歐元：「去美元化」風波再起

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自從上週末格陵蘭事件讓歐美關稅威脅升級之後，美元指數在本週一、週二已經連續兩日跌超0.3%，近乎跌去年內所有漲幅。

自從上週末格陵蘭事件讓歐美關稅威脅升級之後，美元指數在本週一、週二已經連續兩日跌超0.3%，近乎跌去年內所有漲幅。 10年美債殖利率跳升至4.28%，也創下去年8月以來的最高值。伴隨著美元和美債被拋售，「去美元化」的交易主題再度進入市場視野。歐元：「去美元化」風波再起_1

圖1：歐美爭端升級後，美債殖利率快速上漲和美元指數快速下跌，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

「去美元化」的行情在去年4月對等關稅事件之後也出現過。主要反映的是在川普極端的政策之下，市場對美元資產的安全性產生疑慮，投資者開始增加非美元資產敞口，同時進行匯率對沖操作，如拋售美元，買入其他避險貨幣或黃金。這些行為導緻美元指數和美債承壓。而伴隨美債的拋售和聯準會停止降息，市場對美國債務可持續性的擔憂也有所增強（穆迪去年還下調了主權評級），也會導緻美元進一步走弱。

而今年的情形較為類似，川普對格陵蘭的訴求非常強烈，甚至不惜升級關稅手段。在歐盟表示強烈反對後，川普仍有進一步升級事態的動向，於是去年行情再次上演。此外，近日「高市交易」帶來的日債暴跌也帶動了美債下行，而近期聯準會恰好也有望再度進入觀望、停止降息狀態，所以後續需要警惕市場對美國債務可持續性的擔憂再度發酵，帶來美元指數的進一步下跌。

在「去美元化」行情中，「去美元化」邏輯甚至會超越利差和基本面因素，成為匯率市場交易的主線。而在這種行情中，歐系貨幣會展現更強的彈性（尤其是歐元和瑞郎），黃金表現也較為穩定。這幾日的行情和去年四月的表現比較相似。

圖2：兩次歷史情形的對比，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

在本週三的達沃斯論壇上，川普將與歐洲領導人會晤。市場提前做空美元以表達對事態升級的擔憂。若週三歐美爭端進一步升級，則需警惕「去美元化」行情繼續發酵。在這種情形下，可更重視歐系貨幣和黃金表現。

來源：招銀避險

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