資料來源：「半導體產業觀察」微信公眾號

聯準會終於完成了2020年3月以來的首次降息，貨幣政策由緊縮週期轉向寬鬆週期。

當地時間9月18日，美國聯邦儲備委員會宣布將聯邦基金利率目標區間下修50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水準。聯準會主席鮑威爾稱，50個基點的降息是一個「強而有力的行動」。

加密市場如同迎來黎明曙光，9月19日，比特幣走勢波動加大，從5.9萬美元最高沖至6.3萬美元上方，日漲幅6%，9月23日進一步上破至64600美元附近；以太坊也從2,200美元漲破2,400美元，9月23日站上2,600美元關口。加密資產市場整體市值也降息5天後上漲6%，達2.3兆美元。

首次降息之後，市場普遍預估接下來第四季將持續降息。除了危機期間的緊急降息外，聯準會一次降息50個基點並不多見。上一次的大幅降息發生在2020年，面對新冠疫情的衝擊，聯準會實施了激進的降息政策，將利率降至接近零的水平。當時，比特幣價格並沒有立即隨之飆升，而是在年底突破了3萬美元大關。

從週期歷史來看，降息通常會推動比特幣價格上漲。這次降息之後，加密資產市場是否同樣再次重演歷史？

降息“靴子”落地

今年下半年以來，比特幣帶著加密資產市場反覆上演過山車，進入8月後持續保持低位震盪，美國聯邦基金利率成為加密市場的焦點。

所謂降息，是指聯準會降低聯邦基金利率，這是美國銀行間相互拆借的基準利率。降息意味著借款成本降低，企業和個人更容易獲得貸款，從而刺激經濟活動、增加就業和控制通膨。降息降低了資金成本，刺激經濟活動和投資，使投資者更傾向於高風險、高回報的資產，例如股票之外，還包括比特幣等其他加密資產。

2008年到2022年，美國聯邦基金利率一直維持在0-0.25%的極低區間，從2016年開始出現一波溫和上漲，但最高沒有超過2.25%。

在美國長達兩年多的抗通膨中，聯準會持續提高聯邦基金利率，在2022年的升息週期中從3月開始至年末，共加息7次，累計升息幅度達到425個基點；到了2022年12月，聯準會將聯邦基金利率目標區間上調至4.25%-4.50%，這是自2008年國際金融危機以來的最高水準。

截至2024年9月8日，聯準會的聯邦基金利率目標區間為5.25%-5.50%。從圖線上看，目前美國聯邦基金利率正處於十幾年的最高水準。

升息的步伐終於在9月停止。當地時間9月18日，聯準會宣布將聯邦基金利率目標區間下修50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水準。聯準會主席鮑威爾稱，50個基點的降息是一個“強有力的行動”，他強調，大幅降息並不說明美國經濟衰退臨近，降息更多是一種預防性質的行動，目的是保持住經濟和勞動力市場穩健的現狀。

美國聯邦基金利率點陣圖

利率點陣圖顯示，19位政策制定者對2024年末聯準會利率預期的中位數落在4.25%至4.5%之間。這意味著，他們整體認為到年底還會在目前的基礎上再累積降息50個基點。

ETH反彈表現優於BTC

聯準會降息後，美國三大指數當地時間18日集體收跌，降息並未達到提振美股的預期。相較之下，加密資產領域的表現反而更樂觀，尤其是市值排在前兩位的比特幣和以太坊，這兩大資產也分別在去年和今年進入美股ETF資產標的序列中。

9月19日降息消息一出，比特幣（BTC）應聲上漲，從5.9萬美元最高衝至6.3萬美元上方，日內漲幅6%，以太坊（ETH）也從2200美元漲破2400美元，並在9月22日突破至2600美元上方。

不過，以太幣的整體表現優於比特幣，7日漲幅達16.3%，遠高於比特幣的7日漲幅9.7%。

此外，SOL也在降息消息當日取得20%以上的漲幅，Meme幣DOGE漲幅3%，比特幣生態的銘文代幣ORDI、SATS取得近10%的漲幅。

在加密資產價格集體上漲的同時，比特幣現貨ETF也結束了連續8天的淨流出，9月12日起，比特幣現貨ETF實現連續4天淨流入，場外資金信心逐漸恢復。

不少市場專業人士對聯準會降息持樂觀態度，認為這將提振比特幣與加密市場。對沖基金Sky Bridge創辦人Anthony Scaramucci認為，這對美國和全球的資產價格來說都是好事。在聯準會一系列降息以及美國加密資產監管更加清晰的推動下，比特幣將在年底前創下歷史新高，達到10萬美元。

如果從理論與歷史法則來講，降息的確反映為推動比特幣價格上漲。

在2019年，聯準會在7月、9月和10月分別進行了降息，將聯邦基金利率目標區間下調至1.5%-1.75%。在降息之前，比特幣價格已經從年初的大約4000美元上漲到8000美元。降息消息公佈後，比特幣價格在7月達到了1萬美元的高點，但隨後出現了回落。

2020年，面對新冠疫情的衝擊，聯準會實施了更激進的降息政策，將利率降至接近零的水平。儘管如此，比特幣的價格並沒有立即隨之飆升，而是在年底突破了3萬美元大關。

不過，儘管降息帶來「放水」的效果，但也蒙上了經濟衰退的陰霾。部分聯準官員擔憂過快降息可能導致需求回升，令通膨居高不下。共和黨總統候選人川普認為，顯示美國經濟很差。 “假設他們不是在玩弄政治，這麼大的降幅表明，經濟狀況非常糟糕。”

斯巴達資本證券的首席市場經濟學家彼得·卡迪羅則表示聯準會此舉明顯偏向鴿派，主要是擔心勞動市場過於疲軟。儘管降息消息放出後，美股市場反應積極，未來幾天市場情緒可能會改變，投資人可能開始擔憂經濟前景。

相較於股票等傳統金融市場，CryptoSea創辦人Crypto Rover則更看好比特幣的後市發展，他表示：「上次發生這種情況時，比特幣的牛市就開始了。」Wealth Mastery創辦人Lark Davis也更看好比特幣的長期趨勢，他強調：“如果歷史重演，接下來的6-12個月將是瘋狂的。”

無論如何，降息週期已開啟，在聯準會內部19位官員中，有7位官員認為2024年應再降息25個基點，有9位官員認為2024年應再降息50個基點，有7位官員認為2024年應再降息75個基點，僅2位官員認為2024年剩餘會議不應再繼續降息。

就業市場數據將塑造未來降息的節奏和終點，隨著時間推移以及降息持續性，市場的流動性將得到一定的活躍度，部分資金很可能會從債券、銀行流出，湧入股票、加密資產等市場。

來源: 金色財經

上週聯準會宣布降息後，港股三大指數在上周集體迎來大漲。不過對於市場開始考慮後續反彈空間有多大？

對此中金公司指出，港股因為對外部流動性較為敏感，以及聯繫匯率制度下香港跟隨降息等緣故，短期內相比A股體現出更大的彈性。

降息落地後的反彈空間有多大？

上週全球投資人最為矚目的事件莫過於聯準會降息大幕的正式開啟，這是自2020年3月新冠疫情聯準會大幅寬鬆以來的首次降息，同時也宣告著自2022年3月以來聯準會快速大幅加息以應對通膨的緊縮週期的結束。雖然降息早已是市場共識，但到底是降息25bp還是50bp，直到「靴子落地」那一刻前仍處於兩可之間，且各有利弊。最終結果超出華爾街的普遍預期，以並不多見的50bp「非常規」降息開局。

「非常規」降息的好處是可以迅速以應對「可能但還未顯現」的成長壓力，但壞處是容易讓市場擔心「做實」了衰退擔憂。畢竟，從歷史上看，這種「非常規」降息一般都是非常之舉，如2001年網路泡沫、2007年金融危機，2020年疫情。正因如此，聯準會主席鮑威爾才努力透過強調沒有衰退跡象，不能線性外推降息路徑，自然利率高於歷史，點陣圖遠端路徑比市場預期得更為平緩等「多管齊下」的方式，營造出一種「領先市場」、隨時可以做更多，但又不是因為衰退壓力而被迫著急做得更多的形象。

從短期全球市場的反應來看，情緒是正面的，寬鬆交易更佔上風，美股標普500指數創下歷史新高，成長風格漲幅更大。在這一背景下，港股因為對外部流動性更為敏感，以及聯繫匯率制度下香港跟隨降息等緣故，短期內彈性更大，本週港股大幅反彈“收復失地”，A股依然“不溫不火」的差異表現便是很好的例證。

為何聯準會開啟降息後，為何港股彈性更大？

對於包括港股在內的中國市場而言，觀察聯準會降息的影響邏輯主要在於外圍寬鬆效果如何以及能否傳導進來，即聯準會提供了寬鬆條件後，國內政策在這一環境下如何應對。

相較於A股，港股由於港幣掛鉤美元的聯繫匯率制度，使得聯準會貨幣政策傳導更為直接。聯準會降息後，香港金管局隨即將基準利率從5.75%下調至5.25%，香港商業銀行也相應下調最優貸款利率25bp降低香港本地的融資成本，直接改善港元流動性環境，使得聯準會寬鬆效果得到更為直接的傳導。

對比之下，受到利差、匯率等多方面的約束，上週五9月LPR「意外」按兵不動，使得海外的寬鬆環境無法有效傳導，這也解釋了這兩天A股和港股市場的明顯差異。

資金面狀況如何，外資是否流入？

從傳導機制來看，聯準會降息週期中，美國與他國利差收窄與美元階段性走弱有助於緩解新興市場資金流出壓力。此外，降息雖然未必代表「衰退」但往往也伴隨著美國階段性的成長下行，可能提供一定資金外出尋找更高回報的動力。上週港股市場的反彈中，注意到南向資金加速流入受EPFR統計口徑只截至週三的原因，無法捕捉降息後週四和週五兩天的資金變化，上週的海外主動資金依然流入A股和港股，只不過流入規模收窄，但應該有部分交易型資金的重新流入。

至於較長期的資金流入，並非只是降息單一因素所決定的，歷史經驗顯示在決定外資流向的三個因素中（海外流動性、地緣政治與國內基本面），國內基本面與政策發力往往更為重要。 2019年聯準會降息外資持續流出市場寬幅震盪，而2017年聯準會即便升息外資依然流入中國市場指數級上漲就生動地說明了這一點。

這輪反彈還有多少空間？

自90年代以來6次聯準會降息週期的歷史經驗顯示，短期內港股彈性較大，降息後1個月恆指平均上漲3.8%，但這種不區分宏觀背景的簡單歷史只能做一個粗略參考，更應該關注與當前類似的歷史階段。

中金認為，目前更類似2019年周期，即美國衰退和國內強刺激都不必然。在2019年周期中，A股和港股大幅反彈恰恰是2019年初鮑威爾表示停止升息的1-3月，而非正式降息的7-9月。

究其原因，在2019年初鮑威爾表示停止升息時，中國也決定降準，內外形成共振。相反，4月後政策重提「貨幣政策總閘門」與聯準會寬鬆反向，因此即便聯準會7月正式降息，A股和港股也整體維持震盪。參考2019年經驗，降息後成長股走強，醫療保健、可選消費、資訊科技板塊領漲；人民幣匯率並未大幅走強；外資也持續流出，直到2020年9月後才轉為流入。換言之，聯準會降息可以帶來階段性的更大彈性，但長期且持續的上漲仍來自國內成長與政策。

來源: 財聯社

來源：財富中文網

中東的主權財富基金正成為矽谷人工智慧(AI)寵兒的關鍵支持者。沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、科威特和卡達等石油資源豐富的國家一直在尋求經濟多元化，並將科技投資作為對沖手段。 Pitchbook的數據顯示，過去一年，中東主權國家對人工智慧公司的投資增加了5倍。

兩位消息人士透露，阿聯酋新成立的人工智慧基金MGX是希望參與OpenAI最新融資的投資者之一。這輪融資對OpenAI的估值將達到1500億美元。

很少有創投基金有足夠的財力與微軟(MSFT.US)和亞馬遜(AMZN.US)等科技巨頭數十億美元的投資額相競爭。但這些主權基金在為人工智慧交易籌集資金方面沒有問題。它們代表中東國家進行投資，這些國家得益於近年來能源價格上漲。高盛稱，到2026年，海灣合作委員會(GCC)成員國的總財富預計將從2.7兆美元增加到3.5兆美元。

沙烏地阿拉伯公共投資基金(PIF)的規模已超過9,250億美元，作為王儲穆罕默德·本·薩勒曼「2030願景」倡議的一部分，該基金一直在大舉投資。 PIF對優步(UBER.US)等公司進行了投資，同時也在LIV高爾夫聯賽和職業足球上投入巨資。

阿聯酋的穆巴達拉管理著3,020億美元的資產，阿布達比投資局管理1兆美元的資產。卡達投資局管理4,750億美元的資產，而科威特的基金管理規模已超過8,000億美元。

早些時候，總部位於阿布達比的MGX與貝萊德、微軟和Global infrastructure Partners建立了人工智慧基礎設施合作夥伴關係，旨在為資料中心和其他基礎設施投資籌集高達1,000億美元的資金。 MGX於今年3月成立，是一家專門的人工智慧基金，阿布達比的穆巴達拉和人工智慧公司G42是其創始合夥人。

根據Pitchbook的數據，穆巴達拉也投資了OpenAI的競爭對手Anthropic，並且是最活躍的創投之一，在過去四年中進行了8筆人工智慧交易。消息人士透露，Anthropic以國家安全為由，拒絕在上一輪融資中接受沙烏地阿拉伯的資金。

不過，沙烏地阿拉伯的PIF正在與美國創投公司安德森‧霍洛維茲(Andreessen Horowitz)談判建立400億美元的合作關係。它也成立了一個名為沙烏地阿拉伯人工智慧公司(SCAI)的人工智慧基金。

在人工智慧領域投入資金的不僅是中東。 Pitchbook的數據顯示，法國主權基金Bpifrance在過去4年裡達成了161筆人工智慧和機器學習交易，而新加坡的淡馬錫則完成了47筆交易。另一家由新加坡支持的基金GIC已完成24筆交易。

大量現金湧入讓一些矽谷投資者擔心所謂的軟銀效應。據悉，軟銀集團的願景基金大舉投資優步和WeWork，將這兩家公司在上市前的估值推至天價。 2019年，軟銀對WeWork 的估值為470億美元，但WeWork去年卻陷入破產。

來源: 智通財經