地區報告了溫和增長，9個報告了經濟活動持平或略有下降。在聯準會12個轄區中，大多數地區的製造業活動有所下降，有一半以上報告就業「輕微或適度」增長，大多數地區物價「輕微或溫和」上漲，多個地區注意到工資增長放緩。

在消費者支出方面，一些地區注意到消費結構的變化。消費者對較高的商品價格較為敏感，進而轉向更便宜的替代品。有些商品庫存增加和需求疲軟的程度大於往年。

此外，一些地區表示，大多數行業貸款需求成長也不溫不火，主要原因是市場對利率可能進一步下行的預期和即將到來的大選推遲了投資計畫。

聯準會表示，美國大選的不確定性使全國各地的經濟活動降溫，許多企業和消費者將重大決策延後到選舉日之後。根據「褐皮書」的調查，無論是民眾消費或企業投資招募都受到了一定影響。一些受訪者表示，總統選舉的不確定性為整體商業環境帶來了風險，預計大選後商業活動和消費者信心將再次回升。

彭博經濟學家伊麗莎·溫格表示，最新「褐皮書」再次呈現了「比硬性數據更為疲軟的美國經濟圖景」。不過，對經濟成長放緩的最新評估，可能會緩解市場對聯準會或許不得不暫停降息的擔憂。

9月18日，聯準會宣布將聯邦基金利率目標區間下修50個基點，降至4.75%至5%之間。這是聯準會自2020年3月以來首次降息。

近期，聯準會多項數據反映了美國經濟不確定性仍然很高。美國勞工部4日公佈的數據顯示，今年9月美國失業率較上月下降至4.1%，非農業部門新增就業人數為25.4萬，皆優於預期。勞工部10日公佈的數據顯示，今年9月美國消費者物價指數（CPI）較上季成長0.2%，漲幅與前兩個月持平，但高於市場普遍預期的成長0.1%。

分析師認為，就業市場相對穩健的表現或有助於聯準會在調整利率政策時保持謹慎。但在就業市場降溫的背景下，9月美國通膨率超預期成長，無疑為聯準會下一次貨幣政策決議帶來難題。

聯準會將於11月6日至7日召開下一次貨幣政策會議。根據芝加哥商品交易所發布的一項聯準會追蹤數據，市場目前認為聯準會在11月會議上降息25個基點的可能性升至91.9%。

來源: 經濟參考報

一項潛在的嚴峻供應緊縮正在為長期以來價格萎靡的鈀金創造全新的上行動力，自2022年以來持續徘徊於谷底的鈀金價格，在北京時間週五凌晨突破每盎司1150美元，單一交易日的漲幅超過10%，對於鈀金價格來說實屬罕見。在媒體報道稱美國政府要求七國集團(G7)盟友們考慮對來自俄羅斯的鈀與鈦實施制裁後，長期處於頹勢的鈀金命運似乎發生大轉變。

統計數據顯示，去年年初以來，鈀金交易價格累計大跌約37%，較2022 年創下的峰值則大幅下跌近三分之二，大宗商品貿易商們普遍將鈀金價格持續萎靡此歸咎於汽車需求萎靡以及全球製造商去庫存。本週四開啟的鈀金價格大漲之勢則讓一些大宗商品貿易商看到了鈀金價格以及鈀需求大舉反彈的潛力。

據了解，俄羅斯是鈀和鈦的全球主要生產國以及供應國，這兩種金屬在俄烏衝突之後被西方國家主導的製裁措施排除在外。俄羅斯佔全球鈀金供應量的約41%，且大部分出口至歐美地區，因為美國與歐盟目前沒有針對鈀的禁令。這就是為什麼美國自俄烏衝突以來對俄羅斯鈀出口制裁與否長期持謹慎態度，以及為什麼歐洲國家長期以來拒絕制裁俄羅斯鈀出口，這也解釋了為何美國欲制裁俄羅斯鈀的消息出爐後鈀金價格一夜之間大幅飆升。

鈀(Palladium)主要用於汽車催化轉換器，這是其最主要的應用領域，佔全球鈀需求的80%左右。觸媒轉換器用於減少汽車廢氣中的有害排放物，尤其是燃燒汽油的汽車。除此之外，鈀金也被用於電子產品、牙科材料、以及正在發展的氫能領域中，特別是在氫燃料電池的生產中，鈀金是重要的催化劑。

值得注意的是，儘管近年來鈀需求跟隨汽車需求，尤其是傳統燃油汽車疲軟而持續萎靡，但供應仍無法滿足整體市場需求。在5月份，全球鉑族金屬精煉商Johnson Matthey 表示，預計今年鈀市場將出現高達35.8萬盎司的赤字，低於去年報告的約100 萬盎司的赤字。

有分析師指出，由於過去四年鈀供應市場連續出現赤字，地上鈀庫存幾乎耗盡。 「短期內，這種制裁壓力可能會進一步加劇長期存在的投機行為，同時加劇市場供應焦慮，但不可否認的是鈀市場仍處於赤字狀態，」來自盛寶銀行集團的大宗商品策略主管奧萊·漢森表示。

道明證券高級商品策略師丹尼爾·加利則將鈀金的價格走勢描述為一種恐慌性的交易，表示這種恐慌交易可能無法長期持續。他指出，歐洲國家先前曾拒絕美國政府的這項要求。但他補充表示，這種投機勢頭最終可能會在短期內推高價格。

據悉，美國尋求制裁鈀和鈦的主要困難在於，歐洲國家長期依賴俄羅斯供應這些金屬。此外，即使是G7的成員德國、法國和義大利，也需要歐盟其他24 個成員國的支持才能實施此類制裁。

儘管週四鈀金交易價格大幅變動引起大宗商品市場廣泛關注，但一些分析師警告投資者，他們應該著眼於大局而不是短期投機。

從價格方面來看，鈀金價格長期處於萎靡的下行趨勢，價格從2022年7月每盎司3000美元以上的高點可謂大幅下跌，自2024年以來持續徘徊於谷底附近。

分析師指出，隨著汽車公司轉向更便宜的鉑金以及電動車開始逐步取代傳統燃油汽車，鈀金市場可能會繼續萎縮。近年來，隨著電動車的市場份額不斷增長，對於鈀金的需求預計持續減少，特別是在催化轉換器領域。

據了解，鈀和鉑這金屬可用於催化轉換器，以去除傳統汽油動力引擎的有害排放物，但是只有鉑金可用於柴油動力引擎。

來自美國銀行的大宗商品策略師麥可·威德默表示，儘管鈀金價格在短期內可能仍將波動上行，但市場需要看到根本性質的轉變，以支持長期的價格上漲趨勢。他指出，不斷萎縮的需求意味著鈀金可能將從赤字轉向市場過剩趨勢，這將給價格帶來進一步的下行壓力。

他在周四發布的一份最新報告中表示：「我們繼續看到鈀金的過剩趨勢，因此我們認為最近的上漲不是對基本面的全面重新評估。事實上，大部分的反彈力量都是流動性所驅動，這反映在空頭頭寸減半上。放鬆。

美銀大宗商品策略師威德默也強調道，要全面扭轉價格萎靡之勢，俄羅斯需要兌現其在2025年減產的這一威脅。 “如果發生這種情況，我們認為價格有可能持續上漲，並為南非的一些礦商提供相當大的喘息空間。”

來源: 智通財經

【技術分析】

歐日天圖，昨天行情在關鍵支撐上方進行了調整，目前格局保持多頭向上，交易思路也需要保持多頭，至於日內行情能否強勢拉升走強還要看短期形態，根據形態關注合理買入機會。

歐日4小時圖，行情突破關鍵壓力位置後進行了必要調整，且測試到15EMA後再度企穩，目前價格有向上抬舉表現，密切關注可能的多頭機會，看看行情能否強勢突破165.00的關鍵壓制。

【交易思路】

【風險提示】