市場分析

策略

來源：華泰期貨

日本媒體27日報道，因近期遭遇高溫天氣，降水量較往年同期大幅減少，日本嚴重缺水。受此影響，部分地區水庫蓄水量告急，水稻長勢緩慢，新米收成面臨危機。

日本近日遭遇「災害級」酷暑，局地氣溫逼近40度。日本氣象廳27日發布的數據顯示，當天全國900多處觀測點中，有193處測得35度以上的「酷暑天氣」。日本氣象廳和環境省向全國47個都道府縣中的20個發布「中暑警報」。

註：7月23日，行人經過位於日本東京的電子股指顯示器。新華社記者賈浩成攝

由於高溫少雨持續，福井縣、新潟縣和長野縣等地嚴重缺水，水稻長勢受影響。福井縣一名水稻種植者表示，由於降水稀少，稻田已乾燥開裂，稻葉發黃。與往年相比，他種植的米粒偏小，品質等級將下降，預計產量也會減少。

新潟縣上越市同樣情況嚴重。當地一名水稻種植者表示，由於所種水稻大部分因缺水枯萎，他不得不放棄培育，改為用作家畜飼料。

上越市連日來沒有降雨，當地一處主要水庫蓄水量截至25日已降至16.3%。地方政府呼籲相關區域民眾節積水40%以上，並將採取其他措施應對缺水。此外，宮城縣、兵庫縣部分水庫蓄水量也告急，有些水庫甚至面臨無水的狀況。

註：5月21日，在日本東京一家超市，米貨架上張貼著因供應不穩定實施限購的提示。

去年夏季，受極端高溫致米歉收等因素影響，日本米價大幅上漲。去年8月，氣象部門發布日本東部太平洋南海海槽發生大地震可能性增高的警示，引發民眾囤米潮，日本一度出現「米荒」。

根據日本媒體說法，酷暑天氣對今年新米價格的影響令人擔憂。現階段，日本新米價格走向尚不明朗。

來源: 央視網

聯準會官員決心將利率維持在現有水準更長時間，儘管本週政策會議上日益激烈的辯論可能強化秋季降息的預期。聯準會主席鮑威爾正承受來自川普及其盟友要求降低借貸成本的重壓，本周可能面臨多名官員的異議——他們希望為逐漸放緩的勞動力市場提供支持。

但市場普遍預計，在7月30日結束的為期兩天的會議上，這家美國央行將維持基準利率不變，因政策制定者仍在等待更多數據以揭示關稅對消費者物價的影響。

「儘管我們預計政策利率不會變化，但可以看到政策路徑正處於轉折點的跡象，」富國銀行高級經濟學家莎拉·豪斯（Sarah House）表示，“不過委員會多數成員似乎尚未做好準備——我認為他們仍對關稅可能引發的通脹保持警惕。”

聯準會官員將於華盛頓時間週三下午2點（北京時間週四凌晨2點）發布會後聲明，鮑威爾將在30分鐘後舉行新聞發布會。利率期貨顯示，投資人正押注下次會議（9月）可能降息，市場觀察家將尋找任何支持此觀點的蛛絲馬跡。

這項利率決議適逢關鍵經濟數據密集發布週，包括週五將公佈的月度非農就業報告。經濟學家預計，由於川普貿易政策的不確定性持續拖累經濟前景，7月招募活動將呈現放緩。

異議之聲

許多分析師認為，聯準會理事沃勒和負責監管的副主席鮑曼可能投出反對票。這兩位川普任命的官員曾表示，鑑於就業風險上升，目前利率水準過高。

沃勒本月稍早暗示可能提出異議，稱聯準會應立即採取行動支持「處於邊緣」的勞動力市場。鮑曼也在6月表示，如果價格壓力持續緩和，她可能支持本月就降息。

若沃勒和鮑曼都投下反對票，這將是自1993年以來首次出現兩位理事聯合異議的情況。沃勒被視為川普考慮接替鮑威爾的人選之一，後者主席任期將於明年5月屆滿。

部分評論員對投票分歧不以為然。摩根大通首席美國經濟學家麥可費羅利（Michael Feroli）在上週五給客戶的報告中表示，他會將兩位理事的異議視為「更多是為了競爭聯準會主席職位，而非基於經濟狀況」。

畢馬威首席經濟學家黛安‧史旺克（Diane Swonk）指出，政策轉捩點附近出現異議很常見。 「考慮到關稅影響存在廣泛不確定性，當聯準會接近決定何時降息時，出現異議是正常的，」她在上週四的客戶報告中寫道。

雖然沃勒和鮑曼越來越關注央行的就業使命，但其他多數官員仍更擔心通膨。 6月政策制定者發布的預測明顯反映出對關稅影響及央行應對方式的不確定性：19位官員中，10人希望今年至少降息兩次（每次25個基點），7人預計無需降息。

通膨迷局

近期通膨報告顯示，受關稅影響的玩具和家電等部分商品價格上漲。但消費者物價指數（CPI）顯示，6月核心通膨連續第五個月低於預期，顯示價格壓力尚未廣泛形成。

「根據後疫情時代的通膨規律，部分聯準會官員更加謹慎，認為關稅影響可能需要更長時間才會顯現，」法國外貿銀行美國利率策略主管約翰·布里格斯（John Briggs）表示，"但對美聯儲來說，問題在於數據明確性被推遲，這種持續拖延的決心正在削弱美聯儲。」

該行預計聯準會將於10月重啟寬鬆週期，並在2026年6月前持續進行一系列25個基點的降息。

發布會焦點

鮑威爾在記者會上幾乎必定會面臨關稅和通膨的提問。他可能會保持謹慎，重申官員有責任在通膨仍高於聯準會2%目標的情況下維持物價穩定。

這位聯準會主席也可能承認，優於預期的數據和近期宣布的貿易協議降低了通膨出現最壞情景的可能性，這與最近幾週其他官員的言論相呼應，並為9月降息打開大門。

到9月16-17日政策制定者再次聚首時，他們將掌握了另外兩份就業報告以及更多關於通膨、支出和住房的數據。

RBC全球資產管理公司的安德烈·斯基巴（Andrzej Skiba）認為，除非關稅大幅升級或通膨數據意外走高，否則屆時官員可能準備降息。

但迄今為止，經濟學家仍困惑於為何關稅未對價格產生更大影響。安永帕特農首席經濟學家達科（Gregory Daco）表示，這可能涉及多種因素，包括企業在關稅生效前建立庫存，以及供應鏈分擔成本壓力等。

「我預計鮑威爾主席將強調這些機制，指出成本壓力已開始顯現，但仍會保持平穩的表述，」達科他表示。

鮑威爾今年面臨川普的巨大壓力，包括解僱威脅。共和黨對央行最近幾週的攻擊集中在耗資25億美元的大樓翻新項目上，川普本人上週四更是親臨工地。儘管鮑威爾本周可能會回答記者有關這些攻擊的提問，但他很可能會將話題集中在經濟問題上。

“鮑威爾主席應對預設問題的備答材料中，將有大量與貨幣政策無關的內容，”費羅利在報告中寫道，“我們預計媒體團將浪費掉機會，因為鮑威爾只會重複他專注於國會賦予的職責。”

來源: 金十數據

來源：券商中國

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【今日關注】

華爾街專業人士正面臨格外關鍵的一周——這一周可能會為今年剩餘時間的美國市場和經濟定下基調…

首當其衝的將是一連串重磅的經濟數據，包括非農業就業報告、PCE物價指數、第二季GDP數據。這些數據可能會影響聯準會在今年剩餘時間內的政策路徑和市場表現。最重要的是，聯準會也將迎來決定是降息還是再次維持利率不變的關鍵時刻，7月議息會議將在白宮持續的降息施壓下在本周隆重召開…

而本週的看點顯然遠遠不止。

川普的貿易政策也到了該出台的時候了：週五(8月1日)是美國政府自行設定的最後期限，必須敲定對200多個美國貿易夥伴的對等關稅稅率。而根據商務部網站，經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰也將於7月27日至30日赴瑞典與美方舉行經貿會談。此外，美國上訴法院本週也將就川普的大部分關稅是否合法進行辯論。

甚至美國股債市場本身，接下來幾天內也都有各自的看點。美股「七巨頭」中的四家——微軟、Meta、亞馬遜和蘋果將在本周公布財報，這將為市場情緒定下基調。債券投資者也將進入格外忙碌的一周，美國財政部將公佈季度再融資報告，投資者將密切關注財政部計劃如何在下一季乃至2026年解決美國巨額赤字的融資問題。

對此，有業內人士表示，如果說有哪「五天」的時間可以定義今年下半年，那可能就將是本週了。

Evercore ISI首席股票和量化策略師Julian Emanuel表示：“本週日程安排滿滿——貿易談判、美聯儲決議、就業報告以及七大巨頭中的四家公佈財報——這讓市場真正迎來了關鍵時刻。”

可以說，接踵而至的數據潮，將考驗投資人對美國經濟韌性以及美股看似勢不可擋的上漲勢頭的信心。而隨著美國總統川普總統自行設定的8月1日加徵關稅截止日期到來——他已明確表示不會延長，市場也期望在經歷了數月的動盪之後，貿易談判能夠出現一些穩定跡象。

以下是本週值得關注的重點及數據為何重要的解析：

企業獲利

本週，包括微軟、Meta、亞馬遜和蘋果在內的一些科技巨頭將公佈財報。這將為市場情緒定下基調。近幾個月來，隨著投資人專注於人工智慧領域的擴張，科技股推動了市場創紀錄的漲勢。根據FactSet的數據，迄今為止，本季公佈業績的標普500指數成分股公司中約有80%的業績超出預期。

整體而言，受貿易協定謹慎樂觀情緒和好於預期的經濟數據支撐，美股近期已接連創下歷史新高。這也促使川普加強推進貿易協定。他本月稍早接受採訪時表示，股市創下新高是因為「關稅措施受到了熱烈歡迎」。

重要性：強勁的財報表現可能會持續提振美股表現。目前美股對一些投資人來說已開始顯得有點昂貴。股市的漲勢也可能讓川普相信，曾在四月「背棄」他的市場已經默許了他提高關稅的計畫。

消費者信心與情緒

本週將發布兩項分別衡量美國人對經濟感受的數據。

其中，世界大型企業聯合會編制的消費者信心指數，在川普對主要貿易夥伴大幅加徵關稅時曾跌至疫情以來的最低點——消費者對經濟和物價的負面影響表示擔憂。不過，隨著多份貿易協定開始浮出水面，消費者整體情緒近來已有所改善。

而密西根大學的消費者信心調查則持續顯示，儘管美國經濟在疫情後壓制了歷史性的價格上漲，但消費者仍對通膨水準再次抬升保持警惕。雖然情緒指數已從今年稍早接近歷史低點的水平反彈，但因川普的貿易政策，該指數依然低迷。

重要性：經濟學家將密切關注美國消費者的樂觀程度，因為他們的支出占到了美國經濟總量的三分之二——當消費者認為物價將上漲時，他們往往會縮減開支。事實上，最新的零售銷售數據已顯示，美國消費者正在謹慎消費。

第二季GDP

GDP是衡量一個國家或地區經濟總體規模的核心指標，也可以說是川普第二任期開啟以來一系列政策的關鍵檢驗。近幾個月來，這個季度指標其實一直下滑，甚至在今年第一季出現了自2022年以來的首次成長萎縮。

不過，目前經濟學家預計4月至6月當季美國的GDP數據將有所改善，因為企業在川普關稅生效前，競相提前採購導致的進口不平衡已告一段落。但他們同時也警告稱，正如庫存激增可能人為壓低了一季的GDP，企業在第二季消化其倉庫貨物的行為，也可能使經濟看起來比實際情況更好。

重要性：美國經濟規模龐大且始終富有韌性，多年來持續支撐著每月數十萬就業機會的成長。但若美國民眾開始感到不安，局勢可能惡化。

聯準會決議

過去幾週，川普已多次公開抨擊聯準會主席鮑威爾未能儘早降低利率。不過，目前外界仍普遍預計，在為期兩天的貨幣政策會議於當地時間週三結束時，聯準會將維持利率不變。

一個不尋常的小插曲是，本週的議息會議有可能會出現多達兩位聯準會理事官員投下反對票——沃勒和鮑曼此前曾支持聯準會在本月降息。若出現這一幕，將是三十年來未曾發生過的情況。而鑑於就業市場仍相對強勁，多數聯準會官員仍表示美國經濟目前仍能承受較高利率。同時，他們希望觀望川普的高關稅政策和驅逐外籍勞工政策，對通膨和勞動市場的進一步影響。

重要性：外界目前普遍預期聯準會將於9月啟動降息，聯準會是否能在議息會議上印證這一點值得留意。秋季降息對希望藉款的美國人來說將是個好兆頭，特別是對首次購房者而言，他們在抵押貸款利率接近7%的情況下實際上正被拒之門外。

對等關稅

川普先前設立的「對等關稅」暫緩期原定7月9日截止，後來延至8月1日。在此期間，白宮已緊急與多個夥伴國進行談判，並宣布與英國、越南、印尼、菲律賓和日本達成初步協議。週日，川普也宣布了與歐盟達成協議框架。

川普7月25日表示，多數協議已經敲定，但這些並非雙邊談判達成的自由貿易協定，而是美國單方面發出的信函。他透露將在一週內向各國發出信函，告知具體關稅稅率，範圍從10%到15%不等。

重要性：耶魯大學預算實驗室的經濟學家在最近一份報告中指出，川普目前實施的關稅已將美國有效關稅關稅率——即美國進口商對外國商品支付的平均稅費——從約2%提升至18%，創1934年以來最高水準。這相當於美國平均家庭每年增加2,400美元的成本。美國經濟和市場迄今尚能承受此水平，但關稅稅率若進一步大幅提高，將對美國經濟構成嚴峻考驗。

非農報告

川普曾承諾要實現「美國製造」的復興，但7月份的就業報告預計將顯示，平均每月就業增長已降至2010年以來的最低水平(不包括疫情期間的特殊情況)。

美國勞動力規模在過去數月持續縮減，這可能顯示反移民言論和大規模驅逐出境措施正對就業市場造成壓力。此外，最新報告已顯示製造業連續第二個月出現就業機會流失——這對川普政府的核心經濟優先事項之一而言，是個令人擔憂的信號。

重要性：多年來，美國勞動市場一直表現強勁，疫情以來屢屢超出預期。但如今正顯現裂痕。隨著貿易戰持續推高成本，並導致企業暫緩決策(包括招聘)，失去工作的美國人如今面臨的待業時間正變得更長。

財政部季度再融資報告

市場也將關注美國財政部如何應對未來三個月及至2026年美國財政赤字的融資問題。交易員預計國債發行規模將擴大，並評估財政部將透過回購操作在多大程度上減少舊債發行並提升整體市場流動性。

本月將於週四結束，美國國債市場月底的拍賣日程也較為密集，週一將在一天內同時標售兩年期和五年期國債。

重要性：華創證券指出，隨著大美麗法案落地，美國債務上限問題得以解決，市場開始擔憂三季美國國債供給是否會大幅增加，並重演2023Q3利率快速沖高的情況。從國債淨發行壓力來看，Q3國債淨發行額可能需要達到1.12兆美元，僅次於2020Q2，規模接近2023Q3財政部實際融資額，供給壓力確實很大。

來源: 財聯社