丹麥克朗：格陵蘭的凜冬

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摘要:

年初以來，川普對格陵蘭的威脅，已經影響了丹麥克朗（DKK）的表現。川普多次公開表示美國必須擁有格陵蘭島，甚至不排除武力威脅，並任命了「美國格陵蘭島特使」以推動美國對格陵蘭島的利益。

年初以來，川普對格陵蘭的威脅，已經影響了丹麥克朗（DKK）的表現。川普多次公開表示美國必須擁有格陵蘭島，甚至不排除武力威脅，並任命了「美國格陵蘭島特使」以推動美國對格陵蘭島的利益。這引發了歐洲的激烈回應：丹麥與格陵蘭島統一立場，明確反對“美國接管”，歐洲主要國家也集體表示反對。但是歐美之間的外交衝突仍有升級風險，後續不排除出現經濟、政治、軍事衝突的可能。受此影響，丹麥克朗表現疲弱，今年初至1月14日，美元兌丹麥克朗已升0.89%至6.42。

後續局勢待觀察，而在匯率市場，除了用做多USDDKK來體現格陵蘭局勢的緊張升級以外，也可以考慮用同區域的交叉貨幣來表達。尤其是瑞典、丹麥兩者通膨相近（11月CPI年比分別為2.2%和2.0%）、政策利率相同（1.75%）且無持續降息預期，更能捕捉事件本身的純粹影響。相較而言，冰島克朗和挪威克朗政策利率比丹麥克朗更高（7.25%和4%），但這兩國降息週期都未結束，事件的影響可能會被政策路徑的不確定性放大或抵銷。丹麥克朗：格陵蘭的凜冬_1

圖1：美元兌丹麥克朗、瑞典克朗兌丹麥克朗1月走升

另一個機會來自於丹麥克朗錨定歐元的固定匯率制度。丹麥的固定匯率制度有其歷史淵源，並接受住了時間的考驗：1982年丹麥將匯率嚴格錨定了更具市場信心和財政、通膨穩定性的德國馬克，最終擺脫了70年代延續的高通膨和貶值預期。 1999年歐元區成立後，丹麥加入ERM II（歐洲匯率制度第二階段），將錨定貨幣改為歐元，並為加入歐元區做準備。雖然2000年丹麥的歐元區公投最終失敗，但這個匯率制度一直保留至今。

該制度將EURDKK的目標匯率水準設定在7.46038，上下波動幅度2.25%，也即丹麥克朗最多在每100歐元762.824克朗和729.252克朗之間波動。丹麥央行有匯率幹預和調整利率兩種方式來維持匯率穩定，而針對投機攻擊，則更傾向於選擇匯率幹預。實際上，丹麥央行的管理力道更嚴格，根據歷史經驗，波動在目標水準的0.2%-0.3%之間就會實施幹預操作，所以EURDKK基本上都處於上下0.25%的波動幅度內，多數都位於7.435至7.475之間。

近期EURDKK已因DKK貶值而來到7.472附近，若基於對丹麥捍衛匯率制度的信心，一是可以佈局匯率幹預，考慮在7.475附近靈活空EUR/DKK，或在7.48賣出看漲選擇權，二是可以佈局幹預，考慮在7.475附近靈活空EUR/DKK，或在7.48賣出看漲期權，二是可以佈局化的可能性，做多EURDKK的長端掉期。丹麥克朗：格陵蘭的凜冬_2

圖2：EURDKK基本上處於7.435-7.475之間

圖3：EURDKK一年期掉期最近已經快速上行

其他貨幣方面，除了丹麥央行的匯率幹預以外，日本當局的匯率幹預，更吸引市場關注。如上週匯金週報稱，近期高市早苗有意解散眾議院，尋求以其高支持率謀求更強政治力量，以實現其寬鬆的政策主張。受「高市交易」捲土重來影響，日圓貶值風險加劇。本週美元兌日圓上行突破159關口，帶動美元指數再度回升至99.2，也放緩人民幣升值速度，令美元兌人民幣持續維持6.97-6.98區間震盪。本週三，日本內閣官房長官和財務大臣均表示將對過度的外匯波動採取適當行動，央行行長也重申「若條件允許將繼續升息」的既定方針，顯示日本當局的匯率幹預意願已經升至較高級別，需警惕匯率幹預導致日元急升的短期風險。不過鑑於現有數據背景下，美日央行貨幣政策的收斂預計仍然緩慢，中期仍可考慮逢低做多美日匯率。

來源：招銀避險

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