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技術謀攻

從日線趨勢結構分析，澳幣兌美元匯率已於上週三有效突破近期0.6660-0.6750震盪區間上沿，技術形態上打開進一步上行空間，當前匯價已站穩於0.6800區域上方。短期來看，若多頭能延續強勢，推動匯價穩固站上0.6900整數關口，則後續上行目標可看至0.7100附近。下行風險方面，若匯價在0.6900關鍵阻力下方受阻，加之RSI已進入超買區域，需警惕技術性回檔的可能。初步支撐關注0.6750區域，若失守，則可能進一步回探原區間下沿與結構支撐0.6660一帶。該位置尤其關鍵，一旦有效跌破，日線級別的看漲結構將遭到破壞，屆時下行目標或指向0.6590及以下水平。

來源：領盛Optivest

一、市場回顧

黃金市場：川普意在格陵蘭島的行動掀起了風暴，關稅戰演變為美歐間政治秩序破壞，黃金整體受該情緒影響急速拉升。儘管川普在達沃斯論壇一日兩次TACO,宣布不會武力奪島、撤銷對歐盟關稅，黃金一度回撤120美金。但川普對格陵蘭島完全控制訴求未變，美國與北約盟國間裂痕和不再信任已現，地緣政治層面秩序失序再推動去美元化交易，表現為美元指數下行和黃金加速攀升，黃金創下最高紀錄4988$/oz，以及最大周漲幅近380美金左右。

圖1：上週主要匯率變動（兌美元表現），資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

二、市場展望

三、市場觀點

四、本週重點關注

匯率市場重點分析

來源：招銀避險

1. 週五行情回顧

騷動過後的USDJPY很快反彈回158上方，並在歐市維持158-158.5小幅震盪。然而零點過後，USDJPY開啟新一輪閃崩，根據市場消息，美盤時段紐約聯邦儲備銀行對多家外資行進行了USDJPY的rate check，不僅導致USDJPY大跌250pips，更是帶動EUR、GBP、AUD等絕大多數非美貨幣大幅升值。

2. 本次介入行為有多罕見？

日本財務省對JPY匯率幹預我們已經習以為常，但是跨國聯合幹預行動，細數到1985年也沒幾次，要么是涉及多幣種的更廣泛協作（如廣場協議、盧浮宮協議），要么是針對重大衝擊（亞洲金融危機、歐元不穩定、東日本大地震）。

3. 後續市場怎麼走？

雖然目前沒有任何美國財政部官員對本次幹預行動置評，但是無論從技術面還是情緒面，美指弱勢似乎都在強化，後續需關注96附近的支撐位，如果繼續跌破前低，美指或將繼續向90關口俯衝。 USDJPY方面，這次美日聯合行動，短期內料將大幅削弱日元空頭力量，但若無新一輪幹預，日元本身也缺乏升值動能，可能在153-157震盪。

圖 美指跌破100日與200日均線重疊位

來源：早安匯市

由川普任命的聯準會高官，正在華盛頓掀起一場針對銀行業監管的內部革命。她作風強硬，行動迅速，正深刻地改變美國金融監管的格局。

去年九月，聯準會負責銀行業務的副主席米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）召集了12家地區聯邦儲備銀行的最高負責人。會議的氣氛並不輕鬆。知情人士透露，鮑曼向這些負責執行大部分銀行審查工作的地方官員發出了嚴厲警告：儘管聯準會的指揮系統有時看起來模糊不清，但她才是領導者，審查員們必須遵循她的指示。

這次會議，只是鮑曼打響的第一槍。她的目標明確——為金融監管確立新的方向，核心是為銀行「鬆綁」。

一場自上而下的監管“清洗”

身為前銀行家，鮑曼在被川普任命為聯準會理事後，就以時常與同事及內部工作人員發生衝突而聞名。去年，她成功爭取到副主席職位，如今正大刀闊斧地撤銷那些在她和許多川普政府人士看來，是2008年金融危機後遺留的過度監管措施。

財政部長貝森特去年12月曾表示：“我們必須讓金融體系擺脫這種束縛。”

鮑曼上任後迅速採取行動。她大幅裁減人員，進行了一場被許多央行內外人士視為對監管部門高層領導的「清洗」。據知情人士透露，在她上任後，一些高級官員被要求停止工作，並被排除在會議之外，其中一些人後來離開了聯準會。

她的改革目標不止於此。鮑曼計劃將監管部門的員工總數削減30%，並已向員工提供了一份自願買斷方案，包括四個月的行政假和四個月的薪水。

在鮑曼看來，這些改革旨在使銀行審查過程更加透明和公平。她在公開演講中批評聯準會的審查員過於關注“程序和文件缺陷”，而忽略了銀行的核心金融風險。她認為，改革將提高效率，並增強風險識別能力。

從小鎮銀行家到華盛頓“闖入者”

鮑曼的強硬姿態，源自於她多年來與聯準會主流文化的對抗。

鮑曼的家族在堪薩斯州擁有農場和牧場，也經營著一家小鎮銀行。她曾在那裡負責合規工作，甚至親手鏟雪。 2018年，她被任命為聯準會理事，擔任一個專為社區銀行背景人士保留的席位。據熟悉她的人士透露，她發現自己與聯準會更具國際視野、行事保守的建制派格格不入。

例如，在2021年，鮑曼反對一項要求聯準會員工或訪客提供新冠疫苗接種證明的政策，她選擇在場外開會，並公開質疑這項她認為是越權的決定。

知情人士稱，鮑曼曾向同事抱怨，她在影響社區銀行事務上的權力有限，並感覺到一些理事和工作人員沒有認真對待她，甚至在故意阻撓。她尤其對拜登政府時期的聯準會理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）感到憤怒，認為巴爾試圖在監管決策上將她排擠出去。

這種緊張關係在她接管監管部門後達到了頂峰。上週，鮑曼聘請了外部顧問公司Starling Trust Sciences，對2023年矽谷銀行的倒閉事件進行新一輪審查。先前由巴爾主導的內部審查報告，曾被鮑曼批評為不充分。

改革引發的爭議與擔憂

鮑曼的雷霆手段在聯準會內部引發了巨大的緊張情緒。

一些內部審查員將她的新政解讀為，應該避免對自己監管的銀行採取強硬立場。有知情人士稱，近幾個月，有審查員在被銀行向鮑曼投訴後，遭到了主管的邊緣化或調離。

這引起了前聯準會官員、民主黨議員和銀行業監督機構的擔憂。他們擔心，監管機構正在被“掏空”，美聯儲可能無法再像以前一樣，在風險演變為系統性危機之前就及時識別出來。

「他們開始意識到，那些對銀行施加壓力稍大的人會遭到斥責，也得不到晉升。」曾在奧巴馬任內負責金融監管改革的前聯準會理事丹尼爾·塔魯洛（Daniel Tarullo）表示。

然而，支持者認為，鮑曼的改革是對多年來監管機構人員膨脹和官僚主義的必要修正。 Mayer Brown律師事務所律師安德魯·奧爾梅姆認為，“監管過程已變得過於官僚化，並失去了重點。”

目前，鮑曼的改革仍在持續。她計劃為審查員何時可以正式向銀行發出質疑設定更嚴格的指導方針，並正在考慮如何讓銀行更容易對審查結果提出異議。

在一片爭議聲中，鮑曼的監管革命正將聯準會帶入一個充滿不確定性的未來。正如她自己所說，一個「流程繁重」的監管方法會削弱銀行支持經濟的能力。但批評者擔心，過於寬鬆的監管，可能為下一次金融危機埋下伏筆。

綜合央視等報道，美國明尼蘇達州明尼亞波利斯市於1月24日發生聯邦執法人員開槍緻美國公民死亡事件。這場衝突引發了當地乃至全美範圍內的新一波抗議浪潮。

隨著事態的愈發擴大，明尼蘇達州的主要商業菁英也再難保持沉默。包括Target、3M、百思買等大型企業的執行長共同簽署了一封公開信，呼籲美國聯邦政府和明尼蘇達州政府合作，以緩和局勢。

公開信中寫道，明尼蘇達州最近面臨的挑戰造成了廣泛的混亂和令人痛心的生命損失。他們呼籲立即緩和緊張局勢，並呼籲州、地方和聯邦官員共同努力，尋找真正的解決方案。

此外，這些商業領導者也呼籲制定一項持久的解決方案，使明尼蘇達州各地的家庭、企業、員工和社區能夠恢復工作，共同建立一個光明繁榮的未來。

自從美國移民及海關執法局（ICE）在該州採取大規模移民驅逐行動以來，員工、社區成員和活動人士就一直呼籲該州的大型企業公開譴責該行動，並停止與美國國土安全部的合同，禁止ICE使用公司的場所。

其中，美國連鎖百貨公司Target可以被視為政治風暴的前線陣地，該公司員工一直是抗議的主要力量。許多員工出於安全考慮已曠工，並對公司先前的沉默表示了不滿。

企業難以保持沉默

60多位執行長參與的聯名信雖然措辭溫和，且不太可能平息當地員工、活動人士和明尼蘇達州居民的怒火，但其標誌著商業界終於開始積極參與這一政治事件。

在川普第二任期的過去近一年中，美國企業界一直避免公開評論政治議題，以防自己或企業遭到來自美國政府的報復。但越來越多的跡象表明，如果一直置身事外，企業可能將承受來自於員工的憤怒情緒，並影響公司的正常運作。

根據明尼蘇達州政府統計，該州擁有17家財富500強企業。以人均財富500強企業數量計算，該州在美國排名第五。

除了明尼蘇達州的企業之外，美國其他地區的員工和行業主導聯盟也開始行動，如來自Adobe、谷歌、蘋果和Meta等公司的近400名科技公司員工簽署了一份請願書，要求他們的首席執行官取消公司與ICE的所有合同，並公開譴責這種暴力行為。

本月早些時候，一名ICE的執法人員開槍打死了美國公民Renee Nicole Good，理由是她從事恐怖主義活動，並試圖開車撞向ICE官員。上週六，ICE官員又槍殺了美國公民Alex Pretti，美國國土安全部聲稱Pretti持槍"靠近"執法人員，因此被擊斃。

這兩起死亡事件都在社群媒體上掀起軒然大波，美國社會普遍認為，現場影片顯示Good和Pretti並未如聯邦政府所言試圖傷害執法人員。

明尼蘇達州政府也因ICE的暴力驅逐行動而與聯邦政府關係緊張。該州州長、民主黨人Tim Walz在上週日的記者會上表示，川普應該有人道主義精神、有序地實施移民管控，悲劇本來可以不必發生。

來源: 財聯社

黃金價格的飆升既令人矚目，也引人注目。近期，現貨黃金強勢震盪上行，一度觸及每盎司5,092.94美元的新高，交投於5,090美元附近，日內漲幅約2.1%。

自8月22日聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾發表鴿派演說以來，黃金價格已累計上漲50%，正式開啟了這輪「貨幣貶值交易」的序幕。對於金價上漲的驅動因素，市場眾說紛紜。本文將整理當前市場上的四個核心觀點，幫助你理解這場黃金熱潮的全貌。

不只黃金，一場避險資產的狂歡

首先要明確的是，黃金的上漲並非獨立現象，而是更廣泛趨勢的一部分。所有貴金屬價格都在飆升，與白銀和鉑金相比，黃金的漲幅甚至相對落後。

同時，高負債國家（如日本）的國債市場正面臨巨大壓力，而資金則湧入瑞典、挪威、瑞士等低負債國家尋求安全。

圖表顯示，以鮑威爾傑克遜霍爾講話為基準，白銀、鉑金等貴金屬漲幅遠超黃金，凸顯了市場的廣泛避險情緒。

因此，黃金只是一個深層問題的表象。我們可能正處於全球債務危機的開端，市場越來越擔心各國政府將試圖透過通貨膨脹來消化失控的債務。在這一背景下，黃金只是眾多獲得「避風港」資金青睞的資產之一。

央行購金是主要原因？數據不支援

市場上有一種流行觀點認為，美國將美元「武器化」的製裁行為（尤其是在俄烏衝突後）促使外國央行將儲備從美元轉向黃金。然而，現有數據並不支持這項說法。

國際貨幣基金組織（IMF）統計的新興市場購金數據顯示了以下四點：

1. 購金速度未加速：在2022年2月俄烏衝突爆發並引發制裁潮後，央行的購金速度並未明顯加速。

2. 節奏平穩：央行確實在購買黃金，但其節奏緩慢而平穩，遠未達到能夠解釋當前金價暴漲的「瘋狂搶購」狀態。

3. 隱藏購買規模有限：即使部分國家存在未報告的購金行為，其規模也不太可能達到能引發價格暴漲的程度。

4. 其他貴金屬同步上漲：央行購買黃金時，通常不會同步買入白銀、鉑金。而當前所有貴金屬物價普遍上漲的現象，恰恰反駁了央行是主要驅動力的觀點。

IMF數據顯示，新興市場央行購金速度平穩，並未在關鍵地緣政治事件後出現能解釋金價暴漲的「搶購潮」。

最簡潔的解釋往往最接近真相。我們可能正在見證一場由散戶而非官方機構推動的投機性泡沫。

歷史鐵律失效：金價與實際利率脫鉤

從歷史上看，黃金價格與經通膨調整的10年期美國國債實際收益率呈負相關。邏輯很簡單：當實際利率上升時，持有不生息的黃金的機會成本增加，金價傾向下跌。

但現在，這段關係正以驚人的方式瓦解。

黃金價格與10年期美債實際殖利率（已倒置）的歷史關係近期出現明顯斷裂，顯示出市場定價邏輯的轉變。

目前，由許多國家不可持續的財政政策所催生的「恐慌因素」正變得至關重要。對於那些公共債務高企的國家而言，忽視這項風險將是危險的。金價與實際利率的脫鉤，正是市場對未來債務風險的提前定價。

美元走弱：金價上漲的超級催化劑

儘管「貨幣貶值交易」在2025年下半年就已啟動，但當時美元匯率保持穩定。如今，情況正在改變。進入2026年，美元開局慘淡，印證了市場先前的判斷——在短暫穩定後，美元的疲軟態勢將重新抬頭。

美元指數近期震盪下行，交投於97.00附近，日內跌幅約0.45%，一度觸及96.94的超四個月新低。

美元指數日線圖顯示，2026年初跌破關鍵支撐並重啟跌勢，為黃金上漲提供了直接動力。

美元走弱將為金價上漲和「貨幣貶值交易」注入超強動力，因為它直接增強了非美元買家的購買力。因此，隨著美元重啟跌勢，這輪由避險情緒和貨幣貶值預期共同驅動的黃金牛市，預計將進一步加速。

現貨黃金日線圖顯示，金價持續創下新高，技術指標呈現強勁的上升動能。