美國新政府就職以來，持續加強對非法移民的突襲搜捕力度，進一步激化美國內的種族主義和排外情緒。同時，美國以關稅等為“武器”，就大規模遣返移民問題向拉丁美洲國家施壓。瓜地馬拉、薩爾瓦多、巴拿馬等國在擴大遣返移民接收規模、成為「安全第三國」、開闢專門遣返通道等議題上向美國讓步。這對安置能力有限的拉丁美洲國家而言無疑是個沉重負擔，增加了其經濟發展和社會治理難度。

自上任以來，川普簽署多道行政令，宣布南部邊境進入緊急狀態，全面製止非法移民入境，宣布將廢除非法移民或合法臨時居留者在美出生子女的「出生公民權」。他也宣佈在古巴關塔那摩美國海軍基地擴建現有的非法移民收容中心。同時，美國用飛機強制向拉丁美洲國家遣返非法移民，給移民戴上手銬腳鐐，招致國際社會譴責。

美國以加徵關稅等手段為威脅，迫使墨西哥、哥倫比亞在移民問題上妥協。墨、哥兩國起初表示將“以牙還牙”，向美國採取對等反制措施。之後，哥美兩國達成妥協，墨方也同意派遣1萬名士兵到墨美邊境，專門負責阻止芬太尼和非法移民入境美國。

根據墨西哥政府統計，1月20日至28日，墨西哥已從美國接收了6,244名遣返移民，其中4,500多人為墨西哥公民。危地馬拉移民局公佈的數據顯示，截至2月4日，危已從美國接收5個載有遣返移民的航班，共382人。宏都拉斯政府表示，光是1月31日一天，洪就接收了2架次來自美國的遣返移民航班，機上共有126人。此外，委內瑞拉、厄瓜多等國也陸續接收了來自美國的遣返移民航班。

圖：2025年1月21日，墨西哥總統辛鮑姆在首都墨西哥城舉行的例行記者會上致詞。

為因應可能出現的大規模移民遣返潮，墨西哥宣佈在墨美邊境地區建造並開放12處臨時收容所，幫助墨西哥籍人員重新融入當地，協助被遣返的他國公民回到原籍國或前往第三國。厄瓜多政府宣布將為被遣返的厄公民提供為期3個月、每個月470美元的補助。哥倫比亞、宏都拉斯、瓜地馬拉等國也都提出了類似的被遣返移民援助計畫。

針對美國不分青紅皂白遣返移民、漠視移民基本人權的做法，洪都拉斯總統卡斯楚譴責說，美國向洪遣返移民給宏都拉斯造成人道主義和經濟雙重危機。巴西政府表示，美方對待被遣返移民的做法有辱人格，不可接受。古巴外交部長布魯諾羅德里格斯表示，美國在關塔那摩軍事基地關押移民的決定，反映了美方對人道主義和國際法的蔑視。

為在移民等議題上進一步向拉丁美洲國家施壓，美國國務卿魯比奧將巴拿馬、薩爾瓦多、哥斯大黎加、瓜地馬拉、多明尼加作為上任首訪的目的地。訪問期間，他也將移民危機歸咎於古巴、尼加拉瓜和委內瑞拉三國。

三國隨即表達強烈不滿。委內瑞拉外交部長伊凡希爾表示，幾十年來，美國在美洲大陸上利用戰爭和霸權到處製造混亂與苦難。古巴國家主席迪亞斯-卡內爾表示，美國正在利用逮捕非法移民並將其暴力遣返作為向拉丁美洲國家施加政治壓力和進行証詐的武器。美洲玻利瓦爾聯盟指出，美國在拉丁美洲肆意發動經濟戰爭、強加封鎖制裁、實施掠奪政策，是該地區移民現象的罪魁禍首。

據美國白宮新聞秘書卡洛琳‧萊維特2月5日透露，自1月20日以來，美國內已有8,000多名非法移民被捕。根據美官方說法，美國的非法移民約有1,100萬，其中超過700萬來自拉丁美洲國家。

來源: 人民網國際頻道

聯準會1月議息會議後首周，多位聯準會官員表示應對進一步降息保持謹慎。

當地時間2月5日，芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比(Austan Goolsbee)在一場研討會上表示，充分就業在某種程度上已經保持穩定，通膨看起來也有所改善。如果這種情況持續，利率將低於目前的水平。

儘管過去6個月通膨總體進展不大，仍然比2%的目標高出半個百分點左右，但古爾斯比認為，這很大程度上是與上年通膨相比的，這種「基數效應」(base effect)將於未來幾個月消失。從通貨膨脹的組成來看，價格壓力正在緩解。

同日，達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根(Lorie Logan )在一場會議演講中表示，只要就業市場不出現衰退(falter)，即使通膨接近聯準會2%的目標，她也準備在「一段時間內」維持利率不變。

洛根表示，她將把通膨放緩和強勁的勞動力市場視為貨幣政策沒有實質限製作用的證據。這顯示聯準會已經非常接近中性利率，近期沒有太多進一步降息的空間。如果勞動市場或需求進一步降溫，那可能就是放鬆政策的時機了。

當地時間2月4日，聯準會副主席傑佛遜(Philip Jefferson)在一場學院活動的演講中表示，在不確定的政策環境下，聯準會在調整利率時應該謹慎。

傑佛遜認為，通膨下行的道路依然坎坷，而勞動市場則處於「穩固地位」。只要經濟和勞動力市場保持強勁，聯準會在進一步調整時保持謹慎是合適的。

「中期來看，我認為最有可能的結果是，隨著我們走向更中性的立場，貨幣政策對經濟的限制水平將逐漸減少。不過，我們不必急於改變立場。」傑斐遜說。

同日，舊金山聯邦儲備銀行主席戴利(Mary Daly)在一場活動上表示，2025年來美國經濟成長穩定，勞動市場穩固，通膨正逐漸下降，並朝著2%的目標邁進。她認為，積極的經濟動能將在今年持續，使得聯準會有能力維持限制性利率以減緩通膨，並觀察政府推出的政策。

「我們可以慢慢來。」戴利說。

當地時間2月3日，亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克(Raphael Bostic)在一場活動上表示，鑑於2025年美國經濟的不確定性，他希望在去年降息後「等一段時間」再降息。他預期聯準會不會在3月議息會議上明確通膨路徑。

「我想看看去年末降息100個基點對經濟有什麼影響。」博斯蒂克表示。

同日，波士頓聯邦儲備銀行主席柯林斯(Susan Collins)在接受採訪時表示，政策制定者應繼續保持耐心，尤其是在她所稱的「接近充分就業」的勞動力市場中。她確信，在某種程度上，她將看到政策立場的進一步正常化，即可能進一步降息。

芝商所CME Group的數據顯示，截至發稿，市場預計聯準會3月維持目前利率不變的可能性為85.5%，下調25個基點的可能性為14.5%；預計聯準會2025年降息25個基點的可能性為32.3%，降息50個基點的可能性為31.4%。

北京時間1月30日凌晨，聯準會將聯邦基金利率的目標區間維持在4.25%-4.5%不變，符合市場預期。去年，聯準會累計降息100個基點。

關稅政策等不確定因素或影響聯準會路徑

川普政府推出的關稅政策上週亦引發市場震盪。多位聯準會官員表示，關稅所帶來的影響尚不可知，不確定因素可能影響聯準會路徑。

古爾斯比表示，最大的未知數是，川普政府徵收關稅，或驅逐移民等其他政策，可能將在許多聯準會未曾預期的方面影響經濟。如果通膨在2025年上升，聯準會應嘗試釐清通膨上升來自經濟過熱或關稅，這一區別對決定聯準會何時、甚至是否應該採取行動至關重要。

「政策不確定性的增加...使環境迷霧重重...最終目標(land)比現在的低一點，但到達那裡的速度已經變慢了。」古爾斯比說。

洛根表示，包括川普政府貿易政策、動盪的金融環境在內的一系列不確定因素可能影響聯準會的路徑。她認為，這些不確定因素對貨幣政策的影響通常歸結為，若想以可持續的方式恢復物價穩定，是需要至少將利率維持在當前水平，還是下調利率。

當地時間2月5日，里士滿聯邦儲備銀行主席巴爾金(Thomas Barkin)在一場活動後對媒體表示，在目前這一早期階段，關稅帶來的成本上升將如何被吸收或轉嫁給消費者尚不可知。政策制定者最新的預測仍然傾向於今年將進一步降息，儘管關稅、移民和監管不確定性所帶來的影響需要被更好地消化(understood)。

巴爾金認為，關稅對通膨和需求的最終影響有三層複雜性：首先，關稅水平、徵稅對象的不確定性；其次，其他國家是否會以他們自己的關稅進行報復，以及公司在多大程度上吸收或轉嫁更高的進口成本；最後，這一切將如何影響消費者也有待觀察。

戴利表示，雖然關稅可能具有聯準會評估範圍外的非經濟目標，但她沒有看到美國經濟成長面臨重大風險，她將根據對通膨的影響來判斷已實施和潛在關稅的影響。此外，對經濟的最終影響也將取決於移民政策、減稅和放鬆管制等政策的範圍、幅度和時機。

博斯蒂克表示，聯準會對關稅的回應取決於其是否影響通膨預期。一種情況是，忽略(look through)關稅問題，而不是把它作為政策的主要驅動，但如果關稅對通膨預期產生影響，則以某種方式作出政策反應是合適的。

柯林斯表示，只要沒有看到更高且持續的通膨訊號，聯準會便不太可能對關稅所產生的價格影響作出反應。廣泛的關稅可能會影響價格，但鑑於確切的政策仍在製定中，很難預測其影響的大小。

自2月以來，川普政府關稅政策與各方博弈可謂「起伏」。根據新華社2月1日報道，美國總統川普1日簽署行政令，對進口自中國的商品加徵10%的關稅。根據行政令，美國也將對進口自墨西哥、加拿大兩國的商品加徵25%的關稅，其中對加拿大能源產品的加稅幅度為10%。

根據央視新聞2月4日報道，當地時間2月3日，美國總統川普簽署行政命令，暫停對墨西哥、加拿大商品加徵關稅，實施時間延至2025年3月4日。

根據央視新聞旗下「玉淵譚天」2月5日報道，2月4日，美對華加徵10%關稅正式生效當天，中方對美推出五大行動予以反制：對部分美國進口商品加徵關稅，將兩家美企列入不可靠實體清單，對鎢、碲等相關物項實施出口管制，在世貿組織起訴以及對谷歌世貿組織。

來源: 澎湃新聞

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來源：路透

1月外匯存底止跌反彈，黃金儲備佔比創歷史新高

2月7日，中國國家外匯管理局發布的最新統計數據顯示，在國內外金融動盪加劇的背景下，1月份，中國外匯儲備規模止跌反彈，小幅增加67億美元。月末，外匯存底餘額3,2090億美元，連續14個月穩定在3.2兆美元以上。

值得注意的是，在國際金價迭創新高的背景下，同期，中國以美元計價的黃金儲備規模達到2,065億美元，季增152億美元，其中正估值效應約為148億美元。

中銀證券全球首席經濟學家管濤分析稱，從國際看，聯準會自去年9月起連續三次降息後，今年1月終於按下暫停鍵。隨著聯準會寬鬆預期減弱和川普交易回調，月內美元指數和美債殖利率衝高回落，月末均收在與上年底基本持平的水平，而全球主要股指進一步走高，這邊際上利好中國外匯儲備的正估值效應。

從國內看，人民幣匯率先抑後揚，月末升至略強於上年底收盤的水平。 「人民幣匯率雙向波動的彈性增加，外匯存底規模保持​​基本穩定，充分體現了境內外匯市場韌性。」管濤表示。同期，境內銀行間市場月均即期詢價人民幣外匯交易成交372億美元，刷新歷史同期最高成交紀錄。

中國國家銀行首席經濟學家溫彬表示，匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用，1月末外匯存底規模上升。

1月，受主要經濟體宏觀經濟數據、主要央行貨幣政策及預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產物價整體上漲。貨幣方面，美元指數(DXY)下跌0.1%至108.4，非美元貨幣整體升值。資產方面，以美元標價的已對沖全球債券指數(Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged)上漲0.4%；標普500股票指數上漲2.7%。

同時，截至1月末，中國黃金儲備總量為7,345萬盎司，季增36萬盎司，為連續三個月淨增持黃金儲備。月末，黃金儲備約相當於外匯存底規模的6.4%，佔比也創下歷史新高。管濤表示，顯示中國國際儲備資產多元化仍在穩步推進。

當前外部環境不確定性進一步上升，國際貿易領域摩擦加劇，國際金融市場延續高波動態勢，在這樣的背景下，中國外匯存底規模未來的走勢如何？

「預計今年聯準會仍面臨緊縮不足與緊縮過度的風險，依賴數據驅動的聯準會利率政策節奏和力度不確定性依然較多，加之貿易局勢緊張和地緣政治衝突，國際金融市場波動在所難免，這將繼續對中國外匯儲備規模產生擾動。」水觀政治領域表示，但隨著中國進一步發展深化改革，實施經濟化需求可望為人民幣匯率和外匯存底規模穩定提供基本面的支撐。

溫彬也稱，隨著中國國際貿易產品和區域結構日益多元化，對外貿易韌性不斷增強，為國際收支總體平穩奠定了堅實基礎，將為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

來源: 第一財經

黃金現價週五達到每盎司2885美元，創歷史新高。

財金部落格ZeroHedge撰文稱，關稅擔憂推動市場持倉水準升至2014年以來第91百分位，與高盛估算的關稅避險推動金價上漲7%的峰值預測一致。

高盛大宗商品研究團隊在最新報告中表示，如果關稅不確定性消退，且市場持股回歸正常，金價可能會出現適度的戰術性回檔。

儘管高盛的基準預測是金價將在2026年第二季之前逐步調整，但如果投機性持股迅速回歸長期均值，金價可能回落至2,650美元/盎司（跌幅7%），

同時，央行持續購入黃金（預計至2026年Q2將推動金價上漲11%），以及ETF持倉的逐步增加（預計同一時期將帶來4%的漲幅），再加上聯準會降息，則繼續支撐高盛2026年Q2金價3,000美元/盎司的目標。

但ZeroHedge分析認為，貴金屬市場的深層問題正在惡化。對於紐約COMEX期貨價格與倫敦現貨金價之間的價差（Exchange-for-Physical，交易所對現貨價差，簡稱EFP），若COMEX期貨價格高於倫敦現貨金價，套利交易者會在倫敦購買更便宜的黃金，將400盎司金條熔鑄為100盎司金條，然後通過商業客機交付到紐約這種套利交易通常保持紐約和倫敦的金價同步。

但由於市場對美國對黃金徵收10%關稅的擔憂，EFP近期出現了明顯擴大。首先，將黃金運送到美國需要成本，例如經由瑞士進行精煉，使其符合COMEX交割標準，這些成本影響套利利潤。如果美國對所有黃金進口徵收10%關稅，運送黃金到美國將變得更加昂貴，套利交易可能不再有利可圖。

由於這項預期，交易員已經開始將黃金轉移至美國，導致倫敦黃金短缺，黃金租賃利率飆升。

目前，黃金1個月租賃利率（實體需求的關鍵指標）已創下歷史新高，因為市場交易者競相鎖定實體黃金以利用EFP價差獲利。

而這導致了COMEX交易所庫存激增64%（370億美元），交易員們正在交割實體黃金以對沖COMEX空頭。

如果美國關稅生效，ZeroHedge分析認為，COMEX與倫敦金價的價差（EFP）可能短期飆升至接近10%，然後最終回落至0-10%的區間，具體取決於倫敦和美國市場的供需情況。

儘管高盛的基準預測認為貴金屬不會被徵收關稅（但他們預計工業金屬將被徵稅），關稅風險溢價仍將在EFP曲線上持續存在。

同時，白銀市場也出現相同情況，1個月租賃利率達到歷史新高，導致遠期曲線倒掛（儘管SOFR利率高達4%以上）。

而且，交易者競相搶購白銀以利用套利機會。

Bullion Brief的Ronan Manly指出，市場正處於關鍵時刻：

倫敦貴金屬清算銀行（LPMCL）已用盡自己庫房中的可交割黃金，因此試圖透過英國央行的黃金借貸市場借入黃金，但這條路也快走不通了。

這些清算銀行（摩根大通、匯豐、瑞銀和中信標準銀行）需要維持一定量的倫敦黃金儲備以確保流動性，但目前看起來它們已經沒有足夠的黃金來做到這一點。

倫敦金銀市場協會（LBMA）成員之間的對手方風險正在上升，包括做市商、清算機構及其他大約50家交易商和經紀公司。

市面上交易的是「黃金債權」（即電子黃金票據），這些票據目前已被折扣交易，因為它們無法隨時兌換成實體黃金。

GLD（全球最大黃金ETF）的借貸利率（做空成本）在幾個小時內從2.44%飆升至6.29%，突顯了市場恐慌。

Manly警告說：“這意味著市場正在徹底恐慌……倫敦市場已無黃金支撐！”

儘管如此，高盛仍堅持2026年Q2金價3,000美元/盎司的目標。

高盛認為，由於美國政策不確定性持續升高，可能長期推動央行及投資者的避險需求，這為3,000美元/盎司的金價目標帶來了上行風險。

儘管目前市場持股水準較高，使得短期投資者的入場點吸引力下降，但高盛仍建議長期持有黃金，並繼續推薦長期黃金交易策略，特別是針對尋求對沖美國政策風險的投資者。

來源: 華爾街見聞，作者：趙雨荷