冬去春來：持續演變的美國小麥生產格局

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摘要:

加拿大小麥生產長期以來均以春小麥為主，在美國，春小麥的相對佔比也呈現逐年上升的趨勢。過去幾十年來，春小麥在美國小麥種植的比例持續攀升，而美國種植的春小麥品種幾乎全部為硬紅春麥。

● 在剛過去的整個作物年度，北美北部地區的硬紅春麥產量已超過所有冬麥品種的總產量。

● 隨著可實物交割的硬紅春麥期貨和選擇權合約成為芝商所農產品系列的新成員，市場參與者現在可在單一交易所買賣所有主要的北美小麥品種。

硬紅春麥(HRS)是美國春麥種植中佔絕對主導地位的品種，同時也是加拿大種植的所有小麥中最主要的品種。

過去50年間，加拿大和美國春麥在北美小麥市場佔比均呈現上升態勢，近十年來更是維持穩定成長。最新銷售年度數據顯示，春小麥已佔加拿大小麥總產量的75%，在美國小麥總產量中則佔近26%。

春小麥和冬小麥的比較

冬小麥是芝加哥小麥期貨和堪薩斯小麥期貨的標的品種，其通常在秋季播種、次年春末收割，而春小麥則是春季播種，夏末收割。春小麥主要種植區位於冬季氣候嚴寒、無法為冬小麥提供越冬條件的地區。

小麥品質考慮因素

美國北部平原和加拿大草原地區的乾爽空氣，使得春小麥籽粒更為緊實，因此含蛋白質比例也更高。由於其公認的優良品質，美國小麥協會將硬紅春麥譽為「小麥中的貴族」。

堪薩斯小麥期貨以硬紅冬麥(HRW)為標的，硬紅冬麥主要用於生產通用麵粉，而芝加哥小麥期貨則往往以軟紅冬麥(SRW)作為交割品種，軟紅冬麥是製作糕點和精細烘焙食品的常用原料。

各主要小麥品種的相對品質也反映在相對價格方面，其中硬紅春麥由於蛋白質含量高，通常也保持著最高的每蒲式耳價格。然而，供應端因素可能會打破這種常規價格關係。 2006/2007作物年度，作為美國種植小麥主要品種的硬紅冬麥較去年同期減產近27%。硬紅春麥產量雖然也有下降但降幅較小，導致這兩類小麥品種的平均農場價格發生倒掛，硬紅春麥對硬紅冬麥價差從2005/2006年度的溢價32美分，變為2006/2007年度的折讓5美分。

美國國內供給占主導地位

美國的春小麥與冬小麥產區基本上互不重疊，其中春小麥（包括硬紅春麥）主要集中於北達科他州和明尼蘇達州構成的北部平原地區。北達科他州的紅河谷地區更是春小麥的核心產區。

根據美國農業部數據，美國國內硬紅春麥供應以國內產量為主，進口產品在最近作物年度供應總量中的比例不足10%。近年來，美國從加拿大進口的小麥主要經由北達科他州彭比納海關區入境，另有比較小但數量可觀的部分經由明尼蘇達州德盧斯海關區入境。 2024年，經由北達科他州彭比納海關區進口的加拿大小麥達到近4,400萬蒲式耳。硬紅春麥期貨在北達科他州和明尼蘇達州進行實體交割的所在地，正是美國國內生產和加拿大進口硬紅春麥的集散樞紐。

無論您是想要對沖風險，還是希望對您喜愛的夾心巧克力奶油餅乾（軟紅冬麥）、鬆軟白麵包（硬紅冬麥）或當地手工百吉圈（硬紅春麥）表達投資觀點，芝商所豐富的小麥期貨和期權產品都可以滿足您的需求。

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