2001年，當時的高盛經濟學家Jim O'Neill創造了「金磚四國（BRIC）」這個名詞，代表新興市場中最強勁的一股成長動能。

今年2月，金磚國家宣布計劃建立一個名為「金磚橋」的多變數字結算和支付平台，進一步彌合金磚國家金融市場之間的差距並增加互相貿易。一系列互聯互通計畫正在緊鑼密鼓的討論之中，這也讓不少分析家持續看好金磚未來的發展。

國際貨幣基金組織在本週的最新預測中就表示，全球經濟在未來五年將更加依賴金磚國家新興經濟體的擴張，而不是依賴更富裕的西方國家。

其中，IMF指出，中國將成為未來五年全球經濟成長的最大貢獻者，其貢獻率將達到21.7%，超過所有G7國家的總和。印度則是另一個全球成長巨頭，預計到2029年將貢獻近14.8%的總經濟成長率。

此消彼長

與IMF半年前的預測報告相比，金磚國家的經濟貢獻率得到了進一步增加，而以美國為首的G7集團貢獻則被下調。

該報告依照購買力平價準則，根據價格進行調整，並且傾向於給於較為貧窮但人口基數較大的國家比富裕國家更大的權重。

基於此標準，IMF認為在2024年至2029年間，美國將為全球經濟成長貢獻11.6%，G7集團加總將貢獻約18%，遠不如新興國家的貢獻率。 G7中的加拿大和義大利在未來五年的貢獻率甚至不到1%，將遠低於孟加拉、埃及或菲律賓的貢獻。

而在過去幾十年中，尤其是新冠疫情之後，美國經濟一直是全球經濟的領頭羊，也是已開發國家中對世界經濟成長貢獻最多的國家。但這地位在IMF看來很難繼續維持，中國和印度兩大人口大國很快就會迎頭趕上。

報告發布之際，金磚國家本周正在俄羅斯喀山舉行金磚峰會。據悉，在本次會議上，金磚聯盟將討論加速去美元化的計劃，其中一個想法就是建立為黃金為後盾的金磚國家貨幣單位。

今年初，金磚國家由五個成員國（中國、巴西、俄羅斯、印度及南非）擴員為十個國家，新加入的國家有埃及、衣索比亞、伊朗、沙烏地阿拉伯及阿聯酋。擴員後，金磚國家GDP佔全球總產值的約30%，貿易佔全球貿易的五分之一。

來源: 財聯社

中金公司認為，降息後美國基本面修復的自然趨勢，疊加大選後政策的增量變化，都使得美債利率難以再度趨勢下行，有也是交易和反身性機會。

近期10年美債快速走高接近4.3%，較一個月前的底部已經抬升70bp。有趣的是，9月17日聯準會超預期降息50bp、市場降息和衰退預期正盛之時，回頭來看恰是利率底部。我們對此幾點思考，供大家參考。

為何上行？

其實上行並不奇怪，我們先前不斷提示對降息這事要【反著想、反著做】，【降息兌現時可能也是利率逐步見底時】，與2019年如出一轍。如果降息時還繼續看跌利率加倉債券，就做反了。事實上，過去一年，任何一個時間點線性外推當時對降息的預期，幾乎都是反的。

原因有三：

一是預期透支過多；二是利率自身的反身性，利率降的過多反而使其無法進一步下降，因為融資成本降低有利增長，增長好了，自然降息也就不用那麼多了，向上也是同理；三是過去幾天愈發強烈的川普交易提供了新的祝福。

會上多高？

另一個有趣的地方是，利率的上和下都會超調且超出預期，之前降至3.7%以下也讓人大跌眼鏡。我們用自然利率等不同方法測算的中樞是3.8-4%，但卻無法保證超過這個位置馬上就會回來，就像之前跌破3.8%還繼續往下一樣，過去一年已經上演過太多次。

後續走勢？

再降息前應該還有交易性機會，畢竟利率走得過高又會發揮另外一邊的反身性，也不至於一下就不降息了（CME 期貨還是定價11月降息）。但突破前期低點也比較難了。降息後美國基本面修復的自然趨勢，疊加大選後政策的漸進變化，都使得難以再度趨勢下行，有也是交易和反身性機會。

大選的影響節奏和程度是個難點。

2016年川普勝選後利率上衝80bp，但此次有些前置。如果這次大選後再度大幅上衝，建議可以做多一波。然後等基本面轉好方向更明確，大選後政策也都陸續更清晰了，本輪下行週期就可以結束了。

來源: 新浪財經

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【今日關注】

美東時間週三，美國股市低開低走，三大股指均創下數週來最大跌幅。截至收盤，道瓊指數跌0.96%，標普500指數跌0.92%，納指大跌1.6%。

北京時間10月24日凌晨，聯準會發布了全國經濟情勢調查報告(也稱為《褐皮書》)。整體上，9月初以來，幾乎所有地區的經濟活動都基本上沒有變化，大多數地區報告製造業活動有所下降。儘管不確定性增加，受訪者對長期前景仍持樂觀態度。

聯準會發布“褐皮書”

根據央視新聞報道，當地時間10月23日，聯準會發布最新全國經濟情勢調查報告，即「褐皮書」。根據「褐皮書」顯示，總體而言，自9月初以來，幾乎所有地區的經濟活動都基本上沒有變化，只有里士滿和芝加哥兩個區域略有增長，大多數地區的製造業活動有所下降。

根據“褐皮書”，銀行業活動整體穩定或略有上升，貸款需求呈現混合趨勢，一些地區指出由於利率下降，前景有所改善。消費者支出報告顯示情況不一，部分地區注意到購買組成發生了變化，主要轉向了價格較低的替代品。

房地產市場活動整體保持穩定，全美大部分地區的房屋庫存持續增加，房屋價格基本上保持穩定或略有上漲。儘管如此，抵押貸款利率走勢的不確定性仍使一些購屋者持觀望態度，而可負擔房屋的缺乏仍是許多社區長期存在的問題。儘管資料中心和基礎設施項目推動了一些地區的活動，但商業房地產市場總體穩定。

短暫的碼頭工人罷工只對經濟造成了輕微的暫時性幹擾。颶風造成的損害影響了作物，並導致東南部的商業活動和旅遊業暫停。農業活動持平或略有下降，一些農作物價格仍處於無利可圖的低點。

能源活動也維持不變或略有下降，較低的能源價格壓縮了生產商的利潤空間。儘管不確定性增加，但相關人士對長期前景仍持樂觀態度。

大型科技股普跌

整體來看，聯準會《褐皮書》釋放了「鴿派」訊號：美國經濟變化不大，企業招募人數增加，通膨水準持續溫和，令美股三大指數尾盤跌幅有所收窄。

大型科技股全線下跌。當中，英偉達跌近3%，市值一夕蒸發988億美元（約 7,051億元）。

但特斯拉股價盤後大漲超10%。消息面上，根據中國證券報道，特斯拉2024年財年第三季財報顯示，報告期間內，公司實現營業收入251.8億美元，儘管低於分析師預期，但較上年同期233.5億美元大幅成長；此外，公司第三季淨利為21.67億美元，調整後每股收益為0.72美元，毛利率為19.8%，多項指標均高於分析師預期。

特斯拉也表示，其上海工廠每輛車的銷售成本連續下降，預計2024年汽車交付量略有增長，新車計劃也處於正軌上；儲能部署預計在2024年同比增長一倍以上。

其他熱門股票方面，麥當勞大跌超5%。

消息面上，當地時間10月22日，美國疾管中心在官網發布調查報告，稱全美有10個州出現食物引發的大腸桿菌感染事件。詳見先前報道：麥當勞突發！已致49人感染，1人死亡，緊急下架、撤走原料

中國資產方面，熱門中概股多數下跌，那斯達克中國金龍指數跌1.2%。

其中，阿里跌2.45%，京東跌0.87%，拼多多跌4.8%，蔚來跌0.76%，嗶哩嗶哩跌0.49%，百度跌2.21%，網易跌1.22%，騰訊音樂跌1.78%，愛奇藝跌1.94%。富時A50期指連續夜盤收跌0.68%。

來源: 21經濟網

市場分析

國內市場情緒持續改善。近期國內政策迎來明顯轉折點，貨幣和財政政策雙管齊下。 9月24日，一行一局一攬子的金融支持經濟高品質發展記者會上，多項重磅政策同時推出，一是降低存款準備率和政策利率；二是降低存量房貸利率並統一房貸最低首付比例。三是創設新的政策工具，支持股票市場發展，包括3000億股票回購增持再貸款，5000億互換便利操作。

10月12日，國務院新聞發布會上，財政部釋放強勁的穩增長信號，兩次強調“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，直言本次化債規模將是“近年來力度最大”，政策涉及化債、補充銀行資本金、穩地產、保民生等已經進入決策程序的政策的四點；並且明確指向後續增量政策仍可期待。

10月18日，央行總裁再次強調，年底前擇機進一步下調存款準備率0.25-0.5個百分點。本輪強勁的穩定成長政策可望帶動國內的市場情緒，短期關注情緒的持續性，直接受益標的為股指，長期關注財政政策總量和落實進程，可望逐步拉動商品實物工作量。

10月21日公佈的LPR數據下調25bp，1年期LPR報3.1%，上次為3.35%，5年期以上品種報3.6%，上次為3.85%。 LPR下降代表社會融資成本的進一步降低，有利於促進企業投資，減輕房貸借款人利息負擔，促進消費。發改委表示，2025年，我國將繼續發行超長期特別國債並進一步優化投向。截至目前，今年7,000億元的中央預算內投資已下達，1兆元超長期特別國債裡用於「兩重」建設的7,000億元也全部落實到項目，關注年內商品實物工作量。

美元指數階段反彈。 10月4日，美國9月非農數據大超市場預期，鮑威爾後續表示年內預計仍將降息50bp，經濟韌性的背景下，美國25bp的降息步伐或成為常態，海外宏觀整體仍偏溫和下行判斷，關注後續經濟數據。美債利率回升，疊加歐洲經濟數據更弱和歐洲央行更順暢的降息週期下，美元指數迎來階段反彈，10月17日，歐洲央行如期再度降息25bp。我們複盤了1957年至今的美國13輪降息樣本，以降息後一年內是否觸發NBER的衰退定義來將樣本分為降息週期下的衰退和非衰退樣本。結論在降息週期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金仍能取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現偏強，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。儘管全球均進入降息週期，但基礎貨幣供應仍處於緊縮週期，本輪美元反彈和非農超預期，存在爭奪全球流動性的意味，關注美元反彈的持續性。

商品分板塊來看。黑色板塊對政策情緒最敏感，短期可望受到支撐；有色也存在供應偏緊的支撐，工業品板塊後續的核心在於國內能否順利擴財政。能源受地緣影響表現最強，後續事件核心在於伊朗的石油設施以及霍爾木茲海峽是否會受到影響；但中期原油維持偏空配置的觀點沒有變化，歐佩克增加產量疊加能源轉型加速下的需求替代都會導致明年原油市場供應過剩的壓力增加。農產品中油脂板塊表現最強，拉尼娜發酵下，南美洲乾旱導致巴西種植進度延後；目前黃金的確定性較強，短期商品持續跟隨市場情緒波動。

風險

地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；聯準會超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險衝擊（風險資產下行風險）。

投資人擔心11月5日大選臨近及政府財政赤字可能加劇，美債週三（23日）連續第三個交易日遭市場拋售，將長期美債收益率進一步推高至三個月高點。

根據美國財政部數據，截至當天收盤，2年期美債殖利率從週二的4.03%上升了4BPs至4.085%，為8月15日以來的最高水準；10年期美債殖利率從週二的4.20 %上漲4BPs至4.24%，為7月25日以來的最高水準；30年期美債殖利率上升了2BPs至4.51%，為7月24日以來的最高水準。

美債殖利率週三繼續走高，10年期美債殖利率從9月16日觸及的52週低點3.63%飆升61BPs，收在7月底以來的最高水準。美債殖利率上漲的部分原因可以解釋為，在美國就業和零售銷售數據等最新經濟數據好於預期後，市場參與者降低了聯準會大幅降息的可能性。

美債殖利率走高也打壓了股票市場的人氣，週三，道瓊工業指數大幅下跌錄得逾一個月來最差單日表現。標普500指數下跌0.92%，收在5,797.42點。道瓊指數下挫409.94點，收在42,514.95點，跌幅0.96%。這是藍籌股指數自9月初以來表現最差的一天，那斯達克指數下跌1.6%，收在18,276.65點。

分析師稱，對11月5日總統大選前美國政府支出的擔憂日益加劇，導致收益率走高的另一個因素是期限溢價的回歸。期限溢價是投資者持有較長期債券所要求的額外補償。

週三公佈的聯準會褐皮書顯示美國企業指經濟穩定但利潤率下降，擔心大選不確定性。數據顯示，從9月到10月初，美國經濟活動幾乎沒有變化，儘管企業招募略有增加，延續了近期趨勢。

交易員似乎特別擔心，共和黨候選人唐納德•川普（Donald Trump）的勝利可能最終會推高通膨，因為這位前總統提議對進口商品徵收關稅。

IMF財政部門負責人加斯帕先前表示，儘管美國債務規模不斷擴大，但其債務路徑仍然是可持續的，因為政策制定者有很多選擇來控制債務，而且美國擁有令人羨慕的強勁增長和寬鬆的金融條件。加斯帕在一次記者會上說，現在是美國開始整頓財政的時候了。

週三公佈的數據顯示，抵押貸款利率和房價上漲拖累，美國9月成屋銷售下降1%至14年低點，為連續第二個月下降。經濟學家的觀點認為，包括住宅建設在內的住宅投資下降程度在第三季加劇。

另外，衡量美國公債預期波動率的ICE BofAML MOVE指數週二升至近129.3，為年內最高水準。

一級市場方面，美國財政部週三發行了130億美元20年長債，招標結果顯示，投標倍數為2.59倍，中標利率為4.590%，與二級市場接近；週四，財政部將發行3期債券共2,090億美元，其中4週及8週短債分別發行950億及900億美元，5年期通膨保值公債發行240億美元。

歐洲央行的政策制定者在是否有必要在12月大幅降息50BPs的問題上存在分歧，儘管經濟成長和通膨都面臨下行風險。此前不久，歐洲央行在10月的會議上宣布13年來首次連續降息。

葡萄牙央行行長馬裡奧·森特諾週三表示：“50BPs當然可以考慮，因為我們繼續依賴數據，得到的數據也指向這個方向。”

歐洲央行決策者、德國央行總裁約阿希姆•內格爾表示，他不希望猜測進一步降息的潛在規模。

「我們生活在一個非常不確定的環境中，所以必須等待新的數據，再做出決定，」內格爾週三對媒體表示。

歐債週三整體小幅波動，投資人繼續加大歐洲央行12月降息50BP的押注，對利率敏感的2年期德收益率開盤時為2.197%，尾盤收在2.138%。 10年期德債殖利率微漲0.3BP至2.316%；10年期公債殖利率小跌0.4BP至3.524%；10年期法債殖利率跌0.1BP至3.04%。海外其它市場方面，10年期英債殖利率漲0.4BP至4.208%，10年日債殖利率跌1BP至0.978%。

來源: 新華財經