【要聞速覽】

【要聞詳情】

【今日關注】

進入2026年，交易上要關注哪些主線？

交易想法：Long EURCHF

圖：EURCHF已經接近2015年瑞郎脫鉤歐元時的低點

來源：早安匯市

近日，印度政府發布經濟評估報告，高調宣布其GDP已達4.18兆美元，超過日本成為全球第四大經濟體，預計在2030年成長至7.3兆美元。印度總理莫迪稱之為「百年復興的重要里程碑」。

然而，在這片樂觀情緒背後，印度的經濟數據、發展品質和結構性問題引發了廣泛的審視。對於這個急速成長的經濟體，現在就「半場開香檳」或許還為時過早。

印度經濟高成長的三大引擎

客觀來看，印度近年來的經濟成長確實有其底層邏輯支撐，主要源自於人口、機會和政策三大因素的共同驅動。

人口紅利：龐大且年輕的基石

人口是印度經濟成長的核心優勢。 2023年，印度正式超越中國，成為世界第一人口大國。其超過14億的人口不僅構成了龐大的消費市場，也提供了充足的勞動供給。

更關鍵的是其年輕的人口結構。印度超過四分之一的人口年齡介於10至26歲之間，人口扶養比處於歷史低位，勞動成本優勢顯著，與老化率高達29%的日本形成鮮明對比。同時，數位經濟的普及也正在提升人口紅利的轉換效率。

全球機會：服務業與「中國+1」策略

多年來，印度憑藉著英語普及和相對低廉的成本，在全球IT及軟體外包領域建立了強大競爭力。以班加羅爾為代表的科技中心吸引了微軟、Google等巨擘入駐，服務業佔GDP比重已超過55%，成為拉動經濟的絕對主力。

同時，全球產業鏈的調整為印度帶來了新的機會。許多歐美企業推行「中國+1」策略，將印度視為重要的替代製造基地，帶動了外資持續流入。印度也積極推動貿易多元化，深化與歐洲、中東等市場的合作，進一步拓展了外部需求。

政策刺激：改革釋放成長活力

為推動經濟，印度政府推出了一系列系統性改革措施。

印度總理莫迪。近年來，其政府推出了一系列經濟改革措施。

在刺激內需方面，政府於2025年下調了上百種日用品的商品服務稅（GST），並優化了個人所得稅政策，直接提升了中產階級家庭的稅後收入。印度央行也累計降息約125個基點，有效減輕了居民的房貸壓力。

在吸引外資方面，同年11月推出的勞工改革方案將29部零散法整合為4部，大幅簡化了用工流程，並改善了營商環境。這些政策共同創造了「高成長、低通膨」的宏觀環境。

亮麗資料難掩三大結構性挑戰

儘管成長勢頭強勁，但印度經濟的光鮮數據背後，潛藏著統計口徑、發展品質和產業結構等多重爭議與挑戰。

GDP數據爭議：統計方法的「水分」有多大？

印度政府此次宣布“超越日本”，在時間點上存在明顯的“預判”。根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，印度GDP真正超越日本預計要到2026財年（2025年4月-2026年3月），最終數據需要在2026年3月後才能確認。

IMF數據顯示，印度GDP總量預計在2026財年才能真正超越日本。

更重要的是，國際社會長期以來對印度經濟數據的真實性存有疑慮。 2025年，IMF將印度經濟數據品質評為C級，在全球主要經濟體中排名靠後。其GDP核算方法仍沿用2011-2012年的舊基準，存在顯著滯後。

有分析指出，印度官方公佈的2025年第三季8.2%的成長速度，若以更通用的方法計算，可能僅6.1%。此外，印度官方慣於提前發布預測數據，事後又進行大幅修訂，歷史數據修訂幅度最高可達1.5個百分點，這讓當前的「超越」聲明充滿了不確定性。

人均水準低下與嚴重的貧富分化

經濟總量的排名提升，並不能掩蓋印度在發展品質上的巨大短板。衡量一國經濟成色的關鍵指標是人均水平，而這正是印度的軟肋。

根據世界銀行2024年的數據，印度人均GDP僅2,694美元，不僅遠低於全球平均水平，更是只有日本（3,2487美元）的十二分之一和德國（5,6103美元）的二十分之一。這意味著，一般民眾的生活水準與已開發國家仍有天壤之別。

比人均水準更嚴峻的是持續擴大的貧富差距。 《2026年世界不平等報告》顯示，印度頂層10%的收入人口佔有全國58%的國民收入，而底層50%的人口僅分到15%。經濟成長的果實並未惠及多數民眾。

貧富差距的懸殊景象，是印度經濟成長品質面臨的一大考驗。

製造業疲軟與青年失業困境

印度的經濟結構有明顯失衡。製造業是吸收就業、衡量經濟韌性的關鍵，但儘管莫迪政府力推「印度製造」計劃，收效甚微。目前，印度製造業佔GDP比重僅17%，不僅遠低於中國、德國等製造業強國，甚至不如全球平均。

製造業的薄弱，導致印度無法為龐大的年輕勞動力提供足夠就業機會。全國失業率常年超過7%，30歲以下大學畢業生的失業率更是高達29%。大量受過教育的年輕人無法進入就業市場，不僅是人力資源的巨大浪費，也為社會穩定埋下隱憂。

此外，過度依賴消費和服務業的成長模式，也讓印度經濟在面對外部衝擊時顯得相對脆弱。例如，2025年美國因印度購買俄羅斯原油而對其加徵關稅，就暴露了其經濟的外部風險。

結論：「大國雄心」與現實挑戰

近年來，印度的「大國心態」日益膨脹，此次提前宣布「超日趕德」正是體現。然而，一個國家的崛起依靠的是腳踏實地的發展，而非統計數字上的狂歡。

對印度而言，人口紅利和全球機會確實為其提供了難得的發展窗口期，但數據真實性、貧富分化和產業結構等深層問題，是其無法迴避的挑戰。從一個經濟大國走向一個經濟強國，印度要走的路依然漫長。

繼對委內瑞拉採取軍事行動後，美國總統川普再次將矛頭指向拉丁美洲。當地時間1月4日晚，他在“空軍一號”專機上對記者表示，對哥倫比亞採取類似行動“聽起來挺不錯的”，並直接威脅其總統佩特羅。

“哥倫比亞也病得很重”

在從佛羅裡達州返回華盛頓的途中，川普向隨行媒體發表了一系列言論，其中對哥倫比亞的聲明特別引人注目。

他評價稱，哥倫比亞總統佩特羅“當不了太久”，並指責其“喜歡製造可卡因並賣給美國”。川普表示：“哥倫比亞也病得很重，由一個病態的人統治，但他不會一直這樣下去。”

除了哥倫比亞，川普也提及了其他國家和議題：

• 墨西哥與貿易協定：他認為《美墨加三國協定》（USMCA）是一場“災難”，必須重新談判。他強調墨西哥的販毒集團勢力強大，美方必須對其採取行動。

• 委內瑞拉局勢：川普指出，委內瑞拉石油產量正處於低位，這吸引了許多石油公司的興趣。他認為無需對委內瑞拉發動第二次襲擊，該國將在「適當的時候」舉行選舉。他也提到，（委內瑞拉代理總統）羅德里格斯正在配合，美國將「管理、修理這個國家」。

• 格陵蘭島：他重申，出於國家安全考慮，美國需要格陵蘭島，並稱歐洲方面也了解這一點。

委內瑞拉餘波未平

在川普發表上述言論的前一天，也就是1月3日凌晨，美國剛對委內瑞拉發動大規模軍事行動，突襲首都加拉加斯，並帶走了總統馬杜羅及其夫人。

事後，川普宣稱美國將「管理」委內瑞拉，直到實現所謂的「安全」過渡。這項行動迅速引發了國際社會的廣泛譴責，也包括哥倫比亞。

哥倫比亞緊急應對，邊境陳兵三萬

面對地區局勢的驟然緊張以及美國的直接威脅，哥倫比亞政府迅速採取了一系列應對措施。

哥倫比亞總統府辦公廳主任安吉·羅德里格斯3日晚間宣布，哥方已請求聯合國安全理事會在5日召開緊急會議，並提議召開美洲國家組織常設理事會特別會議，以評估委內瑞拉局勢對地區穩定構成的衝擊。

身為拉丁美洲和加勒比海國家共同體（拉共體）的輪值主席國，哥倫比亞也提議召開拉共體外長會議。

在軍事和國內層面，哥倫比亞已採取以下行動：

• 在與委內瑞拉接壤的邊境地區啟動醫療系統黃色警戒。

• 下令加強人道措施。

• 在邊境部署三萬名士兵，並宣布全國武裝部隊進入一級戰備狀態。

2026年的聯準會，注定不會平靜。隨著新主席即將上任，美國經濟面臨的順風與逆風交織，讓本已複雜的政策抉擇更為關鍵。在經歷了異常動盪的一年後，分析家普遍認為，相似的態勢將會延續。

全美保險公司首席經濟學家凱西·博斯詹西奇直言：“屆時將備受矚目，局勢將充滿變數。許多不確定性將使美聯儲繼續成為焦點，也可能使其如坐針氈。”

史無前例​​的政治壓力

過去一年，聯準會被前所未有地推向了政治風暴的中心。

美國總統川普在他的第二個任期開始後，便多次威脅要解僱主席傑羅姆·鮑威爾，指責他未能更快地推動降息。到了2025年中期，聯準會又因華盛頓總部的翻修工程成本超支而備受非議。

與此同時，川普也試圖罷免理事麗莎·庫克，其依據是一項關於她涉嫌抵押貸款詐欺的指控——儘管該指控至今未被證實，也未提起正式訴訟。

這一切都發生在敏感的背景下：鮑威爾的主席任期將於2026年5月到期。由財政部長史考特·貝森特主導的面試流程中，有多達11名候選人被納入考量。

關鍵節點密集到來

如果說過去的事件令人應接不暇，2026年開年的一系列關鍵節點將讓局勢更加緊張：

• 1月21日：最高法院將舉行聽證會，裁定川普是否有權罷免理事庫克。

• 一週後：聯邦公開市場委員會（FOMC）將舉行利率決議投票。

• 1月內：川普預計將公佈聯準會新主席的提名人選。

• 鮑威爾的去留：至今對此保持沉默的鮑威爾，也必須決定是否會留任至2028年1月屆滿的理事任期。

此外，近期的利率決議已多次出現反對票，而即將加入FOMC的新任地區聯邦儲備銀行主席普遍持鷹派立場，這意味著他們很可能會反對進一步的降息。博斯詹西奇總結道：“美聯儲仍處於艱難境地。”

降息之路還能走多遠？

儘管政治噪音不斷，華爾街多數觀點認為，聯準會在政策層面將試圖保持獨立，繼續沿著小幅降息的路徑，將利率引導至3%左右的中性水平——即一個既不刺激也不抑制經濟的利率點位。目前，聯邦基金利率僅比多數FOMC成員預期的長期利率水準高出0.5個百分點。

博斯詹西奇評論稱：“鮑威爾主席成功協調實施了連續三次25個基點的降息。至於未來是否會繼續降息，對我們而言，完全取決於經濟數據。”

對於降息前景，市場存在分歧：

• 博斯詹西奇預測：今年將有兩次降息，一次在年中，一次在年底。

• 聯準會「點陣圖」：僅顯示一次降息。

• 穆迪分析首席經濟學家馬克‧贊迪：認為勞動市場疲軟將促使聯準會降息三次。

鮑威爾及其同僚一直強調，決策將以數據為導向，不會屈服於外部壓力而倉促行動。

然而，阿波羅全球管理公司首席經濟學家托斯滕·斯洛克則認為，美國經濟過於強勁，將迫使聯準會大幅縮減降息預期，預計今年只有一次降息空間。他指出，儘管2025年面臨關稅、通膨等逆風，但財政刺激穩定的勞動市場正成為經濟成長的新動力。 「這些順風因素正在不斷積聚，將使聯準會今年更難降息。」斯洛克補充道。

人工智慧：經濟的最大變數

人工智慧（AI）對經濟成長的影響，將是2026年的一大不確定性因素。

RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯表示，AI既是生產力提升的工具，也可能成為就業的障礙。評估AI對經濟的真實影響，將是聯準會的首要任務之一。

“聯準會今年在溝通其策略方面面臨真正的挑戰，”布魯蘇埃拉斯說，“大量資金正湧入尖端技術領域，美聯儲需要就這股趨勢傳達他們的基本判斷。”

經濟數據顯示，在2026年初表現疲軟後，美國經濟在年中兩季實現了快速成長，第四季成長率可望達到3%。除了推動宏觀經濟，AI概念股也成為華爾街的亮點，主要股指均實現兩位數漲幅。

布魯蘇埃拉斯認為：“在這種環境下校準貨幣政策將十分困難。當經濟明顯轉向將複雜技術融入商品生產和服務供應時，政策層面必須做出重大調整。”

美元展望：高位震盪加劇

綜合來看，美元在2026年很可能維持相對強勢，但波動性將顯著加劇。

美元指數預計將在一個較高的區間內寬幅震盪，難以走出單邊大幅貶值的趨勢。其趨勢將高度依賴每一個關鍵事件（如最高法院裁決、新主席提名、FOMC會議）的結果以及即時的經濟數據。

華爾街「預期聯準會將市場雜音置於次要位置」的假設，是美元能否回歸經濟基本面的關鍵。一旦這個假設被打破，美元的波動性將遠遠超過以往。

圖：美元指數日線圖顯示，在經歷了2025年下半年的震盪後，市場正等待聯準會在2026年的政策訊號。

美國總統川普正積極推動顛覆委內瑞拉的馬杜羅政府，試圖主導這個南美國家的政權更迭。然而，局勢走向並不明朗，與委內瑞拉臨時政府——特別是副總統羅德里格斯等人物的談判前景未卜。綜合來看，委內瑞拉的未來正面臨幾個截然不同的可能性。

圖：美國總統川普（左）與委內瑞拉副總統羅德里格斯（右）代表了這場政治遊戲的關鍵雙方

劇本一：與臨時政府的艱難談判

美國的首選策略，似乎是與馬杜羅政府的殘餘勢力進行談判。委內瑞拉方面的核心談判窗口，將是1月3日由該國最高法院依據憲法任命為臨時總統的羅德里格斯等人。

美國國務卿魯比奧在3日的記者會上已承認與羅德里格斯保持聯繫，並透露對方「表示會做任何必要的事情」。魯比奧更直言，除了與美國合作，羅德里格斯“別無選擇”，並暗示一旦馬杜羅總統被捕，臨時政府可能會同意由美國主導的過渡方案。

如果馬杜羅被逮捕，導致委內瑞拉政權中樞和軍方大規模倒戈，那麼政權移交或許能順利推進。除羅德里格斯外，國防部長帕德里諾和內政部長卡貝洛也被視為臨時政府內部手握實權的重量級人物。

談判背後的隱憂

然而，事情並非一帆風順。羅德里格斯在記者會後的一次會議上公開強調“馬杜羅是唯一的總統”，擺出了與美國對抗的姿態。這很可能是為了在國內安撫人心、凝聚支持。

更關鍵的是，即便談判成功，新政府也未必能贏得民心。羅德里格斯和卡貝洛等人曾是馬杜羅政權的核心成員，他們的留任預計將引發民眾的強烈抵制。

這並非沒有先例。 2019年，由美國支持的瓜伊多臨時政府就因被民眾視為華盛​​頓的「傀儡」而喪失號召力，最終以失敗告終，這也被認為是川普第一屆政府在外交上的一大挫折。

劇本二：談判破裂，陷入內戰泥淖

如果美國與委內瑞拉政府的談判最終破裂，該國可能陷入權力真空，面臨滑向內戰的巨大風險。

儘管國內經濟崩潰，馬杜羅透過牢牢控制安全部隊、軍隊和行政機關，實現了長期執政。自查維斯時代以來延續了四分之一個世紀的支持基礎仍然穩固。

更危險的因素是，馬杜羅政府和軍隊內部被指存在與毒品交易相關的犯罪組織—「太陽卡特爾」。一旦局勢失控，這些組織捲入其中，可能引發更大規模的混亂與暴力衝突。

劇本三：反對派掌權，為何希望渺茫？

讓委內瑞拉反對派接管政權是第三種可能，但川普在3日的記者會上對此表達了否定態度。

圍繞著2024年7月的總統選舉，獲得2025年諾貝爾和平獎的反對派領袖瑪麗亞·科里納·馬查多陣營一直堅稱獲勝。馬查多在3日的聲明中表示，已經選擇岡薩雷斯作為正當總統，並“做好了相關準備”，展現出接管政權的意願。

儘管馬查多在國民中擁有一定的知名度和支持，但她與美國川普政府的密切關係也讓她招致了不少反感。

而川普本人的態度則更為直接。他在馬杜羅被捕後明確表示，「沒有（與馬查多）取得聯繫。她很難成為領導人，也沒有得到國內的支持。」這番表態幾乎關閉了反對派在美國支持下上台的大門。