外匯與黃金市場分析與展望

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摘要:

聯準會暫停降息、貝森特重申強勢美元政策、否認幹預日圓匯率，但市場反應有限。

一、市場回顧

匯率市場：紐約聯邦儲備銀行就日圓匯率詢價、川普「無懼美元弱勢」的發言，令美元指數一度跌至95.55，創2022年以來新低。聯準會暫停降息、貝森特重申強勢美元政策、否認幹預日圓匯率，但市場反應有限。川普週五提名沃什為新聯準會主席，「聯準會獨立性」擔憂減輕，觸發貴金屬回調，避險貨幣及黃金相關商品貨幣領跌，令美指重回去年下半年震盪區間，美元指數全週收跌0.4%至97.12。在全球匯率大幅波動背景下，人民幣匯率持續保持溫和漸進升值節奏。美元兌人民幣中間價降至6.97關卡下方至6.9678，即期降0.11%至6.9566。

黃金市場：本週黃金市場波瀾壯闊，隱含波動率上漲至37%，週一從4988$/oz一路衝高至5598$/oz，上漲幅度高達12%，隨後大幅回撤至4880$/oz，週五單日回撤幅度高達9.25%，是歷史級別的行情。前半週主要受到美伊衝突升級帶來的避險情緒、川普發表弱美元言論以及本週聯準會議息會議中鮑威爾表態不及市場鷹派預期三重事件影響，推動黃金上漲。但黃金前三天加速上漲的態勢反映出市場強烈的看漲情緒。後半週的下跌則由止盈行情引發，擁擠的頭寸形成踩踏，疊加週四尾盤comex調高黃金保證金至6%，週五特朗普提名凱文.沃什擔任下一屆美聯儲主席，讓市場暫時放下了對美聯儲獨立性的擔憂，美指大幅反彈，對黃金進一步壓制。

二、市場展望

匯率方面，沃什的任命可以緩解市場對美聯儲獨立性擔憂，但“制度型鷹派” 不等於“政策型鷹派”，不宜高估沃什的“鷹派”色彩。與過往主張相比，更需關注他後續在參議院聽證會上對當下情勢的看法。短期內美元指數重新進入盤整，但在「美國不可預測性」沒有消失的情況下，中期利空美元的因素依然存在。人民幣方面，結匯需求仍是重要支撐因素，在中間價穩定抬升的情況下，人民幣兌美元預計繼續偏穩偏強運行。

黃金方面，黃金本輪衝高回落的幅度龐大，同時Comex黃金期貨及上海黃金期貨交易量均放大，技術上形成短期阻力位。後續進一步關注美伊走勢以及凱文.沃許的後續任命情況。沃什主張利率應該更低以支持經濟成長和住房等領域，批評現任聯準會官員對利率決策過於謹慎，但歷史上偏鷹派，強調通膨與紀律，同時他關注聯準會資產負債表，傾向於更嚴格的資產負債表管理。市場認為他的上任有利於聯準會的獨立性，同時降低利率、嚴格管理聯準會資產負債表有利於解決美國債務問題。但其任命與實施均有不確定性，需進一步觀察。中長期看，地緣政治風險與政治失序風險並未消除，黃金上漲邏輯並未發生反轉，中長期維持看漲方向，但短期需等待市場穩定。

三、市場觀點

USDCNY：短期內繼續關注季節性結匯因素對人民幣匯率的支撐，在中間價引導下，匯率穩中有進，中期預計人民幣升值節奏較為溫和、漸進。

EURUSD：歐元暫時缺乏獨立性行情，繼續跟著美元指數鏡像漲跌。「去美元化」交易仍構成歐元進一步上行的動因。

USDJPY：美日匯率受到美日聯合幹預威脅的阻力和套息邏輯支撐，短期陷入區間震盪狀態，需等待眾議院選舉結果落地以選擇新的方向。中期繼續警惕套息交易的利空。

XAU：短期關注凱文.沃什提名聯準會主席的後續進展以及美國非農數據，關注金價是否能夠穩定。中長期維持看漲方向。

四、本週重點關注

本週事件方面，聚焦日本眾議院選舉進度、日本央行1月委員意見摘要，澳、歐、英利率決議，中東及拉丁美洲地緣政治變化。經濟數據方面，重點關注美國1月非農業就業報告等就業數據及ISM指數，歐元區1月HICP，各國1月PMI終值等。

來源：招銀避險

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