1. 週五行情回顧

騷動過後的USDJPY很快反彈回158上方，並在歐市維持158-158.5小幅震盪。然而零點過後，USDJPY開啟新一輪閃崩，根據市場消息，美盤時段紐約聯邦儲備銀行對多家外資行進行了USDJPY的rate check，不僅導致USDJPY大跌250pips，更是帶動EUR、GBP、AUD等絕大多數非美貨幣大幅升值。

2. 本次介入行為有多罕見？

日本財務省對JPY匯率幹預我們已經習以為常，但是跨國聯合幹預行動，細數到1985年也沒幾次，要么是涉及多幣種的更廣泛協作（如廣場協議、盧浮宮協議），要么是針對重大衝擊（亞洲金融危機、歐元不穩定、東日本大地震）。

3. 後續市場怎麼走？

雖然目前沒有任何美國財政部官員對本次幹預行動置評，但是無論從技術面還是情緒面，美指弱勢似乎都在強化，後續需關注96附近的支撐位，如果繼續跌破前低，美指或將繼續向90關口俯衝。 USDJPY方面，這次美日聯合行動，短期內料將大幅削弱日元空頭力量，但若無新一輪幹預，日元本身也缺乏升值動能，可能在153-157震盪。

圖 美指跌破100日與200日均線重疊位

來源：早安匯市

由川普任命的聯準會高官，正在華盛頓掀起一場針對銀行業監管的內部革命。她作風強硬，行動迅速，正深刻地改變美國金融監管的格局。

去年九月，聯準會負責銀行業務的副主席米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）召集了12家地區聯邦儲備銀行的最高負責人。會議的氣氛並不輕鬆。知情人士透露，鮑曼向這些負責執行大部分銀行審查工作的地方官員發出了嚴厲警告：儘管聯準會的指揮系統有時看起來模糊不清，但她才是領導者，審查員們必須遵循她的指示。

這次會議，只是鮑曼打響的第一槍。她的目標明確——為金融監管確立新的方向，核心是為銀行「鬆綁」。

一場自上而下的監管“清洗”

身為前銀行家，鮑曼在被川普任命為聯準會理事後，就以時常與同事及內部工作人員發生衝突而聞名。去年，她成功爭取到副主席職位，如今正大刀闊斧地撤銷那些在她和許多川普政府人士看來，是2008年金融危機後遺留的過度監管措施。

財政部長貝森特去年12月曾表示：“我們必須讓金融體系擺脫這種束縛。”

鮑曼上任後迅速採取行動。她大幅裁減人員，進行了一場被許多央行內外人士視為對監管部門高層領導的「清洗」。據知情人士透露，在她上任後，一些高級官員被要求停止工作，並被排除在會議之外，其中一些人後來離開了聯準會。

她的改革目標不止於此。鮑曼計劃將監管部門的員工總數削減30%，並已向員工提供了一份自願買斷方案，包括四個月的行政假和四個月的薪水。

在鮑曼看來，這些改革旨在使銀行審查過程更加透明和公平。她在公開演講中批評聯準會的審查員過於關注“程序和文件缺陷”，而忽略了銀行的核心金融風險。她認為，改革將提高效率，並增強風險識別能力。

從小鎮銀行家到華盛頓“闖入者”

鮑曼的強硬姿態，源自於她多年來與聯準會主流文化的對抗。

鮑曼的家族在堪薩斯州擁有農場和牧場，也經營著一家小鎮銀行。她曾在那裡負責合規工作，甚至親手鏟雪。 2018年，她被任命為聯準會理事，擔任一個專為社區銀行背景人士保留的席位。據熟悉她的人士透露，她發現自己與聯準會更具國際視野、行事保守的建制派格格不入。

例如，在2021年，鮑曼反對一項要求聯準會員工或訪客提供新冠疫苗接種證明的政策，她選擇在場外開會，並公開質疑這項她認為是越權的決定。

知情人士稱，鮑曼曾向同事抱怨，她在影響社區銀行事務上的權力有限，並感覺到一些理事和工作人員沒有認真對待她，甚至在故意阻撓。她尤其對拜登政府時期的聯準會理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）感到憤怒，認為巴爾試圖在監管決策上將她排擠出去。

這種緊張關係在她接管監管部門後達到了頂峰。上週，鮑曼聘請了外部顧問公司Starling Trust Sciences，對2023年矽谷銀行的倒閉事件進行新一輪審查。先前由巴爾主導的內部審查報告，曾被鮑曼批評為不充分。

改革引發的爭議與擔憂

鮑曼的雷霆手段在聯準會內部引發了巨大的緊張情緒。

一些內部審查員將她的新政解讀為，應該避免對自己監管的銀行採取強硬立場。有知情人士稱，近幾個月，有審查員在被銀行向鮑曼投訴後，遭到了主管的邊緣化或調離。

這引起了前聯準會官員、民主黨議員和銀行業監督機構的擔憂。他們擔心，監管機構正在被“掏空”，美聯儲可能無法再像以前一樣，在風險演變為系統性危機之前就及時識別出來。

「他們開始意識到，那些對銀行施加壓力稍大的人會遭到斥責，也得不到晉升。」曾在奧巴馬任內負責金融監管改革的前聯準會理事丹尼爾·塔魯洛（Daniel Tarullo）表示。

然而，支持者認為，鮑曼的改革是對多年來監管機構人員膨脹和官僚主義的必要修正。 Mayer Brown律師事務所律師安德魯·奧爾梅姆認為，“監管過程已變得過於官僚化，並失去了重點。”

目前，鮑曼的改革仍在持續。她計劃為審查員何時可以正式向銀行發出質疑設定更嚴格的指導方針，並正在考慮如何讓銀行更容易對審查結果提出異議。

在一片爭議聲中，鮑曼的監管革命正將聯準會帶入一個充滿不確定性的未來。正如她自己所說，一個「流程繁重」的監管方法會削弱銀行支持經濟的能力。但批評者擔心，過於寬鬆的監管，可能為下一次金融危機埋下伏筆。

綜合央視等報道，美國明尼蘇達州明尼亞波利斯市於1月24日發生聯邦執法人員開槍緻美國公民死亡事件。這場衝突引發了當地乃至全美範圍內的新一波抗議浪潮。

隨著事態的愈發擴大，明尼蘇達州的主要商業菁英也再難保持沉默。包括Target、3M、百思買等大型企業的執行長共同簽署了一封公開信，呼籲美國聯邦政府和明尼蘇達州政府合作，以緩和局勢。

公開信中寫道，明尼蘇達州最近面臨的挑戰造成了廣泛的混亂和令人痛心的生命損失。他們呼籲立即緩和緊張局勢，並呼籲州、地方和聯邦官員共同努力，尋找真正的解決方案。

此外，這些商業領導者也呼籲制定一項持久的解決方案，使明尼蘇達州各地的家庭、企業、員工和社區能夠恢復工作，共同建立一個光明繁榮的未來。

自從美國移民及海關執法局（ICE）在該州採取大規模移民驅逐行動以來，員工、社區成員和活動人士就一直呼籲該州的大型企業公開譴責該行動，並停止與美國國土安全部的合同，禁止ICE使用公司的場所。

其中，美國連鎖百貨公司Target可以被視為政治風暴的前線陣地，該公司員工一直是抗議的主要力量。許多員工出於安全考慮已曠工，並對公司先前的沉默表示了不滿。

企業難以保持沉默

60多位執行長參與的聯名信雖然措辭溫和，且不太可能平息當地員工、活動人士和明尼蘇達州居民的怒火，但其標誌著商業界終於開始積極參與這一政治事件。

在川普第二任期的過去近一年中，美國企業界一直避免公開評論政治議題，以防自己或企業遭到來自美國政府的報復。但越來越多的跡象表明，如果一直置身事外，企業可能將承受來自於員工的憤怒情緒，並影響公司的正常運作。

根據明尼蘇達州政府統計，該州擁有17家財富500強企業。以人均財富500強企業數量計算，該州在美國排名第五。

除了明尼蘇達州的企業之外，美國其他地區的員工和行業主導聯盟也開始行動，如來自Adobe、谷歌、蘋果和Meta等公司的近400名科技公司員工簽署了一份請願書，要求他們的首席執行官取消公司與ICE的所有合同，並公開譴責這種暴力行為。

本月早些時候，一名ICE的執法人員開槍打死了美國公民Renee Nicole Good，理由是她從事恐怖主義活動，並試圖開車撞向ICE官員。上週六，ICE官員又槍殺了美國公民Alex Pretti，美國國土安全部聲稱Pretti持槍"靠近"執法人員，因此被擊斃。

這兩起死亡事件都在社群媒體上掀起軒然大波，美國社會普遍認為，現場影片顯示Good和Pretti並未如聯邦政府所言試圖傷害執法人員。

明尼蘇達州政府也因ICE的暴力驅逐行動而與聯邦政府關係緊張。該州州長、民主黨人Tim Walz在上週日的記者會上表示，川普應該有人道主義精神、有序地實施移民管控，悲劇本來可以不必發生。

來源: 財聯社

黃金價格的飆升既令人矚目，也引人注目。近期，現貨黃金強勢震盪上行，一度觸及每盎司5,092.94美元的新高，交投於5,090美元附近，日內漲幅約2.1%。

自8月22日聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾發表鴿派演說以來，黃金價格已累計上漲50%，正式開啟了這輪「貨幣貶值交易」的序幕。對於金價上漲的驅動因素，市場眾說紛紜。本文將整理當前市場上的四個核心觀點，幫助你理解這場黃金熱潮的全貌。

不只黃金，一場避險資產的狂歡

首先要明確的是，黃金的上漲並非獨立現象，而是更廣泛趨勢的一部分。所有貴金屬價格都在飆升，與白銀和鉑金相比，黃金的漲幅甚至相對落後。

同時，高負債國家（如日本）的國債市場正面臨巨大壓力，而資金則湧入瑞典、挪威、瑞士等低負債國家尋求安全。

圖表顯示，以鮑威爾傑克遜霍爾講話為基準，白銀、鉑金等貴金屬漲幅遠超黃金，凸顯了市場的廣泛避險情緒。

因此，黃金只是一個深層問題的表象。我們可能正處於全球債務危機的開端，市場越來越擔心各國政府將試圖透過通貨膨脹來消化失控的債務。在這一背景下，黃金只是眾多獲得「避風港」資金青睞的資產之一。

央行購金是主要原因？數據不支援

市場上有一種流行觀點認為，美國將美元「武器化」的製裁行為（尤其是在俄烏衝突後）促使外國央行將儲備從美元轉向黃金。然而，現有數據並不支持這項說法。

國際貨幣基金組織（IMF）統計的新興市場購金數據顯示了以下四點：

1. 購金速度未加速：在2022年2月俄烏衝突爆發並引發制裁潮後，央行的購金速度並未明顯加速。

2. 節奏平穩：央行確實在購買黃金，但其節奏緩慢而平穩，遠未達到能夠解釋當前金價暴漲的「瘋狂搶購」狀態。

3. 隱藏購買規模有限：即使部分國家存在未報告的購金行為，其規模也不太可能達到能引發價格暴漲的程度。

4. 其他貴金屬同步上漲：央行購買黃金時，通常不會同步買入白銀、鉑金。而當前所有貴金屬物價普遍上漲的現象，恰恰反駁了央行是主要驅動力的觀點。

IMF數據顯示，新興市場央行購金速度平穩，並未在關鍵地緣政治事件後出現能解釋金價暴漲的「搶購潮」。

最簡潔的解釋往往最接近真相。我們可能正在見證一場由散戶而非官方機構推動的投機性泡沫。

歷史鐵律失效：金價與實際利率脫鉤

從歷史上看，黃金價格與經通膨調整的10年期美國國債實際收益率呈負相關。邏輯很簡單：當實際利率上升時，持有不生息的黃金的機會成本增加，金價傾向下跌。

但現在，這段關係正以驚人的方式瓦解。

黃金價格與10年期美債實際殖利率（已倒置）的歷史關係近期出現明顯斷裂，顯示出市場定價邏輯的轉變。

目前，由許多國家不可持續的財政政策所催生的「恐慌因素」正變得至關重要。對於那些公共債務高企的國家而言，忽視這項風險將是危險的。金價與實際利率的脫鉤，正是市場對未來債務風險的提前定價。

美元走弱：金價上漲的超級催化劑

儘管「貨幣貶值交易」在2025年下半年就已啟動，但當時美元匯率保持穩定。如今，情況正在改變。進入2026年，美元開局慘淡，印證了市場先前的判斷——在短暫穩定後，美元的疲軟態勢將重新抬頭。

美元指數近期震盪下行，交投於97.00附近，日內跌幅約0.45%，一度觸及96.94的超四個月新低。

美元指數日線圖顯示，2026年初跌破關鍵支撐並重啟跌勢，為黃金上漲提供了直接動力。

美元走弱將為金價上漲和「貨幣貶值交易」注入超強動力，因為它直接增強了非美元買家的購買力。因此，隨著美元重啟跌勢，這輪由避險情緒和貨幣貶值預期共同驅動的黃金牛市，預計將進一步加速。

現貨黃金日線圖顯示，金價持續創下新高，技術指標呈現強勁的上升動能。

一個平行於傳統券商的美股市場，正在加密世界悄悄興起。幣安、OKX等全球頭交易所正爭相推出錨定美股的“股票代幣”，讓海外投資者可以繞過限制，全天候交易蘋果、英偉達等熱門股票。

這一趨勢在為投資者提供便利的同時，也引發了關於市場操縱和監管套利的深層憂慮。

交易所為何熱衷於股票代幣？

加密貨幣交易所之所以積極佈局股票代幣，背後是清晰的商業邏輯。一方面是加密市場表現低迷，另一方面是美國科技巨頭的股價持續攀升。交易所不希望用戶的閒置資金流向傳統股市。

Bitget執行長Gracy Chen指出，大量的加密用戶持有閒置的USDT，他們正在尋找加密產業以外的投資標。 Bitget已於去年9月開始提供股票代幣服務。

Kraken消費產品負責人Mark Greenberg也表示，其股票代幣產品在歐洲、拉丁美洲和亞洲市場反應極佳。 Kraken為此收購了發行股票代幣的Backed Finance。

對用戶而言，股票代幣的吸引力在於：

• 全天候交易：即使在美國市場收盤後，也能交易蘋果、英偉達等公司的股票。

• 降低進入門檻：讓那些無法開設美國券商帳戶或滿足不了複雜身分驗證要求的投資者，也能進入美股市場。

• 匿名性：允許使用者進行匿名交易。

規模雖小，但成長迅速

儘管股票代幣的總市值僅9.15億美元，相較於標普500約60兆美元的體量微不足道，但其擴張速度驚人，一個月內增長了19%。

目前市場上流通的股票代幣並非真正的股權，而是由xStocks和Ondo Finance等第三方機構發行。這些機構會購買對應的美國股票，並將其存放在一個離岸的特殊目的實體（SPV）中，以此為基礎發行加密代幣。值得注意的是，這些產品不對美國投資者開放。

交易量目前仍較小，且高度集中在特斯拉、英偉達、Alphabet等熱門股票。以特斯拉為例，其代幣週三的交易量為1,200萬美元，而同一天在納斯達克交易的特斯拉股票價值高達約290億美元。

即便傳統交易所也看到了這個趨勢。紐約證券交易所已表示正在開發股票代幣交易平台，並將尋求監管批准。幣安也透露，正在探索重新推出此類產品的可能性，認為這是拉近傳統金融與加密貨幣的「自然一步」。

監理真空下的機會與風險

股票代幣的興起，很大程度源自於監管的模糊地帶。在美國，立法者和監管機構尚未就如何處理代幣化股票達成共識，甚至成為一項加密市場結構法案在國會受阻的原因之一。

Coinbase等公司希望推動法案修改，允許美國證券交易委員會（SEC）豁免代幣化股票的部分證券規則，從而加速產品上市。他們認為，區塊鏈技術已經使一些現有規則變得多餘。

匿名交易的操縱隱患

加密產業將股票代幣交易的「無需許可」特性視為一大優勢，即資產可以在匿名帳戶中自由流轉。 Ondo執行長Nathan Allman稱，其目標就是「這些資產的全球無需許可分發」。

然而，匿名性是一把雙面刃。它使得市場更容易受到內線交易和價格操縱的影響。考慮到股票代幣目前的交易量很小，操縱市場的難度相對較低。儘管Ondo和xStocks等發行方表示會對直接交易者進行身份驗證，並使用分析工具防止洗錢，但一旦代幣進入二級市場，便可以匿名流轉。

代幣結構與未來路徑

投資者也面臨產品結構帶來的潛在風險。股票代幣的價格旨在追蹤標的股票，但兩者之間往往存在輕微偏差。

更核心的風險在於其建構方式。發行者通常採用兩種模式：

1. 實物支持：購買實際股票並存入特殊目的實體。

2. 衍生性商品：使用金融衍生性商品模擬股價。

這兩種結構都存在交易對手風險——一旦基金或代幣發行人陷入困境，投資者可能會蒙受損失。

正因如此，Securitize等公司正嘗試另一條路徑：直接與上市公司合作，授權後發行其股票的代幣化版本，讓投資者直接擁有股份。雖然這種方式進展緩慢，但其倡議者認為，這才是最終的解決方案。

Securitize首席執行官Carlos Domingo反問道：“一旦市場上出現了合法合規的版本，它將吸走所有流動性。畢竟，你為什麼要承擔一個特斯拉衍生品的交易對手風險呢？”

根據外媒報道，全球銅市場在多重利好因素的共振下迎來強勢反彈。智利主要銅礦接連遭遇罷工，供應端脆弱性再度凸顯，疊加美元指數創下半年最大單週跌幅，有效提振了以美元計價的大宗商品吸引力。倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅上週五收漲3.20%，報13164美元/噸，盤中一度觸及13182美元的一周高位，累計上漲3.00%，扭轉了此前頹勢。 COMEX銅期貨亦表現強勁，主力3月合約收漲2.92%，報5.9475美元/磅，創下1月15日以來的最高收盤價，週度漲幅達2.00%。

智利礦場接連罷工，供應擾動成為核心推手

供應端的頻繁擾動是本週銅價上漲的核心驅動力。智利作為全球最大銅產國，其生產穩定性正遭受挑戰。卡普斯通銅業公司（Capstone Copper）旗下的曼陀韋德（Mantoverde）銅礦因勞資談判破裂爆發罷工，且海水淡化廠接管受阻，雖該礦年產能僅約3萬噸，但在緊平衡預期下，任何減量都極易被市場放大。

礦業巨頭必和必拓（BHP）證實，承包商工人罷工已嚴重干擾通往埃斯孔迪達（全球最大銅礦）和薩爾迪瓦爾礦的關鍵道路，導致車輛通行受阻及輪班延誤。雖然印尼格拉斯伯格礦預計下半年恢復85%產量，但頻繁的供應中斷事件令市場對全球精礦供應的穩定性仍持謹慎態度。

庫存高企與現貨貼水，短期基本面現隱憂

儘管宏觀與供應端利好頻出，但基本面數據並非全無隱憂。 LME現貨銅相對三個月期銅的價差從週二的溢價102美元急劇轉為貼水83美元，創下9月以來最大貼水幅度，顯示近期現貨供應相對充裕。庫存數據也印證了這一點。 LME、COMEX與上期所三大交易所合計銅庫存已攀升至90.5萬噸，創2018年以來新高，其中超過一半積壓在美國COMEX倉庫。中國市場方面，洋山銅溢價回落至22美元/噸的低點。

資金動向與展望

資金流向顯示出投資者的猶豫心態。 CFTC數據顯示，截至1月20日，投機基金在COMEX銅市的淨多單連續第四周減少，降至61,682號。渣打銀行預計，2026年銅價將平均為每噸12213美元，上半年價格料平均為每噸12950美元，而下半年平均為每噸11475美元。銅市仍將在"供應擾動"與"庫存壓力"之間尋找平衡。中長期來看，能源轉型、電氣化及AI算力基礎建設所帶來的結構性需求邏輯不變，銅礦投資不足導致的供應瓶頸亦難以在短期內解決。但在目前庫存高企及現貨貼水的背景下，銅價進一步上攻仍需更多實質的需求改善訊號驗證。

來源: 亞匯網