川普幹預聯準會獨立性連續受挫

政治

經濟

摘要:

美國最高法院對川普訴庫克案舉行的口頭辯論結果顯示，多數大法官對川普的解僱行為的合法性表達了質疑，認為川普以涉嫌在抵押貸款申請中存在欺詐行為為由罷免聯準會理事庫克不屬於《聯邦儲備法》中規定的「正當理由」。

核心觀點：美國最高法院對川普訴庫克案舉行的口頭辯論結果顯示，多數大法官對川普的解僱行為的合法性表達了質疑，認為川普以涉嫌在抵押貸款申請中存在欺詐行為為由罷免美聯儲理事庫克不屬於《聯邦儲備法》中規定的「正當理由」。近期川普在起訴鮑威爾、提名新的聯準會主席和試圖解僱「不忠誠」的聯準會理事方面均遭遇挫折，短期將強化美元的信用改善、利率上行交易，對應美元指數、短期美債利率上行、黃金承壓的資產組合。

川普罷免聯準會理事庫克最新進展：最高法院口頭辯論開庭。美東時間1月21日，美國最高法院對川普訴庫克案（Trump v.Cook）舉行了口頭辯論。此前川普於2025年8月以涉嫌在抵押貸款申請中存在欺詐行為為由罷免聯準會理事庫克，成為1913年聯準會成立以來首次（詳見報告《川普宣布罷免理事庫克，聯準會獨立性遭挑戰》）。隨後華盛頓特區聯邦法院在接到庫克提起的訴訟後下達命令，允許庫克在訴訟期間繼續留任，川普政府對此表示不滿，並一路上訴至最高法院。

口頭辯論爭議焦點：何謂總統解僱聯準會官員的「正當理由」。在口頭辯論中，川普解僱庫克是否合法有以下三個爭議焦點：①法律條文解釋。《聯邦儲備法》規定總統僅可以「正當理由（for cause）」罷免聯準會理事。而川普認為庫克在2021年申請抵押貸款時，將個人名下兩處房產均填寫為其「主要居所」以獲得更低的貸款利率的「詐欺行為」使其不宜繼續擔任聯準會理事。但屆時庫克還未就職聯準會理事，反對者認為「正當理由」應僅限於任期內的嚴重失職或瀆職。 ②正當程序權。川普在未舉行聽證會、未提供辯護機會的情況下直接宣布解僱庫克，而反對者援引美國憲法第五修正案，主張其公職屬於一種“財產權益”，在被剝奪前應先經過通知和聽證（Notice and Hearing）。 ③司法審查權利。川普政府認為，法院不應幹預總統依據正當理由做出的行政決定。但反對方認為，如果總統可以隨意或以寬泛的理由解僱美聯儲理事，將實質上打破美聯儲長期以來的“獨立性”，使其從獨立機構變為總統的附屬部門，這使得最高法院介入審查的必要性大大加強。

最高法院意見：多數大法官反對解僱。面對這項關乎聯準會獨立性的重大案件，最高法院多數大法官對川普的解僱行為的合法性表達了質疑。以首席大法官羅伯茲的意見為例，他認為將房產貸款申請中的潛在錯誤歸類為「嚴重過失」缺乏足夠的合理性。而川普自己本人提名的3位大法官中，也僅有戈薩奇表達了偏支持的立場，認為總統若給庫克提供面對面的陳述機會，解僱則可能滿足程序要求。如果以口頭辯論中各大法官的意見為參考，我們預期最高法院最終將以7-2的投票結果判決川普解僱理事庫克違法。

市場啟示：川普幹預獨立性連續受挫，市場短期內或迎來美元信用修復交易。近期川普在幹預聯準會獨立性方面連續受挫。在宣布對考慮提前解僱鮑威爾，且司法部開啟對鮑威爾的刑事調查後，川普遭到了全球央行官員及共和黨內部的口誅筆伐。反對力量之大迫使川普改口稱自己並未指示刑事調查，並暫時不考慮解僱鮑威爾的行動。同時在聯準會候選人上，川普的相關表態也暗示將轉向表面上更具獨立性的沃什（詳見報告《海外宏觀與交易複盤：美聯儲主席“生變”，降息預期繼續回調——海外周報20260119》）。疊加本次最高法院就解僱庫克案對川普的不利風向，短期將強化美元的信用改善、利率上行交易，對應美元指數、短期美債利率上行、黃金承壓的資產組合。

來源：東吳證券

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

民生證券

外匯

經濟

美國系列通膨數據發布，不足以推動加速降息

美國上週先後發布CPI、PPI 與進口價格指數，顯示通膨壓力相對溫和，但部分結構性通膨壓力仍在。在經歷政府「停擺」的數據缺失，以及隨後相對低品質的補發數據（缺失10 月基數和10 月、11 月環比分）之後，最新的系列數據終於可以較為全面地揭示美國當前的通脹形勢。

美國核心CPI 略低於預期。美國勞工部1 月13 日發布的數據顯示，2025 年12月美國整體CPI 年增2.7%，漲幅與預期及11 月持平；季調環比上漲0.3%，與上一期環比數據（9 月）相當。核心CPI 年增2.6%，低於預期的2.7%，與11 月漲幅持平；季調環比上漲0.2%，也與9 月漲幅持平。剔除房租後的超級核心CPI 年增2.2%，季調較上季上漲0.1%，低於9 月的0.2%。由於核心和超級核心均偏弱，顯示美國當前的通膨壓力依舊溫和。但從結構來看，部分分項存在隱憂，尚不足以促使聯準會加快降息進度。

在非核心部分中，汽車燃料價格下降，但能源服務與食品上漲壓力增加。 12 月能源價格年增2.3%，較11 月4.2%的漲幅收窄，但季調較上季上漲0.3%。 12月國際油價維持低位，推動以汽車燃油為主的能源商品較去年同期下降3.0%。不過能源服務較去年同期上漲7.7%，其中電力服務較去年同期上漲6.7%，瓦斯服務上漲10.8%，反映居民生活成本壓力。食品漲幅擴大，12 月年增3.1%，較11 月上升0.5個百分點，季增0.7%，創2022 年10 月以來最大季漲幅。從結構來看，外食食品漲幅較大，較去年同期上漲4.1%，家庭食品中，穀物、水果蔬菜、咖啡等漲幅也較大。儘管非核心通膨的重要性不如核心通膨，但食品、電力和天然氣等卻是當前美國民眾「可負擔性危機」的重要成本壓力來源，這部分在12 月的通膨壓力並不輕，顯然會給美聯儲及美國政府形成一定壓力。

核心商品與耐用品通膨壓力顯著下降，汽車手機是降價主力，關稅影響仍有殘留。核心商品12 月年增1.4%，與11 月漲幅持平，季增幅也降至0%。耐久財年增1.2%，較11 月下降0.3 個百分點，季調較上季下降0.4%，是核心CPI 低於預期的最主要因素。前期關稅政策對於部分商品的漲價作用仍有殘留，12 月部分家具、家用設備、戶外設備、紡織品等較上月上漲。不過好在權重更大的汽車和手機類價格下行，其中，新車、二手車、電話等通訊設備類分別季調環比下降0.1%、1.1%，3.3%。

服務價格仍顯一定通膨壓力。 12 月美國整體服務年增3.3%，高於11 月0.1個百分點，季調較上季漲幅升至0.3%，較9 月上升0.1 個百分點。房屋租金較去年同期上漲3.1%，季調較上季上漲0.4%，是服務價格上漲的主要來源。同時，非房屋服務年增3.4%，季增在0.2%的水平，表現尚可但不算弱。機票與外宿飯店較上月回升，分別上漲5.2%和3.5%，顯示政府停擺結束後相關商務活動的明顯恢復。醫療照護、運輸、休閒服務、郵遞服務分別季調較上季上漲0.4%、0.5%、1.8%和0.6%，不過通訊服務、金融服務和其他雜項服務較上季明顯下降。

更為上游的PPI 也顯示出結構性的通膨壓力。美國勞工部1 月14 日發布的數據顯示，2025 年11 月美國PPI 年增3.0%，較10 月漲幅擴大0.2 個百分點，季調環比上漲0.2%，較10 月擴大0.1 個百分點。最終需求商品價格較上季大幅上漲0.9%，為2024 年2 月以來最大漲幅，成為拉動整體PPI 上漲的核心動力。能源、食品、核心商品分別季調較上季上漲4.6%、0%及0.2%。最終需求服務方面，貿易服務較上月下降0.8%，交通倉儲服務及其他服務價格均上漲0.3%，三者相互抵銷後整體服務價格持平。剔除食品能源後，核心PPI 年增3.0%，也較11 月擴大0.1 個百分點，不過季調較上季漲幅回歸至0%。

進口價格指數漲幅擴大。衡量輸入性通膨壓力的進口價格指數在11 月年增0.1%，是8 個月以來首次轉為正成長，剔除食品和燃料後，進口價格指數年增0.9%，創2025 年3 月以來新高。過去半年，由於關稅原因抑制了部分進口需求，進口價格指數整體形成下行趨勢（關稅不計入進口價格），但11 月數據顯示進口價格壓力似乎開始回升，或與匯率貶值有關。

目前的通膨情勢遠不足以推動聯準會加快降息進度。一是食品、電力等重要的非核心CPI 依舊存在漲價壓力，特別是它們構成了引發「可負擔性危機」的重要生活成本。二是房租及部分服務業的物價黏性依舊存在，12 月亞特蘭大聯邦儲備銀行發布的黏性CPI 較11 月上升0.1 個百分點，也顯示了通膨並非高枕無憂。三是PPI 與進口價格有一定上漲壓力，此外部分關稅效應的殘留仍在，隨著美元的貶值，輸入性通膨壓力或增加。四是近期美國宏觀數據表現良好，包括零售銷售、工業、庫存以及部分前瞻性指標，第四季度GDP 成長可能不差，基於支持經濟成長的降息理由並不充分。五是川普在驅逐移民政策上仍在發力，近期美國移民與海關執法局（ICE）在明尼蘇達州的暴力執法已引發強烈抗議，勞動供給緊張或成為引發通膨的另一個因素。

來源：民銀國際

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Owen Li

經濟

股市

路透社引述知情人士消息，科技巨頭亞馬遜正準備最快下週啟動新一輪大規模裁員，預計將波及數千名員工。這輪裁員是公司更廣泛重組計畫的一部分，該計畫旨在削減約3萬個企業崗位。

消息稱，此次裁員規模將與去年10月的首輪裁員相當，最快可能在下週二啟動。值得關注的是，裁員範圍觸及了該公司的核心業務，包括利潤引擎亞馬遜雲端服務（AWS）、零售、Prime Video以及人力資源部門。不過，知情人士也補充說，具體細節仍有可能調整。

公司史上最大規模裁員

亞馬遜此次的裁員行動是其史上規模最大的一次。若3萬人的削減目標完全實施，將佔其企業員工總數的近10%。

去年10月，亞馬遜已經裁員了約1.4萬個白領職位，完成了總目標的一半。這一數字已經超過了公司在2022年削減的約2.7萬個職位，創下了公司三十年來的裁員記錄。

儘管亞馬遜全球員工總數高達約158萬，但其中絕大多數是物流和倉庫中心的第一線員工。此次裁員集中在企業職能部門，意味著近十分之一的白領員工將受到衝擊。

動因成謎：AI驅動還是官僚主義？

關於裁員背後的原因，亞馬遜管理層的說法呈現出複雜性，引發了市場的廣泛關注。

去年10月，亞馬遜在一封內部信中將裁員與人工智慧的崛起連結起來。信中稱，新一代AI是“自互聯網以來最具變革性的技術”，能讓公司以前所未有的速度創新。

然而，公司執行長Andy Jassy在隨後的財報電話會議上卻給出了不同的解釋。他向分析師澄清，裁員“並非真正由財務或AI驅動”，而更多是“文化”因素，意在解決公司內部的官僚主義。他指出：“最終你會發現人員比以前多了很多，層級也隨之增加。”

儘管Jassy淡化了AI在短期決策中的作用，但企業利用AI提升效率、取代部分人工任務的趨勢已不可逆轉。亞馬遜本身也在去年12月的AWS年度會議上，大力推廣其最新的AI模式。

裁員節奏緊湊

亞馬遜的裁員計畫正分階段進行。去年10月首批被裁的約1.4萬名員工獲得了90天的過渡期，他們在此期間仍屬在職狀態，可以在內部尋找其他職位。

這段過渡期將於本週一正式結束。緊接著，公司便計畫啟動第二輪裁員。

截至目前，亞馬遜發言人拒絕對最新的裁員計畫發表評論。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Oliver Scott

技術分析

外匯

經濟

週五亞洲時段，美元指數在98.30附近窄幅整理。儘管美國宏觀數據表現穩健，但地緣政治與貿易前景的不確定性，仍為美元帶來了明顯的壓力。

宏觀數據亮眼，市場為何不買單？

從基本面來看，美國經濟依然強勁。最新數據顯示，美國第三季GDP年化成長率上修至4.4%，小幅超出市場預期的4.3%。勞動市場也保持緊俏，上周初請失業金人數錄得20萬，低於預期的21.2萬。

通膨方面也表現平穩。美國11月個人消費支出（PCE）物價指數年增2.8%，與10月的2.7%基本持平；核心PCE年增幅也為2.8%，完全符合市場預期。這些數據共同描繪了一幅經濟擴張穩健、通膨溫和可控的圖景。

然而，如此穩健的基本面，卻未能為美元帶來足夠的支撐。

地緣政治與貿易疑雲施壓

目前壓制美元的關鍵因素來自外部。近期，美歐之間的貿易及地緣政治緊張關係加劇。此前，美國總統川普曾威脅對反對其格陵蘭計畫的歐洲國家加徵關稅，雖然後續因與北約可能達成框架協議而暫緩，但市場疑慮並未消除。

外界對該協議的具體內容，尤其是在礦產權益和飛彈部署等問題上，仍有許多猜測。此外，市場也擔心，歐洲可能利用其持有的大量美國資產作為談判籌碼，這無疑增加了美元資產的潛在風險。

聯準會降息預期升溫

除了外部風險，市場對聯準會未來貨幣政策的預期也限制了美元的上行空間。

市場普遍預計聯準會將在下週的會議上維持利率不變。但根據CME的FedWatch工具，投資人已經押注12月降息的機率高達95%。這意味著，市場對未來貨幣政策轉向寬鬆的預期正在逐步形成，提前消化了潛在的利空。

美元指數技術分析：關鍵水位在哪？

從技術層面來看，美元指數目前在98.30附近獲得支撐，短線整理態勢明顯。

圖：美元指數日線圖顯示，指數在關鍵均線附近盤整，MACD指標動能趨緩

日線圖顯示，指數雖然從近期高點回落，但仍運行在50日均線之上，關鍵支撐區間並未跌破，顯示短期下行動能有限。相對強弱指數（RSI）在中性區域徘徊，市場動能尚未有明顯偏向。

目前來看，美元指數短期走勢陷入多空拉鋸。後市需要關注幾個關鍵點位：

• 下方支撐：若指數跌破98.00整數關卡，可能會進一步回踩97.70區域。

• 上方阻力：若能穩穩並向上突破98.50，則可望重新挑戰前期高點99.00。

總而言之，美元正處於「內部宏觀穩健」與「外部風險壓制」的平衡之中。多空雙方都在等待新的催化劑。今日將公佈的美國SP全球PMI初值，以及聯準會未來的政策訊號，將是決定美元能否突破目前盤整區間的關鍵。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Justin

政治

外匯

經濟

基本面總結：

1.澳洲失業率意外下降推高升息預期。

澳洲12月失業率意外降至4.1%，為七個月以來最低水平，就業數據遠超預期。此結果促使市場對升息的預期顯著升溫，投資者目前認為澳洲儲備銀行在2月會議上升息的可能性已超過50%，而在數據公佈前這一機率僅為29%。

瑞銀等機構隨即調整預測，預計澳儲行將於2月採取升息行動，較先前預期的第二季有所提前。瑞銀經濟學家指出，勞動市場仍需進一步放鬆才有助於緩解通膨壓力，從而實現通膨目標，但目前情況「正朝著錯誤的方向發展」。

數據顯示，12月淨就業人數增加65,200人，遠超市場預期的30,000人，全職工作大幅增加54,800個。勞動參與率微升至66.7%，工作時間成長0.4%，創下逾20億小時的歷史紀錄。澳洲統計局將就業成長歸因於節日期間更多15至24歲年輕人進入勞動市場。不過，就業年增率已放緩至1.1%，遠低於年初的3.5%。

近期澳洲經濟數據表現強勁，包括房價創歷史新高、消費支出維持韌性，這些跡象均削弱了先前市場對於貨幣政策可能保持寬鬆的預期。澳儲行在去年三次升息後已將現金利率上調至3.6%，而下一步決策將很大程度取決於下周公布的第四季通膨數據。

牛津經濟研究院專家表示，若第四季調整後的平均通膨率高於3.2%，澳儲行很可能在2月會議上繼續升息；若等於或低於該水平，則利率可能暫時維持不變。目前，澳洲四大銀行中已有兩家基於經濟接近速度極限的判斷，公開呼籲下個月繼續升息。

2.美國第三季GDP成長率上修至4.4%，經濟呈現「K型」分化態勢。

美國政府週四公佈的數據顯示，美國第三季經濟成長速度較初步估計加快，國內生產毛額（GDP）年化成長率向上修正至4.4%，創下自2023年第三季以來的最快成長速度。同時，企業利潤也獲得上修。

作為經濟主要動力的消費支出在第三季成長3.5%，佔經濟活動總量三分之二以上。然而，反映國內內在需求的關鍵指標——面向國內私人購買者的最終銷售額——增速則下調至2.9%，略低於先前估計的3.0%。

經濟學家指出，當前經濟活動呈現顯著的「K型」分化模式：高收入家庭與大型企業成為成長的主要支撐，而中低收入家庭及小型企業則面臨較大壓力。分析認為，包括高額進口關稅在內的相關政策推高了物價，但股市與房價的上漲緩衝了高收入家庭的財富，使其更能抵禦通膨影響；相比之下，中低收入家庭的實際購買力受到限制。

在企業層面，大型公司憑藉充裕的資源消化進口關稅上升所帶來的成本，而小型企業則處境艱困。它們不僅難以轉嫁成本，還因移民政策緊縮而面臨低成本勞動力供應減少的挑戰。

獲利數據方面，第三季目前生產利潤成長1,756億美元，較先前預期上調了95億美元。這項修正進一步印證了企業端，尤其是大型企業，在經濟擴張中的獲利表現。

3.美國上周初請失業金人數微增，凸顯「無就業成長」經濟態勢。

美國上周初請失業金人數小幅上升，顯示1月勞動市場可能維持溫和成長，但整體仍處於「低招聘、低解僱」的平穩狀態。同時，經濟正呈現一種「無就業成長」的態勢──成長動力主要來自人工智慧投資與高收入家庭消費，而非廣泛就業機會的增加。

美國勞工部數據顯示，截至1月17日當週，經季節調整後初請失業金人數增加1,000人，至20萬人，略低於經濟學家預估的21萬人。由於年底至年初的季節性波動，該數據近期較難準確解讀，但仍反映勞動市場整體穩定。

分析指出，當前美國經濟處於所謂「就業低迷的繁榮」之中。海軍聯邦信貸聯盟首席經濟學家希瑟朗表示：「強勁成長主要由AI投資和富裕家庭消費推動，但幾乎未帶來新增就業。這對許多中產階級家庭構成令人不安的局面。」這一現象部分歸因於企業在人工智慧領域的大規模投資，一定程度上抑制了招聘需求；同時，相關貿易與移民政策亦影響了勞動力市場的供需結構。

在初請資料調查同期，政府正進行1月非農就業統計。去年12月非農業就業增加5萬人，與2025年以來每月平均成長率持平。值得關注的是，勞工統計局將於下月發布年度就業數據修訂，預計顯示2024年以來就業成長勢頭已減弱，修正後就業崗位可能較先前報告減少約91.1萬個。這項調整主要因統計模型更新所致，未來報告將納入更及時的樣本資訊。

此外，截至1月10日當週，持續領取失業金人數下降2.6萬人至184.9萬人。此下降可能部分源自於季節性調整困難及部分人員領滿救濟期限，同時也反映出失業人口再就業難度較大，與其他消費者調查趨勢相符。

北京時間本週五（1月23日），澳洲基本面暫無重要數據公佈，市場將聚焦在晚間22:45公佈的美國1月標普全球製造業初值。

經濟資訊

今日公佈的強勁就業數據震撼澳洲金融市場，徹底改變了市場對貨幣政策的預期。數據顯示，該國勞動市場韌性遠超預期，使澳洲儲備銀行（RBA）在下個月升息的可能性大幅攀升。

就業數據遠超預期，升息機率飆升。澳洲統計局週四公佈，去年12月失業率意外降至4.1%，為七個月低點，顯著優於市場預期的升至4.4%，亦低於澳儲行自身的預測。當月淨新增就業人數達65,200個，遠超3萬人的預期增幅，並完全抵銷了前月的損失。更關鍵的是，全職工作強勢反彈54,800個，工作時長亦創下歷史新高。

這一系列數據表明，儘管全年就業成長率有所放緩，但勞動力市場在年末節慶季表現火熱，並未如央行所期望的那樣「放鬆」以緩解通膨壓力。數據發布後，金融市場迅速做出反應：貨幣市場押注澳儲行在2月3日會議上升息25個基點的可能性，從數據公佈前的約29%激增至57%以上。至5月前的升息預期已完全消化。澳元應聲上漲近0.6%，兌美元匯率觸及0.68的15個月高點；三年期公債殖利率亦升至兩年多來的高點4.238%。

通膨報告成“成敗關鍵”，經濟學家意見分歧。儘管就業市場火熱，但澳儲行是否於2月立即行動，幾乎完全取決於定於下週三公佈的去年第四季通膨數據。目前，經濟學家與機構間觀點有明顯分歧。

以瑞銀、凱投宏觀為代表的一方認為，結合強勁的就業、創紀錄的房價及消費支出回暖，經濟已超預期運行，澳儲行「越來越有必要」盡快收緊政策以遏制通膨。澳聯邦銀行和國民銀行也呼籲下個月升息。牛津經濟研究院指出，若季度核心通膨率（ trimmed mean ）高於0.8%（年化率高於3.2%），將足以觸發升息。

另一方，如畢馬威和Betashares的首席經濟學家則認為，儘管就業數據亮眼，但勞動力市場整體趨勢是“穩健而非異常火爆”，且通膨仍是關鍵不確定性。他們傾向於央行可能保持“觀望”，若核心通膨符合或低於預期，則有望在2月暫緩行動。

政治資訊

澳洲今日舉國哀悼，紀念上月在雪梨邦迪海灘猶太光明節慶祝活動中發生的大規模槍擊事件罹難者。事件造成15人死亡，被警方定調為受伊斯蘭國啟發的、針對猶太社區的恐怖攻擊，是澳洲數十年來最嚴重的群體槍擊案。

總理安東尼·阿爾巴尼斯在雪梨歌劇院舉行的國家悼念儀式上，向受害者家屬公開致歉，表示對未能保護其親人「深感遺憾」。全國降半旗，晚間7點整舉行一分鐘默哀，多地地標點亮燭光，澳網公開賽亦暫停以示哀悼。這次攻擊震驚全國，引發社會對反猶太主義抬頭及槍枝管制措施的激烈討論。反對聲音批評阿爾巴尼斯政府先前對猶太社區所受威脅應對不足，政府則強調已推動立法加強槍支許可證背景審查，並推出新反仇恨犯罪法案。

同時，澳洲政壇發生重大震盪。保守派反對黨聯盟於週四正式分裂，這是自去年5月以來的第二次破裂。主要導火線是聯盟中的小黨國家黨因自由黨決定支持工黨政府提出的新反仇恨言論法，宣布與自由黨斷絕關係。該法案在邦迪海灘槍擊案後迅速於本週通過，旨在降低起訴仇恨言論犯罪的門檻，並獲自由黨支持。國家黨三名參議員投票反對該法案，認為其倉促立法可能損害言論自由，隨後因此違反聯盟規則而辭職。國家黨領袖戴維·利特普勞德指責反對黨領袖蘇珊·萊伊接受辭呈導致聯盟“無法維繫”，並率領全體國家黨成員退出影子內閣。

這次政治危機發生之際，民調顯示民粹主義的「一國黨」支持率正在上升，部分分析認為傳統保守派選民正在轉向該反移民政黨，為澳洲政治格局增添變數。

金融資訊

澳洲股市週三終止三連跌，強勢反彈。基準標普/澳證200指數收漲0.75%，報8,848.7點。早盤市場因美歐緊張關係緩和的利多消息大幅走高，但午後公佈的強勁就業數據抑制了漲勢。數據顯示12月失業率意外降至4.1%，新增就業人數遠超預期，顯著提升了市場對澳洲央行2月升息的預期。

利率市場目前押注2月升息機率已升至60%。富途市場分析師麥卡錫指出，數據雖存在月波動，但市場第一反應是「利率調漲很快就會到來」。類股表現分化明顯：銀行股普遍反彈，助力大盤，其中聯邦銀行大漲2.3%。然而，因金價從歷史高點回落，黃金股遭遇重挫，板塊指數暴跌5.6%，Northern Star因下調生產指引股價跌超8%。

礦產板塊漲跌互現：力拓延續漲勢，但Fortescue因鐵礦石價格風險股價大跌5.1%；South32則在維持生產指引後漲超5%。整體而言，強勁的勞動力數據強化了緊縮貨幣政策前景，為股市後續走勢增添了不確定性。

地緣戰事

1月22日，全球地緣政治格局在川普政府積極推動的「交易性」外交下，於多個關鍵熱點同時出現重大動態，主要圍繞北極、東歐和中東三大區域展開，其核心特徵是美國單邊主導、傳統盟友關係承壓，以及解決方案的模糊性與潛在風險並存。

北極博弈：格陵蘭島「框架協議」引發主權與聯盟信任危機。川普總統於達沃斯宣布，已與北約達成一項確保美國「完全、永久進入」格陵蘭島的框架協議。此舉緊隨其先前戲劇性的政策轉向——撤銷對歐洲的關稅威脅並排除武力奪取選項——旨在緩解已瀕臨破裂的跨大西洋關係。然而，該協議內容極不透明，引發了嚴重的主權與信任問題。

各方矛盾立場：丹麥重申對格陵蘭島的主權不容討論；格陵蘭自治政府總理雖歡迎局勢緩和，但明確表示對協議內容一無所知，並強調「主權是一條紅線」。北約秘書長呂特僅證實將加強北極安全承諾，但未提及主權或具體細節。分析指出，美國依據1951年協議本已享有廣泛准入權，新「協議」可能旨在取得關鍵礦產併升級飛彈防禦系統（「金穹頂」計畫）。

深遠影響：此事件迫使歐盟召開緊急高峰會，深刻反思並尋求減少對美依賴。儘管市場因緊張緩和而反彈，但川普以關稅為槓桿、無視盟友核心關切的「霸凌」策略，已對跨大西洋互信造成持久傷害。

烏克蘭危機：美國強力斡旋下，和平進程進入關鍵但存疑階段。在川普宣稱協議「已相當接近」的背景下，烏克蘭和平進程出現密集外交活動，但核心分歧遠未解決。

外交穿梭與三方會談：美國特使威特科夫在達沃斯稱談判取得“很大進展”，“只剩最後一個問題”，並隨即與庫什納一同前往莫斯科與普京會談。澤連斯基在與川普會晤後確認，美國安全保障條款已敲定，但至關重要的領土問題仍未解決。他宣布俄、烏、美三方將於週末在阿布達比舉行首次直接軍事談判。

潛在風險：美國的斡旋明顯邊緣化了歐洲盟友，且其推動的和平方案被廣泛認為可能迫使烏克蘭在領土上妥協。儘管特使承諾維護烏克蘭主權，但談判的快速推進與川普對達成協議的迫切期望，令外界擔憂協議可能缺乏持久性與公正性。

中東局勢：加薩「願景」與敘利亞權力重組。川普政府在中東同時推動兩項雄心勃勃但爭議巨大的計畫。

加薩「新加薩」重建計畫：川普女婿兼高級顧問庫許納在達沃斯公佈了名為「新加薩」的宏大重建藍圖，描繪了包含住宅、資料中心和度假勝地的未來圖景。然而，該計劃被批為「災難性成功」的幻想，完全迴避了資金籌措（預計美國承擔20%）、產權歸屬、難民安置及最終政治地位等根本問題。其推行前提是脆弱的停火協議以及哈馬斯的解除武裝，而當地持續的暴力衝突（當日又有5人死於空襲）使這一切顯得遙不可及。

敘利亞庫德族問題：美國特使巴拉克呼籲維持敘利亞政府與庫德族武裝（SDF）之間的新停火。此舉背景是，隨著美國與敘利亞沙拉阿政權關係加深，其昔日盟友SDF被迫妥協，同意就剩餘控制區與政府進行「融合」談判。這標誌著美國在敘利亞的戰略重心已從支持庫德自治轉向透過與Damascus 政府合作來維持基本穩定，庫德人的自治願望遭受重大挫折。

技術謀攻

週四外匯市場上，澳幣兌美元匯率延續漲勢，由日內最低0.6752升至0.6840區域附近的十五個月新高。此番上漲由雙重因素驅動：一是國際地緣政治緊張局勢出現緩和跡象，美國總統川普在格陵蘭島及對歐關稅問題上釋放了緩和訊號，改善了市場風險偏好；二是澳洲國內最新公佈的就業數據異常強勁，從根本上重塑了市場對該國貨幣政策的預期。

澳洲統計局數據顯示，去年12月就業人數大幅增加6.52萬人，遠超預期的3萬人，失業率意外降至4.1%，七個月低點。這項結果不僅完全抵銷了前一個月的下滑，也顯著低於澳洲儲備銀行（RBA）本身的預測。結合先前已顯露跡象的消費回暖，數據顯示澳洲經濟的成長動能比決策者預想的更為穩固和持久。市場對此反應迅速，對RBA在2月會議上升息的機率預期從數據公佈前的不足三成急速飆升至54%，並已完全定價了5月前的加息行動。三年期公債殖利率隨之上升。眼下，市場的全部焦點已轉向下周公布的第四季通膨數據，若核心通膨指標超出預期，將為央行儘早啟動緊縮週期提供更強理由。

在大西洋彼岸，美國經濟則呈現出更為複雜且不均衡的圖像。儘管第三季GDP成長率上修至年化4.4%，但成長動力有明顯的結構性分化。經濟學家指出，一種「K型」復甦與「無就業成長」並存的現象愈發清晰：人工智慧領域的巨額投資、持續上漲的資產價格以及高收入家庭的消費構成了增長的主要引擎；然而，廣大中小企業和中低收入家庭卻在成本攀升、勞動力市場結構性緊張的環境中承壓，整體就業增長保持溫和。上周初請失業金人數微增，雖仍處歷史低位，印證了勞動市場的穩定性，但也凸顯了經濟成長紅利未能廣泛共享的限制。

正是在這種國內經濟格局分化、總統持續向央行施壓要求降息的背景下，一場關乎美國中央銀行製度根基的法律對決被推至最高法院。川普總統史無前例地試圖解僱聯準會理事麗莎·庫克，理由是其任職前的個人財務問題。此案的核心爭議在於，總統罷免聯準會理事的權力邊界何在，是否需要充分的正當程序與確鑿的「正當理由」。

在近期的庭審辯論中，最高法院大法官們──包括多位保守派法官──普遍對行政當局的立場表現出深切憂慮。他們質疑，若認可總統可以依據未經充分質證的指控、且無需經過基本聽證程序即可罷免央行官員，那麼國會為保護美聯儲獨立性而設立的法律框架將形同虛設。大法官警告，這將開創一個危險的先例，使貨幣政策未來可能輕易受到政治壓力的干擾。庫克及其支持者則認為，相關指控不過是試圖影響貨幣政策方向的藉口。這場訴訟已被廣泛視為白宮與聯準會之間緊張關係的集中體現，其判決結果將深遠定義美國央行的獨立性與權威。

縱觀全球，主要經濟體正站在關鍵的政策十字路口。澳洲等國因國內通膨壓力與過熱風險，貨幣政策傾向收緊；而美國則在應對內部成長不均的同時，其央行的獨立性正經受歷史性的司法考驗。聯準會的獨立性是現代國際金融體系的支柱之一，最高法院預計六月所做的裁決，其意義將超越個案，為全球央行與政府關係的未來設定新的基準，並對市場預期產生深遠影響。

從日線級技術指標來看，澳幣兌美元匯率昨日延續強勢表現，連續兩個交易日收破布林帶上軌，這一訊號直觀反映當前市場多頭力量已佔據絕對主導地位。值得關注的是，布林通道同步呈現開口擴張的狀態，而布林通道開口擴張顯示市場波動率將隨開口進一步放大而抬升，進而推動匯率上行動能同步增強。具體而言，布林通道中軌0.6710一線可視為短期多空強弱的核心分水嶺，下軌0.6640則構成短期動態支撐位。動能指標層面，14日相對強弱指數（RSI）升至70以上超買區間，亦顯示多頭動能強勁，處明確主導格局。從日線趨勢結構分析，澳幣兌美元自本週三突破0.6760-0.6660的震盪整理區間後，技術形態上已開啟上行空間。短期來看，若匯率能持續站穩0.6760阻力轉換的支撐位上方，日線級別上行趨勢將有效延續，多頭上攻目標可望直指0.6900整數關口。下行方向上，0.6660區域是日線級別結構性支撐所在，一旦該位置被有效跌破，日線級別趨勢或將由多轉空，空頭目標下看0.6590一線，甚至可能進一步下探更低位。澳幣被澳洲就業數據點燃_1

來源：領盛Optivest

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Owen Li

經濟

匯豐銀行週五發布的最新數據顯示，印度私部門經濟在1月迎來強勁反彈，一掃2025年底的成長乏力態勢。

數據顯示，匯豐印度閃電綜合產出指數從12月的57.8（11個月低點）大幅攀升至1月的59.5。這項讀數表明，經濟擴張的速度已明顯高於長期平均。

製造業與服務業同步提速

本輪成長由製造業和服務業共同推動，兩大產業的產出成長率均有所加快，且成長率大致相當。

具體來看，製造業PMI從12月的55.0升至56.8，而服務業PMI商業活動指數則從58.0攀升至59.3。

成長背後的主要動力，是新業務訂單的加速擴張，這得益於強化的市場需求和積極的營銷活動。其中，製造商的新訂單增速快於服務供應商，但兩個領域的成長都出現了加快。

值得注意的是，國際訂單量顯著上升，創下四個月來的最大增幅。數據顯示，亞洲、澳洲、歐洲、拉丁美洲和中東是印度商品和服務的主要出口目的地。

就業回升與通膨壓力

隨著經濟活動的回暖，就業市場也重現活力。在12月停滯之後，印度私營部門的就業在1月恢復成長。企業報告稱，為了更好地匹配業務需求與資源，增加了初級和中級員工的招募。

同時，通膨壓力有所顯現。綜合投入價格以四個月來最快的速度上漲，不過從歷史標準來看，增幅尚屬溫和。成本壓力在服務業中表現得更為明顯。產出價格方面，兩個產業的通膨水準相當，私部門的收費價格創下三個月內最快增速。

市場信心升溫，未來展望樂觀

展望未來，印度私部門企業對未來12個月的商業前景表現出樂觀情緒，整體信心升至三個月高點。企業認為，效率提升、需求旺盛、行銷預算到位以及有利的匯率是支撐成長前景的關鍵因素。

匯豐銀行首席印度經濟學家Pranjul Bhandari評論稱：“正如匯豐閃電PMI所示，製造業和服務業的增長都加快了步伐。但值得注意的是，儘管製造業PMI有所上升，1月份的數據仍低於2025年的平均水平。”

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

招商銀行

去美元化和「去美元化」交易的概念並不完全等同。前者關乎減少美元依賴，後者則會衝擊美元價格。

美元的優勢。當前美元在全球貨幣中居於核心地位。在儲備、支付、交易的佔比都接近半數。在全球外匯存底（已分配）中佔比56.92%（IMF，2025Q3）、支付佔比50.5%（Swift，2025.12）、在全球匯率的交易佔比達89.2%（買賣合計值，總數以200%，BIS，2025）。美元目前仍有許多優勢，例如許多大宗商品以美元計價，直接用美元交易可以規避匯兌風險；例如含美元的直盤交易比不含美元的叉盤交易流動性更強；比如美國金融投資產品豐富、創新力強，持有美元投資機會更多等等。歐元作為第二大貨幣（儲備20.33%，支付23.83%，交易買賣合計28.9%）依然存在安全資產嚴重不足、各成員國的金融市場碎片化、地緣政治衝擊計價貨幣地位等缺陷，其他貨幣也或多或少存在經貿體量不足、金融市場深度和廣度低、資本流動及匯低等問題。近些年，各國為了反對美元霸權，維護金融安全，追求儲備資產多元化、積極尋找支付和結算的替代品，盡量減少對美元的依賴，這些努力匯聚成了去美元化的趨勢，但距離真正挑戰美元主導地位依然任重道遠。

減少美元依賴，不必然導緻美元下跌。去美元化的內涵很豐富，減少美元依賴的方式有很多，例如創建非美元計價大宗商品現貨及期貨、尋找新型支付工具、與非美國家簽訂本幣互換協議、國家儲備資產多元化等等。這些舉措並非都涉及對美元及美元資產的拋售，有的只是提供一種替代方案。即便涉及美元和美元資產的拋售，參與者可以選擇在美元資產熱度高的時候拋售，也可以在熱度低的時拋售，可以急拋也可以緩拋，可以明拋也可以暗拋，可以多拋也可以少拋，因此，這些拋售行為並必然是當期美元資產交易的焦點邏輯，未必會對美元匯率產生顯著衝擊美元。自2017年以來，全球外匯存底中美元資產的佔比整體下降，但是美元指數有漲有跌，在2022年底還因聯準會升息和俄烏衝突升級等因素超過了114，創下了2002年以來的最高值。所以對美元依賴的降低，並不必然導緻美元匯率趨勢性走弱，匯率的影響因素實際上要更加多元。美元：去美元化與「去美元化」交易_1

圖1：全球外匯存底的美元佔比與美元指數的表現，資料來源：Wind，招商銀行資金營運中心

「去美元化」交易利空美元。不過2025年以來的「去美元化」交易，主要指在川普極端的政策導致國際衝突升級，市場對美元資產的安全性產生疑慮，投資者要么減持美元資產、增配非美資產，要么直接拋售美元進行匯率對沖。這種情況下，美債、美元處於風口浪尖，反而失去了避險屬性。這種交易叫做「反川普」交易也未嘗不可，只是叫「去美元化」對資產的意義更明確，後來便成為一種約定俗成。這類交易往往是當期的「焦點」邏輯，會直接衝擊美元匯率，當然也會隨著川普的「TACO」、局勢的降溫而緩和。「去美元化」交易與傳統意義上的去美元化的內涵不可相提並論，從廣義來講應該算是去美元化的一個子集，屬於去美元化進程中，川普給金融市場留下的「獨特印記」。

總之，降低美元依賴難以一蹴而就，各國去美元化的努力仍任重道遠。但金融市場的「去美元化」交易，則可以頻繁來襲。只要川普的反覆無常再度引發反制，美元下跌的行情還會再現。