德國長期被視為歐洲經濟的“火車頭”，去年卻淪為“全球唯一負成長的已開發經濟體”。德國政府最新預測顯示，2024年德國經濟也將萎縮0.2%。德國官員和研究德國問題的學者認為，德國經濟受到公共投資過於保守、過度依賴製造業和出口貿易等內部痼疾和俄烏衝突等外部因素困擾，短期內恐恢復昔日光彩。

舊病復發？

20多年前，英國《經濟學人》雜誌曾稱當時陷入經濟萎靡狀態的德國為「歐洲病人」。但隨後德國逐步擺脫低迷，在2008年國際金融危機後的十年迎來蓬勃發展，成為歐洲經濟「火車頭」。

如今，德國經濟出現「舊疾復發」跡象。繼2023年成為唯一負成長的已開發經濟體後，德國聯邦政府9日發布的秋季經濟預測報告顯示，2024年德國國內生產毛額還將萎縮0.2%，相較於春季報告預測的0.3%成長率進一步下調。這意味著德國經濟將連續第二年陷入衰退。

今年以來，德國經濟復甦面臨高通膨、高利率以及出口需求疲軟等諸多棘手問題。德國為外向型經濟，在外需疲軟影響下，工業生產、工廠訂單以及出口數據第二季均較上季下降，表現不佳。

中小企業出現「破產潮」。德國信用機構「信貸改革」公司報告顯示，今年上半年，德國約有1.1萬家企業破產，比去年同期成長近30%，為2016年以來之最。

大企業則出現「裁員潮」。大眾汽車公司9月宣布考慮裁員並將關閉其在德國部分工廠；汽車零件製造商採埃孚公司計劃在2028年前裁員1.1萬至1.4萬人；運輸業製造商大陸集團啟動裁員7150人計劃。

「火車頭」開不動了？

在德國聯邦經濟與對外貿易協會主席米夏埃爾舒曼看來，阻礙德國經濟發展的首要障礙是官僚辦事效率拖沓。在德國註冊新公司，辦理手續花費至少120天，是經濟合作暨發展組織國家平均時間的兩倍。

其次，基礎建設投資不足。老化的鐵路網、破舊的高速公路和緩慢的網路都與這個經濟強國形象格格不入。近年來，德國公共投資在國內生產毛額中佔比一直低於歐盟平均。梅克爾政府時代，對公路、鐵路等陸上基礎建設的投資佔國內生產總值比重平均僅0.65%，導致許多交通基礎設施修繕不及時。根據記者親身體驗，如今德國鐵路「晚點是常態、取消非意外」。今年6月，德國鐵路準點率僅52.5%，創歷史新低。

另一個嚴重欠缺投資的關鍵領域是數位基礎設施。商業數據平台Statista提供的數據顯示，目前德國只有420萬光纖用戶，光纖覆蓋率僅17.7%。歐盟發布的數位經濟與社會指數顯示，德國在數位人才、企業數位化和公共服務數位化程度三項指標上均低於歐盟平均。

同時，德國執政聯盟三黨因持續的意見分歧，難以就涉及國家發展的許多政策願景達成共識。例如，關於2025財政年度聯邦預算，社民黨和綠黨希望在綠色轉型、基礎設施等方面增加開支，而自民黨則堅持預算必須符合德國憲法對新借貸的嚴格限制，為此經歷了數月談判。

成敗都在製造業

德國長期專注於發展汽車、機械、電子、化學等傳統產業，經濟成長受惠於強大的工業基礎，製造業在國內生產毛額中佔19%，約是英國和法國的兩倍。

一些經濟學家認為，由於經濟模式長期高度依賴製造業，德國對全球供應鏈依賴甚重。由於新冠疫情和俄烏衝突影響，許多國家開始加速供應鏈調整，這些變化對德國深度嵌入國際產業鍊及其出口導向經濟模式構成挑戰。

德國經濟結構轉型相對遲緩，人工智慧、資訊與通訊技術、新能源車等新興產業的研發創新相對落後，這種發展格局導致德國經濟在傳統行業遭遇負面衝擊時，難以依靠新興產業“補位”來擺脫困境。

同濟大學德國研究中心主任鄭春榮說，美國政府出台《通膨削減法》，對可持續能源、電池等新興產業提供巨額補貼，吸引相關企業將生產線轉移至美國，過去兩年中藉此從德國手中“吸走」了大量投資。特斯拉公司就宣布停止在德國興建超級電池廠的項目，轉回美國投資。這對有意耕耘新興產業的德國企業構成巨大挑戰，也可能加速德國的「去工業化」進程。

「德國是製造業立國，如果去工業化持續下去，將對德國經濟長遠發展造成巨大衝擊。」鄭春榮說。

刺激措施遇瓶頸

德國目前面臨的經濟困境是內外因素共同作用的結果，包括暫時性原因和長期性問題，想要重振活力並非易事。國際貨幣基金組織預測，未來五年德國經濟成長速度都將低於美、英、法等國。

德國總理朔爾茨已表示有意在明年選舉中謀求連任。但在今年6月舉行的歐洲議會選舉中，朔爾茨所在執政黨社民黨得票率大大落後於在野的聯盟黨和選擇黨。輿論認為，對朔爾茨政府處理經濟問題的表現不滿，是選民不選擇社民黨的重要原因。

圖：7月24日，德國總理朔爾茨在柏林舉行的記者會上致詞。

朔爾茨政府7月17日公佈了2025年財政預算草案，以及獲得內閣批准的49項促進成長的措施，涵蓋鼓勵投資、減少官僚主義、激勵勞動者、提升金融市場效能、推動能源建設等多個方面。

為鼓勵私人投資，政府提出將企業資產遞減折舊法的實施期延長至2028年，折舊率定為25%，折舊限額提高到5,000歐元。企業可由此獲得更多稅收減免，透過資產加速折舊來更快回收投資成本。

德國人2023年平均工作時間1343小時，即每週25.8小時，經合組織成員中最短。朔爾茨政府因而提出「加班可減稅」措施，並透過改革退休金制度鼓勵延遲退休。

為改善投資不足狀況，聯邦預算中用於投資的比例總體上將逐年增加，到2025年將達到創紀錄的570億歐元。政府也提出將大型企業和中小企業的研發創新補貼最高額度分別提高到300萬歐元和420萬歐元。

鄭春榮指出，德國政府去年8月也推出提振區位優勢的10點計劃，但目前問題在於可用於各領域投資的財政資金有限。 「能源價格高企、過度監管、基礎設施薄弱、技術人才短缺、原材料供應不足以及供應鏈問題等因素交織影響，導致德國經濟活力不足……其經濟成長潛力能否與美國及新興市場相抗衡，仍存在很大不確定性。

來源：新華社

隨著美國總統大選日益臨近，金融市場的一些角落再次出現波動，原因是川普可能會重新入主白宮。

最近幾週，從小型股到比特幣等資產價格紛紛上漲，而墨西哥比索和美國國債則下跌。民調顯示，共和黨候選人川普與其民主黨對手、美國現任副總統哈里斯的競爭非常激烈。

這些走勢與今年早些時候川普在總統候選人提名中領先於美國現任總統拜登時出現的所謂「川普交易」相呼應，不過在拜登退出後，這些交易最終都消退了。

路透社/益普索週二公佈的一項民調顯示，哈里斯以45%對42%的微弱優勢領先川普，這一差距比幾週前同一項民調中顯示的差距要小。

在PredictIt和Polymarket等線上預測市場上，川普已經取得領先。 Polymarket最近甚至預測他將以61%對39%的優勢獲得勝利。

根據美媒週五報道，川普在Polymarket上的得票率上升可能源自於四個Polymarket帳戶，這些帳戶總計花費了約3000萬美元的加密貨幣押注他將獲勝。 Polymarket尚未立即對此事發表評論。

然而，投資者警告稱，這次將市場走勢與川普聯繫起來更加困難，因為其中許多走勢也與本月強勁的美國就業數據以及聯準會上月降息50個基點後經濟樂觀情緒上升有關。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，「其中一些肯定可能是由川普在預測市場中的地位提升所驅動的。」然而，他也表示，「很難將因果關係分開，更不用說區分不同的原因了。

漲幅最大的是川普媒體與科技集團的股票，這家由前總統創辦的媒體公司股價自今年上市以來，一直與川普在民調和線上預測市場中的走勢大體一致。自9月23日以來，該股上漲超過140%。 Sosnick表示，“這是最受川普當選前景影響的交易。”

以小型股為主的羅素2000指數自10月10日以來上漲了4%，並接近2021年底以來的最高水準。市場預期川普將繼續保持低稅率並減少監管，這提振了小型公司股票的走勢，儘管分析師認為，這些公司也從對經濟的信心增強中受益。

策略師表示，在外匯市場上，川普交易體現在美元對一系列貨幣的強勢反彈中，特別是墨西哥比索。

墨西哥比索被認為容易受到川普計畫實施的新關稅的影響，其匯率較9月高點下跌了4%。 MSCI拉丁美洲貨幣指數同期下跌了3%以上。

多倫多支付公司Corpay首席市場策略師Karl Schamotta表示，“美元兌比索的隱含波動率一直隨著川普在博彩市場上的得票率上升而上升。”

川普上週日表示，他將對從墨西哥進口的汽車徵收高達200%的關稅。

這位美國前總統的經濟政策被認為有利於經濟成長並推動通膨，這兩個因素都可能導緻美債殖利率上升（與債券價格走勢相反）和美元走強。

衡量美元兌六種主要貨幣匯率的美元指數自9月底以來上漲了3%以上，因為投資人預期聯準會的降息幅度將更小。麥格理全球外匯和利率策略師Thierry Wizman寫道，美元的部分漲幅可能與對川普獲勝的信心增強有關。

川普的博彩市場勝率提高，他將自己定位為支持加密貨幣的候選人，這似乎正在提振比特幣的價格。自10月10日以來，全球最大的加密貨幣上漲了12%，Fundstrat Global Advisors數位資產策略主管Sean Farrell將這一漲勢歸因於對川普獲勝的信心增強。

他表示：「如果川普連任，政府對加密貨幣的監管風險驅動的折價可能會降至接近零，投資者需要將美國政府建立戰略性比特幣儲備的可能性（無論大小）計入價格。 」

在政府公債市場，一些投資人認為，川普地位的提升促使10年遠期溢價（衡量投資人持有長期政府債務證券所需補償的一種指標）上升，他們擔心這位前總統提出的降稅提議可能會增加預算赤字。

紐約聯邦儲備銀行衡量遠期溢價的指標上週首次自7月以來轉為正值。這項變化是在美國公債殖利率普遍上升的背景下發生的。

Loomis, Sayles Company投資組合經理兼全權委託團隊負責人Matt Eagan表示，部分原因是市場預期川普將獲勝。

不過，並非所有人都將這些市場走勢解讀為對川普獲勝的押注。

Carson Group全球宏觀策略師Sonu Varghese表示，“我認為，這場選舉基本上還是勢均力敵。真正的情況是經濟成長強勁，美聯儲為市場提供了支持。”

來源: 金十數據

圖：離岸人民幣兌美元走勢

人民幣走勢緣何反轉？

圖：芝商所FedWatch工具

圖：美元指數走勢

人民幣走勢未來展望

來源：七禾網

大降息預期減弱，不降息預期升溫

聯準會降息機率

不降息的條件：這四份數據都要大超預期

美元可望維持上升趨勢，關注50日均線

美元指數走勢圖

來源：英為財情

當地時間週四（10月17日），烏克蘭總統澤倫斯基表示，他告訴美國前總統、共和黨總統候選人川普，烏克蘭需要加入北約，否則該國將需要核武來保護自己。

澤連斯基上月訪問美國，並在紐約川普大樓會見了川普。這是兩人自川普的總統任期結束以來首次會面。

澤連斯基週四在布魯塞爾舉行的歐洲理事會峰會上發表了講話，他向歐盟領導人介紹了自己的「勝利計畫」。 「勝利計畫」旨在結束俄烏衝突，而在戰爭結束之前加入北約是該計畫的重要組成部分。

據澤連斯基稱，他對川普表示：“烏克蘭要么擁有核武器作為保護，要么就必須加入某種聯盟。除了北約，我們不知道還有其他如此有效的聯盟。”

「我相信川普聽懂了，他表示這是一個公平的論點，」澤連斯基補充說。

澤倫斯基也引用了《布達佩斯安全保障備忘錄》，根據該協議，烏克蘭於1994年同意放棄核武庫，以換取俄羅斯、美國和英國的安全保證。

澤連斯基認為，正是這份協議導致烏克蘭失去了核武的保護，而其他維持核武庫的國家則沒有遭受全面戰爭的影響。

不過，澤連斯基隨後在與北約秘書長馬克·呂特共同出席的新聞發布會上澄清說：「我們不會製造核武器，我的意思是，今天除了加入北約之外，我們沒有更強有力的安全保障。

呂特表示支持烏克蘭加入北約，並稱烏克蘭加入北約的道路“不可逆轉”，但沒有對具體時間表做出表態。

來源: 財聯社