油價8月初大幅波動的走勢已迅速逆轉，目前正徘徊在75-90美元區間。

在股市和其他市場的波動性突然飆升之際，油價短暫上漲。先前，風險資產普遍遭到拋售，因為人們擔心聯準會等待降息的時間過長，會導致經濟過度調整，從而抑製石油需求。

現在，隨著以色列和真主黨之間的衝突升溫，以及聯準會暗示準備降息刺激股市反彈，現貨石油市場也顯示出近期供應緊張的一些跡象，布蘭特原油價格正回升至75 - 90美元區間的中間位置，自去年11月以來基本上保持在此區間。

圖：布蘭特原油波動率下降，期貨陷入區間震盪

據了解，油價在7月初達到每桶90美元左右後，由於經濟走弱，加上預計美洲的石油供應將增加，油價下跌了10%以上。

波動性是否維持在低點也可能取決於歐佩克+是否恢復增產。據托克集團稱，如果歐佩克+提高產量，庫存可能會在第四季度增加。這可能會令油價承壓。哥倫比亞大學全球能源政策中心高級分析師Christof Ruehl也表示：“市場對供應過剩有負面預期。”

第二個月合約的隱含波動率上週五跌至7月29日以來最低，與幾週前觸及的六個月高點形成鮮明對比。同時，上週五尾盤賣權偏度(即買方為防止價格下跌而支付的溢價)擴大至去年12月以來最大。

彭博情報首席衍生性策略師Tanvir Sandhu表示，看跌選擇權偏度有所增強，顯示投資人認為油價飆升的風險較低。對需求成長停滯的擔憂與地緣政治風險相抵消。這可能導致價格波動較小。

圖：布蘭特原油期權未平倉合約

有一些跡象表明近期供應緊張。在過去的兩個月裡，美國的石油庫存下降了近3500萬桶。過去一周，選擇權未平倉合約數量增幅最大的是11月看漲選擇權，‌行權價格上限從80美元到100美元。

TP ICAP Group Plc 能源專家Scott Shelton 表示，“石油供應比許多人想像的要緊張，市場面臨短缺。”

來源: 智通財經

上週五，美英歐三大央行的官員不約而同地表示，他們將在未來幾個月內邁入降息週期，或延續先前的降息步伐。這標誌著隨著全球經濟逐漸擺脫後疫情時期的高通膨，全球高借貸成本的時代即將結束，主要央行的寬鬆大幕也即將在下月拉開新的篇章…

聯準會主席鮑威爾上週五在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的全球央行年會上明確表示，政策調整的時機已經到來。這番言論基本上為聯準會歷史性的抗通膨行動畫上了句號。聯準會官員定於9月17日至18日舉行下次政策會議。外界普遍預計，聯準會將在這次會議上降低基準聯邦基金利率。

事實上，鮑威爾並不是唯一一位在此次央行年會上暗示利率將穩定下降的央行總裁。歐洲央行和英國央行也流露出了有望進一步行動的訊號。與聯準會略有不同的是，這兩大歐系央行先前均已降息過一次。

有鑑於聯準會降息的啟動日期基本上已經確定，而且全球許多大型央行都在朝著同一個方向努力，這無疑消除了投資者的一些憂慮。上週五在鮑威爾和眾多其他央行官員發表演說後，美國股債市場便雙雙上漲，道瓊指數收盤最終大漲460點，與聯準會利率預期關聯緊密的2年期美債殖利率則跌破了3.9 %關口。

當然，巨大的不確定性和風險仍然存在。鮑威爾和他的同行都沒有就他們打算在未來幾個月內以多快的速度進行降息提供太多指導。同時，在這種不確定性下，勞動市場和整體成長的疲軟正在取代通膨，成為央行決策者面臨的主要威脅。

對此，聯準會主席鮑威爾在上週五的看法是，前進的方向是明確的，降息的時機和步伐將取決於新的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。他同時表示，從現在開始，他和他的同事將更多地從勞動市場而非通膨數據中獲取訊號。

利率掉期市場的數據顯示，交易員目前對聯準會年內降息幅度的定價約為102個基點，這意味著在年內最後的三場議息會議上都會降息，包括一次50個基點的大幅降息。

除了鮑威爾之外，歐洲央行管理委員會的幾位官員在上週末也出席了這場央行盛會，並欣賞了美國大提頓國家公園的壯麗景色。

包括芬蘭央行行長奧利·雷恩(Olli Rehn)、拉脫維亞央行行長卡扎克斯(Martins Kazaks)、克羅埃西亞央行行長武伊契奇(Boris Vujcic)和葡萄牙央行行長馬裡奧·森特諾(Mario Centeno)在內的歐洲央行官員都表示，他們將支持繼6月份具有里程碑意義的降息之後，下個月再次降息。

雷恩將歐元區的通膨回落進程描述為“步入正軌”，同時警告稱， “歐洲的成長前景尤其是製造業前景，相當低迷。這加強了9月降息的理由”。

森特諾則表示，考慮到通膨和成長數據，在不到三週的時間後「很容易」會再次做出降息的決定。

歐元區的政策制定者現在似乎也更加擔心經濟成長，因為歐元區的經濟成長在經歷了今年上半年的強勁成長後已經出現了下滑。儘管歐洲央行的主要職責並不包括就業，但他們也對勞動市場的疲軟表示擔憂，而對通膨的擔憂則減少。

歐洲央行的官員們似乎達成了一些共識，即只要通膨率與該行的預測保持一致，歐洲央行今年將再降息兩次(包括9月份的降息)，該行預測歐元區通膨率將在2025年下半年降至2%的央行目標內。

此外，英國央行行長貝利也於週五在傑克遜霍爾會議上發表了演講。在演講中，貝利表示對通膨預期得到更好錨定持謹慎樂觀態度，通膨的第二輪效應似乎比預期的要小，這表明他對進一步降息持開放態度。英國央行本月稍早剛將基準貸款利率下調了25個基點至5%，這是英國央行本輪週期中的首次降息。

在其他國家方面，加拿大、紐西蘭等各主要央行眼下也正在放寬政策。最大的例外或許只剩下日本，日本央行官員在年內稍早啟動了17年來首個緊縮週期。

為期三天的傑克遜霍爾全球央行年會本質上是學術性的。而在今年的年會上，經濟學家們也發表了四篇研究論文，兩者皆與「重新評估貨幣政策的有效性和傳導」這一主題有關。

鑑於人們越來越關注就業問題，伯恩大學教授Pierpaolo Benigno和布朗大學教授Gauti Eggertsson的研究，或許與當前的經濟狀況最為相關。他們的結論是，勞動市場的降溫正在接近轉折點，如果經濟進一步放緩，美國失業率可能會大幅上升。

當然，也並非所有人都對通膨前景感到樂觀。在上週六與巴西央行行長羅貝托·內圖(Roberto Campos Neto)和挪威央行行長巴奇艾達(Ida Wolden Bache)舉行的小組討論中，歐洲央行首席經濟學家萊恩(Philip Lane )表示，歐洲央行將通膨率降到2%的戰役尚未取得勝利。同時，內圖則認為，勞動市場緊張使得抑制通膨的任務變得十分具有挑戰性。

來源: 財聯社

在傑克森霍爾全球央行年會上，聯準會主席鮑威爾明確表示，9月的會議將降息，並表示「政策調整的時機已經到來」。

從2022年3月17日開始，聯準會啟動升息抗擊疫情後的高通膨，累計升息超500個基點(BP)。如今，聯準會最青睞的通膨指標－核心PCE年減至2.6%(接近2%目標)，失業率從年初至今已由3.7%上升至4.3%，一度引發衰退擔憂。高盛認為，聯準會將在9月、11月和12月會議上連續三次各降息25BP。如果8月就業報告比7月更疲軟，9月可能降息50BP。

這一轉變對股、債、匯市場都意義深遠。美元指數在8月加速下跌，傑克遜霍爾會議後跌破101大關，此前在6月28日創下年內新高；包括人民幣在內的亞洲貨幣都或受到提振。在不發生衰退的情況下，降息亦利好股市，各界預計美股將繼續創下新高，而美債也可能受到降息的提振。從1989年至今，在聯準會6次(1989年、1995年、1998年、2001年、2007年、2019年)降息週期中，就降息後的第一年內股債的平均表現來看，納斯達克指數漲幅為9.7%，標普500指數為5.8%，美國公債總回報為6.2%，美國綜合債券總回報為5.7%。

鮑威爾釋放明確降息訊號

鮑威爾此次不再模稜兩可，這導緻美元和美債殖利率快速走低。美國利率市場預計2024年底將降息100BP，2025年再降息略超過100BP。

「2024年的定價意味著市場認為在接下來的三次FOMC會議中，有一次可能降息50BP。我們不認為9月會進行50BP的降息，但如果經濟繼續走軟，聯準會是否落後於經濟情勢的問題將會更頻繁地被提及。 ，並避免傳遞出對美國經濟前景有重大擔憂的訊息。

鮑威爾沒有明確說明降息的幅度，而是表示「降息的時間和節奏將取決於即將公佈的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡」。

關於通膨，鮑威爾表示“通膨上行風險已經減少”，他對“通膨正在朝2%的可持續路徑回歸的信心有所增強”。

「他的言論與最近一些聯準會官員對通膨更為謹慎的表態有所不同，我們解讀為他認為不應再讓聯準會受制於通膨擔憂。」高盛稱。

鮑威爾也更明確地強調了聯準會對勞動市場降溫的容忍度已達到極限，任何進一步的疲軟都是「不受歡迎的」。他將失業率的上升描述為“幾乎一個百分點”，而不是提及三個月平均的較小增幅，並指出“就業的下行風險已經增加”，還兩次表示“勞動力市場的景氣度現在比2019年疫情前期要低－那一年通膨低於2%」。

機構認為，這意味著在當前的兩大法定使命中，維持物價穩定將讓位給保證充分就業，早前聯準會認為就業市場出現一些疲軟是對抗通膨必須付出的代價，但如今隨著失業率開始上升，聯準會對就業放緩的容忍度開始下降。

7月非農業數據顯示，失業率超預期升至4.3%(前值為4.1%)，為近三年來高點，觸發了預測衰退準確率高達100%的「薩姆規則」；8月14日公佈的美國7月整體CPI年增率降至2.9%，低於前值及預期的3%，連續四個月回落，且為2021年3月以來首次跌破3%。

不過，鮑威爾也指出，失業率的上升是由“勞動力供應的大幅增加”而非“裁員增加”所推動的，並且招聘速度雖然不再“狂熱”，但仍然“穩固”。

「軟著陸」利好股債資產

在不發生衰退的背景下，聯準會進行修正式降息，這是最利好風險資產的情景，同時降息也將利好債市。

瑞士百達資產管理亞洲(除日本)基金分銷主管曾劭科近期對第一財經表示：「我們團隊發現，在1989年、1995年、1998年、2001年、2007年、2019年這6次大幅降息階段，基本上股債都會受惠。

目前，美股已再度反彈接近歷史新高，一掃8月初全球恐慌式拋售的陰霾。標普500指數在8月24日收盤報5634.61點，逼近前高5669.67點。

美股短期刷新歷史新高的預期仍然高企，且對利率變化更敏感的中小型股大幅反彈，這意味著即使「科技七巨頭」動能緩和，美股可能也會由其他更廣泛的股票來貢獻漲幅。

高盛稱，對沖基金和共同基金繼續保持對美股的多頭敞口，共同基金的現金餘額佔資產的比例降至1.4%的新低，對沖基金的淨槓桿率為72%，高於過去五年的最高水平。此外，到第三季初，兩者都減少了對科技巨頭的曝險，自2022年以來，首次出現對沖基金在其多頭投資組合中減少了對「科技七巨頭」的持股。同時，兩者都增加了對醫療保健行業的投資，這一輪提供了防禦性和除AI板塊以外的成長機會。

美債殖利率快速下行，美國兩年期美債殖利率報3.909%，十年期美債殖利率報3.795%，二者在去年最高點時都一度突破5%。這也意味著債市已先於政策利率下降。

摩根資管中國資深環球市場策略師朱超平對記者表示，未來降息啟動之後，短端美債殖利率會更快下行，而長端殖利率(10年)的預測區間可能在3.2%~3.5%附近，降至這一區間後可能會暫停，因為長債殖利率是投資者對於美國潛在經濟成長率和長期通膨的一個預期，但是短端則與聯邦基金利率的變化緊密掛鉤。因此，未來殖利率曲線可能結束長達40多個月的倒掛，重新出現正的期限利差。

美元走弱推升金價和亞洲匯市

美元走勢將對各大資產至關重要。截至最新收盤，美元指數報100.6，較近期的高點跌去近5%。

羅伯森對記者提及，美債殖利率的下降對美元施加了顯著的下行壓力。然而，美元的持續貶值可能需要聯準會進行實質降息，同時美國避免陷入衰退。美股似乎假設了一個軟著陸的情景，主要指數接近高點。然而，經濟動能明顯減弱可能會使股市基準指數回吐近期漲幅，美元指數也會隨之回升。

短期美元更趨走弱，未來的變化可能要等到美國大選後。目前，機構對黃金尤為樂觀。在經歷了三次嘗試後，黃金現貨價格近期終於突破了2500美元/盎司，降息或推動金價再次創下新高。

瑞銀稱將繼續看好黃金，預計今年底金價或升至2,600美元/盎司，明年6月進一步升至2,700美元/盎司。該機構認為，黃金能有效對沖地緣政治、通膨和過度赤字等風險。

此外，美元趨弱也有利於資金回流亞太市場。過去一周，MSCI亞洲除日本外指數(MXAPJ)上漲1%，印度、東協地區和中國台灣共吸引了11億美元的外資流入，而韓國則出現了小幅資金流出。

羅伯森表示，在弱美元下，自7月1日以來，亞洲貨幣表現優異，尤其是日圓領漲，而馬來西亞林吉特、泰銖和印尼盾的上漲也促成了美元的走軟。亞洲低息貨幣普遍對美元升值，泰銖可能是亞洲收益率最低的貨幣之一，但這並未阻礙其外匯表現。未來，亞洲貨幣或跑贏整體新興市場，因為隨著外部壓力緩和，亞洲貨幣政策或變得更加寬鬆，這將有利於經濟成長。

這也意味著，作為亞洲低息貨幣之一的人民幣或繼續受益於美元走弱，當前人民幣的貶值預期已近開始逆轉。截至收盤，美元/人民幣報7.1244，美元/離岸人民幣報7.116，人民幣較年內最弱水準升值近2000點。

多位交易員對記者稱，日圓套息交易清盤推動日圓暴漲，帶動了同為低息貨幣的人民幣匯價，外貿商結匯可能也加劇了人民幣這波漲幅。交易員預計，未來離岸人民幣與美元指數的相關性將會回歸，十年美債殖利率的走勢至關重要。

來源: 第一財經

黎巴嫩真主黨領導人納斯魯拉（Sayyed Hassan Nasrallah）上週日（25日）表示，他的組織將評估當天早些時候火箭和無人機襲擊以色列軍事目標的影響，然後決定是否會發動進一步襲擊，作為“報復”計劃的一部分。

納斯魯拉稱，讓局勢升級到如此地步的是以色列，因為以色列在幾週前跨越「紅線」襲擊了貝魯特南郊導致真主黨重要領導人舒庫爾死亡。

他在這場激烈的交火後說，該組織已「按計劃」實施襲擊，否認了以色列軍方的說法，即後者的先發製人阻止了該組織更大範圍的襲擊。他補充說，真主黨有意避免以平民或公共基礎設施為目標。

以色列總理內塔尼亞胡25日在內閣每週會議上表示，當天早上以色列對黎巴嫩真主黨「先發制人」的打擊不是「故事的結束」。

內塔尼亞胡稱，真主黨當天試圖用火箭和無人機襲擊以色列，隨後以方指示以色列國防軍實施「先發制人」的打擊，以消除威脅。內塔尼亞胡還稱，以色列國防軍摧毀了射來的火箭彈，也攔截了真主黨向以色列中部戰略目標發射的所有無人機。

不過，納斯魯拉承認真主黨確實推遲了行動，原因是，需要一段時間來確定是單獨採取行動還是協調其他抵抗組織聯合發動攻擊。經過研究和協商，真主黨決定發動攻擊，其他抵抗組織會自行決定如何以及在何時作出回應。

根據納斯魯拉的說法，該組織的主要目標是以色列境內約110公里（70英里）的一個軍事情報基地，這是迄今為止最深的襲擊，距離特拉維夫（以色列第二大城市、前首都）以北僅1.5公里（1英里）。

他強調，該組織將評估這次行動的結果，這是對以色列上個月在貝魯特南郊殺害真主黨最高指揮官舒庫爾的報復。

「如果結果顯示還不夠，那麼我們保留下一次回應的權利。」他說。

他說，真主黨戰士成功地發射了300多枚「喀秋莎」火箭彈，分散了以色列鐵穹防禦系統的注意力，然後派出了攻擊型無人機。其中包括從東部貝卡谷地發射的無人機，這對該組織來說是第一次。他說，在以色列先發制人的攻擊中，無人機和火箭發射器都沒有受損。

儘管以色列總理內塔尼亞胡和黎巴嫩真主黨領導人納斯魯拉均在25日衝突後向外釋放了強硬信號，但據媒體援引兩名匿名外交官的信源報道稱，黎以雙方已透過中間人進行了接觸，確認雙方都認為這次交火「已經結束」且雙方均無意願爆發全面戰爭。

來源: 財聯社

黎巴嫩真主黨25日宣布，當天對以色列進行大規模攻擊，目的是報復以色列暗殺該組織高級軍事指揮官福阿德·舒庫爾。以色列國防部長加蘭特宣布，以全境進入48小時緊急狀態。

局勢如何

新華社駐以色列記者手機安裝的預警系統顯示，以色列北部城鎮謝莫納、阿卡等地及其佔領的戈蘭高地25日清晨密集拉響防空警報。以色列急救組織「紅色大衛盾」說，阿卡有一人被火箭彈彈片擊中受傷。

黎巴嫩真主黨發表聲明說，該組織向以色列11個軍事地點發射超過320枚火箭彈，對以色列第一階段打擊已「勝利結束」。以國防軍則說，真主黨從黎巴嫩向以色列北部發射了約210枚火箭彈和約20架無人機，一些火箭彈被攔截，還有一些擊中目標造成破壞，另一些落在空曠地區。

以軍發表聲明說，以軍事先偵察到黎巴嫩真主黨將對以色列進行大規模襲擊，隨即對黎境內目標進行先發制人打擊。

根據黎巴嫩國家通訊社報道，以軍空襲對黎南部房屋、農作物和基礎設施造成嚴重破壞，特別是電力和供水系統。

以色列本土守備司令部發布對特拉維夫及以北地區的民眾防禦指南。根據指南，25日早晨6時30分至26日18時，附近若有避難場所並能保證及時到達，教學和其他日常工作可以正常進行，聚集活動戶外最多30人、室內最多300人，以色列北部靠近黎巴嫩邊境的海灘關閉。黎巴嫩真主黨發動攻擊後，位於特拉維夫附近的本-古里安國際機場部分航班一度取消。

25日為以色列的工作日。目前正值以色列許多學校期末考季，特拉維夫大學等大學宣布原定於當日舉行的考試取消。一名特拉維夫居民對記者說，當地社會秩序整體穩定，早高峰時段車流量較以往減少，部分街區警察密集部署。一名阿卡市民則表示，不少公共活動已取消，許多人選擇居家辦公。

各方反應

美國國家安全委員會發言人在衝突發生後第一時間發表聲明說，美國總統拜登正密切關注黎以局勢的發展，他與其國家安全團隊保持聯繫。拜登指示美方官員與以方保持溝通，並強調美方支持以色列的「自衛權」。

以色列媒體報道，加蘭特已與美國防部長奧斯汀通電話，「討論了避免地區局勢升級的重要性」。

聯合國駐黎巴嫩臨時部隊和聯合國駐黎巴嫩特別協調員辦事處25日發表聯合聲明，呼籲衝突雙方停火，避免敵對行動進一步升級。聲明說，停止敵對行動，執行聯合國安理會第1701號決議，是唯一可持續的前進道路。

埃及外交部25日發表聲明說，以色列和黎巴嫩真主黨間的緊張局勢升級對區域穩定構成危險，埃及呼籲各方保持冷靜，緩和局勢。聲明說，維護黎巴嫩穩定和主權、避免地區陷入「全面不穩定」狀態十分重要，埃及呼籲國際社會和區域國家共同努力，遏制局勢升級。

根據法國媒體報道，法國航空25日說，因黎以間緊張局勢升級，法國航空飛往特拉維夫和貝魯特的航班將至少暫停至26日。

有何影響

本輪巴以衝突爆發近11個月以來，以色列在多條戰線持續作戰。雙方交火近來更趨激烈，以方已批准對黎巴嫩發動地面攻擊的作戰計劃，外界擔憂黎以衝突升級為戰爭。

7月底，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）政治局領導人伊斯梅爾·哈尼亞在伊朗首都德黑蘭遭暗殺身亡，伊朗和黎巴嫩等指認以色列為兇手並誓言將對以發起報復行動。加薩停火談判本月15日在卡達首都杜哈舉行，16日暫停，此後在埃及首都開羅重啟。

分析家指出，這次相互突襲令黎以局勢更加複雜，雙方威懾的規模較以往明顯擴大，接下來局勢走向仍待進一步觀察。

黎巴嫩媒體《東方-今日報》認為，真主黨第一階段報復行動沒有針對以方民用場所或公共基礎設施，其使用的火箭彈對以方造成的損失不大，襲擊不足以引發大規模戰爭。

以外交部長卡茨25日表示，以軍是在發現黎巴嫩真主黨計劃向以色列發動大規模襲擊後才襲擊了黎巴嫩，以色列是在“行使自衛權”，“對全面戰爭不感興趣”。

以總理內塔尼亞胡隨後在安全內閣會議上強調，以方將繼續堅持「誰傷害我們、我們就會傷害他們」的原則。 「我們正在以驚人的、摧毀性的方式打擊黎巴嫩真主黨……這是朝著改變以北部局勢、讓民眾安全返回家園邁出的又一步。我重申，這不會是事件的終結。”

來源: 中證網