中國貨幣政策執行報告：取向不變，節奏改變

經濟

摘要:

央行發布2024年4季貨幣政策執行報告。央行基於對中國經濟2025年將保持穩定增長，全球風險上升的判斷下，重申貨幣政策取向“適度寬鬆”的同時，提出“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏”，釋放貨幣政策力度和節奏可能擇機調整的信號。

第一，外在因素成為貨幣政策當下重要限制，貨幣政策節奏可能擇機調整。本次報告央行明確提出當下海外存在三重風險：1.全球經濟成長動能不足；2.貿易成長面臨挑戰；3.通膨風險。與第三季報告相比，對海外不確定性上升的判斷更為明確，這是當下貨幣政策節奏可能擇機調整的重要因素。

第二，央行維持人民幣匯率在合理均衡水準上基本穩定的目標不會改變。與第三季報告相比，本次報告對於匯率的陳述更多且更為堅決。新增強調「增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理」。在三季「堅決防範匯率超調風險」的基礎上，新增兩個堅決「堅決對市場順週期行為進行糾偏」、「堅決對擾亂市場秩序行為進行處置」。釋放維持人民幣匯率基本穩定的政策訊號。

第三，結構性貨幣政策將聚焦在科技和消費。本次報告明確提出「進一步加強對科技創新、促進消費的金融支持力道」。央行下一步可能創造新的工具或對現存工具進行最佳化用於支持科技和消費。 2024年12月，中央經濟工作會議將擴大內需提升至重點工作首位，明確提出大力提振消費，2025年地方政府兩會響應中央號召。在此背景下，消費將是國內經濟穩定性的重要支柱。同時，中國正處於中等收入國家轉型為高收入國家過程中，還需科技突破，依賴高科技帶來的高附加價值新產業。

貨幣政策展望：適度寬鬆取向不改，但降息節奏可能改變，再次降息需要等待。 1季降息的空間主要受到匯率限制，央行維持人民幣匯率基本穩定的目標不會改變。進入2024年12月中旬以來，中美利差倒掛程度加深，向下突破2023年7月以來-125BP至-250BP的波動區間，目前接近-300BP，這帶給人民幣匯率階段性壓力，成為1季度降息的主要製約。

降息窗口可能會在第二季聯準會降息預期重燃後逐漸打開。降準和買斷式逆回購都會是釋放中長期流動性的重要工具，同時降準可以節省銀行成本，支援信用擴張，1季落地的機率仍然較大。 2025年貨幣政策取向轉向適度寬鬆仍是基本敘事，全年降息降準的空間仍在，全年可能累計調降政策利率（7天逆回購利率）30-40BP，引導5年期LPR下行40-60BP。全年可能累計降準100-150BP。

央行公開市場公債全年累計淨買進可能在2兆元之上。同時，我們認為當下信用擴張仍面臨需求約束，企業信心修復是一個慢變量，10年期公債殖利率的年內波動區間為1.5%-1.8%，根據我們計算，1.64%可能是現階段較為合理位置。

風險提示

1.政策理解不到位的風險

2.央行貨幣政策超預期的風險

3.政府公債發行超預期的風險

4.聯準會貨幣政策超預期的風險

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

John Adams

經濟

根據美國商務部最新發布的數據，2025年1月的零售銷售環比意外下滑0.9%，而前一個月即2024年12月的數據，在經歷向上修正後，顯示為0.7%的增長。 1月數據遠低於市場預期的-0.1%，並創下了自2024年1月以來最大的單月降幅，顯示消費者在經歷了2024年末幾個月的狂熱消費後，出現了顯著的消費回落現象。若不計入汽車銷售，零售銷售同樣呈現下滑趨勢，下降了0.4%。

在報告的13個零售類別中，有9個類別出現了銷售下滑，其中機動車、運動用品店和家具店的下滑最為顯著。在核心零售額方面，即排除汽車、汽油、建築材料和食品服務後的零售額，上個月下降了0.8%，而12月的數據則被上調為增長了0.8%。

經濟學家先前預測核心零售額將成長0.3%，而實際數據與預期有較大差距。核心零售額與國內生產毛額中的消費支出部分密切相關，其表現對經濟成長具有重要意義。

對照組銷售額(用於政府計算國內生產毛額的商品支出)在1月同樣下降了0.8%，這也是自2023年3月以來的最大降幅。此指標排除了食品服務、汽車經銷商、建材商店和加油站的銷售數據。在疫情爆發之前，川普第一任期內的關稅就已經開始對經濟成長產生拖累作用，這將成為經濟學家和政策制定者本次關注的重點。

數據發布後，市場反應迅速，美國公債殖利率下跌，股市和美元匯率也持續走低。美元指數DXY短線下挫近15點，報至106.76。同時，現貨黃金價格也回落至2,920美元/盎司以下，日內跌幅達0.30%。

回顧2024年末幾個月，當時的數據表現強勁，假日季消費尤為活躍，為經濟的持續成長提供了有力支撐。然而，進入2025年1月，情況卻發生了逆轉。部分分析認為，這次下滑可能是連續四個月強勁成長後的自然回調，也可能反映了消費者在預期進口關稅將導致商品價格上漲而進行的搶先購買行為。

此外，貿易政策的不確定性也對市場產生了影響。對墨西哥和加拿大商品徵收25%關稅的措施被推遲至3月實施，而對中國商品徵收的10%額外關稅則已在本月生效。這些關稅可能會扭曲未來的零售銷售數據，因為數據並未根據通膨進行調整，因此成長可能僅反映出價格上漲而非銷售活動的增加。

儘管如此，勞動市場的韌性仍支撐著消費，薪資成長維持高位，經濟擴張也得以延續。儘管股市有所回落，但房價的持續上漲使得家庭財富達到了歷史新高。

值得注意的是，在這些資料收集期間，恰逢洛杉磯(美國第二大都市區)遭受毀滅性山火，以及美國多地遭遇嚴寒冬季天氣，這些因素都可能對實體店的購物活動產生了抑製作用。

然而，銷售放緩的現象並非僅限於受天氣和災害影響的類別。消費者正在應對頑固的通貨膨脹和高昂的借貸成本，越來越多的人開始依賴信用卡和其他債務來支持消費，這導致越來越多的貸款開始變成壞帳。

隨著借款人面臨連續第三年的高利率環境，拖欠貸款的情況變得越來越普遍。聯準會主席鮑威爾本週重申，該央行並不急於降息，尤其是在消費者物價普遍上漲的背景下。

總的來說，美國1月零售報告主要反映的是商品購買狀況，而商品購買在整體消費支出中所佔比例相對較小。因此，本月稍後將公佈的個人消費支出數據將提供更為詳細的經通膨調整後的商品和服務支出信息，這將有助於市場更全面地了解1月份的消費狀況。

值得一提的是，餐廳和酒吧支出是周五報告中唯一呈現成長的服務業類別，成長率接近1%。

文章來源：智通財經

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Samantha Luan

政治

經濟

自今年1月以來，在布魯塞爾歐盟官員和智庫學者間有一個被討論和關注的話題一直是熱度不斷，那就是美國總統川普如何處理美國與歐洲的關係，以及歐洲又該如何去應對美國更為咄咄逼人的貿易政策。就在當地時間2月9日，美國總統川普的一番言論再次將歐盟內部的相關爭論推上了高潮。川普宣布，將對所有進口到美國的鋼鐵和鋁徵收25%的關稅。

歐盟委員會主席馮德萊恩發表措辭嚴厲的聲明

為了因應美國的決定，2月12日，歐盟27個成員國的貿易部長舉行緊急會議商討應對方案。而就在前一天，歐盟委員會主席馮德萊恩發表了措辭嚴厲的聲明。馮德萊恩稱，對美國的決定深感遺憾。認為此舉不僅對企業不利，同時也傷害消費者。馮德萊恩許諾，將對美國的舉措做出「堅決和適當」的反制措施。據了解，馮德萊恩的聲明得到了部分歐盟成員國的支持，他們希望歐盟能更堅定地對抗美國。

實際上，自2018年川普在第一個總統任期內，首次宣布對歐洲鋼鐵和鋁徵收關稅後，歐盟就對包括威士忌、摩托車和蔓越莓汁等美國出口商品徵收關稅。拜登任期內，貿易戰休戰，這些措施被取消。眼下，如果歐盟遵循2018年的針對性報復策略，這些對川普選民基礎影響最大的商品或許將受到歐盟最高50%的高關稅報復。

近期，有歐洲媒體報導，除了商品，美國科技服務也有可能成為歐盟報復的目標。鑑於歐洲在服務業方面存在巨大的貿易逆差，歐方可能會打擊美國科技公司在歐洲數位經濟中的主導地位。報告認為，儘管歐盟對美國在商品貿易方面享有巨大的順差，但在服務貿易方面，每年卻有近1,500億歐元的貿易逆差。造成這種不平衡的一個主要因素，就是美國科技公司的主導地位。這些公司從歐洲客戶那裡獲得大量收入，並透過愛爾蘭等低稅率管轄區將收入以版權費的形式匯回美國。

《政治報》歐洲版主標題－應對川普關稅：歐洲各國部長舉行緊急會議（副標題－鬥爭還是妥協？歐盟在貿易戰面前面臨艱難選擇）

長期關注歐盟事務的《政治報》歐洲版提到，歐盟各國面對川普時面臨的艱難選擇。這篇報導的副標題特別使用了「鬥爭還是妥協？」這樣的字眼來描述歐盟各國眼下兩難的境地。的確，如果堅決反擊美國的政策，將進一步激怒美國領導人；而如果繼續對此持忍耐態度，則無疑將在鼓勵川普繼續走得更遠的方面提供助力。

打貿易戰或關稅戰最終不會有贏家，可以說這已經是一再被事實證明的道理。就在近期，法國總統馬克宏表示，美國在多個領域加徵關稅，「將會造成美國物價上漲和通貨膨脹」。美聯社也在報告中指出，“川普的關稅與他控制通膨的承諾背道而馳”，而最終買單的還是美國老百姓。

不過，從目前的情況來看，新一輪的貿易不確定性可能已經開始衝擊歐洲本已低迷的經濟。今年2月以來，高盛和摩根大通等金融機構在多份報告中表示，關稅風險加上歐洲的潛在報復可能會對歐洲的經濟前景造成重大壓力。高盛預測，2025年歐元區國內生產毛額成長率為0.7%，明顯低於1%的普遍預期及歐洲央行12月預測的1.1%。

研究團隊表示，重要的不一定是關稅本身，而是影響經濟成長和投資意圖的貿易不確定性。一些關鍵產業，例如汽車和製藥等都在面臨風險。

回顧起來，在美國前總統拜登任內，美國政府透過實施《通膨削減法案》等一系列產業政策持續掏空歐洲，已經給歐洲國家造成了產業外遷壓力，減少歐洲獲得關鍵技術和投資的機會，對歐盟工業的競爭力和投資決策都產生了重大不利影響。

如今，川普政府對歐洲商品加徵關稅的威脅已經令歐洲感到不安，歐洲經濟正面臨更多的不確定性。在全球掀起波瀾的美國政府「關稅大棒政策」未來走向與影響幾何，值得關注。

來源：央視新聞

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Samantha Luan

經濟

央行

中國人民銀行2月14日公佈的最新金融統計數據顯示，1月人民幣貸款增加5.13兆元，比去年同期4.9兆元的高基數還略高一些，為年初經濟平穩開局提供了有力的金融支持。

受惠於表內貸款較快成長、政府公債加快發行，1月社會融資規模增量7.06兆元，較去年增加5,833億元，為歷史同期最高水準；社融存量年增8%，維持在較高水準。 1月末，廣義貨幣（M2）年增7%，口徑調整後的狹義貨幣（M1）較去年同期成長0.4%。

有銀行人士反映，1月信貸數據較好有春節因素的影響。從過往經驗來看，對於下個月數據，屆時與1月數據合併觀察會更合理，可以熨平春節效應等因素擾動。總的來看，隨著積極有為的宏觀政策持續用力、更加給力、協同發力，有效融資需求可望進一步回升，為金融總量成長提供堅實穩定的基礎。

超5兆元新增信貸助力經濟平穩開局

1月人民幣貸款增加超5兆元，其中，住戶貸款增加4,438億元，企（事）業單位貸款增加4.78兆元，非銀金融機構貸款減少2,008億元。

從新增信貸結構的成色看，「兩重兩新」信貸需求加快釋放、居民房屋貸款需求企穩回升、金融「五篇大文章」領域信貸成長快等都是當月的亮點。

2025年，中央明確更大力度支持「兩重」項目建設，加力擴建實施「兩新」政策。根據西部地區一國有大行分行人士反映，今年各地重大項目建設爭取儘早啟動的勁頭很足，帶動基礎設施貸款較快增長。數據顯示，1月企（事）業單位中長期貸款增加3.46兆元，高於去年同期的3.31兆元。

住戶貸款中，以個人房屋貸款為主的中長期貸款當月增加4,935億元，表現不俗。記者從央行了解到，1月個人房屋貸款新增2,447億元，年增1,519億元，反映出居民房屋貸款需求穩定回升。另據某規模較大的農商行有關人士表示，今年1月，該行個人房屋貸款發放量、發放筆數均較去年同期增加超過30%。

在金融「五篇大文章」領域，科技型中小企業貸款、綠色貸款、普惠小微貸款增速一直高於全部貸款增速，信貸結構持續優化，為實體經濟轉型升級和高品質發展提供有力支持。

此外，貸款利率繼續保持在歷史低點水平。據了解，1月新發放企業貸款（本外幣）加權平均利率約3.4%，較上年同期低約40個基點；新發放個人房屋貸款（本外幣）加權平均利率約3.1%，比上年同期低約80個基點。

政府公債發行提速支撐社融

1月，社融規模增量比上年同期多5,833億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5.22兆元，較去年增加3,793億元；政府公債淨融資6,933億元，較去年同期多3,986億元。

整體來看，1月社融規模增速保持較快水平，主要得益於表內貸款的較快增長以及1月政府債券發行提速形成了重要支撐。當月，政府公債發行明顯調速，淨融資額近7,000億元，較上年同期多增近4,000億元。

1月政府公債的加速發行，並未反映在當月廣義貨幣供應量（M2）成長速度。根據專家分析，政府公債發行後形成的財政存款增加，但該部分存款不計入M2，疊加當月理財分流、去年高基數等因素影響，1月M2增速穩中略降。

考慮到後續政府公債發行融入的資金逐步支出，將轉化為企業存款計入M2中，市場專家認為，未來M2成長可望加快。

M1“上新”

貨幣供給量是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具的總和，是金融統計和分析的重要指標。目前，我國貨幣分為流通中貨幣（M0）、狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)三個層次。市場一般認為M1是當期經濟活動的反映。

今年1月起，M1開始依新口徑統計。「上新」後的M1在納入個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金後，統計口徑包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款以及非銀行支付機構客戶備付金。 1月末，M1增速從上月的年減轉為年增0.4%。

談到統計口徑修訂的原因，央行調查統計司負責人張文紅此前解釋道，近年來，我國金融市場和金融創新迅速發展，金融工具流動性發生了較大的變化，符合M1統計定義的金融工具的範圍也發生了變化，需要考慮對M1的統計口徑進行動態優化。

業內專家表示，個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金一併納入M1後，能夠有效緩解春節前集中發放工資等導致的企業-居民活期存款「蹺蹺板」效應。根據市場機構普遍分析，修訂後的M1成長率與經濟成長指標的相關性將增強。

例如，當單位發放薪資給個人時，貨幣從單位活期存款帳戶轉入個人活期存款帳戶，依修訂前口徑，M1減少；依修訂後口徑，M1不變。消費時，個人透過銀行卡（個人活期存款）或微信錢包、支付寶（非銀行支付機構客戶備付金）轉賬，貨幣轉入商戶的單位活期存款帳戶，按修訂前口徑，M1增加；按修訂後口徑，M1不變。

值得注意的是，以可比口徑回溯後，2024年10月起M1增速降幅逐漸收窄，去年12月M1增速已實現由負轉正，年增1.2%。

經濟延續回暖態勢，促消費需發揮政策合力

業內專家表示，開年以來金融體系加強信貸投放力度，充分滿足實體經濟有效融資需求，推動寬貨幣向寬信用傳導，體現了「適度寬鬆」的貨幣政策基調。去年實施的一攬子增量政策效果仍在顯現，宏觀經濟延續回升勢頭，物價等經濟金融指標邊際改善。

高頻數據顯示，開年以來，第一線城市新房及二手房成交均維持較高景氣度，高爐開工率優於去年同期，外貿維持較強韌性。在有效需求恢復的帶動下，物價水準有所回暖，1月CPI年漲幅擴大至0.5%，其中，核心CPI年比已連續4個月回升。不過，亦有專家表示，由於春節錯置因素，2月CPI可能會階段性下行。

值得注意的是，從中央經濟工作會議以及近期各類官方表態來看，我國宏觀調控思路正動態調整優化，向投資與消費並重並更加註重消費轉變。

專家指出，大力提振消費需要發揮政策合力，從根本上還是要實際提高居民收入，完善民生保障。在居民槓桿率較高的情況下，繼續依賴借貸驅動消費不可持續。國際比較來看，目前我國居民部門槓桿約70%左右，在主要經濟體中已處於較高水準。

「目前我國居民消費信貸支持力度很大，少部分人群甚至有過度加槓桿的問題，若未來收入跟不上，出現消費透支的情況也會更為明顯。」上述專家稱，相較而言，財政政策在促消費方面存有不增加居民負債、支持面廣、撬動效果好等優勢，同時低收入人群消費，養育幼社會保障，養育老育權

來源：券商中國

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Glendon

政治

當地時間週四（2月13日），美國總統川普表示，他希望看到俄羅斯恢復在七國集團（G7）的地位。

當天，川普在白宮橢圓形辦公室舉行的記者會上回答了有關他與普丁之間關係以及烏克蘭局勢的問題。他認為，拜登政府和「俄羅斯在2014年退出八國集團（G8）」是導致俄烏衝突的因素。

川普說：“我希望他們（俄羅斯）能回來，我認為把他們趕出去是錯誤的。聽著，這不是喜歡俄羅斯還是不喜歡俄羅斯的問題。他們應該坐在談判桌前，我認為普丁也很樂意回來。”

川普解釋道：“我先前就認為，讓俄羅斯成為這一組織的一部分會非常有幫助，而且現在來看仍然會有幫助。”“如果他們本來就是該組織的一員，你就不會遇到現在的問題了。”

川普也透露，他曾與包括加拿大總理杜魯道在內的G7國家領導人就此事進行過辯論，並提到，他的已故好友、日本前首相安倍晉三「百分之百同意我的觀點」。

“罪魁禍首是拜登”

川普還指責了拜登有關“烏克蘭可能加入北約”的言論，並表示，“任何一個國家處於俄羅斯的立場，都不會允許他們加入北約，我相信這就是戰爭開始的原因。”

“因為拜登說他們（烏克蘭）可以加入北約，而他本不應該這麼說。”川普還表示，他相信“普丁想要和平”，“如果他不想要和平，俄羅斯領導人會告訴我的。”

本週三，川普分別與普丁和澤連斯基通了電話。當被媒體問及是否支持烏克蘭在潛在的協議中割讓或交換土地時，川普回應稱，澤連斯基「將不得不做他必須做的事情」。

當天，美國新任國防部長赫格塞思在布魯塞爾說，恢復烏克蘭2014年之前的邊界是「不切實際」的，美國不認為應該透過烏克蘭加入北約來保障烏未來安全。

俄羅斯、G7與烏克蘭

1973年，時任美國財長喬治·舒爾茨邀請聯邦德國（西德）、法國和英國財長舉行了一次非正式會議，地點設在美國白宮內的圖書館，得名“圖書館小組”，被視為G7的前身，同年日本加入。

1975年，美國、西德、法國、英國、日本、義大利六國領導人在法國舉辦高峰會；1976年，加拿大入夥組成G7。1977年，英國邀請歐洲經濟共同體（歐盟前身）成為常設非正式成員。

1998年，俄羅斯正式加入七國集團，該組織成為「八國集團」（G8）。但在2014年，受烏克蘭危機和克里米亞事件影響，俄羅斯被其他七國宣布暫停成員資格，G8又減至G7。

2018年，川普首次公開呼籲讓俄羅斯重新加入G7，他說「不管你喜歡與否，這可能不符合政治正確，但我們要管理這個世界。」法國總統馬克宏也認為是「合適的」。

2018年G7峰會

2020年，川普再次提到，G7應該擴大，吸收俄羅斯等其他國家的加入，但杜魯道和時任英國首相約翰遜表達了反對立場。杜魯道認為，俄羅斯「一直不尊重和藐視國際規則和規範」。

而英俄關係自2018年「前雙面間諜斯克里帕利中毒案」後更加緊張。

目前來看，川普「俄羅斯重返G7」願景最大的阻礙就是G7其他成員國與俄羅斯之間關於烏克蘭問題的巨大分歧。在拜登政府時期，G7為支持烏克蘭，主導了針對俄羅斯的多次製裁。

來源: 財聯社

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Kevin Du

股市

蘋果要在中國選一個大模型合作夥伴，讓中國蘋果終端用戶也用上端側大模型，這件事情早在2023年就開始籌劃，2024年底外界開始出現各種具體猜測。根據《財經》追蹤觀察，這個過程充滿波折——多家包括科技巨頭和明星創業公司在內的公司都進入蘋果公司視野，甚至進入更深流程，騰訊公司一度是被敲定的選手。但從最終結果來看，阿里成為最終贏家。

2025年2月13日，阿里巴巴聯合創辦人、董事局主席蔡崇信表示，蘋果與中國的多家公司進行了交談，最終，他們選擇與阿里合作。蔡崇信還提到，“我們非常幸運，也非常榮幸能夠與蘋果做生意。”

為什麼是阿里？

前期與蘋果公司展開合作洽談的中國公司包括但不限於以下名單：百度、騰訊、位元組和智譜，甚至是春節期間在全球爆紅的Deepseek。

在此之前，蘋果已經花了超過一年的時間選擇中國市場的大模型合作夥伴，最早選擇的是百度，但合作進展不順，蘋果又陸續與多家中國科技大廠和頭部創業公司討論了合作的可能性。經歷一波三折，最後選擇了阿里巴巴。

一位業內人士告訴《財經》，蘋果在選擇合作夥伴的過程並不順利，蘋果一直在擴大可能的合作範圍，甚至有一些業內認為水平一般的大模型公司也和蘋果討論了合作。 “大部分中國公司都無法完全滿足蘋果的需求。”

根據媒體報道，蘋果選擇阿里的原因是，阿里掌握比百度更多的中國消費者個人數據，例如用戶的購物和支付習慣。阿里的AI模型已經在這些資料集上進行了訓練，可以幫助蘋果為中國用戶提供更多客製化服務。不過，為確保資料安全，阿里不會與蘋果分享自己的個人化資料集。

在中國以外的地區，蘋果在去年就完成了端側大模型佈局。 2024年6月，蘋果宣布與OpenAI合作，使用蘋果自己的AI模型和OpenAI的ChatGPT來共同處理用戶請求，包括改進iPhone的照片搜尋、通知和文字重寫等功能。當年10月，蘋果在包括美國在內的一些國家開放新的生成式AI功能。當年12月12日，OpenAI稱，ChatGPT已全面接入蘋果，包括iPhone，iPad 和Mac，支援蘋果智慧的蘋果裝置即可開啟ChatGPT功能。同一天，蘋果發布了iOS、iPadOS和MacOS的系統更新。

任何公司想要在中國市場進行生成式AI服務，都需要透過政府審批備案。 OpenAI並未獲得該項批准，蘋果需要找到一家中國合作夥伴一起服務中國用戶。

蘋果與OpenAI的合作並不是排他性的，保留了和多家外部公司合作的可能性。據此推理，也不排除蘋果還會在中國市場選擇新合作夥伴的可能性。

蘋果最早的選擇是百度。自2012年以來，百度一直是蘋果網路瀏覽器的預設搜尋引擎，2015年，百度也成為Siri的預設搜尋引擎。但據媒體報道，百度這次和蘋果的大模型合作進展並不順利。當使用者提出需求時，百度的模型會根據訓練資料給出答案，而蘋果則希望根據使用者的iPhone使用情況給出更個人化的答案，包括使用者下載了哪些應用程式、他們的訊息歷史記錄和其他活動。

一位接近百度的人士透露，蘋果對於使用者體驗的要求非常極致，但百度並不太擅長這一點，在打磨溝通的過程中往往需要反覆調整，百度很難及時快速回應。

與百度的合作出現挑戰後，2024年底，蘋果開始將重心放到其他合作對象。多位騰訊人士告訴《財經》，2024年11月，蘋果與騰訊討論了合作，但並未有實際進展。 1個月後，蘋果再次找到騰訊，並且展現出要正式合作的意圖。

前述騰訊人士認為，最終沒能達成合作可能有多重因素。第一，騰訊的大模型表現不夠好，騰訊一直在投入AI技術研發，但主要是為了應用於自身業務，包括遊戲、社交等，結果是騰訊的多個業務部門都有自己的AI團隊。騰訊在2023年9月發布混元大模型，一位接近騰訊人士提到，混元大模型團隊的核心成員較不穩定，也影響了大模型的進度。

此外，前述騰訊人士提到，騰訊和蘋果之間的關係較為複雜，例如「蘋果稅」爭議。 2024年年中，蘋果曾向騰訊和位元組施壓，要求兩家公司採取措施，阻止小程式業者將用戶引向外部支付系統，來規避30%的蘋果稅。若騰訊、位元組不修補漏洞，蘋果App Store應用程式商店將拒絕微信和抖音後續上架更新。

位元組跳動的豆包大模型被認為是中國領先的大模型之一，根據研究機構QuestMobile數據，2024年11月，豆包月活用戶約5600萬，比6月底的2751萬月活規模翻倍。在DeepSeek爆火之前，豆包App是中國用戶量最多的生成式AI應用。

多位字節人士告訴《財經》，字節內部對於是否要和蘋果合作態度並不明朗，整體意願不強。一方面涉及“蘋果稅”，另一方面，位元組還處於美國政府的監管的壓力之中，對於和美國公司的深度合作持保守態度。

根據媒體報道，蘋果也和DeepSeek討論了合作，但蘋果認為DeepSeek缺乏和大公司合作的經驗。

利好雙方

合作對雙方都是重大裨益。對蘋果來說，蘋果亟需透過更「趕得上時代」的軟體服務，來挽回挽回中國市場下滑的銷售和收入。

中國是蘋果的第二大市場，但近兩年蘋果在中國市場表現不佳。根據研究機構Counterpoint Research的報告，2024年四季度，蘋果iPhone在中國的銷售量較去年同期下降了18.2%。 2023年，蘋果還是中國銷售排名第一的手機品牌，如今已被華為和小米超越，排名第三。根據蘋果財報，蘋果在中國市場的營收已連續兩年下滑，2024財年下滑7.7%，2023財年下滑2.2%。

在今年1月的財報會議上，蘋果執行長庫克(Tim Cook) 就提到，2024年12月，受未能提供AI功能影響，iPhone在中國市場銷量下滑。在中國市場推出生成式AI服務，用華為是蘋果在中國最大的競爭對手，華為已經在部分型號的智慧型手機中加入了生成式AI功能。

對於尚處於科技和產業發展早期的大模型科技公司來說，與蘋果合作的現實增量不少。

一方面，蘋果在硬體設計和製造方面領先，大模型針對蘋果的晶片、感測器等硬體進行深度優化，硬體協同優化能力會提升更快；

另一方面，蘋果產品定位高端，與蘋果合作有助於合作的大模型服務進入高端市場，吸引更多高端用戶和企業客戶，為後續拓展業務和市場份額打下基礎；

此外，與蘋果合作可以讓大模型公司更能融入蘋果的產業生態系統，找到更多商業機會。

2月12月，合作消息曝光後，阿里港股股價單日上漲8.5%，2月13日，阿里股價再次上漲2.5%。兩天內，阿里市值上漲超過2,000億港元（以最新匯率約256億美元），蘋果股價也連續上漲兩日，市值增加約1,656億美元。

以資本市場視角粗略測算，短期內這是一個價值1656億美元的利多消息，折合12000億人民幣。