國際原油市場趨勢回顧

原油期貨市場影響因素分析

原油期貨市場走勢行情

來源：金聯創

越來越多的跡象顯示，在今夏印度下調黃金進口關稅之後，印度消費者對金飾和金條的需求激增，這已日益成為了推動全球金價屢創新高背後的一股關鍵動力…

印度政府本周公布的數據顯示，以美元價值計算，印度8月的黃金進口額達到了100.6億美元，創下歷史最高水準。

根據顧問公司Metals Focus的初步估計，這相當於約131噸黃金進口，以進口量計算也有望創下歷史第六高位。

國際黃金價格自今年年初以來已上漲了四分之一。通常，高昂的金價往往會讓對價格敏感的亞洲買家望而卻步，不過近來的印度市場顯然對高價頗有「免疫力」。我們上月就曾介紹過，印度政府在7月底將黃金進口關稅下調了9個百分點，正推動這個全球第二大黃金消費國的需求再次激增。

Metals Focus公司總經理Philip Newman表示，“關稅下調的影響是前所未有的，令人難以置信。這確實吸引了消費者。”

關稅下調為印度珠寶店帶來了福音，位於孟買高檔社區班德拉西區的MK珠寶店，就深切感受到了印度民眾當下旺盛的消費熱情。該店店長Ram Raimalani表示，「當前的需求非常熱門」。

Raimalani預計，在今年9月至明年2月的傳統節慶和婚禮旺季期間，該店的銷售額將有望比去年同期大幅成長40%。 Raimalani對印度政府和總理莫迪降低黃金關稅的做法表示了讚賞。

接下來將是關鍵

根據產業機構世界黃金協會的數據，印度去年的黃金珠寶需求約佔全球的三分之一，並已成為全球第二大金條和金幣市場。

不過，隨著國際金價的持續上漲，接下來印度國內市場火熱的需求，是否能一直維繫，可能會成為關鍵。 Metals Focus資深研究顧問Harshal Barot認為，目前當地市場火熱的需求，意味著印度國內的金價也正快速趕上關稅下調前的水平。

Barot表示，“關稅下調帶來的全部好處快要消失了。現在價格還在上漲，我們得看看消費者是否還像往常一樣購買。”

根據世界黃金協會的數據，在進口關稅下調之前，印度的黃金珠寶購買量其實一直在下滑，2024年上半年的需求量觸及了2020年以來的最低水準。

不過，Raimalani預計，無論金價是否從歷史高點回落，印度的珠寶需求在即將到來的婚禮旺季都將保持強勁。

他表示，“飆升的金價並沒有阻礙他的客戶。價格上漲時，印度人其實是最高興的，因為他們已經擁有了這麼多黃金。這就像是一種投資。”

事實上，即便民間需求有所冷卻，印度央行目前也可能持續位居全球增持黃金的央行陣營之中。今年前七個月，印度央行的黃金儲備增加了42噸黃金，是2023年全年購買量的兩倍多。

一位熟悉印度央行想法的人士表示，購買黃金是其外匯存底和貨幣穩定管理的「例行」工作。

在全球最大的黃金消費國中國，今年愈發昂貴的金價雖然意味著黃金珠寶銷售減少，但金條和金幣銷售仍在增加。根據世界黃金協會的數據顯示，第二季金條和金幣銷售比去年同期激增了62%。

世界黃金協會在談到中國時寫道，“我們觀察到，黃金投資需求與金價之間存在著強烈的正相關。”

所有這些都有助於支持實體市場，並減輕高價對黃金需求的負面影響。 Sprott Asset Management的市場策略師Paul Wong表示，“這為需求奠定了穩定的基礎。在亞洲部分地區，黃金很容易兌換回貨幣，這使黃金正成為受歡迎的儲蓄工具。”

來源: 財聯社

「股神」巴菲特本週再度減持美國銀行！不過，這位億萬富豪目前已完全收回投資成本，剩下的340多億美元股份已是純利潤。

根據彭博報道，週四提交的監管文件顯示，巴菲特旗下的波克夏海瑟威本週再次出售了價值8.96億美元的美銀股票。這意味著，自7月中旬以來波克夏的股票出售所得加上2011年來的股息分紅（不考慮稅收影響），已經超過了該公司為購買美銀股份投入的146億美元。

波克夏於今年7月開始頻繁減持美國銀行股票，該行當時是第二大持股。期間，因8月美股大跌，拋售活動曾一度暫停，隨後伴隨美股回暖，波克夏又恢復了美銀的出售操作。

現年94歲的巴菲特早在2011年透過一筆50億美元的交易收購了美銀的優先股和認股權證，正式開啟這項投資。六年後，因美銀提高股息，他將這些優先股轉換為普通股。這段期間美銀股價大幅上漲，今年以來該行漲幅也達到約21%。

在最新的減持行動後，波克夏在美銀的持股比例可能很快就會降至10%以下，這項監管門檻要求波克夏在幾天內揭露交易資訊。

在9月10日的巴克萊全球金融服務會議上，美國銀行執行長布萊恩·莫伊尼漢表示，他不能主動聯繫巴菲特詢問其減持原因，因為“我們不能問，也不會問” 。不過他補充說：“市場正在吸收這些股票，它每天只佔交易量的一小部分——生活會繼續。”

對於減持美銀和蘋果等核心持股，巴菲特一直保持沉默。市場普遍認為，他在為未來可能的動盪提前做好準備，積累現金以應對潛在的“苦日子” 。

一些業內人士也提到了伯克希爾未來面臨的逆風因素，包括其核心業務的基本前景不一定會更加光明；以及伯克希爾大幅減持蘋果、美國銀行等持股並囤積大量現金，但隨著聯準會降息，較低的利率可能會影響其累積的創紀錄現金儲備的回報。

整體來看，波克夏的近期操作帶有明顯的防禦性，市場猜測其在為美股可能出現的大幅回檔提前佈局。歷史數據顯示，標普500指數大約每18個月會經歷一次20%以上的回檔。

來源: 華爾街見聞

8月銷售數據季減改善，累計銷售降幅持續收窄

新開工面積降幅收窄，竣工面積降幅擴大

各項資金降幅均有所收窄，房企融資環境持續改善

投資建議

風險提示：

在聯準會大幅降息背景下，LPR沒有選擇降息，有些超過市場預期，但也在情理之中。

9月20日，根據中國央行官網發布，9月貸款市場報價利率(LPR)報價出爐，1年期LPR為3.35%，上月為3.35%；5年期以上LPR為3.85%，上月為3.85 %。

不少市場分析認為，聯準會在9月進行50BP等級的降息，也為中國降息開啟空間。但實際上，央行早已釋放政策訊號。在9月5日的國務院新聞辦公室舉行「推動高品質發展」系列主題新聞發布會上，央行相關負責人就強調，要看到受銀行存款向資管產品分流的速度、銀行淨利差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行也還面臨一定的限制。

綜合多位市場專家分析來看，9月兩個品種LPR維持不變，主要源自於淨利差壓力、利率錨穩定等多種因素影響。隨著美國開啟降息週期後，我國貨幣政策外部掣肘減弱，後續經濟修復效果若不及預期，仍需透過調降政策利率及LPR報價來促進內需修復。

9月降息緊迫性不高

9月LPR報價“按兵不動”，雖低於市場預期但也在情理之中。兩個品種LPR維持不變，主要源自於多種原因影響。

首先，商業銀行淨利差仍承壓，將影響LPR報價短期繼續下調。 2024年第二季度，商業銀行淨利差為1.54%，與第一季持平。從不同類型銀行來看，第二季僅股份制銀行淨利差小幅上升1bp至1.63%，其他類型銀行均持平或延續下降。

同時，8月，新發放企業貸款加權平均利率為3.57%，比上月低8個基點，比上年同期低28個基點。新發放普惠小微貸款利率為4.48%，較上月低8個基點，較上年同期低34個基點，利率在低點水準持續下行。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，在利率中樞整體下移、市場有效需求有待提升下，金融機構自主定價的貸款利率預計仍將處於下行通道，尤其是LPR下調帶動的資產重定價效應影響較大；而負債端的管控效果集中釋放後，存款利率繼續下行的動能和進程或有所減弱，進而使得銀行息差仍承壓運作。受此影響，LPR報價短期內繼續下調空間受限。

今年債市行情較好的環境下，固收類理財受到較多追捧，而存款流出背景下商業銀行則存在一定負債端壓力。

「銀行息差壓力下LPR調降或仍需新一輪存款降息的支持。」在中信證券首席經濟學家明明看來，9月逆回購利率不變的環境下，商業銀行主動壓降LPR報價與其加點的動力也不足。總的來看，當下銀行息差壓縮較多，未來LPR報價調降或需要商業銀行負債壓力的緩解，不排除後續存款利率先於LPR報價下調的可能性。

東方金誠首席宏觀分析師王青則認為，若著眼於穩息差而較大幅度下調存款利率，則可能引發銀行存款大規模向理財等資管產品「搬家」的風險，同樣不利於銀行經營的穩健性。為此，降息過程需要做好多方平衡。

其次，今年2月、7月LPR利率兩度大幅調降，商業銀行需要一定時間評估LPR利率調降的具體影響與效果。

明明認為，7月LPR降息成效仍待檢驗，9月降息緊迫性不高。儘管8月信貸社融數據不如預期，但地產金九銀十銷售旺季影響下，7月這一輪降息成效對於9、10月金融數據的提振作用仍有待驗證。

王青也表示，目前處於7月降息後的政策效果觀察期。儘管8月宏觀數據顯示經濟運作延續穩中偏弱態勢，但也不排除與政策傳導存在時滯有關。短時間內連續下調政策利率並引導LPR報價跟進下調的緊迫性並不大。

另外，利率錨保持穩定。 7月22日，LPR與MLF利率脫鉤，與逆回購利率掛鉤的傳導機制基本明確。

溫彬稱，在新的貨幣政策框架下，7天逆回購利率將作為主要的政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關係。在此方向下，LPR報價將主要跟隨7天期逆回購利率變動，7月OMO利率下調10bp至1.7%之後，近期一直維持不變，也使得LPR的報價基礎未發生變動。

LPR仍有下調可能

當前經濟基本面出現放緩跡象，穩健成長已成為政策主要目標。綜合市場分析來看，後續經濟修復效果若不如預期，仍需透過調降政策利率及LPR報價降低實體融資成本，促進內需修復。

4月以來監管層叫停“手工補息”，近期銀行啟動新一輪存款利率下調，這些舉措都有助於銀行控制資金成本，緩解淨息差收窄壓力，增加報價行下調LPR報價的動力。

溫彬認為，目前部分優質客戶的實際貸款利率明顯低於LPR，7月LPR報價下調後，較實際發生貸款利率仍偏高，為提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水準、減少偏離度，滿足MPA考核要求，LPR仍有下調可能，以進一步提升報價有效性和精準性。

王青認為，關於銀行存款向理財等資管產品大規模「搬家」的問題，後期有可能透過相關政策調整予以因應。由此，第四季LPR報價下調的條件將進一步成熟。

央行先前指出，要「持續改革完善貸款市場報價利率(LPR)，針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水準」。

基於此，王青認為，在信貸市場供需關係向需求方傾斜的背景下，前期一些報價行對其最優惠客戶的貸款利率下調，而給出的LPR報價沒有隨之下調。由此，未來在提高LPR報價品質過程中，也不排除政策利率不變，LPR報價單獨調降的可能性。

貨幣政策空間打開

9月19日凌晨，聯準會時隔四年正式宣布降息，且首次降幅達50bp，年內或仍有兩次降息，總幅度約100bp。美國開啟降息週期後，我國貨幣政策外部掣肘減弱，貨幣政策空間開啟。

明明認為，隨著聯準會降息落地，我國貨幣政策環境可能面臨以下改變：一是，中美利差收窄而我國資本流出壓力可能會得到一定緩解，疊加降息後美元指數伴隨走弱，預計人民幣匯率將會企穩回升，穩匯率壓力對寬貨幣取向的限制逐步緩解，未來寬鬆貨幣政策或存在更多空間；二是，隨著人民幣升值，美國經濟衰退壓力加大，預計出口端壓力可能會抬升，而內需修復難以一蹴而就，預計加強逆週期調節的必要性仍然較高，後續寬貨幣工具加碼仍有必要。

溫彬也表示，後續仍有降準和降息的空間和必要，以進一步提振市場主體信心，增強經濟內生動力，促進全年經濟成長目標實現。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，近期降準可能性提升。不排除央行近期透過降準等工具，釋放長期限、低成本資金，幫助銀行穩定負債成本，優化負債結構，也能對沖到期MLF資金，提振市場對經濟復甦信心，平穩資金面等，起到一舉多得效果。

招聯首席研究員董希淼則提出，雖然未來一段時間，美國進入降息週期，我國貨幣政策外部約束減少，貨幣政策調整的空間和力度將增大，但市場對利率下降的速度和幅度不可抱有過高期待。目前，存款利率和貸款利率的調降都面臨多方面約束。而且，無論是企業貸款利率還是個人房屋貸款利率，都已經處於歷史低點。

來源: 第一財經

步入降息週期，行情崩壞與重啟似乎都只在一瞬之間，隱藏的市場因素有哪些？

伴隨著昨日凌晨聯準會正式降息50個基點，今年加密市場宏觀層面的最後一支靴子終於落地。

現在回頭看，2024年市場最為期盼的三大明確利好中－現貨比特幣ETF、比特幣減半、聯準會降息，ETF推動比特幣突破7萬美元，創下歷史新高；減半卻並未如預期一般帶來顯著的市場波動。

雖然宏觀條件與比特幣的相關性經常被爭論，但宏觀週期，特別是美元流動性（作為貨幣政策/利率、風險偏好等的函數）仍然是中長期資產價格的主要驅動力，而如今關於美聯儲降息週期的開始，市場共識似乎以看漲居多，並且普遍認為這是一個可交易的事件，但事實真如此麼？

降息週期開啟，市場一夜牛迴？

自2022年初以來，美國聯邦基金利率步入上調週期，直至2023年第三季度，聯準會密集提高利率以對抗美國的通貨膨脹——2022年1月至2023年8月期間，有效利率從0.08%提高至目標利率5.25%和5.5%之間。

如今隨著9月18日聯準會宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.75%-5.00%之間，意味著本輪緊縮週期正式結束，且公佈的點陣圖也顯示年內預計還會繼續降息50個基點。

點陣圖分析

雖然相較於市場預計的首次降息時間推遲了4個月，但在此推動下，加密貨幣行業的市場積極情緒顯著加強，人們開始傾向於將資金投資於比特幣和其他加密資產。

原因也很簡單，此前美國的貨幣和債券市場作為金融市場最大的池子，蓄滿了流動性，如今利率一旦步入下行週期，那貨幣和債券市場的吸引力就會降低，人們開始更傾向於將資金投資於提供更高風險和回報的資產。

因此消息公佈後，一瞬間點燃市場情緒，比特幣連續突破61000美元、32000美元的整數關口，最高觸及62589美元，同時，（消息公佈後的）過去12小時全網爆倉逾1.14億美元，其中多單爆倉超9700萬美元，整個加密市場更是直接上演了一場對空頭尤其是比特幣空頭的血腥屠殺。

Coinglass數據

不過值得注意的是，降息通常對風險資產有利，但對價格走勢來說，重要的往往不是已經定價進去的因素，而是與市場預期的偏差程度，OSL市場主管Jean-David Pequignot就表示：

「在聯準會宣布降息50個基點之後，比特幣和更廣泛的加密貨幣領域出現了反彈，但委員會的說法仍然對進一步降息持謹慎態度，鮑曼理事主張小幅降息，而主席鮑威爾則對過於激進的政策放鬆表示擔憂，美國大選正在全面展開，未來幾個月市場將密切關注經濟指標，以確定聯邦基金利率的走向。

除此之外，過去數月市場中隱藏的一些發酵事件，也有可能成為被忽略的正面/負面因素，那我們就與大家展望下半年可能挑起大樑的主線劇情。

美國現貨ETF持續流入

根據SoSoValue數據，比特幣現貨ETF自7月以來，呈現新一輪的資金流入浪潮，雖然本月初開始又出現單週較大幅度下跌，但整體情勢比4-5月明顯扭轉。

截止發文時，比特幣現貨ETF總資產淨值為548.5億美元，ETF淨資產比率（市值較比特幣總市值佔比）達4.61%，歷史累計淨流入達174.4億美元。

香港數位資產ETF逐步起量

市場總是喜歡高估新事物的短期效應，而低估它們的長期影響力。除了美國ETF之外，已經推出近半年的香港虛擬資產現貨ETF近期有個訊號也頗值得關注：

根據香港交易所數據，香港3支比特幣現貨ETF上週總交易量約8,400萬港元，較上上週的2,886萬港元大幅成長超191%。

其中OSL託管的華夏基金、嘉年華國際旗下兩支比特幣ETF週交易量逾8100萬港元，佔比達96.1%，較上週的2355萬港元大幅增長244%；另1支現貨比特幣ETF週交易量約326.88萬港元，佔比約3.9%，較上週的531萬港元下跌超38%。

加密監管巨輪轉向

風起於青萍之末，2024大選年背景下，近期無論是監管層面還是資金層面，宏觀環境都明顯向好，醞釀著新一輪的催化劑。

首先是5月22日，《21世紀金融創新與科技法案》（FIT21法案）以279票對136票的壓倒性優勢在眾議院通過，隨即美國證券交易委員會（SEC）迅速通過以太坊現貨ETF，這意味著美國監管機構的立場從強硬開始轉向軟化。

美SEC官網

尤其是美國政界也開始頻繁試好：4年前，如果有人跟你說在此輪美國總統大選中，兩黨的候選人都會積極宣揚自己對加密貨幣的認可與支持，甚至達到「攀比」的程度，你會相信麼？

你一定會覺得那個人瘋了。

但現實就是這麼具有戲劇性，對加密產業來說，2024年的美國總統大選儼然成為了完全迥異於2020、2016大選的政客秀場——無論是整個大選週期內的議題設置，還是雙方總統候選人的公開表態，都史無前例地開始涉及加密貨幣，且雙方候選人甚至在「攀比」自己的開放態度。

總的來看，大選年肯定是一個關鍵因素，對美國來說，直接或間接持有加密貨幣的群體已經是一股不可忽視的力量，尤其是民調數據咬得緊，那「關鍵少數」就是香餑餑，從FIT21法案於這個時間節點通過就可見一斑。

小結

歷史不會簡單重複，但總是押著相同的韻腳。

總的來看，在這種市場乍寒還暖的環境中，仍有相當多的正面因素在慢慢發酵，只要用心觀察就會讓人對後市仍抱有信心，伴隨著新一輪降息的開啟，2024年美國大選塵埃落定後，Web3與加密產業或許真的將步入全新的周期。

來源: 金色財經