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文章來源：GO Markets中文部

關注外需走向

文章來源：路透社

在23家世界頂級央行中，只有日本央行預計在未來18個月內不會降低借貸成本，而且大多數已經準備在今年降息。 2025年底，機構編製的全球基準利率總計預將下調155個基點。預測顯示，即便是聯準會本身——面對美國頑固的通膨——今年仍將採取幾項寬鬆措施。可以肯定的是，迅速取消疫情後降低通膨實施的前所未有的全球緊縮政策的前景正在減弱。

與美國同行的謹慎態度相呼應的是，擔心消費者物價壓力揮之不去的其他央行官員似乎採取了比升息時溫和得多的降息路徑。全球政策制定者不會讓聯準會推遲降息過度分散他們對自身寬鬆政策的關注。

已開發國家的寬鬆政策也變得相對不同步。以歐洲為例，瑞士央行今年已經兩度降息，歐洲央行已經降息一次，英國央行尚未降息，挪威央行官員則剛表示，他們不太可能在2025年前採取行動。正如聯準會和歐洲央行的鷹態顯示所示，全球寬鬆政策仍可能遭遇進一步挫折。澳洲央行甚至不排除再次升息的可能性。

彭博全球首席經濟學家Tom Orlik表示：「疫情後的通膨已經撕毀了央行的劇本。正常的'上扶梯，下直升梯'模式已經被逆轉，房價迅速上升，下降緩慢。隨著歐洲央行、瑞士央行和許多新興市場制定自己的政策路線，美聯儲作為全球錨的影響力似乎有所減弱。

但隨著今年下半年的到來，對世界大部分地區來說，放鬆緊縮的前景似乎越來越有可能成為現實。以下是機構對主要已開發國家央行前景的指引，這些央行為全球央行貨幣政策導向。

聯準會

目前聯邦基金利率(上限)為5.5%，彭博預測2024年底、2025年底分別為5%、4%。而市場則定價11月前降息25個基點，12月有80%的可能性再降息一次。根據6月公佈的預測中位數，聯準會官員預計今年將降息一次，所有人都在關注是否會在第三季、年底前、甚至更晚的時候降息的線索。

在2024年初公佈的數據引發了人們對降低通膨進程受阻的擔憂之後，政策制定者一直對開始放鬆政策的時機持謹慎態度。但一些聯準會官員強調，最近的數據表明，通膨壓力正在再次減弱。衡量潛在消費價格成長的一項關鍵指標在5月連續第二個月放緩。

不過，一些官員表示，重要的是不要過度強調一些令人鼓舞的通膨跡象。聯準會主席鮑威爾強調，政策制定者在決定何時降息合適時，將依賴包括勞動市場和價格在內的一系列數據。

彭博經濟學家Anna Wong表示：「通膨率在2024年初出人意料地偏高，6月份的點陣圖顯示，今年將降息25個基點。然而，鮑威爾表示，『意想不到的』勞動力市場疲軟可能會促使聯準會更快降息。個基點，2025年降息100個基點。

歐洲央行

目前活基準款利率3.75%，彭博預測2024年底、2025年底分別為3.25%、2.25%。而市場定價9月再次降息25個基點的可能性非常高，年底前再降息一次的可能性接近四分之三。歐洲央行在6月進行本輪寬鬆政策中的首次降息，目前還不急於採取更多措施。

根據歐洲央行行長拉加德公佈的最新一批季度預測，儘管通膨仍在逐步回落，但要到2025年底左右才能持續達到2%的目標。薪資成長，尤其是服務業的薪資成長，使得消費者物價上漲居高不下，官員們對過於匆忙地放鬆貨幣政策感到不安。在7月的下次會議上預計利率將保持不變，這使得9月成為再次降息的機會。

彭博經濟學家David Powell表示：「在談判薪資、服務業通膨和人均薪酬的官方時間序列出現上升之後，在沒有更多證據表明成本壓力正在緩解的情況下，歐洲央行不願再次降息。我們預計7月將暫停升息，但24年第二季薪資成長放緩應促使9月採取更多行動。限制性立場難以站得住腳。

日本央行

目標基準利率(上限)為0.1%，彭博預測2024年底、2025年底均為0.5%。市場定價在今年剩餘的時間裡，日本央行的緊縮幅度略低於25個基點，預計下一次升息將在10月前推出。日本央行可能最早在本季7月公佈升息。日本央行行長植田和男將在本月的會議上公佈一項量化緊縮計劃，減少購債。不能排除同時升息的可能性。

匯率問題可能會使日本央行的工作繼續複雜化。疲軟的日圓已經推高了進口成本，給家庭和小型企業帶來了壓力，這也是日本經濟在過去三個季度兩次收縮的原因之一。日本財務省在4月底和5月初進行了有史以來規模最大的干預措施，以支撐日圓。越來越多的市場觀點認為，日本央行遲早會採取行動支撐日圓。

彭博經濟學家Taro Kimura表示：「日本央行似乎決心讓政策正常化。它堅信，日本正在擺脫長達數十年的物價停滯。另一個主要動機是讓利率遠離'零下限'，以獲得更大的彈性。我們認為，日本央行希望在CPI數據穩定之際獲得政策緩衝。 0.4%-0.5%。

英國央行

目前銀行利率為5.25%，彭博預測2024年底、2025年底分別為4.75%、3.75%。市場定價8月降息25個基點的可能性較小，年底前再次降息的可能性為75%。英國央行在6月20日召開的貨幣政策委員會會議上暗示可能在8月降息。儘管該委員會投票決定將利率維持在5.25%不變，但九名成員中有兩名希望立即降息25個基點，另外至少三名成員認為，該決定是“非常平衡的”，這將使鴿派佔多數。

7月4日的英國大選使6月的決定變得複雜，各黨派的競選活動正在如火如荼地進行中。儘管貨幣政策委員會表示，那次投票與該決定“無關”，但時機不太合適。經濟學家認為，降息的主要障礙仍然是黏性服務價格和薪資成長，英國央行正利用這兩個指標來衡量潛在壓力。通膨率回到了2%的目標，但英國央行預測它將在今年年底前再次開始上升。

英國央行預計，在第一季經濟成長0.7%之後，第二季經濟將成長0.5%，經濟成長不太可能推遲降息的決定，因為官員認為，即使在寬鬆週期開始後，政策仍將處於“限制性”區間。

彭博經濟學家Dan Hanson 表示：「近幾個月來，英國央行的聲音聽起來越來越鴿派，這表明8月降息(這是我們的基本預測)是絕對可能的。儘管服務業通膨顯示出黏性跡象，但基調發生了轉變。

加拿大央行

目前的隔夜貸款利率為4.75%，彭博預測2024年底、2025年底分別為4.25%、3.25%。市場定價交易員預計政策制定者今年將在9月和12月再降息兩次。今年6月，加拿大央行成為七國集團(G7)首個放鬆貨幣政策的央行－在看到越來越多的證據顯示物價壓力正在放緩後，將基準隔夜利率下調至4.75%。

當時，加拿大央行行長麥克萊姆表示，如果反通膨持續下去，預期進一步降息是"合理的"，這引發了外界對加拿大央行即將開始與聯準會政策持續背離的猜測。但自那以來，加拿大通膨數據出現了逆轉——5月份CPI年率飆升至2.9%，核心壓力重拾勢頭，這讓人懷疑官員們還要等多久才能進一步降息。

彭博經濟學家Stuart Paul表示：「強勁的國內需求和顯示近期支出加速的指標意味著，今年降息的步伐應該會緩慢。我們預計加拿大央行將以季度速度下調政策利率，年底時將隔夜利率目標調至4.25%。

澳洲聯儲

目前現金利率為4.35%，彭博預測2024年底、2025年底分別為4.1%、3.1%。在2022-23年的緊縮週期中，澳洲聯邦儲備銀行的升息幅度低於主要已開發國家的同行，因此很可能不得不在更長時間內保持較高的利率，以使通膨回到目標水準。澳洲聯邦儲備銀行主席布洛克當然還沒準備好談論寬鬆政策。事實上，在6月的政策會議之後，布洛克重申，澳洲聯邦儲備銀行並沒有“排除任何可能性”，這表明再次升息的可能性仍然存在。

經濟學家和貨幣市場認為，澳洲央行有可能在8月的下次會議上升息，不過更廣泛的共識是，下一次行動將是降息——不過要等到2025年。這可能會使澳洲央行成為最後一個啟動寬鬆週期的主要機構之一。

在8月5日至6日的會議之前，澳洲央行將公主關鍵的第二季通膨數據;如果價格意外飆升，可能會迫使該央行最後一次升息。

彭博經濟學家James McIntyre表示：「最近月度通膨數據意外上升，增加了澳洲央行再次升息的風險。在經濟已經疲軟的情況下，這將以經濟成長為代價。第二季的通膨數據將成為8月份決定成敗的催化劑。

韓國央行

目前的基準利率為3.5%，彭博預測2024年底、2025年底分別為3%、2.5%。如果通膨像預期的那樣在今年稍後放緩，韓國央行可能是亞洲首批加入歐洲央行和加拿大央行的行列，做出政策調整的央行之一。今年5月，儘管上調了經濟成長預期，但韓國央行維持消費者物價預期不變，為降息敞開了大門。韓國央行行長李昌鏑6月18日表示，韓國銀行可能會在7月的理事會會議上給出更明確的前景。

越來越多的經濟學家預計韓國央行8月會降息。不過，對韓美利差及其對韓元影響的擔憂，可能會讓韓國央行等待更長時間，直到聯準會採取更堅定的行動。

彭博經濟學家Hyosung Kwon表示：「隨著通膨放緩，韓國央行正在為一個寬鬆週期做準備。我們預計韓國將在8月開始降息，但對韓元貶值的擔憂可能會改變降息時間。由於擔心刺激私部門的過度債務，它可能只會逐步進行。

文章來源： 智通財經

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文章來源：「掌上寰宇」微信公眾號

日本經濟產業相齋藤健6月26日在訪問地美國華盛頓與美國商務部部長雷蒙多(Raimondo)、韓國產業通商資源部長官安德根舉行了會談。各方就加強半導體等重要物資的供應鏈達成一致，另一方面，並未就加強半導體方面對中國的限制得出結論。

即將迎來11月總統大選的美國接連出台了上調純電動車(EV)關稅和加強出口管制等對中國的限制措施。在此次部長級會議之前的6月20日，美國商務部副部長艾倫·艾斯特韋斯訪問日本，就半導體相關的日本出口管理方式向日本經濟產業省施加了壓力。

在日美韓商務和產業部長會議的聯合聲明中，加入了有關重要礦物出口管制的「擔憂」等針對中國的措辭。齋藤表示，在日美韓3國加上歐盟(EU)的擴大會議上，「各國都非常關注」傳統半導體(legacy semiconductor)等中國的供應過剩問題。

在日美韓的會議上，在半導體相關補貼和公共採購等各國政府的產業支援方面，三方一致同意，不僅重視價格低廉，還將重視供應鏈的可靠性和可持續性等條件，在此基礎上開展合作。不過並未納入美國私底下要求的加強出口管理的內容。

背景是日美圍繞半導體管理的想法有差異。美國尤其警惕中國的尖端半導體製造能力。日本和荷蘭在2023年追隨美國的步伐，加強了面向尖端產品等的製造設備的出口管理。

在這種情況下，中國華為科技利用舊款的設備等，推出了搭載相當於尖端產品的電路線寬7奈米(奈米為10億分之1公尺)晶片的智慧型手機。

擔憂加深的美國要求的進一步限制之一是半導體製造設備的維護和檢查服務的提供。

中國在相關限制實施之前大量購買了生產設備和零件。中國海關總署的數據顯示，在日本和荷蘭推出相關規定之前，半導體相關製造設備的進口額激增。有分析認為美國政府為了進一步限制中國的製造能力，試圖阻止設備繼續使用。

設備的維護服務加以限制並非易事。美國原則上禁止美國技術人員在中國參與尖端半導體的開發和製造。另一方面，日本則將跨境階段的技術轉移列為限制對象。日本的態度是，過去設立中國基地並提供維修服務的情況很難從現在開始加以限制。

與製造設備一樣，日本在尖端材料領域也具有優勢。有觀點指出，為了更嚴格限制中國的尖端半導體製造，「美國有可能會要求將限制對象擴大到尖端材料」。

從日本方面來說，如果強化限制措施，中國可能採取反制，這也是一大擔憂。對於中國掌握供應鏈的重要礦產等供應中斷的情況，日本並未做好充分的準備。

日本經濟產業省從2021年度補充預算開始在3年內確保了約4兆日元，致力於擴大日本國內的半導體製造能力。實際上，在企業對半導體的投資開始增加的背景下，也有人表示「反對擴大對產業振興潮流構成阻礙的限制措施」(日本經濟產業省官員)。日本打算在考慮安全保障方面隱憂的同時摸索應對措施。

文章來源：日經中文網