本週五，全球市場目光將再次聚焦日本央行。在日圓持續貶值和薪資穩定上漲的雙重背景下，外界普遍預期，日本央行雖不會立即行動，但會釋放未來進一步升息的明確訊號，並可能上調經濟成長預測。

然而，對於市場最關心的「下一次升息是何時」這個問題，行長植田和男大機率不會給出明確答案。日本政壇的突然變動－首相高市早苗宣布2月提前大選，疊加債券殖利率攀升，正讓日本央行的決策環境變得異常複雜。

本週的政策會議預計將維持0.75%的利率不變，但植田和男在會後的記者會上如何表態，將成為市場捕捉政策風向的關鍵。他需要在「抑制日圓貶值」與「避免債市動盪」之間找到微妙的平衡。

政治變局下的政策兩難

提前到來的大選，為日本的財政和貨幣政策增添了巨大變數。

首相高市早苗已表態支持減稅，並誓言要結束“過度的財政緊縮”，這意味著大選後日本很可能走向財政擴張。理論上，增加政府支出和減稅會推高通膨，為日本央行升息提供更多理由。

但現實可能更為複雜。分析師指出，若高市早苗勝選，其支持「再通膨」的顧問團隊或將施壓央行，要求維持低利率以支撐脆弱的經濟。摩根大通證券日本首席經濟學家Ayako Fujita表示，日本央行先前對連續升息態度消極，部分原因是擔憂金融體系穩定以及來自政府的壓力。目前的關鍵在於，「近期日圓的貶值是否會迫使央行改變立場」。

同時，市場對日本財政狀況的擔憂已在債市掀起波瀾。自去年11月初以來，日本公債殖利率大幅走高，10年期公債殖利率週二一度觸及2.30%，創下27年新高。

日圓貶值成關鍵推手

日圓匯率是目前日本央行面臨的最直接、最迫切的壓力。

自去年10月高市早苗就任首相以來，日圓兌美元匯率已累計下跌約8%。上週，日圓匯率一度跌至159.45，刷新了自2024年7月日本當局幹預匯市以來的最低紀錄。儘管週二小幅回升至158.18附近，但整體的貶值趨勢顯著推高了進口成本，並傳導至消費價格。

市場普遍認為，持續的日圓貶值可能會迫使日本央行加快升息步伐，以防範通膨失控的風險。知情人士透露，日圓下滑帶來的通膨壓力，已讓部分央行決策者認為需要比市場預期更早行動，4月升息正成為一個不容忽視的選項。

市場預期與央行新展望

回顧近期，日本央行在2024年結束了長達十年的大規模刺激政策，並在上月將短期政策利率從0.5%上調至0.75%，這是30年來的高位。

對於未來的升息路徑，市場觀點存在分歧。接受路透社調查的分析師普遍預計，日本央行將等到7月才會再次行動，其中超過75%的受訪者認為到9月利率將升至1%或更高。

本週五，日本央行將發布季度經濟展望報告，這份報告將是外界判斷未來意圖的核心文件。市場預期，報告將傳遞出「進一步升息的條件正逐步成熟」的訊號。

具體來看，消息人士稱，報告可能會上調對2026財年的經濟成長預期（三個月前預測為0.7%），主要驅動力來自政府的刺激計畫和美國關稅影響的減弱。同時，央行也可能微調2026財年的核心通膨預測（原預測為1.8%），以反映政府公用事業補貼效果減弱、商品價格上漲以及薪資穩定成長的綜合影響。

但日本央行預計將維持其核心判斷，即通膨率將在今年10月左右穩定達到2%的目標。

週二午間，黃金價格再創歷史。現貨黃金首次站上4,700美元/盎司，新年首月漲幅達8.8%，累計上漲超過380美元。紐約期金先前也已突破4,700美元關口，刷新紀錄。同時，現貨白銀盤一度觸及94.7295美元/盎司的歷史高點。

圖：現貨黃金與白銀價格雙雙刷新歷史高點，市場交易活躍

地緣政治緊張，避險情緒升溫

市場的目光正聚焦於歐洲，觀望其將如何回應美國總統川普的關稅威脅。因格陵蘭島問題，川普威脅對八個歐洲國家徵收關稅，這一舉動擾亂了市場，直接推高了避險資產的需求。

Union Bancaire Privee SA外匯策略全球主管Peter Kinsella認為，“我們已經進入了大國之間資源民族主義的時代”，他表示，黃金是捕捉這一地緣政治主題的理想工具。

此外，美國在委內瑞拉的行動以及川普政府對聯準會的持續施壓，也加劇了市場對聯準會獨立性的擔憂，共同為貴金屬的上漲提供了動力。

盛寶銀行策略師奧勒漢森（Ole Hansen）指出：「貴金屬的上漲並非始於這場爭端，也不太可能就此結束。」他認為，格陵蘭島事件只是為持續數月的漲勢注入了新動力，宏觀和地緣政治背景正讓單純依賴金融資產的投資者感到不安。

接下來，投資人將密切關注美國最高法院關於川普解僱聯準會理事庫克一事的辯論，這可能對聯準會的獨立性至關重要。

道富銀行：金價為何能衝擊5,000美元

儘管金價已處高位，道富銀行投資管理公司黃金策略主管阿卡什‧多西（Aakash Doshi）認為，黃金的上漲趨勢依然穩固。在他看來，金價在2026年突破5,000美元/盎司的可能性已不容忽視。

“幾天的獲利了結，甚至一個月的盤整，都不會改變真正的上漲趨勢，”多西表示，“未來六到九個月內金價達到5000美元的概率，現在已高於30%，接近40%。”

值得注意的是，目前美股也處於歷史高點附近。多西認為，這不但沒有削弱黃金的吸引力，反而強化了其作為投資組合對沖工具的角色。他解釋道：“如果標普500指數掉頭向下，而金價還在4500美元，我可能會更擔憂。但現在股指接近7000點，金價也處於歷史新高，這反而讓我對持有黃金更有信心。”

多西分析，黃金的韌性反映出市場焦點正在轉變——從傳統的利率驅動敘事，轉向對尾部風險的深入關注。股票與債券的相關性依然不穩，而地緣政治與政策不確定性卻在多條戰線加劇。

“這不僅僅是新聞標題的噪音，”他說，“其中一些風險反映了潛在的體制轉變——市場正在對先前無法想像的尾部風險進行重新定價。”

誰在支撐金價的長期多頭市場？

道富銀行1月的《黃金監測報告》也強調了這個趨勢。報告指出，不斷升級的地緣政治緊張局勢、高企的財政赤字以及政策不確定性，是支撐金價的結構性因素。同時，政府和企業債務水準在2025年達到歷史新高，是驅動黃金需求的關鍵宏觀力量。

在這樣的環境下，多西認為貨幣政策對金價的影響已退居次要。他指出，通膨雖未再加速，但也不太可能很快回到聯準會2%的目標。 “我稱之為'通膨趨於穩定'，”他說，“我們仍然高於目標，但也沒有出現意外的上行。”

根據道富銀行的預測，聯準會很可能在2026年全年都按兵不動。從歷史上看，黃金在聯準會長期政策停頓期間通常表現良好，只要政策的最終傾向仍然是降息。

除了宏觀不確定性，實體和投資需求也為金價提供了堅實基礎。

首先，各國央行的購買行為仍是結構性支柱。道富銀行指出，官方部門的購買行為正變得越來越缺乏價格彈性，強化了金價長期維持在4,000美元上方的支撐。

其次，交易所交易基金（ETF）的資金流向也十分強勁。黃金ETF在2025年底以創紀錄的資金流入收官，打破了年終的季節性疲軟。道富銀行估計，即便在保守假設下，此流入週期在2026年仍有「可觀的空間」。

「黃金還不是一項『超配』的資產，」多西總結道，「全球資產配置仍有增加黃金比重的空間。金價在4000至5000美元區間看起來非常穩固。」他認為，一段時間的盤整反而有利於市場健康，讓投資者有機會重新入場。

韓國經濟財政部週二表示，政府將為今年出售海外股票並將其所得資金重新投資於國內資產的散戶投資者提供臨時稅收優惠。

根據經濟財政部的規定，在新方案下，那些出售海外股票並將所得資金兌換成韓元用於投資國內資產（且投資期限至少為一年）的投資者，將能夠獲得海外股票出售所得資本收益的稅收減免。

目前，出售海外股票所得的資本利得需以20%的稅率課稅。

韓國經濟財政部表示，每人可享有的免稅額度上限為5,000萬韓元（約33,900美元），並補充說扣除金額會因出售股票時間的不同而有所差異。

2026年第一季的出售，扣除比例將設定為出售金額的100%；第二季的扣除比例為80%；下半年的扣除比例則為50%。

此外，政府將為投資於貨幣對沖產品的散戶投資者提供一項特殊的稅收優惠。

根據該措施，投資總額的5%可以從海外股票資本利得中扣除，每人扣除額上限為500萬韓元。

這項措施是韓國政府先前宣布的一攬子稅收優惠和外匯措施的一部分，旨在解決國內投資者持續出現的淨資本外流問題。韓國當局表示，這些資本外流在很大程度上導致了韓元對美元的貶值。

來源: 新浪財經

週二亞市，現貨白銀價格一度衝上94.68美元/盎司的歷史新高。儘管隨後因獲利盤了結而短暫回調近2%至92.57美元，但價格迅速收復失地，目前穩定在94.30美元附近。分析認為，地緣政治引發的避險需求，可能將限制白銀短期的回檔空間。

地緣政治「黑天鵝」助推銀價

引爆市場避險情緒的導火線來自美國總統川普。他上週六表示，將從2月1日起，對來自丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、荷蘭、芬蘭和英國的商品加徵10%的進口關稅，直至美國獲準購買格陵蘭島。

這一表態引發了歐洲的強烈反彈。法國總統馬克宏已要求歐盟啟動其「交易核武」反制。該措施可能包括阻止美國進入歐盟市場或實施出口管制。

川普針對八個歐洲國家的關稅威脅，一旦落地，很可能顯著提振黃金、白銀等傳統避險資產的需求，為銀價繼續上行提供基本面支撐。

聯準會政策構成潛在壓力

然而，市場的另一面是聯準會的貨幣政策預期。目前市場普遍預測，聯準會將在1月的政策會議上維持利率不變。根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具，市場為本月降息定價的可能性僅近5%。

市場主流觀點認為，聯準會可以將利率維持在較高水準更長時間。這項預期通常會提振美元，對白銀這類無息資產構成壓力。

技術面解讀：多頭牢牢控盤

從技術圖來看，白銀價格的強勢顯而易見。

本週一，銀價已確認突破86.30-93.50美元的盤整區間。週二亞市早盤再創新高，清楚顯示多頭力量仍主導市場，上漲趨勢可望延續。

現貨白銀日線圖顯示，價格在突破前期高點後加速上漲，技術指標MACD和RSI均顯示多頭動能強勁，但RSI指標已進入超買區域。

關鍵支撐位在哪？

儘管價格持續拉升增加了回檔風險，但目前的上漲結構依然健康。守住關鍵支撐位是確認需求強勁的必要條件。

• 結構支撐：上周高點80.31美元是本輪突破後的關鍵下方支撐。

• 短期動態支撐： 10日移動平均線（MA）位於87.13美元且持續上升，是重要的動態支撐。同時，自11月下旬開啟的上升趨勢線也提供支撐。

• 中期關鍵支撐： 20日移動平均線位於80.65美元。若該均線失守，才可能預示著更大規模回調的開始。

「看漲旗形」釋放延續訊號

值得注意的是，自11月下旬以來，10日均線一直扮演著明確的動態支撐角色，推動價格加速上漲。在上週突破「看漲三角旗形」形態前，白銀價格就曾在接近10日均線處獲得支撐並反彈。

看漲旗形突破是經典的趨勢延續訊號，價格創造收盤新高進一步確認了這一點，標誌著上漲趨勢進入新階段。在當前動能下，100美元的重要心理關卡預計將是下一個關鍵阻力位。

上漲目標測算

透過對「看漲旗形」形態進行計算，可以大致估算白銀的潛在上漲空間。

• 方法一（價格距離）：以11月28日突破點54.44美元到旗形頂部84.13美元的距離，加到旗形突破點82.77美元之上，測算出的目標價位約為112.32美元。

• 方法二（百分比變化）：以百分比漲幅計算，上行目標則指向127.63美元。

無論這些目標最終能否實現，它們都清楚地表明，基於當前的趨勢形態，白銀存在進一步的上行潛力，買方需求仍然強勁。

後市展望

總而言之，白銀價格在刷新歷史高點後雖出現技術性回調，但整體上漲結構並未被破壞。在避險情緒和技術面突破的雙重驅動下，白銀長期趨勢依然樂觀。

短期內，投資人需警惕在歷史高點附近的獲利了結壓力。市場的焦點將繼續集中在歐美貿易局勢的演變以及聯準會的政策訊號。

時隔八年，唐納德·川普對格陵蘭島的執念再度成為焦點，並迅速演變成一場外交風暴。這次，他不僅加大了對歐洲領導人的施壓，甚至將關稅乃至軍事選項擺上桌面，試圖將這個世界最大的島嶼納入美國版圖。

川普的強硬姿態令部分白宮助手都感到震驚。他們擔心，總統不斷加碼的威脅，只會讓歐洲在談判桌上變得更加強硬。

美國政府高級官員已出面安撫盟友，表示目前沒有軍事接管格陵蘭島的計畫。歐洲領導人也正緊急與川普及其核心團隊通話，希望能緩和緊張局勢。一位高級外交官指出，與第一任期不同，這一次，歐洲各國正非常嚴肅地看待川普的威脅。

一場源自2018年的執念

川普對格陵蘭島的興趣並非心血來潮。早在2018年底，他就曾詢問時任國家安全顧問的約翰·博爾頓，如何看待收購格陵蘭島的提議。這個想法最初由億萬富商羅納德·勞德提出，他本人也是該地區的投資者。

博爾頓當時回應會研究此事，並承認美國在該地區「有重要的戰略利益」。然而，隨著消息在2019年被《華爾街日報》曝光，計畫很快就擱淺。丹麥首相梅特·弗雷澤里克森稱此想法“荒謬”，川普則反擊其言論“令人厭惡”，並取消了原定的哥本哈根之行。

如今，重返白宮的川普決心更大，身邊敢於勸阻他的人也更少。據知情人士透露，贏得2024年大選後，他幾乎立刻重啟了收購計劃，並暗示若丹麥拒絕，不排除動用武力。

地產商的領土擴張夢

身為房地產開發商，川普似乎一直著迷於收購格陵蘭島。這片土地面積是德州的三倍多，一旦成功，將是自1867年美國從俄羅斯購得阿拉斯加以來最大規模的領土擴張。

在川普看來，這不僅是一筆房地產交易，更是鞏固其歷史遺產的關鍵一步。他尤其欽佩19世紀主持美國最大規模領土擴張的總統詹姆斯·波爾克，也特意要求將波爾克的肖像掛在橢圓形辦公室。

此外，成功抓捕委內瑞拉領導人尼古拉斯馬杜羅的軍事行動，也讓川普變得更加大膽。儘管該行動被批評違反國際法，但他本人視其為重大的外交勝利。他在接受採訪時直言，所有權是「心理上取得成功所必需的」。

為什麼是格陵蘭？

川普及其團隊為收購格陵蘭島提供了多重理由，涵蓋國家安全與經濟利益。

首先，他聲稱格陵蘭島對美國國家安全至關重要，能有效嚇阻地區對手。他主張，若該島由美國控制，北約將更加強大，並計劃將這座北極島嶼與他構想中的「金穹」飛彈防禦系統連結起來。

其次，格陵蘭島擁有儲量龐大的未開發稀土礦。川普上任後，其顧問團隊便開始討論向格陵蘭居民提供經濟補償方案以及礦產權協議，聲稱這些利益將遠超他們目前從丹麥獲得的收益。

一位白宮高級官員表示，將格陵蘭納入美國版圖，完全符合川普主導西半球的國家安全目標。

極限施壓的外交手段

為了迫使丹麥坐上談判桌，川普已經打出了關稅牌。他在社群媒體上宣布，將對多個歐洲國家的進口商品加徵10%的關稅，並威脅若無法達成「完全且徹底購買」格陵蘭島的協議，稅率將於6月1日提升至25%。

在解釋其咄咄逼人的姿態時，川普甚至對挪威（被加徵關稅的國家之一）表示，在未能獲得諾貝爾和平獎後，他不再需要「純粹考慮和平」。

白宮發言人安娜·凱利則為總統辯護：“多位前任總統都認識到獲取格陵蘭島的戰略邏輯，但只有特朗普總統有勇氣認真追求。行政團隊已準備好執行總統的任何計劃。”

歐洲的警覺與民眾的憤怒

面對川普的步步緊逼，歐洲已經團結起來共同抵制。上週末，數千名抗議者聚集在丹麥首都的美國大使館前，表達他們的困惑與憤怒。

有些人戴著模仿「讓美國再次偉大」口號的紅色帽子，上面寫著「讓美國滾開」（Make America Go Away）。

一位在格陵蘭島有家人的抗議者說：“人們非常害怕。”

川普的顧問們私下也表達了擔憂。他們認為，關稅和武力炫耀不僅無法促成交易，反而可能使收購更加困難。但川普似乎決心已定，準備在這場圍繞格陵蘭島的豪賭中，繼續加碼。

一場由美國國債引領的全球債券拋售潮正在上演。市場動盪的直接導火線，是美國總統川普因格陵蘭島問題威脅對部分歐洲國家徵收關稅，這一舉動不僅削弱了投資者對美國資產的需求，也加劇了外界對華盛頓長期財政狀況的深層憂慮。

美債首當其衝，政策風險擾動市場

由於週一為美國市場假日，這波拋售最先在亞洲交易時段發酵。 10年及30年期美國公債殖利率雙雙跳升，漲幅均在3個基點以上。

市場的核心邏輯在於，川普政府在格陵蘭島問題上的關稅計劃，再次揭露了其政策的不可預測性。這種不確定性直接衝擊了投資者信心，並引發了對美國財政可持續性的擔憂。

連鎖反應：從日本到歐洲，全球債市齊跌

拋售壓力迅速蔓延至全球。日本公債也未能倖免，其中40年期公債殖利率一度升至4%，創下自2007年發行以來的新高。交易員們正密切關注即將進行的20年期日本公債拍賣結果。此前，由於日本政府計劃推出食品稅減免政策，長期公債殖利率已飆升至多年高點。

除美日之外，澳洲、紐西蘭的國債市場同步下跌，德國公債期貨價格也出現走低，顯示這是一場全球性的避險資產重新定價。

三大風險浮現，投資人為何恐慌？

綜合來看，目前市場主要圍繞三大風險展開博弈，這解釋了為何傳統的避險資產也遭到拋售。

風險一：歐洲或拋售美債反擊

歐洲國家持有數兆美元的美國債券和股票，其中不乏公共部門基金。市場猜測，一旦川普政府的關稅戰升級，歐洲方面可能會選擇拋售這些美元資產作為反製手段。考慮到美國經濟對外國資本的依賴，此舉將直接推高美國的借貸成本，並對股市造成衝擊。

風險二：日本投資者可能大規模撤離

另一個巨大的潛在風險來自日本。隨著日本國內債券殖利率的上升，對日本投資者而言，經過貨幣風險對沖後，投資美國國債的吸引力正在下降。

拉札德資產管理公司首席市場策略師Ronald Temple 在報告中明確指出，如果日本國債殖利率繼續攀升，日本投資者將資金轉移回本國，以獲取更高的淨回報，將是完全理性的選擇。這種資本回流的趨勢一旦形成，無疑地會給美國國債帶來更大的上行壓力。

風險三：美國內部不確定性加劇

野村證券澳洲的高級利率策略師Andrew Ticehurst 指出，除了外部因素，美國內部的風險也在累積。全球主權利率曲線的長端走勢本已令人擔憂，而聯準會的獨立性面臨威脅、市場對里克·里德爾可能成為下任聯準會主席的猜測，以及最高法院可能對川普部分關稅政策做出不利裁決等因素，都可能進一步惡化美國的預算狀況。

分析認為，在正常的市場環境下，地緣政治緊張通常會促使資金流向美元和美國國債等避險資產。然而，在當前的「非常規」時期，由於風險直接源自於美國自身的政策，這些傳統避風港的邏輯正在失靈。