人民幣：破7之後，如何展望？

摘要:

在2025年的倒數第二天，在岸人民幣兌美元終於按捺不住，升破7這一整數關口。

回顧全年，在美元指數持續下行，中美貿易局勢重歸緩和的大背景下，人民幣兌美元匯率總體偏強運行，但12月的升幅多少有些超預期，單月升值幅度達到1.22%，遠超年內任何一個月份。 12月人民幣升值加速的成因為何？以及破7之後，人民幣匯率會在2026年怎麼走？

12月人民幣升值加速，得益於外部美元指數重新轉弱和內部結匯力量洶湧的兩相結合。

受到就業數據轉弱、12月FOMC中性偏鴿降息、日圓重拾升息預期三因素影響，美指於11月下旬二度突破100.5失敗，至年底已經下行至98關口附近，為人民幣升值創造了外部條件。

內因方面，在下半年人民幣升值的近乎一致預期下，今年企業結匯意願強於往年，銀行代客結售匯連續數月呈現淨順差格局，這在過往3年都不曾見過。進入12月，結匯情緒又進一步加強。 2026年，預計2025年的利多因素將延續，人民幣兌美元偏態仍是大方向。

在貿易不確定性降低，以及全球大部分國家寬財政、寬貨幣的背景下，全球經濟可能呈現弱復甦的格局，外貿順差情勢仍可能維持2025年的規模，形成較大經常項下的美元供應量。人民幣匯率可能在2026年繼續維持漸進性升值的趨勢。節奏上，從歷史經驗來看，1月人民幣匯率偏強的相對確定性大於2月。總結過往10年美元兌人民幣的漲跌變化，可以發現人民幣匯率具備季節性走強的特徵，主要體現在每年11月至隔年1月，此時人民幣剛需結匯盤湧現（年末關帳、發放薪資），帶動匯率升值。因此1月的人民幣匯率在剛需結匯盤的加持下，升值確定性是較大的。

而進入2月，剛需結匯需求減弱，基於春節假期的海外旅遊需求，部分零售購匯盤將出現，對結匯力量形成一定中和。人民幣雙向波動的總基調不會改變，金融市場的不確定性也不會改變，市場主體可以根據自身的實需狀況和市場階段性走勢，擇機操作。

來源：招銀避險

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Justin

外匯

大宗商品

2025年12月31日，全球黃金市場迎來年度結束之戰。在經歷了12月劇烈波動、衝高回落的洗禮後，黃金價格在最後一個交易日穩健企穩，為全年行情畫上圓滿句號。截至12月30日紐約尾盤，現貨黃金上漲0.33%至4346.98美元/盎司，COMEX黃金期貨同步反彈0.43%至4362.20美元/盎司，這一表現印證了市場對黃金資產的堅定信心。回望全年，國際金價累計漲幅超65%，預計創下自1979年以來的最佳年度漲幅，與白銀共同躋身年度表現最亮眼的貴金屬品種。

12月的黃金市場堪稱「雲霄飛車」行情的縮影。受多重利好因素疊加，金價本月內接連突破歷史新高，一度逼近4500美元/盎司關口，但過快的漲勢引發投資者獲利了結情緒集中釋放，部分漲幅被逐步抹去。不過，從全球最大黃金ETF－SPDR的持股數據來看，資金對黃金的配置需求並未實質撤離。截至12月29日，SPDR黃金ETF持倉量達1071.99噸，12月下旬以來累計增持超20噸，連續多個交易日呈現利多態勢，這為金價年末企穩提供了重要支撐，也凸顯了機構投資者對黃金長期價值的認可。

複盤2025年黃金多頭市場的核心驅動力，三大關鍵因素形成共振，推動金價走出波瀾壯闊的上漲行情。

其一，聯準會寬鬆政策週期持續發力，成為金價上漲的「核心引擎」。 2025年聯準會累計降息75個基點，12月10日更是宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.5%-3.75%，這是自2024年9月啟動本輪降息週期以來的第六次降息。而美國勞工統計局公佈的12月CPI數據進一步強化了寬鬆預期，當月CPI年增2.7%，創下7月以來最低水平，核心通膨率同比2.6%降至2021年3月以來新低，均低於市場預期。通膨壓力緩解為聯準會後續政策調整提供了空間，美元資產收益率下降削弱了美元吸引力，推動國際資本流向黃金等避險資產。

其二，全球央行購金熱潮持續，為金價提供長期底部支撐。世界黃金協會數據顯示，2025年第三季全球央行淨購金量達220噸，較二季成長28%，年增10%，前三季累計淨購金634噸，雖低於過去三年異常高位，但仍顯著高於2022年之前的平均水準。其中，中國人民銀行黃金儲備已達2,304噸，佔外匯存底總額的7.7%，持續的購金動作反映出各國央行優化外匯存底結構、對沖主權貨幣風險的戰略需求。在全球地緣政治不確定性加劇、主要經濟體貨幣政策分化的背景下，央行購金行為將繼續成為黃金需求的重要壓艙石。

其三，全球主權債務風險升溫，強化黃金避險屬性。美國聯邦政府債務問題持續發酵，數據顯示2025年11月美國可流通國債餘額首次突破30萬億美元，達到30.2萬億美元，國家債務總額更是高達38.4萬億美元，年利息支出飆升至1.2萬億美元，僅利息支出就佔據了當年財政赤字的絕大部分。法國巴黎銀行分析指出，政府收支失衡是債務負擔攀升的根本原因，而美國財政部考慮擴大國債發行規模的計劃，進一步加劇了市場對債務可持續性的擔憂。在債務螺旋上升的風險下，黃金作為傳統避險資產的吸引力持續凸顯，成為投資者對沖信用風險的核心選擇。

從產業動態與龍頭企業表現來看，黃金產業基本面穩健向好。國內黃金龍頭企業山東黃金於12月25日發布2025年第五次臨時股東會決議公告，會議審議通過了避免同業競爭相關承諾、控股子公司擔保額度預計等議案，決策層面的穩步推進將進一步優化公司經營佈局，提升核心競爭力。在金價持續走高的背景下，黃金開採企業獲利空間可望進一步釋放，產業整體景氣度將同步提升。此外，全球黃金需求結構呈現「投資強、消費弱」的特徵，2025年第三季全球黃金投資需求激增至537噸，年增47%，金條與金幣需求年增17%，而金飾需求因金價高位承壓同比下滑19%，這種結構分化也反映出當前市場對黃金投資屬性的側重。

展望2026年黃金走勢，機構普遍持樂觀態度，但波動風險仍需警覺。高盛、德銀等機構預計，2026年聯準會或持續降息，美元可望進一步走弱，將為金價上漲提供動力；但同時也有觀點認為，美國關稅政策對消費需求的抑制、就業市場降溫可能導致通膨更持久，進而限制聯準會降息空間。世界黃金協會指出，美元走弱、降息預期及滯脹風險存在，均可能進一步支撐黃金投資需求，當前市場尚未飽和，黃金配置的戰略價值仍穩固。

整體來看，2025年黃金市場在寬鬆政策、央行購金與債務風險的三重驅動下，實現了歷史性的年度漲幅，年末企穩態勢彰顯了市場韌性。 2026年，儘管貨幣政策分化、地緣衝突等因素可能引發金價波動，但黃金的避險屬性與長期配置價值仍將強化。對投資人而言，需理性看待金價波動，結合自身風險承受能力合理佈局，避免盲目追高。

資料來源：長江有色金屬網

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John Adams

股市

12月30日的港交所大廳，注定是2025年度最熱鬧的一幕。

當天，英矽智能（3696.HK）、林清軒（2657.HK）、迅策（3317.HK）、臥安機器人（6600.HK）、美聯股份（2671.HK）、五一視界（6651.HK）等6家公司同名日和鎧齊」的六位鑼況。

截至收盤，六家公司的股價都出現不同程度的漲幅，兩者皆無破發。

英矽智能、林清軒、迅策、臥安機器人、美聯股份、五一視界（51WORLD）的公司市值分別超167億港元、118億港元、156億港元、164億港元、9億港元、161億港元。

六個IPO的集體亮相，不僅代表熱鬧紛繁的港股2025年IPO正式收官，從硬科技到新消費，從行業龍頭到細分賽道王者，六家公司涵蓋AI製藥、數位孿生、家庭機器人、高端國貨護膚等多元賽道，也折射出香港資本市場的強勁韌性。

“六鑼齊鳴”

這次同日上市的6家企業，賽道分佈多元且踩中市場風口，既有硬核科技的前沿探索，也有新消費的國貨崛起，其中科技類企業佔據半壁江山。

臥安機器人，號稱「AI具身家庭機器人第一股」。

位於深圳、由哈工大校友共同創立的臥安機器人，聚焦於AI具身家庭機器人賽道，致力於推動AI技術在家庭生活場景的深度應用。根據弗若斯特沙利文報告，2024年以零售額計，臥安機器人以11.9%的市佔率成為全球最大的AI具身家庭機器人系統供應商。

在港交所敲鐘儀式現場，臥安機器人創始人、董事長兼CEO李志晨激動表示：“我今年34歲，我至少還工作40年，會持續提供業績回報以及持續創新。”

迅策科技，號稱「中國AI數據賽道首個完成港股IPO的企業」。

另一家深圳企業－迅策科技在當天正式登陸香港交所主機板。根據公司揭露的數據，按2024年收入計，迅策在中國即時數據基礎設施及分析整體市場中排名第四，同時在資產管理細分領域位列第一，細分領域的龍頭地位凸顯。此次迅策共首發募集資金10.8億港元，發行價48港元，開盤價48.02港元，漲幅0.04%。

英矽智能，成為首家透過聯交所主機板上市規則8.05條上市的人工智慧生物醫藥科技公司。

這家公司憑藉生成式AI技術快速崛起。本次IPO錄得約1427.37倍超額認購，鎖定認購資金逾3283.49億港元，創下年內非18A港股醫療健康IPO香港公開發售認購金額之最；國際發售佔比90%，錄得26.27倍超額認購，創下銷售數次國際銷售數次銷售數次國際間。

五一視界，成為中國首家登陸資本市場的實體AI企業。

這家公司在上市當天同樣迎來開門紅，上市當日，公司股價表現亮眼，開盤漲幅14.75%，報35港元/股。

值得注意的是，五一視界的股東陣容中，除了知名投資機構，還有兩家硬科技公司的加持，包括持股2.3%的人工智慧軟體企業商湯科技與持股0.5%的全功能GPU企業摩爾線程。

美聯股份則是當天6個IPO中，成立時間最長的企業。

該公司已有26年歷史，聚焦預製鋼結構建築的建造。根據弗若斯特沙利文報告，於2024年按收入計，美聯股份在中國預製鋼結構建築市場的工業領域中排名第三，市場份額為3.5%。

林清軒，號稱港股市場「國貨高端護膚第一股」。

已經創業失敗過6次的山東人孫來春，將「林清軒」正式註冊為品牌，聚焦山茶花精華油研發和高端護膚。 2024年，林清軒零售額穩居高端國貨保養品牌第一，此次上市獲富達基金、正心谷資本等機構加持，

孫來春在現場致詞中表示，上市後，作為國貨高端護膚的第一股，公司將持續加大在皮膚學、植物學及護膚品的前沿科技的研發投入，同時加碼品牌的建設和全球零售門店的佈局，為股東創造持續的更高價值，也為更多山茶花種植農戶帶來持續的較高的收入。

港股今年114家公司上市

除上述6家公司，港股12月31日亦將開市，但未有新股掛牌。

不過，號稱「港股GPU第一股」的壁仞科技（6082.HK）將迎暗盤交易。壁仞科技擬發售約2.48億股，香港公開發售佔5%，超購逾50倍最多回撥至20%，預計2026年1月2日上市。

12月30日當天上市的6家公司均未破發，其中，五一視界和英矽智能漲幅最大，分別達29.90%和24.66%。

上市首日高光的背後，許多投資人也迎來收穫時刻。其中，臥安機器人和迅策這兩家位於深圳的公司，也獲得不少投資人青睞。

臥安機器人的股東包括松山湖機器人研究院、盈湖智能、達晨財智、高瓴創投等。其中，李澤湘透過松山湖機器人研究院、盈湖智能、東莞蘊和合計控制12.98%股權，高瓴則是該公司出資最多的基石投資人。

迅策除公司創辦人控制近三成股份之外，公司股東涵蓋了騰訊、雲鋒基金（阿里）、高盛、KKR等頂尖資本，明星機構雲集的陣容幫助企業匯集最優質的產業資源，也在上市當天迎來頗豐收穫。

從整體來看，這場年末的上市盛宴，既代表著港股2025年IPO的完美收尾，也折射出2025年港股IPO市場強勢復甦的縮影。

依據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，2025年香港透過股票發行（涵蓋首次公開募股及增發）所籌集的資金總額約達750億美元，為2024年的三倍有餘，創下自2021年以來的最高紀錄。這項數據顯示香港在全球資本市場實現了強勢回歸，重新確立了其在亞洲股權資本市場的領先地位。

Wind數據顯示，截至12月30日，今年共有117家公司在港交所上市，融資總額達2,857億港元，其中4家公司更躋身2025年全球十大新股之列。在港交所上市的公司透過再融資籌集超660億美元，彰顯香港資本市場的活力與深度。

更值得關注的是，在這6家公司掛牌的同時，天數智芯、壁仞科技和智譜AI，紛紛赴港尋求掛牌上市，在資本市場掀起了一股AI芯片及大模型企業奔赴港股的熱潮。

其中，天數智芯和智譜AI計劃於明年1月8日正式在港交所開始交易，壁仞科技預計明年1月2日掛牌交易，可見科技企業將持續主導港股IPO市場供應。

先前德勤統計，港交所全年有114檔新股上市，新股集資額累計2,863億港元，重回全球榜首。

此外，在目前超過300件上市申請個案的名單支持下，2026年全年，香港新股市場將有約160隻新股發行，總融資不少於3,000億港元。

資料來源：21世紀經濟報道

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Michael Ross

經濟

政治

央行

2026年，聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）將迎來一次關鍵的投票委員輪值。這次常規調整，疊加高層領導可能發生的變動，或將讓這家全球最重要的央行立場悄悄轉向「鴿派」或更趨中性。

雖然變化並非顛覆性的，但足以讓市場重新審視未來的利率路徑。目前，交易員對聯準會2026年的降息預期分歧巨大，從僅降息25個基點到降息四次不等。這種不確定性，恰恰為投資者提供了潛在的交易機會。聯準會的“新陣容”，很可能成為影響2026年全球資產價格的核心變數。

投票委員輪值：鷹派退場，鴿派入局？

根據FOMC的輪調機制，2026年初將有四位地區聯邦儲備銀行行長卸任投票委員。這些離任成員的政策立場普遍被認為較偏鷹派，對降息持謹慎態度。

鷹派立場成員離任

四位離任的地區聯邦儲備銀行行長及其觀點包括：

• 蘇珊‧柯林斯（波士頓聯邦儲備銀行）：強調當前限制性貨幣政策是適當的。

• 阿爾貝托·穆薩勒姆（聖路易聯邦儲備銀行）：認為進一步降息的空間有限。

• 傑夫·施密德（堪薩斯城聯邦儲備銀行）：直言通膨依然過高，曾對近期的降息決策投下反對票。

• 奧斯汀古爾斯比（芝加哥聯邦儲備銀行）：被視為中間偏鷹派，雖然反對12月的降息，但預計2026年降息次數可能多於多數同僚。

新委員立場較為均衡

取而代之的四位新投票成員，則呈現出兩鴿兩鷹的平衡模式：

• 安娜保爾森（費城聯邦儲備銀行）：明確表示更擔憂就業市場疲軟，而非通膨壓力，對預防性降息持開放態度。

• 尼爾卡什卡利（明尼亞波利斯聯邦儲備銀行）：支持進一步降息，認為關稅衝擊是一次性事件，且勞動市場正在降溫。

• 貝絲·哈馬克（克利夫蘭聯邦儲備銀行）：呼籲對通膨改善保持謹慎，主張在通膨確認可持續回落前維持限制性政策。

• 洛莉洛根（達拉斯聯邦儲備銀行）：警告進一步降息可能使政策過於寬鬆，尤其是在核心服務通膨依然頑固的情況下。

綜合來看，這次輪替將使FOMC的整體立場略微向鴿派或中間派傾斜。儘管如此，最終決策仍將由實際經濟數據主導，而非委員的個人偏好。

高層換屆：更深遠的影響正在醞釀

相較於常規的委員輪換，聯準會高層的潛在變動可能帶來更深刻的影響。現任主席鮑威爾的第二個四年任期將於2026年5月結束，這為時任總統川普在年初提名一位更鴿派的繼任者創造了條件。

目前，被廣泛討論的潛在人選包括凱文·哈塞特、凱文·沃什以及克里斯·沃勒。哈塞特和沃什被視為可能支持更激進寬鬆政策的人選，而沃勒雖然過往偏鷹，但在新政府推動降息的背景下也可能調整立場。

此外，由川普任命的理事史蒂芬·米蘭的任期將於2026年1月31日結束。米蘭在任期間多次投票支持大幅降息50個基點，是理事會中最鴿派的聲音之一。他的繼任者很可能延續甚至強化這種寬鬆傾向。

如果新的主席和理事都偏向鴿派，聯準會的七人理事會可能形成支持更快降息的多數派，這足以平衡來自地區聯邦儲備銀行行長的謹慎聲音。

政策路徑展望：降息或先抑後揚

儘管鴿派轉向的訊號已經浮現，但聯準會在2026年初仍可能暫停寬鬆週期，以觀察經濟數據的走向。

然而，隨著更鴿派的新主席可能上任，年中降息的步伐有望顯著加快，特別是如果就業數據持續顯示惡化跡象。

總而言之，聯準會未來的政策路徑取決於通膨回落的速度、勞動市場的韌性以及外部衝擊。但2026年的人事變動無疑增加了川普實現其降息目標的可能性。這場聯準會內部的權力平衡調整，不僅將影響美國經濟的節奏，也將對全球金融市場產生深遠影響。

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Justin

外匯

政治

經濟

基本面總結：

1.聯準會12月降息獲通過但內部分歧深刻，明年政策路徑仍存變數

根據週二公佈的聯準會12月會議紀要，儘管最終決定降息25個基點，但聯儲官員在會上的辯論異常激烈且深刻。紀要顯示，官員們對美國經濟面臨的風險進行了細緻評估，即便是一些支持降息的成員也承認，在相互矛盾的經濟數據面前，這一決定“非常微妙”，他們原本也可能支持維持利率不變。

此降息將聯邦基金利率目標區間下調至3.5%-3.75%，為連續第三次降息。決策的主要依據是近期月度就業成長放緩和失業率上升，多數與會者認為，此舉是適當的前瞻性策略，有助於穩定勞動市場。然而，會議也暴露出顯著的內部分歧。在會後的經濟預測中，有六名官員明確反對降息，其中包括兩名擁有投票權的聯邦公開市場委員會成員。反對者擔心，委員會在將通膨拉回2%目標方面的進展已經停滯，部分人認為這次降息後，利率應在一段時間內保持穩定。

這次辯論突顯了一個不尋常的局面：官員們在政策應偏向緊縮還是寬鬆的問題上存在分歧，這是聯準會連續第二次會議出現此類深刻爭論。隨著利率已降至接近既不刺激也不抑制經濟的「中性」水平，關於未來應進一步降息多少的共識正在瓦解。 12月會議後發布的新預測表明，官員們預計明年只會降息一次，且政策聲明的措辭暗示，美聯儲可能將維持利率不變，直到有新的數據明確顯示通膨再次下降或失業率超預期上升。

此外，先前長達43天的政府停擺所造成的官方資料缺失，其影響仍在持續，資訊空白幹擾了決策者對經濟風險的評估和應對之策的判斷。一些對此降息持保留態度的官員指出，未來兩次會議之間將有大量勞動力和通膨數據發布，這將有助於判斷是否需要進一步調整政策。數據補發工作正在進行，12月的就業和消費者物價報告將分別於明年1月9日和13日公佈。

聯準會的下一次會議定於1月27日至28日舉行，目前市場普遍預期央行將維持基準利率不變。

2.美國10月房價增速創逾13年新低，市場持續降溫

根據美國聯邦住房金融局12月30日公佈的數據，10月份美國房價年增1.7%，創下自2012年3月以來的最低年度漲幅。此前9月的年漲幅經修正後為1.8%。這標誌著房價成長顯著放緩，遠低於新冠疫情時期因遠距辦公普及而接近20%的年增速，反映出長期低迷的房屋市場在負擔能力方面有所改善。

從地區來看，房價表現差異明顯。年度變動幅度從美國中西部南部地區的下跌0.7%，延伸至大西洋中部地區的上漲5.3%，顯示出區域市場的分化。

此外，經季節性調整後，10月房價環比小幅上漲0.4%，而9月的環比數據則從最初公佈的持平向下修正為下降0.1%。

3.美國債市2026年前景承壓：降息放緩與財政刺激成焦點

在經歷了2025年的輝煌表現後，美國公債市場正面臨更複雜的2026年。市場觀察家普遍預測，隨著聯準會降息步伐可能放緩，疊加潛在的財政刺激措施，債券市場總回報或將難以複製今年的強勁勢頭。

2025年債券市場實現了自2020年以來的最佳表現，這主要得益於聯準會計畫降息75個基點以及美國經濟的韌性。降息預期壓低了收益率，使得存量債券價格上漲，而穩健的企業利潤則支撐了信用利差維持在歷史低點附近。晨星美國核心公債總報酬率指數在2025年錄得約7.3%的總回報，而投資等級公司債指數的報酬率也接近8%。

然而，展望2026年，市場環境可能會改變。交易員目前預期聯準會在2026年的降息幅度約為60個基點，略低於2025年。同時，投資人正評估川普總統可能推出的稅收與支出政策帶來的財政刺激效果，這可能提振經濟成長並阻止長期公債殖利率大幅下降。洛克斐勒全球家族辦公室首席投資長吉米·張指出，經濟重新加速可能推高長期殖利率，對債券總回報構成挑戰。

基準10年期美國公債殖利率在2025年下跌超過40個基點至約4.1%。對於2026年，市場普遍預期其下降空間有限。摩根大通和美國銀行證券的分析師分別預測，到2026年底，10年期殖利率可能升至4.35%和4.25%。 Nuveen的安德斯·佩爾松雖然預測收益率將小幅降至4%左右，但對長期債券持謹慎態度，認為政府債務上升可能推高長端收益率。

在信用市場方面，投資等級信用利差目前維持在約80個基點的歷史低點附近。摩根大通預測，由於科技公司可能增加發債等因素，明年利差或擴大至110個基點，投資等級債券總回報可能降至3%。不過，法國巴黎銀行等機構則持相對樂觀態度，預期利差將維持穩定。宏利投資管理的艾蜜莉羅蘭則認為，市場可能低估了2026年經濟放緩和通膨下行的風險，她對高品質債券的表現持樂觀態度。

整體而言，債券投資人在2026年佈局時，需要在聯準會政策路徑、財政前景以及經濟數據之間尋找新的平衡。

北京時間12月31日（週三），澳洲基本面暫無重要數據公佈，晚間21:30將公佈美國當周初請失業金人數。

經濟資訊

澳洲節禮日消費數據顯示，今年銷售額年增4%，達16億澳元，反映節慶季消費動能穩健。零售商協會預計，聖誕後首周總銷售額將達38億澳元，年增4.4%。值得關注的是，禮品卡和代金券成為推動消費的重要力量，約佔總交易額的五分之一。業界人士指出，消費者經常將禮品卡視為“額外之財”，更願意用於節後購物，這一趨勢也帶動了線上銷售成長。

然而，節禮日作為傳統促銷節點的地位已相對削弱。相較之下，11月的「黑色星期五」和「網路星期一」四天銷售額高達約68億澳元，近乎節禮日期間的兩倍。分析認為，兩者功能逐漸分化——節禮日更側重於庫存清理，而年末大促則承擔了主要的折扣消費需求。

在當前家庭財務壓力持續的背景下，消費者對性價比的追求日益顯著，促銷活動也因此啟動更早、週期更長。從消費類別來看，節後熱門商品呈現家庭與季節導向，寵物床、海灘遮陽篷、嬰幼兒出行用品等銷售量顯著上升，增幅介於60%至126%之間。

禮品卡市場前景廣闊，預計產業規模將從2020年的72億澳元成長至2028年的151億澳元，顯示出其在零售生態中持續增強的作用。整體而言，節禮日銷售雖保持成長，但已融入更廣泛、更前置的節慶促銷節奏中，折射出澳洲消費行為與零售策略的雙重演變。

政治資訊

雪梨最大地方議會－Blacktown市議會的政治版圖近日發生重大變動。由於在市政費上調等問題上產生嚴重分歧，副市長卡羅爾·伊斯雷爾和市議員鮑勃·菲茨杰拉德已退出工黨，導致工黨失去了在該議會長達數十年的多數控制地位。

這次政局震蕩的核心爭議點有二：一是議會正在審議的一項特殊市政費變更（SRV）方案，該方案若通過將使多數家庭每周平均多支出3.29澳元；二是2022年市議會未經招標便將市中心大片土地以4200萬澳元出售給沃克公司的爭議交易。兩位議員都對此表示強烈反對，菲茨傑拉德明確指出，無法支持「為彌補過去的錯誤決策而讓民眾買單」。

兩人的退黨使政治力量對比發生逆轉。在近日一場混亂的特別會議上，儘管加費方案曾遭否決，但工黨利用程序手段（撤銷動議）並在兩名自由黨議員缺席的情況下，強行推動了該計劃。已轉為獨立議員的伊斯雷爾和菲茨傑拉德都投下反對票，與工黨徹底決裂。

市長布拉德邦廷指責兩人退黨是出於私利，而工黨在關鍵增長走廊推行其議程的能力已因失去多數票而受挫。 Blacktown市未來20年人口預計將激增20萬，市政收入面臨巨大壓力。這次政治危機不僅反映了地方治理中財政與發展的深層矛盾，也預示悉尼這一重要地區議會未來決策過程將更加複雜和充滿博弈。

金融資訊

週二，標普/澳交所200指數在最後一個完整交易日收跌0.1%，報8717點，連續第三個交易日下跌，主要受黃金股下跌拖累。北方星資源公司(Northern Star Resources)股價下跌近2%，進化礦業公司(Evolution Mining)股價下跌3.4%，原因是假日交易清淡，獲利回吐導致金價從歷史高點回落。其他值得關注的下跌個股包括必和必拓集團(BHP Group)（-0.8%）、紐蒙特礦業公司(Newmont Corporation)（-4.1%）、CSL有限公司（-0.7%）和古德曼集團(Goodman Group)（-1.2%）。權重銀行股的上漲部分抵銷了金價的跌幅，其中澳洲聯邦銀行(Commonwealth Bank of Australia)上漲0.5%，西太平洋銀行(Westpac Banking Corporation)上漲0.2%，澳洲國民銀行(National Australia Bank)上漲0.4%，澳新銀行(ANZ Group Holdings)上漲0.1%。同時，投資人的目光轉向聯準會12月會議紀要。澳洲儲備銀行在12月份維持利率不變，並暗示下一步可能是升息。

地緣戰事

2025年末，全球多個地緣政治熱點同步演進，烏克蘭危機、巴以衝突及海灣盟友間的分歧共同構成了複雜的國際局勢圖景。

烏克蘭：和談進程與「襲擊」羅生門。圍繞著結束俄烏戰爭的談判進入關鍵階段，但進程因一起「襲擊」羅生門事件而蒙上陰影。俄羅斯指責烏克蘭動用91架無人機襲擊了總統普丁的一座官邸，並聲稱將因此在談判中採取更強硬立場。烏克蘭及多位西方盟友（如法國）均斷然否認，稱指控是“典型的俄羅斯謊言”，旨在為升級軍事行動製造藉口。美國駐北約大使也對事件真實性表示懷疑。

在此背景下，烏克蘭總統澤倫斯基積極尋求戰後安全保障，公開表示正與美國討論未來在烏部署美軍部隊的可能性。儘管美國總統川普稱和平協議已完成“95%”，但領土問題等核心分歧仍然存在。波蘭總理圖斯克暗示美軍可能部署至接觸線，為局勢增添了新的變數。

中東：巴以僵局與加薩危機。在巴以問題方面，川普總統在與以色列總理內塔尼亞胡會晤後承認，雙方在約旦河西岸問題上「並非100%一致」。國際社會持續對西岸聚落問題及巴勒斯坦人處境表示嚴重關切。同時，加薩地帶的人道狀況再度引發多國警告。英國、加拿大、法國等十國外長發表聯合聲明，對加薩「災難性」局勢表示嚴重關切，呼籲以色列取消對援助物資的不合理限制並開放口岸。以色列外交部則反駁該聲明“脫離實際”，並強調解除哈馬斯武裝才是根本。

海灣地區：聯盟裂痕顯現。海灣地區的重要盟友沙烏地阿拉伯與阿聯酋之間出現明顯裂痕。矛盾的焦點集中於也門局勢。沙烏地阿拉伯領導的聯軍空襲了也門南部港口，指控其向阿聯酋支持的南部分離主義勢力運輸武器。隨後，沙烏地阿拉伯支持的也門總統委員會勒令阿聯酋部隊在24小時內撤離。作為回應，阿聯酋宣布將撤出其在也門的剩餘部隊，但兩國在也門的利益分歧已公開化，這為未來歐佩克+內部協調及區域安全合作埋下了不確定性。

總結來看，國際社會在歲末之際面臨多重挑戰：烏克蘭和平在望卻根基脆弱，相關指控可能被用作談判籌碼或升級藉口；巴以矛盾根深蒂固，加薩人道危機亟待緩解；而傳統盟友沙烏地阿拉伯與阿聯酋的分歧則預示著海灣地區權力格局可能出現新的調整。大國斡旋與區域博弈將持續交織，決定2026年的地緣政治走向。

技術謀攻

週二，澳幣兌美元匯率整體陷於窄幅震盪，日間交投區間介於0.6690-0.6720之間。由於元旦假期臨近且缺乏關鍵經濟數據指引，市場方向性動能有限，市場注意力轉向美國政治動向。此前，美國總統川普於週一再度公開表示，計劃對現任美聯儲主席鮑威爾提起法律訴訟，指控其在美聯儲總部翻修項目中存在“嚴重失職”，並透露將在明年一月公佈其屬意的下一任美聯儲主席人選。此番言論再度引發了市場對聯準會未來政策獨立性及領導連續性的疑慮，為全球匯率走勢增添了不確定性。

在近期就業數據顯現疲軟跡象的背景下，市場普遍預期聯準會可能在2026年進行數次降息。然而，利率路徑的實際走向不僅取決於經濟指標，更與即將到來的領導階層更迭及內部權力平衡密切相關。分析家指出，若川普再次提名下一任聯準會主席，其人選能否順利推行自身政策議程，以及能否獲得聯邦公開市場委員會其他成員的有效配合，將成為影響明年貨幣政策的核心變數。

現任主席鮑威爾的任期將於2026年5月結束。目前市場關注的潛在繼任者包括聯準會理事克里斯·沃勒，以及兩位被稱為「雙凱文」的前官員——凱文·沃什與凱文·哈塞特。預測顯示哈塞特獲任的可能性較高，但其作為川普親密盟友的背景，不免引發投資人對聯準會獨立性受損及可能出台不必要激進降息的擔憂。巴克萊經濟學家指出，哈塞特需展現足夠的「實用主義」姿態並廣泛爭取委員會支持，才可能安撫市場情緒。任何提名人選均需通過參議院確認程序，而川普還可能透過填補理事會其餘空缺進一步影響FOMC組成，有分析師稱此舉意味著聯準會與行政當局的關係將進入「未知水域」。

值得注意的是，聯準會主席在決策中並不具備絕對權力。德意志銀行經濟學家強調，主席無法單方面強制委員會轉向政策方向。 2025年，鮑威爾為爭取鷹派成員支持降息已頗費周折；到2026年，隨著多位立場鮮明的鷹派成員輪換獲得投票權，內部政策辯論預計將更趨激烈。分歧根源在於當前經濟訊號的矛盾性：失業率上升與就業成長乏力支持降息，但強勁的消費支出與人工智慧投資則支撐經濟成長，可能削弱降息的迫切性。有觀點認為，明年若經濟維持穩健，或將緩和勞動市場壓力，進而削弱進一步降息的理由。

儘管有政治任命的影響，但聯準會的製度設計本身包含多層制衡。地區聯邦儲備銀行主席在FOMC中擁有投票權，其任命程序與任期保障一定程度上強化了決策結構的多元性。聯準會理事會近期批准了地區聯邦儲備銀行主席未來五年的任命，被市場視為有助於維護機構獨立性的訊號，可在一定程度上抵消對潛在政治幹預的擔憂。

貨幣政策直接影響各類貸款利率與金融資產定價，因此2026年聯準會領導層變動與內部意見分歧，意味著企業與消費者可能面臨更大的政策不確定性。最終，明年美國貨幣政策的走向，仍將取決於經濟數據的實際演變、新任主席的政治溝通能力，以及FOMC長期形成的集體決策文化之間的複雜互動。

從日線技術面來看，澳幣兌美元目前仍運行在布林通道中軌與上軌之間，整體呈現偏強格局。布林帶寬維持在相對寬的水平，顯示短期波動率依然偏高，同時上、中、下三軌同步向上延伸，形成較為清晰的多頭排列，進一步確認了當前的強勢基調。具體來看，上軌處於0.6720附近，構成短期動態阻力；中軌在0.6630一線，可視為多空強弱的分界線；下軌則上移至0.6550一帶，為匯價提供短期動態支撐。動能方面，14日相對強弱指數（RSI）維持於65附近，顯示仍處於強勢區間內，顯示市場多頭動能仍占主導地位。從日線層級的趨勢結構分析，儘管本週以來澳幣兌美元匯率波動有限，整體處於震盪整理階段，但匯率自0.6420低點啟動的這輪上行趨勢在形態上依然保持完整，這為市場多頭情緒提供了重要的技術面支撐。短期內，若匯價能夠持穩於0.6690水平上方，則後續仍具備進一步上行的空間，下一階段關鍵目標可望看向0.6900區域。從風險控制的角度來看，若匯價出現回檔並展開下檔修正，多頭的重點防守位置將指向0.6590水準。此水準不僅是近期上升通道中的重要回調低點，也被視為當前趨勢結構中的關鍵支撐。一旦該位置被有效跌破，則匯價的下行風險將顯著加大，整體趨勢可能由此轉向偏空格局。

來源：領盛Optivest

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Justin

外匯

經濟

2025年倒數第二個交易日，出人意料的，境內外人民幣匯率雙雙破7，重回「6」開頭時代，USDCNY即期匯率創2023年5月以來新低。

升值情緒高漲，離岸市場也很激動，USDCNH各期限波動率均有明顯上行，RR更是繼續全面下跌，6M以上的期限均創2015年811匯改以來的最低水準。

簡單總結原因，一方面是供需，境內盤面上的結匯盤幾乎稱得上鋪天蓋地，而購匯卻很謹慎，bid價格退得很快；另一方面，在昨晚美股情緒偏弱的情況下，A股今天情緒尚可、科技股表現強勢，積極情緒也與匯率形成共振。

圖科創50

今天是2025年最後一個交易日，以往大家很喜歡聊的一個話題就是年末會三價合一？雖然昨天境內人民幣匯率的收盤價比中間價低了447pips，但從過去的歷史經驗來看，811匯改之後，除了去年比較特殊，其餘時間USDCNY的收盤價與中間價偏離幅度也就一兩百點。所以，今天也依然有可能出現類似情況：一方面，今天中間價大概率下調且幅度不小，另一方面，在昨天一小波結匯情緒的集中釋放之後，今天市場情緒暫時緩和、購匯盤出現，即期出現反彈也有合理性，從而實現年末收盤價與中間價的雙向奔赴。

不過，反彈都是倒車接人結匯的時機，跨年過後人民幣升值還是大方向，依然提醒結匯企業務必謹慎、做好套保。另外，海外1月2日開盤，只有國內休假，USDCNH可能會在缺少境內指引的時候更快速地下跌。

最後，恭祝大家新年快樂，2026年交易666~

來源：早安匯市

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Micheal

大宗商品

銅價有望創2009年以來最大年度漲幅，主要受到供應中斷、美元走弱、亞洲經濟預期改善以及人工智慧領域的重磅投資需求。分析師表示，銅的漲勢可能延續至2026年，尤其是在供應擔憂和全球資料中心版圖迅速擴張的背景下。

倫敦金屬交易所(LME)銅價格週三（12月31日）亞市時段於12,540美元/噸附近寬幅震盪。 29日銅價一度觸及1,2960美元的歷史高點，但因投資者獲利了結大幅回落，但銅價仍處於歷史相對較高位。

該基準合約今年累計上漲約43%，並有望創下2009年以來的最佳年度表現。 2009年各國擺脫全球金融危機時，銅價漲幅超過140%。在紐約，自2025年初以來銅價已飆升逾40%，同樣有望實現2009年以來的最大年度漲幅，當年該合約上漲137.3%。

銅需求被普遍視為作為經濟健康狀況的風向標，這種基礎金屬對能源轉型生態系統至關重要，更是電動車、電網和風力渦輪機製造領域不可或缺的原料。

電氣化、電網擴容和資料中心建設都需要大量銅材用於佈線、電力傳輸和冷卻基礎設施。

Astris Advisory Japan KK大宗商品策略師Ian Roper指出，全球人工智慧需求激增成為銅價最新推手，當前市場"極度緊張"的態勢或預示銅價2026年還將進一步上漲。

Roper表示："過去幾年銅市的故事主線始終是綠色能源，對吧？儘管房地產行業遭遇嚴重低迷，衝擊了鋼鐵需求和鐵礦石價格，但對銅價的影響其實相對有限。"

銅已成為再生能源、電動車建設熱潮的主要受益者，如今資料中心無疑是下一個重大成長點。

人工智慧與國防

摩根大通分析師表示LME銅價2026年可能還有上行空間，並將資料中心需求成長稱為"極具時效性"的上行風險。

摩根大通基礎及貴金屬策略主管Gregory Shearer在報告中指出："總體而言，我們認為銅市目前面臨著庫存分佈失衡與供應嚴重中斷的雙重壓力，這種獨特的動態格局將推動銅價走強。"

不過並非所有人都對銅價前景保持樂觀。

在研究報告中高盛研究部分析師指出，LME銅價預計將維持在10,000至11,000美元區間。全球電網和電力基礎設施領域強勁的需求成長，得益於AI和國防等戰略領域投資，將阻止銅價跌破10,000美元關口。

展望更遠期，分析師預測到2035年銅價將攀升至15,000美元，並強調這一數值已超出產業分析師的普遍共識。

（LME銅日線圖）

北京時間11:13，LME銅現報12602.00美元/噸。

來源: 匯通網

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