「K型經濟」對美國消費的影響

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美國所得不平等加劇，世代流動性下降。 1971-2023年，生活在高收入家庭的美國人比例從11%上升到19%，中等收入家庭的美國人比例從61%降至51%。

趨勢：美國所得不平等加劇，世代流動性下降。 1971-2023年，生活在高收入家庭的美國人比例從11%上升到19%，中等收入家庭的美國人比例從61%降至51%。其中，高收入群體的收入維持強勁成長，而中等收入群體的收入成長最為緩慢。

收入階層的變化顯示出，美國中產階級更多地向更高收入階層流動，然而中低收入階層向上一級跨越的機率正在降低。從財富擁有情況來看，美國TOP10%富裕階層擁有超過60%的財富，且佔比逐漸上升。

特徵：高所得者消費成長較快，不同階層消費偏好不同。疫情之後，中高收入族群消費成長更快，與低收入族群的差距越來越大。從不同收入族群的消費特徵來看，收入越高越傾向於在保險和退休金、捐款、教育、娛樂等方面花錢，收入越低則在住房、食品、醫療保健等必需品方面的消費佔比更大。

與疫情前（2019年）相比，2023年高收入者更傾向於購買保險和退休金，高收入人群新車購買增多，而低收入人群更多花在住房上，同時削減了在交通運輸上的開銷。

展望：「K型經濟」的演繹和潛在風險。當前美國經濟「就業冷」與「消費熱」並存，但不同產業、品類面臨的消費環境各異，消費支出韌性主要受高收入群體推動，近期美股消費類企業在三季報發布會上的一些表述驗證了明顯的「K型」分化。

（1）財富效應進一步支撐高收入人群消費：股價上漲和房地產增值推升美國家庭第三季度淨資產，我們用模型驗證了股票和房產增值是近期美國個人消費支出保持韌性的重要因素，如果標普500每季度漲幅5%，則對每季度消費支出環比增長的貢獻或在0.38個百分點左右。

（2）低收入者的收入壓力加大，財務狀況惡化：低收入家庭薪資成長率下滑更多，年輕消費者也面臨更大的就業壓力，此外《大美麗法案》也將導致低收入者面臨更嚴峻的生存挑戰。壓力之下，美國家庭信用卡、汽車和學生貸款逾期率走高，整體財務狀況惡化，而且9月First Brands和Tricolor相繼破產也因為次級貸款人的償債風險加大。

（3）所得不均加劇或放大美國金融部門脆弱性，但目前家庭和企業槓桿率並不高。聯準會一項研究指出，收入不平等加劇或在一定程度上放大金融部門的脆弱性，主要透過更高的家庭槓桿率、更高的股票估值、更高的非金融企業槓桿率、擴大的非銀金融部門資產和融資四條路徑來實現。

中國：中等收入族群有待擴大，掌握「新消費」趨勢。目前中國所得結構仍呈現「金字塔」型，「十五五」期間將透過增加低收入者所得、調節過高收入等措施，推動形成更均衡的「橄欖型」分配格局。消費層面，中等收入族群是消費主力，其結構正從「生存型」轉向「發展型」與「享受型」轉變，服務消費、文化消費及以智慧家庭、寵物經濟為代表的新興消費形態蓬勃發展，整體消費升級趨勢明顯，新消費領域潛力持續釋放。

來源：西南證券

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