印尼盧比：財政憂慮

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摘要:

開年以來，印尼盧比兌美元匯率在東協貨幣中靠後，跌幅超過1%，延續了2025年以來的弱勢，這反映了市場對印尼財政可持續性的憂慮。

開年以來，印尼盧比兌美元匯率在東協貨幣中靠後，跌幅超過1%，延續了2025年以來的弱勢，這反映了市場對印尼財政可持續性的憂慮。印尼盧比：財政憂慮_1

圖1：印尼盧比開年以來已跌超1%，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

印尼的債券持有者結構+財政結構，導致市場「敏感度」較強。印尼財政收入佔GDP比重相對較低，財政緩衝能力較弱，根據IMF的數據，印尼在整個2025年財政收入佔GDP的比重預計為13.73%，處於整個東協+3經濟體中的最低水準。而根據亞洲開發銀行數據，去年第三季印尼外國投資者持有的國債份額達14%，在整個東協+3經濟體中居於第二，相較而言，中國為5.4%。在這種結構下，一是債券市場對財政赤字變化較為敏感，二是外資作為重要參與者，資金大幅流進流出，換匯過程容易對匯率帶來衝擊。

圖2：財政收入佔GDP比重，資料來源：IMF，招商銀行資金營運中心

去年以來，財政擔憂加劇了印尼盧比貶值壓力。 1997-1998年的亞洲金融危機中，印尼曾因債券市場結構性弱點，遭受資本外流的衝擊。在歷史教訓下，印尼建立了現代化財政規則框架，將財政赤字控制在3%以下，以維持市場信心。近二十年來，除了疫情期間財政赤字突破過3%以外，其餘年份一直嚴守財政紀律，絕大多數年份在2.3%以下。但去年至今，市場財政赤字突破3%的擔憂升溫：總統普拉博沃為兌現競選承諾，力推多項大規模支出計劃，如免費營養計劃、免費全民體檢計劃、延續大規模基礎設施建設等，9月又裁撤任職14年的、以財政紀律嚴格而著稱的資深財長穆利亞尼。財政收入較同期下滑、但支出仍維持成長，市場對印尼財政可持續性擔憂持續上升。

圖3：與過去相比，財政收入減少但開支增加，資料來源：Wind，招商銀行資金營運中心

今年1月8日，新財長表示未經審計的2025年預算赤字佔GDP的2.92%，已處於接近3%赤字標準的極限水準。市場對財政紀律擔憂再度升溫，主權信用違約掉期再度持續上升，疊加開年以來美元指數震盪略偏強，美元兌印尼盧比再度突破去年下半年高點16750，創下去年4月對等關稅以來的新高。印尼盧比：財政憂慮_4

圖4：CDS（5Y）與USDIDR，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

近期聯準會降息預期放緩、印尼財政擔憂仍在發酵，印尼盧比有貶值壓力。除看漲USDIDR外，鑑於新加坡的財政穩定性和馬來西亞的財政可預見性相對較強，可關注SGDIDR和MYRIDR的叉盤交易機會。

來源：招銀避險

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Owen Li

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基本面總結：

1.澳洲1月消費者信心續跌，利率波動與經濟前景壓制市場情緒

雪梨1月13日路透社電，受利率波動反覆擾動及經濟前景不明朗的影響，澳洲1月消費者信心水準再度下滑。西太平洋銀行與墨爾本研究所共同發布的私人調查數據顯示，澳洲1月消費者信心指數環比下跌1.7%至92.9，而該指數在上月已錄得9%的跌幅，當前數值仍處於100的榮枯線下方，意味著市場悲觀情緒仍壓倒樂觀情緒。

西太平洋銀行澳洲宏觀預測主管馬修·哈桑表示，儘管當前消費者信心水準遠高於2022至2024年「生活成本」危機期間的歷史低位，但消費者對於2026年家庭財務狀況及整體經濟走勢的擔憂正持續升溫，而利率預期的急劇轉變正是引發這一情緒變化的核心因素。從政策層面來看，澳洲儲備銀行先前曾在去年三度下調基準利率至3.6%，但隨著通膨水準再度抬頭，該行已釋放出寬鬆週期或已終結的明確訊號。市場層面也同步出現政策預期轉向，澳洲聯邦銀行與澳洲國民銀行兩大頭部機構均傳出下個月或將啟動升息的消息。

具體分項指數表現同樣反映出市場情緒的疲弱，未來一年家庭財務前景指數較上月下降4.5%至97.8，未來12個月經濟前景指數跌幅進一步擴大至6.5%，錄得88.4的低點。利率預期方面，近三分之二的消費者預計未來12個月抵押貸款利率將走高，比例較9月時已翻倍以上。不過，衡量大型家庭用品購買時機的指標出現小幅回暖，較上季微升0.2%至99.1，成為本次調查中少數的正向訊號。

2.全球金融界齊聲捍衛聯準會獨立性，多方聯合反擊政治幹預風險

1月13日路透社電，在美國川普政府以聯準會總部翻新工程為藉口，對聯準會主席鮑威爾發起刑事調查並威脅提起訴訟後，全球金融界掀起聯合聲援浪潮，多國央行行長與華爾街頂級銀行高管相繼公開表態，堅定捍衛美聯儲的決策獨立性，警示政治幹預央行政策可能引發的風險通膨與金融市場波動。

這場聲援行動首先由全球主要央行掀起，多國央行行長發表一份罕見的聯合聲明，明確表示「與聯準會及其主席鮑威爾完全團結一致」。獨立於政府影響本是現代中央銀行運作的核心基石，這項原則在川普執政期間要求降息、並向不配合的政策制定者施壓之前，始終是無可爭議的行業準則。歐洲中央銀行、英格蘭銀行、加拿大銀行等八家機構負責人在聲明中強調，鮑威爾履職秉持高度正直，而中央銀行的獨立性是維護物價、金融及經濟穩定的關鍵，符合各國公民的根本利益。據悉，歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德是此次聯合聲明的關鍵推動者，她代表歐元區21家中央銀行參與簽署，而國際清算銀行總經理巴勃羅·埃爾南德斯·德·科斯則牽頭負責聯絡各國央行行長的具體工作。瑞典、丹麥、瑞士、澳洲等多國央行行長及國際清算銀行高級官員均加入簽署行列，值得關注的是，日本銀行並未出現在名單中，其發言人表示不對其他央行行動發表評論，有消息人士透露，日本央行最初對聲明持支持態度，但暫未準備簽署，且當前名單並非最終版本，後續或有更多央行行長加入。同時，聯準會前主席珍妮特·耶倫、本·伯南克和艾倫·格林斯潘也於週一聯名發表聲明，譴責川普政府對聯準會獨立性的攻擊，指出這類幹預行為多見於制度薄弱的新興經濟體，可能對通膨產生極其負面的影響。

緊接著各國央行之後，華爾街頂級金融機構也加入聲援陣營。摩根大通（JPM.N）與紐約銀行（BK.N）的執行長週二公開表態，對聯準會獨立性表示強力支持。摩根大通執行長傑米戴蒙在電話會議中向記者表示，業內普遍認同聯準會保持獨立性的重要意義，此番針對鮑威爾的調查並非明智之舉，反而可能產生適得其反的後果，推高市場通膨預期並長期助推利率上行。身為美國企業界極具影響力的人物，戴蒙先前就曾明確強調聯準會的獨立性「絕對至關重要」。紐約銀行執行長羅賓·文斯亦警示稱，削弱聯準會的獨立性將引發一系列負面效應，他指出，由獨立自主的中央銀行從國家長遠利益出發制定貨幣政策，已是全球範圍內極為成熟的運行模式，「不應動搖債券市場運行的根基，更不能因損害聯準會對聯準會獨立性的信任，而可能導致高舉利率的行動」。摩根大通財務長傑里米·巴納姆進一步闡釋，聯準會獨立性的喪失往往會導致殖利率曲線更為陡峭，對經濟持續活力造成多重損害，更會直接威脅美國經濟發展前景乃至全球經濟的整體穩定。

事實上，川普政府對聯準會的施壓早有先例，自2025年重新執政以來，其持續要求聯準會大幅降息，指責現行政策阻礙經濟發展，甚至公開考慮罷免鮑威爾的聯準會主席職務，儘管相關法律表面上對聯準會主席的任職提供保護。值得關注的是，儘管鮑威爾的聯準會主席任期將於今年5月屆滿，但他仍有權留任聯準會理事會成員直至2028年1月31日，這也使得川普政府無法透過任命新的理事會成員來擴大自身影響力——原本這將是川普在聯準會七人理事會中任命的第四位成員，且定時其任期已接近其任期已接近。各國央行行長與華爾街高層普遍擔憂，政治因素對聯準會決策的干預，不僅會削弱市場對聯準會實現通膨目標的信心、加劇通膨風險，還將進一步擾動全球金融市場的穩定運作。

3.世界銀行上調2026年全球GDP成長預期，警示成長疲軟不均制約減貧進程

世界銀行週二發布半年一度的《全球經濟展望》報告稱，全球經濟展現出超出預期的韌性，2026年GDP增長預測值較去年6月上調0.2個百分點，但該行同時警示，當前全球經濟增長存在過度集中於發達國家的結構性問題，且整體增速疲軟，不足以有效減少極端貧困。

報告顯示，2026年全球產出成長率將小幅放緩至2.6%，低於2025年的2.7%，並將於2027年回升至2.7%；其中2025年經濟成長預測值較先前上調0.4個百分點。世界銀行指出，此次預測上調約三分之二的驅動力來自美國經濟的超預期表現，即便關稅引發的貿易摩擦持續擾動，美國2026年GDP增速仍有望達到2.2%，高於2025年的2.1%，這兩個數值分別較去年6月的預測上調0.2個百分點和0.5個百分點。具體來看，2025年初美國為因應關稅而出現的進口激增現象，對當年經濟成長形成一定抑制；而更大力度的稅收優惠政策將為2026年增長提供支撐，但這一利好將被關稅對投資和消費的拖累效應所抵消。

世界銀行同時發出嚴厲預警，若當前預測成為現實，2020年代將成為自1960年代以來全球經濟成長最疲軟的十年，且這樣的成長水準難以避免新興市場和發展中國家陷入經濟停滯與高失業的困境。世界銀行首席經濟學家英德米特·吉爾在聲明中表示：“全球經濟的增長潛力正日益萎縮，但對政策不確定性的抵禦能力卻似乎有所增強。然而，經濟活力與韌性的長期背離，終將導致公共財政與信貸市場出現裂痕。”

針對新興市場和發展中經濟體，報告指出其成長率將從2025年的4.2%放緩至2026年的4.0%，這兩個年份的預測值分別較去年6月上調0.2個百分點和0.3個百分點；若中國，該經濟體組群2026年的增長率將為3.7%，與2025年剔除。中國經濟成長率將從2025年的4.9%放緩至2026年的4.4%，得益於財政刺激政策的發力以及對非美國市場出口規模的擴大，這兩個預測值均較去年6月上調0.4個百分點。

1月14日週三，澳洲在基本面上暫無重要數據和事件公佈。值得關注的是，美國將於今日北京時間晚上21點30分發布的PPI生產者物價指數報告，以及10月PPI數據補充報告。

經濟資訊

消費者信心持續下滑，利率前景與高房價成主要壓力：澳洲2026年開年經濟面臨壓力，消費者信心連續兩個月下滑。西太平洋銀行與墨爾本研究院1月13日共同發布的調查顯示，1月消費者信心指數再跌1.7%至92.9，繼去年12月暴跌9%後持續低迷。指數低於100，顯示悲觀情緒仍佔主流。

利率預期轉向成主要擔憂。調查指出，近三分之二消費者預計未來12個月抵押貸款利率將進一步上升，比例較去年9月翻倍，成為信心受挫的關鍵因素。儘管澳洲儲備銀行（RBA）去年三度降息至3.6%，但通膨壓力回升令市場預期寬鬆週期可能結束。四大銀行中已有兩家預測下個月可能升息，若成真，將成為30年來最短的降息週期。

經濟與就業前景承壓。細分數據顯示，未來一年家庭財務前景指數下降4.5%至97.8，經濟前景指數下滑6.5%至88.4。消費者對就業市場亦顯悲觀──儘管當前失業率維持在4.3%的歷史低位，但受訪者擔心失業率可能短期上升。

高房價抑制購屋意願。 2025年布里斯本、柏斯、阿德雷德等地房價飆漲12.8%至17.2%，嚴重打擊購屋積極性，尤以昆州、西澳和南澳地區為甚。儘管房價預期指數仍比一年前高出25%，但已從高峰迴落，反映市場熱度略有降溫。

支出熱潮或接近尾聲。消費者信心低迷被視為支出放緩的先兆。雖然「黑色星期五」促銷推動截至去年11月的年度支出成長6.3%，創兩年來最快增速，但經濟學家指出，脆弱信心下12月至1月的消費成長可能明顯減弱。澳儲行行長米歇爾·布洛克表示，消費者正更注重性價比和折扣，但其對通膨與利率的全面影響尚待觀察。

展望：隨著利率不確定性、房價高企及就業擔憂持續，澳洲家庭消費意願可能進一步收縮，為2026年經濟前景增添變數。市場正密切關注2月初澳儲行議息會議，以尋找政策走向的明確訊號。

政治資訊

駐美大使陸克文提前離任，澳美關係與國內立法引關注

陸克文提前卸任駐美大使，澳美關係受關注。澳洲總理安東尼·阿爾巴尼斯於1月13日宣布，駐美大使陸克文將於今年3月31日提前一年結束任期，返回亞洲協會擔任全球主席。阿爾巴尼斯強調離任是陸克文的個人決定，並對其工作予以肯定，稱其鞏固了澳美同盟，推進了包括AUKUS核潛艇項目、關鍵礦產協議及朱利安·阿桑奇獲釋等重要議程。

陸克文的離任引發廣泛關注，因其與美國總統川普的關係一度緊張。陸克文在就任前曾批評川普為“歷史上最具破壞性的總統”，雖在出任大使後刪除相關言論，但川普在2025年10月公開表示“我不喜歡你，且可能永遠不會喜歡你”。反對黨先前也曾批評陸克文立場，要求撤換職務。白宮對此回應稱，陸克文與川普政府“合作良好”，並對其表示祝愿。

陸克文任內成果與爭議。陸克文於2023年3月獲任駐美大使，歷經美國政府更迭。他在任內推動多項關鍵合作：1.AUKUS協議：確保川普政府對核潛艇計畫的持續支持。 2.關鍵礦產合作：促成價值30億美元的澳美礦產與稀土框架協議，旨在平衡東大在該領域的影響力。 3.雙邊關係維護：在兩國政府過渡期維持戰略對話，促進經貿與防務聯繫。陸克文離任後表示，將繼續留美專注美中關係研究，稱其為「區域與全球穩定的核心」。

國內政治動態：仇恨言論法引發聯盟黨內部分歧。同時，澳洲國內正就工黨提出的《仇恨言論法》修訂案展開激烈辯論。該法案擬將「公開煽動或宣揚種族仇恨」定為刑事犯罪，最高刑罰為五年監禁。法案規定，若言論可能導致理性人感到恐嚇、騷擾或安全受威脅，即可構成犯罪，無需實際引發恐懼。

該提案在自由黨內部產生分裂：

支持方：認為法案有助於打擊極端主義，回應2025年邦迪恐怖攻擊後的社會安全關切。

反對方：以議員安德魯·哈斯蒂為代表，擔憂法案侵蝕言論自由、宗教自由及良心自由，尤其對引用宗教文本的豁免範圍提出質疑。影子內政部長喬諾·杜尼亞姆承認黨內存在分歧，但表示將尋求共識。國家黨領袖大衛·利特普勞德批評工黨將槍支改革與仇恨言論法合併為綜合法案，是「狹隘的政治操弄」。

金融資訊

資源股領漲，澳股升至九週高點：1月13日，澳洲股市在資源與金融股股強勢推動下顯著收高。標普/澳股200指數上漲49.1點，漲幅0.56%，收在8,808.5點的九週高點；綜合指數上漲0.5%，至9138.5點。

大宗商品熱潮驅動材料板塊。市場對策略性資源的持續追捧成為主要驅動力。在貴金屬價格高位運行及銅價接近紀錄水準的支撐下，礦業股普遍大漲：

金礦股表現強勁：Evolution上漲2%，Northern Star攀升3.6%。礦業巨頭同步走高：必和必拓與力拓股價均上漲超2%。稀土板塊受青睞：Iluka Resources股價大漲6.7%。分析師指出，當前市場處於“資源競爭時期”，對銅等關鍵工業金屬的強勁需求持續支撐價格與相關股票。

金融類反彈提供助力：受家庭產業前景改善及市場對央行貨幣政策轉向相對溫和的預期影響，權重金融類股同步上揚，進一步推大高盤。

板塊表現分化，儘管市場整體走強，但板塊間分化明顯：能源股承壓：Woodside股價下跌1.7%。部分熱門股回檔：金融公司GQG Partners股價重挫8.6%，先買後付公司Zip Co下跌7.6%。地緣政治擔憂支撐國防股：Austal股價飆漲近7%。

地緣戰事

1月13日，全球多地同時爆發重大地緣政治危機，其外交政策取向已開始對從東歐到北極的既有秩序產生直接衝擊。

俄烏戰事進入第四年寒冬，烏克蘭能源系統再遭重創。 1月13日，俄羅斯對烏克蘭發動了自新年以來規模最大的空襲之一，動用近300架無人機、18枚彈道飛彈和7枚巡航飛彈，目標直指發電設施和變電站。攻擊涵蓋包括基輔、哈爾科夫、敖德薩在內的八個地區，造成至少4人死亡、數十人受傷，並引發大規模緊急停電，使數百萬民眾在零下13攝氏度的嚴寒中面臨供暖中斷的生存危機。

烏克蘭空軍宣稱擊落了絕大部分無人機，但能源基礎設施仍遭受嚴重破壞。這場攻擊正值俄烏衝突四週年紀念日前夕，俄羅斯軍隊在頓內茨克地區持續緩慢推進。分析指出，俄羅斯意圖利用冬季能源需求高峰，透過系統性打擊民用基礎設施來削弱烏克蘭的戰爭意志和能力，而烏克蘭正面臨衝突以來「最冷、最黑暗」的冬天。

伊朗動盪持續，川普高調介入引地區緊張。伊朗國內因經濟危機引發的大規模抗議活動已持續數週，成為三年來對其統治階層的最大挑戰。川普總統對此高調表態，在社交平台上呼籲伊朗民眾“繼續抗議”，並宣布“援助即將到來”，同時威脅對任何與伊朗進行貿易的國家加徵25%的關稅。此舉標誌著美國對伊朗政策的顯著轉向，旨在加大對德黑蘭的壓力。

伊朗當局嚴厲鎮壓抗議活動，據報約2,000人死亡，近1.7萬人被拘留。德黑蘭指責美國和以色列煽動動亂，俄羅斯也譴責外部干涉。值得注意的是，德國總理弗里德里希·默茨公開預測伊朗政權正處於“最後的日子和幾週”，凸顯了西方世界對伊朗局勢走向的悲觀評估及其內部合法性的深刻質疑。川普的干預言論與關稅威脅，可能使本已複雜的地區局勢進一步升級。

格陵蘭島拒成“交易品”，大西洋聯盟內部現裂痕。川普政府持續表達對北極戰略要地格陵蘭島的“興趣”，甚至探討透過軍事或財政手段使其脫離丹麥控制。此舉引發丹麥王國強烈反應。 1月13日，格陵蘭自治政府首相延斯-弗雷德里克·尼爾森與丹麥首相梅特·弗雷德里克森聯合明確表態：“格陵蘭島不出售”，並強調如果必須選擇，將堅定留在丹麥王國。

格陵蘭官員表示，當地人民對被視為「交易對象」感到背叛與困惑，其長遠目標雖是逐步獨立，但絕非加入美國。這起事件揭露川普單邊主義外交風格對其傳統盟國關係的侵蝕。丹麥身為北約成員國，正面臨來自最重要盟友的領土主權壓力，雙方外長擬與美國副總統、國務卿會面，試圖管控這場前所未有的外交危機。

技術謀攻

週二，澳洲1月消費者信心水準受利率波動與經濟前景不明朗擾動再度下滑，疊加晚間公佈的美國12月消費者物價回升鞏固聯準會維穩利率預期，雙重因素共同作用下，美元重新走強，澳幣兌美元匯率由日內最高0.6726承壓回落至0.6660區附近。

雪梨1月13日路透社電，受利率波動反覆擾動及經濟前景不明朗的影響，澳洲1月消費者信心水準再度下滑，此數據對澳幣兌美元匯率走勢形成潛在壓制。西太平洋銀行與墨爾本研究所聯合發布的私人調查數據顯示，澳洲1月消費者信心指數環比下跌1.7%至92.9，而該指數在上月已錄得9%的跌幅，當前數值仍處於100的榮枯線下方，意味著市場悲觀情緒仍壓倒樂觀情緒，而消費端的疲軟信號往往會削弱澳元的匯率支撐力。

西太平洋銀行澳洲宏觀預測主管馬修·哈桑表示，儘管當前消費者信心水準遠高於2022至2024年「生活成本」危機期間的歷史低位，但消費者對於2026年家庭財務狀況及整體經濟走勢的擔憂正持續升溫，利率預期的急劇轉變正是引發這一情緒變化的核心因素。從政策層面來看，澳洲儲備銀行先前曾在去年三次下調基準利率至3.6%，但隨著通膨水平再度抬頭，該行已釋放出寬鬆週期或已終結的明確信號，而政策轉向預期的發酵進一步強化了匯市對澳幣的定價邏輯。市場層面同步傳出加息風聲，澳洲聯邦銀行與澳洲國民銀行這兩大頭部機構均暗示下月或將啟動升息，升息預期短期內雖對澳元有一定提振作用，但消費者信心的持續低迷則反映出市場對加息抑制經濟增長的擔憂，形成多空博弈格局。

具體分項指數表現同樣映射出澳幣走勢的潛在驅動因素，未來一年家庭財務前景指數環比下降4.5%至97.8，未來12個月經濟前景指數跌幅進一步擴大至6.5%，錄得88.4的低位，經濟前景的疲軟預期會從基本面層面壓制澳幣上行空間；利率預期方面，近三分之二的消費者預計未來12個月抵押貸款利率將走高，這一比例較9月時已翻倍以上，利率敏感型消費的收縮預期進一步加劇市場對澳幣資產的觀望情緒。不過，衡量大型家庭用品購買時機的指標出現小幅回暖，環比微升0.2%至99.1，成為本次調查中為數不多的正面訊號，或對澳幣形成微弱支撐。

美國方面，隨著11月因政府停擺產生的通膨數據扭曲效應逐步消退，美國12月份消費者物價出現回升，這一趨勢進一步鞏固了市場對於聯準會本月將維持利率不變的預期。美國勞工部勞工統計局週二發布的數據顯示，12月消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.3%，符合路透社調查的經濟學家先前給出的預測值；截至12月的12個月內，CPI年漲幅達2.7%，與11月漲幅持平。剔除波動較大的食品和能源價格後，12月核心CPI環比上漲0.2%，較去年同期漲幅為2.6%，兩項數據均與11月持平。

從通膨基本面來看，目前2.7%的CPI年漲幅與2.6%的核心CPI年漲幅，均高於聯準會錨定的2%個人消費支出物價指數目標，這構成了聯準會政策決策的首要限制因素。儘管12月美國失業率有所下降，但就業成長表現依然疲軟，經濟成長動能不足的背景下，聯準會既缺乏升息以強力壓制通膨的條件，也沒有降息的基本面支撐——畢竟通膨未達目標之際貿然降息，可能會再度推升市場通膨預期，加劇物價上行壓力。

而聯準會獨立性面臨的政治幹預壓力，則進一步收緊了政策調整的空間。川普政府為推動降息以提振經濟，不僅持續向聯準會施壓，甚至以聯準會總部翻新工程為藉口對鮑威爾發起刑事調查，這一行為引發全球多國央行行長與華爾街頂級銀行高管的聯合聲援，各方一致強調央行獨立性對維護物價和金融穩定的核心意義。在這一背景下，聯準會的政策決策已不再單純是經濟問題，更關乎央行公信力的維護：若屈從於政治壓力提前降息，將徹底破壞其長期堅守的政策獨立性原則，導致市場對聯準會抗通膨決心的信任崩塌，直到通膨預期失控、美元資產下滑等一系列連鎖反應；

綜合來看，通膨未達到目標的基本面約束，與捍衛央行獨立性的外部博弈，共同將聯準會的政策決策限定在「維持利率不變」的狹窄區間內。多數經濟學家據此預測，在鮑威爾今年5月主席任期結束前，聯準會大概率不會啟動降息進程，而即將於1月27日至28日召開的議息會議，也將繼續把隔夜基準利率維持在3.50%-3.75%的區間。這項政策預期的強化進一步提振了美元走勢，與澳洲消費者信心低迷形成的澳幣壓制因素形成共振，最終導致澳幣兌美元匯率承壓回落。

從日線級技術指標來看，澳元兌美元週二價格走勢初步回落至布林通道中軌區域收市，這一運行位置的變化直觀反映出匯價整體已顯現偏弱轉向的信號。同時，布林通道開口並未出現明顯收縮或擴張的態勢，這預示著短期市場波動率將維持在均衡水平；具體而言，布林帶上軌0.6750附近構成短期動態阻力位，中軌0.6670一線則是判別多空強弱的動態分界線，而下軌0.6600一條為短期動態支撐。在動能層面，14日相對強弱指數（RSI）從60-70的強勢區間回落至50中性水平附近，此指標變動顯示匯價上行動能已明顯減弱，當前多空雙方暫處力量均衡狀態，需要注意的是，若該指標後續進一步回落至50下方，市場主導權將逐漸向空頭傾斜。

從日線趨勢結構的角度審視，儘管澳幣兌美元在昨日承壓回落，但並未有效跌破0.6660結構性支撐位，這意味著匯率自0.6420區域開啟的上升趨勢結構仍保持完整。基於此趨勢結構，後市走勢可劃分為兩種推演路徑：其一，若匯價能夠守穩0.6660支撐區域，進而重新組織多頭反攻並有效站穩0.6760上方，那麼本輪上升趨勢可望延續，後續多頭目標可分為兩種推演路徑：其一，若匯價能守穩0.6660支撐區域，進而重新組織多頭反攻並有效站穩0.6760上方，那麼本輪上升趨勢有望延續，後續多頭目標可分割為上支撐其上支撐勢結構將遭到實質破壞，匯價下行風險也會隨之顯著放大，空頭第一目標可看向0.6590一線，而該位置同時也是本輪自0.6420啟動的上升波段的50%斐波那契回撤位，若此支撐位再告失守，匯價或甚至將打開更大下行

來源：領盛Optivest

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Oliver Scott

大宗商品

2025年黃金及其他貴金屬價格飆升至了令人咋舌的水平，因此人們原本很難想像它們在2026年能實現類似回報。但全球旺盛的避險需求和央行強勁的買需，眼下依然正推動著這輪「瘋牛」行情的延續…

行情數據顯示，新年伊始，金銀價格已雙雙創下新高——2026年迄今現貨黃金已累計上漲了近7%，升破4600美元；現貨白銀更是飆升了23%，目前在攻克88美元後正向90大關發起衝擊。鉑金年內漲幅也達到了15%，同樣逼近歷史高峰。

而更令人矚目的是，這一切都是建立在黃金、鉑金和白銀，去年分別錄得65%、125%和145%驚人年度漲幅基礎之上的。

隨著華盛頓接連爆出政治、經濟及地緣政治新聞，投資人在貴金屬市場獲利了結或喘息的念頭瞬間消失。這不禁令人想起列寧那句流傳甚廣的名言：“有時候幾十年什麼都沒有發生，有時候幾週卻發生了幾十年的事情。”

光是上週，美國總統川普就下令購買2,000億美元抵押貸款支持證券(MBS)；指導美國石油巨頭在委內瑞拉的活動；試圖禁止國防公司的股票回購和分紅；尋求對信用卡利率設定10%的上限。

同時，美國司法部也威脅要起訴聯準會主席鮑威爾。

這些舉措都成為了金銀漲勢的助推劑。儘管「美元貶值交易」可能被誇大——美元已連續數月保持顯著穩定，但黃金及其他貴金屬的強勢表現表明，這一說法可能確實有其實質依據。

黃金需求加速

私人投資者這種「奔向優質資產」的避險與通膨對沖行為，正與央行對黃金需求高度無彈性的特性形成互補。同時，出於策略性原因和多角化需求，儲備管理機構也正持續不計價格地購入黃金。

中國數據或許印證了這個趨勢。中國人民銀行上周公布數據顯示，中國央行去年12月實現了連續第14個月增持黃金。截至2025年末，中國黃金儲備規模已達7,415萬盎司。

2025年全年，中國央行增持了86萬盎司黃金。雖然這一數字要低於2024的增持量(142萬盎司)，但要知道這是在去年現貨黃金創下1979年以來最大年度漲幅的背景下創造的。這仍然使中國黃金儲備的價值從前一年的1913.4億美元躍升至了約3400億美元(以最新金價計算)。

其他央行也在積極買進。國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，巴西、芬蘭和土耳其是去年年底最大的黃金買家，使官方部門的黃金購買量提升至長期平均水平之上。

德意志銀行分析師本週一指出，“顯然，黃金價格高企尚未削弱儲備管理機構增持黃金的意願。”

道富銀行分析師持相同觀點。該行表示，官方部門購金正形成「黏性」需求來源，凸顯官方儲備管理正經歷「持久轉變」——從美國國債轉向黃金。

這實質上提高了黃金價格的下限——道富銀行認為該下限為每盎司4000美元，距週一創下的每盎司4634美元歷史高點距離並不算特別大。而價格上限也在攀升，突破5,000美元關卡似乎已成定局。

根據世界黃金協會數據顯示，去年10月黃金佔全球外匯存底比重為25.9%。相較之下，歐元在IMF公佈的官方外匯存底貨幣組成(COFER)數據中佔比約為20%。部分分析師也認為，去年黃金儲備佔比首次超越了美國國債，創下自1996年以來的新紀錄。

當然，黃金並未包含在IMF的官方COFER數據中，該數據是衡量全球外匯存底構成的基準。相反，它存在於更廣泛的央行資產衡量標準中。基於這個原因，以及數據報告透明度等其他因素，在估算黃金在官方儲備中相對於貨幣或其他資產（如美國國債）的地位時，應保持相當程度的謹慎。

但無論上述數據準確性如何，央行儲備配置的趨勢已毋庸置疑。在動盪加劇的全球環境中，各國央行短期內預計也不會逆轉這一趨勢。

來源：財聯社

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Michael Ross

政治

央行

技術分析

一場關於聯準會獨立性的政治風暴正愈演愈烈。隨著美國司法部對主席鮑威爾展開調查，以及最高法院即將審理一樁關鍵的理事罷免案，白宮與聯準會之間的博弈已進入深水區。這場前所未有的憲法層面衝突，正讓市場對美國貨幣政策的基石產生動搖，投資人正緊張評估對未來利率和資產價格的深遠影響。

一場罷免案，牽動聯準會神經

在這場風暴中，首個關鍵戰場是聯準會理事麗莎·庫克的罷免案。 1月21日，美國最高法院將就總統川普試圖罷免庫克一事聽取辯論。此前，政府官員指控庫克在抵押貸款申請中虛報居住地，構成欺詐，川普隨即試圖將其免職，但被法院阻止。

此案的判決結果至關重要。如果白宮勝訴，將為總統罷免包括鮑威爾在內的聯準會高級官員樹立一個強而有力的先例。

美國銀行經濟學家阿迪亞·巴夫在一份報告中明確指出：“如果最高法院的判決對庫克不利，鮑威爾因司法部調查而被免職的可能性將大幅增加。我們一直認為，庫克案對政策走向的影響，比下一任主席人選更為關鍵。”

而就在上週日，鮑威爾本人宣布，因聯準會總部一筆數億美元的裝修項目爭議，已收到司法部的傳票。這項調查的焦點在於，當鮑威爾去年在國會作證時，是否就該項目作出了虛假陳述。事件的升級，讓聯準會的處境變得更加微妙。

鮑威爾的任期難題與獨立性之爭

長期以來，川普一直是鮑威爾的尖銳批評者，去年就曾考慮罷免他。鮑威爾堅稱總統無權這樣做，但前提是總統無法找到罷免的「理由」。

從表面上看，現在罷免鮑威爾似乎意義不大，因為他的主席任期將於今年五月結束，屆時川普可以自由提名新人選。然而，關鍵在於，鮑威爾作為聯準會理事的任期將持續到2028年。這意味著，即便卸任主席，他仍可以理事身分留在聯邦公開市場委員會（FOMC），繼續對貨幣政策施加影響，並可能阻礙川普所要求的「實質」降息。

這反而可能激勵鮑威爾選擇留任理事，以此作為捍衛聯準會獨立性的最後堡壘。面對川普時而激烈的人身攻擊，鮑威爾大多選擇沉默。儘管美國歷任總統都曾試圖影響聯準會，但川普的公開和激進程度前所未有。更重要的是，這是司法部首次對一位在任的聯準會主席展開調查。

歷史重演？持久戰或難避免

多位分析師認為，當前局勢很可能演變為一場持久的拉鋸戰。

德意志銀行將鮑威爾與前聯準會主席馬裡納·艾克爾斯相提並論。 1948年，埃克爾斯被杜魯門總統免去主席職務後，依然選擇留任聯準會理事直至1951年，期間始終是聯準會獨立性的堅定捍衛者。如今，聯準會總部大樓正是以他的名字命名。

更激進的可能性是，即便川普提名了新的主席，負責制定利率的FOMC內部也可能出現抵制行動，選擇讓鮑威爾繼續擔任事實上的領導者。

德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂分析：「如果政府堅持對鮑威爾進行刑事起訴，而參議院共和黨人又抵制新的理事提名程序，FOMC很可能會選擇讓鮑威爾繼續擔任主席。」雖然這種情況過去從未發生，但上週末的事件無疑增加了這種可能性。

市場屏息觀望，政策路徑增加變數

所有目光再次聚焦在庫克案的聽證會。如果川普勝訴，他罷免鮑威爾的行動將獲得法律依據。反之，如果庫克勝訴，白宮與聯準會之間將陷入一場意志力的比拼，為政策走向帶來巨大的不確定性。

市場正密切關注這場風波的任何線索。目前，交易員普遍押注聯準會在本月稍後的會議上不會降息。芝商所的數據顯示，市場預期下一次降息最快也要等到六月。

嘉信理財宏觀研究與策略主管凱文·戈登指出：「庫克案的判決結果，將對未來任何一位總統塑造聯準會架構的能力產生深遠影響。」他補充道，雖然市場對鮑威爾相關新聞的反應幅度不大，但其方向性走勢——美元盤整、股市和債市下跌——已經清晰地揭示了，如果這場衝擊持續下去，市場將如何定價。

美元指數日線圖顯示，市場在關鍵事件前夕於99.23附近窄幅震盪

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Kevin Morgan

政治

央行

經濟

圍繞聯準會主席鮑威爾的調查，正在演變為一場政治風波。就在美國總統川普準備提名下一任聯準會主席的關鍵時刻，司法部對現任主席鮑威爾展開調查的消息引發了政壇的強烈反彈，甚至可能推遲新主席的提名進程。

儘管如此，川普似乎決心已定。當地時間1月13日，他明確表示，將在「未來幾週內」宣布接替鮑威爾的提名人選。這一表態，直接無視了黨內一些重要議員的嚴重關切。

共和黨議員發難：不解決調查就否決提名

川普的強硬態度，首先激起了參議院銀行委員會成員、共和黨參議員Thom Tillis的公開反對。該委員會是聯準會主席提名確認聽證和首次投票的關鍵場所。

Tillis在前一天發表聲明，措辭嚴厲地表示，在鮑威爾被調查一事得到徹底解決之前，他將阻止川普提名的所有聯準會主席人選。他寫道：“我將反對任何美聯儲提名人的確認——包括即將到來的美聯儲主席空缺。”

阿拉斯加州參議員Lisa Murkowski也迅速跟進，聲援Tillis。她透露自己已與鮑威爾通話，並直指政府的調查「只不過是一種脅迫手段」。她補充說，Tillis「在問題解決之前阻止任何美聯儲提名人選的做法是正確的」。

提名闖關面臨“數學難題”

共和黨內部的反對並非空話，它可能讓川普的提名在參議院面臨實質的程序障礙。

目前，參議院銀行委員會由13名共和黨人和11名民主黨人組成。這意味著，如果Tillis堅持反對，並且所有民主黨人都投票反對川普的提名人，票數將形成12比12的平局。這種情況雖然不至於完全阻止提名進入參議院全體投票，但無疑會使關鍵的委員會程序變得異常艱難。

川普升級攻擊，聯準會獨立性受質疑

同時，川普本人似乎也改變了對此事的態度。他一改先前強調「事前全然不知」的說法，轉而默許了這項調查。

週二，川普在白宮對記者說：「他（鮑威爾）超支數十億美元，所以，要么他無能，要么他貪污腐敗。我不知道他是哪種人，但他肯定沒幹好工作。」他還毫無根據地聲稱「喜歡這項調查的人比不喜歡的人多」。

這場調查標誌著川普政府對聯準會的攻擊急劇升級，也再次引發了外界對聯準會獨立性的深切擔憂。

鮑威爾的任期將於今年5月結束，川普曾多次試圖在此之前將他解僱。據透露，川普可能會在1月21日前往瑞士達沃斯參加世界經濟論壇之前或之後，正式宣布他的繼任者人選。

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Alexander

債券

股市

經濟

一則為信用卡利率設定上限的提議，正讓一個規模達700億美元的債務證券化市場感到不安。儘管多數投資者認為政策真正落地的可能性不大，但市場已經開始評估一旦成真可能帶來的嚴重後果。

自從美國總統川普上週提議將信用卡利率上限設為10%後，相關證券的風險溢酬幾乎沒有變動，顯示出市場的觀望態度。但這平靜的表面下，暗潮湧動。

「超額利差」告急：ABS的安全墊面臨瓦解

利率上限對債券投資者的衝擊將是直接而致命的。摩根大通的策略師在一份報告中明確指出，對於那些以銀行信用卡應收帳款為基礎資產的債券，10%的利率上限將導致一項關鍵的收益指標——「超額利差」——暴跌至與2008年金融危機期間相似的水平。

所謂超額利差，是資產產生的現金流在覆蓋所有成本後剩餘的部分，它構成了吸收潛在損失、降低違約風險的重要「安全墊」。一旦這個緩衝墊被削薄，債券的安全性將大打折扣。

Academy Securities的交易員Daniel Schaeffer也警告，信用卡資產支持證券（ABS）市場在這種政策面前「非常脆弱」。他認為，利率上限將把大量目前支付10%至50%高利率的借款人擠出市場，尤其是那些與低收入消費者相關的債券，將受到最沉重的打擊。

摩根大通補充說，與風險較高的「非優質」借款人相關的債券情況會更糟。報告直言，如果利率被強制壓低到10%，意味著將沒有足夠的資金來償還所有債券持有人的本息。

發行萎縮：信用卡ABS市場或將加速退潮

除了衝擊存量資產，利率上限還將導致整個市場的規模萎縮。銀行會因此收緊信貸標準，避免向高風險借款人放貸，導致可供證券化的信用卡債務大幅減少。

事實上，根據摩根士丹利的數據，信用卡債務在整個資產支持證券（ABS）市場中的份額本已在下降。 2009年其佔比曾高達36%，而現在已降至9%。利率上限政策無疑會加速這一趨勢。

Deer Park Road Management的投資組合經理Harry Murray表示：「貸款量會減少，信用卡ABS的發行量也會隨之下降。」他指出，由於投資者都在觀望政策前景，目前的交易活動已普遍減少。摩根大通的策略師也預測，在情況明朗之前，信用卡ABS的新發行和二級市場交易「可能會受限」。

債市與股市“冰火兩重天”

有趣的是，債券市場的平靜與股票市場形成了鮮明對比。消息傳出後，投資人迅速拋售了萬事達、Capital One Financial Corp.和美國運通等銀行和信用卡發行商的股票。

評等機構穆迪的看法具有代表性：對信用卡利率設定10%的上限將對相關債券產生「全面負面影響」。不過，穆迪也認為，政府要落實這項上限可能面臨不小的困難。這或許是債券市場至今保持冷靜的主因。

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Cohen

大宗商品

能源

倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅週二雖小幅收低0.2%至13179美元/噸，盤中更一度下探13033美元，但迅速自低位反彈的走勢已凸顯市場強支撐。美元指數當日雖維持強勢，但在美國12月CPI數據符合預期後漲幅收窄，為銅價提供喘息空間。更值得關注的是，過去12個月LME銅價累計飆漲45%，上週更創下13,387.5美元歷史新高，距離14,000美元關卡僅一步之遙。

供應端"危機四伏"成最大推手

本輪銅價狂飆的核心邏輯在於全球礦場供應中斷與供應缺口疑慮。 Commodity Market Analytics董事總經理Dan Smith指出："市場流動性過剩，大量資金正從美元資產外流，在全球尋找避風港，而銅的工業屬性與金融屬性雙重疊加，成為資金青睞的標的。"他進一步預測，LME銅短期突破14000美元"概率極高"，這背後是趨同在全球生產趨貨：趨同市場的折現。

庫存"警報"拉響，現貨升水飆漲

LME最新數據印證了供應緊張的現實－週二註冊倉單銅庫存驟降22%至六個月低點，現貨銅較三個月期貨溢價CMCU0-3升至64美元/噸，創一個月新高，而一周前該溢價僅3美元。這種"現貨升水"擴大現象，直接反映了全球現貨銅的緊缺程度，尤其是非美國地區的現貨供應因"搶運銅"潮而進一步收緊。

其他金屬"冰火兩重天"：錫鋁創新高，鎳鋅承壓

在銅價"築底反彈"的同時，其他金屬表現各異：LME錫大漲3.6%至49710美元/噸，創2022年3月以來新高；鋁收漲0.5%至3199.5美元/噸，盤中觸及3215.5美元，創2022年4月以來新高；鉛微漲0.3%至2060美元；鋅則衝高回落收跌0.4%至3202美元，此前曾觸及去年10月以來高點；鎳下跌1.3%至17655美元，表現相對疲軟。