人民幣：破7之後，如何展望？

摘要:

在2025年的倒數第二天，在岸人民幣兌美元終於按捺不住，升破7這一整數關口。

回顧全年，在美元指數持續下行，中美貿易局勢重歸緩和的大背景下，人民幣兌美元匯率總體偏強運行，但12月的升幅多少有些超預期，單月升值幅度達到1.22%，遠超年內任何一個月份。 12月人民幣升值加速的成因為何？以及破7之後，人民幣匯率會在2026年怎麼走？

12月人民幣升值加速，得益於外部美元指數重新轉弱和內部結匯力量洶湧的兩相結合。

受到就業數據轉弱、12月FOMC中性偏鴿降息、日圓重拾升息預期三因素影響，美指於11月下旬二度突破100.5失敗，至年底已經下行至98關口附近，為人民幣升值創造了外部條件。

內因方面，在下半年人民幣升值的近乎一致預期下，今年企業結匯意願強於往年，銀行代客結售匯連續數月呈現淨順差格局，這在過往3年都不曾見過。進入12月，結匯情緒又進一步加強。 2026年，預計2025年的利多因素將延續，人民幣兌美元偏態仍是大方向。

在貿易不確定性降低，以及全球大部分國家寬財政、寬貨幣的背景下，全球經濟可能呈現弱復甦的格局，外貿順差情勢仍可能維持2025年的規模，形成較大經常項下的美元供應量。人民幣匯率可能在2026年繼續維持漸進性升值的趨勢。節奏上，從歷史經驗來看，1月人民幣匯率偏強的相對確定性大於2月。總結過往10年美元兌人民幣的漲跌變化，可以發現人民幣匯率具備季節性走強的特徵，主要體現在每年11月至隔年1月，此時人民幣剛需結匯盤湧現（年末關帳、發放薪資），帶動匯率升值。因此1月的人民幣匯率在剛需結匯盤的加持下，升值確定性是較大的。

而進入2月，剛需結匯需求減弱，基於春節假期的海外旅遊需求，部分零售購匯盤將出現，對結匯力量形成一定中和。人民幣雙向波動的總基調不會改變，金融市場的不確定性也不會改變，市場主體可以根據自身的實需狀況和市場階段性走勢，擇機操作。

來源：招銀避險

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