印度盧比2026年會延續貶值嗎？

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摘要:

年終收官之際，我們將視角投向追蹤了一年的小幣種。回望2025年，印度盧比兌美元的走勢可謂是跌跌不休，數次央行外匯幹預也未能阻其貶值勢頭，12月中旬，該貨幣已跌至歷史新低91.07。站在這樣一個時點，我們來看看印度盧比是否會在2026年延續貶值之路。

首先，回顧印度盧比為啥2025年貶值明顯，分解出印度盧比的匯率驅動因素。其實印度盧比在2025年也不是一味的貶值，也是有過好光景的，1-4月曾保持升值，我們把原因總結為四個面向：

①國際收支方面，印度的貿易差額在Q1存在季節性走強的特徵，印度IT服務出口在一季集中確認收入。

②資金流方面，盧比在2025年上半年，是主要亞系貨幣中收益率最高的一個，6%的高利率吸引跨國套利資金湧入。

③情緒面，對等關稅公佈前後，莫迪迅速尋求對美妥協，積極溝通的態度也令市場預期關稅事態不會擴大。

④外因方面，美元指數2025年開年以來，邁向趨勢下行，也為印度盧比創造了升值的外部環境。

真正出現貶值主要是5-12月，原因還是前面講的四個因素，只不過匯率的支撐一一逆轉：

①國際收支方面，上半年是貿易逆差收窄，下半年是貿易逆差擴大。 10月「印度春節」排燈節以及11月開始的印度傳統婚禮季，都使得進口額飆升（尤其是黃金進口）。今年隨著金價起飛，黃金進口額的成長尤為明顯。

②情緒面，下半年遭遇多個突發事件對印度盧比輪番轟炸。尤其8月下旬，川普基於印度進口俄羅斯原油，對印度加徵額外25%的懲罰性關稅，堪稱是印度盧比下半年貶值的最主要原因。此外，9月下旬，美國對H-1B簽證實施新規，迫使印度IT企業裁減美國本土員工，也對盧比形成打擊。

③情緒面因素傳導到資金面，導致套息交易平倉，股市資金外流，都加速了盧比下跌。

④外因方面，7月以來的美指由下行轉為震盪，也對盧比有所箝制。到現在我們明確了影響盧比匯率的就是上述四重因素，接下來主要觀測四因素在2026年如何左右盧比匯率？

展望2026年，預計上半年印度盧比兌美元傾向震盪或升值，下半年傾向貶值。上半年出現哪一種情況主要取決於美印貿易談判是否有進展。如果貿易僵局延續，我們依然對印度盧比不看好，但美指下行的大背景，加上Q1貿易逆差季節性收窄的特徵，可能會對印度盧比形成一定支撐，兩相結合，使美元兌印度盧比最終落入震盪。如果貿易問題解決，美印關稅稅率從50%降至15%，印度盧比匯率的負面溢價可能消失，最樂觀情形是匯率回到8月下旬事件爆發前的87附近。

進入下半年，印度盧比可能面臨多重負面因素：貿易逆差的季節性擴大，美指轉為反彈，預計盧比將重歸貶值，並可能破掉今年創下的歷史高點91.07。全年匯率波動區間預計為87-93。對於印度盧比兌美元的即期交易而言，上半年主要關注貿易談判帶來的升值機遇，下半年盯緊美指轉向的契機，做空印度盧比。

來源：招銀避險

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