中國科創板塊領漲股市，鋰產業是否迎來轉折？

經濟

摘要:

當前鋰電池產業上中下游都處於過剩的狀態，雖然上有部分高成本鋰礦因碳酸鋰價格低迷而出現減產或停產，市場開始出清，但由於低成本的鋰礦和碳酸鋰，尤其是鹽湖提鋰成本偏低，導致碳酸鋰供應過剩格局尚未逆轉，碳酸鋰價格在完成舊築底還需要時間，企業依貨依存。

2025年，中國科創板塊引領股市持續上漲，作為新能源領域的鋰電池產業鏈也一度上漲，這是否意味著鋰產業迎來轉折？

高成本開始出清，但供應減少有限

鋰礦方面，根據美國地質調查局（USGS）的數據，由於持續的勘探活動，全球已探明的鋰資源量大幅增加，2024年達到1.15億噸。 2024年，全球許多鋰計畫因價格低迷而被推遲或取消，但阿根廷、智利、中國和辛巴威的產能卻顯著擴大。

目前鋰礦產能釋放放緩，但還沒進入收縮期。 2024年新增產能約58.3萬噸LCE（碳酸鋰當量），2025年預計新增48.3萬噸。其中，澳洲鋰礦萎縮，Greenbushes將2024年精礦產量指引下調至1.3-140萬噸。產量方面，2024年，全球鋰礦產量成長率同樣放緩，高成本鋰礦開始出清。江西、澳洲等地部分高成本鋰礦生產調整，阿根廷、非洲、國內新建案出現投建不及預期。

碳酸鋰方面，非洲鋰礦輸入和國內鹽湖提鋰產能擴張，國內碳酸鋰供應仍處於過剩的狀態。數據顯示中國鋰鹽產能佔全球70%以上，但冶煉端產能利用率下降。 2024年，國內產能擴充收縮，年底中國碳酸鋰產能預計約130萬噸/年，年增18%，氫氧化鋰產能75萬噸/年， 2025年一季度，國內碳酸鋰產量出現季節性回升。隨著鹽廠檢修結束及大廠工程超預期復產，2-3月碳酸鋰產量較上月出現明顯的回升。

鋰礦價格反彈，碳酸鋰企業部分清出

雖然海外鋰輝石和鋰雲母價格在2024年12月至今有所反彈，但碳酸鋰生產並沒有大幅虧損。碳酸鋰的生產成本因生產方式而異。一體化雲母生產碳酸鋰的現金成本最高，輝石一體化生產成本其次，而鹽湖一體化生產成本最低，約3.1萬元/噸。

鋰鹽端主要分為三類企業：一是自有鋰礦等原料且一體化生產碳酸鋰的廠家；二是只有冶煉廠但有穩定鋰礦供應，且做一些期貨套保的企業；三是沒有穩定資源，主要以代加工為主。成本較低的可以一體化生產碳酸鋰的企業，在碳酸鋰價格處於底部區間的情況下，仍然可以存活較好。非一體化但有著穩定鋰礦供給的企業，利潤空間較小，而僅靠代加工生存的企業將被淘汰。

庫存依舊偏高，需要進一步去庫

碳酸鋰方面，目前碳酸鋰庫存雖然較2024年第三季過剩最嚴重的時候有所下降，但依舊高於2024年同期水平，還需要進一步去庫存。鋼聯數據顯示，2025年1月，全國碳酸鋰庫存約27,590噸，較去年8月的3,5,600噸下降了22.5%，但較2024年同期依舊高24.8%。

圖1：中國碳酸鋰現貨庫存

碳酸鋰消費成長率預計放緩

全球鋰的用途主要用於電池，其他領域消費佔比較小，主要用於電池正極材料、電解液。根據USGS數據顯示，全球鋰消費中電池佔87%。 2025年，我國「兩新」政策可望扶持新能源汽車產銷持穩，但成長速度可能放緩。

1月初，國家發展改革委、財政部聯合發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，進一步釋放市場潛力。幾日後，商務部等8部門辦公室發布《關於做好2025年汽車以舊換新工作的通知》，提出擴大汽車報廢更新支援範圍，完善汽車置換更新補貼標準。報廢符合條件舊車併購買新能源乘用車補貼2萬元，個人消費者轉讓登記在本人名下的乘用車併購買新能源乘用車補貼最高不超過1.5萬元。據顯示，2024年全國汽車報廢和置換更新超過650萬輛。中國汽車工業協會預計，2025年中國新能源汽車銷量將達到1,600萬輛左右，成長接近25%，2024年成長35.5%。

最新數據顯示，2月我國新能源車銷售大增。其中，比亞迪年增164%，小鵬汽車年增高達570%。根據上汽集團公告，2025年2月，集團整車批售29.5萬輛，較去年同期成長41.9%，季增11.7%，1月至2月累計批售55.9萬輛，較去年同期成長23.5%。

2025年，海外鋰電池需求可能走弱。 2024年，歐洲新能源汽車銷量較去年同期下降5%，滲透率約19%。美國方面，川普政府並不支持新能源汽車的發展，這意味著美國新能源汽車產銷成長會大幅放緩甚至出現年減的可能。 2024年美國因《通膨削減法案》退坡，部分車型不再享有7,500美元或3,500美的補貼，導致2024年新能源汽車成長僅10%左右，滲透率約9%。

綜上所述，目前鋰價仍處於去庫存的築底階段，過剩壓力依舊存在，但高成本產能出清有利於緩和過剩壓力，碳酸鋰價格後市跌勢將放緩，行業進入了洗牌階段，企業需要運營鋰期貨對產品利潤下降風險進行對沖。境外投資者可以關注芝商所旗下的氫氧化鋰期貨和金屬鈷期貨合約進行風險管理。自2025年2月初至今，氫氧化鋰期貨的每日平均成交量達到了926份合約，每日平均持倉量達到了31,836份合約，分別創下了自合約上市以來的第一和第二高的月度紀錄(看下圖)。同時國內企業可以運用廣期所碳酸鋰期貨來避險。

圖2：氫氧化鋰期貨月度每日平均交易量及持股（截至2025年2月18日）

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