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摩根本週透視：緩慢但穩定的歐洲市場

布蘭特原油連續日線圖

來源: 匯通網

貿易戰威脅、監管巨變、頑固的通膨以及對聯準會降息的預期不斷減弱，正使過去兩年大部分時間裡美國散戶毫不掩飾的看漲情緒逐漸消散。

根據美國個人投資者協會(American Association of Individual Investors)的最新調查顯示，在截至2月12日的一周內，散戶投資者的看跌情緒(以預計未來六個月股價下跌的百分比衡量)達到了47.3%。這是自2023年11月以來的最高水準。

Yardeni Research總裁Ed Yardeni表示，人們的情緒很混亂。他們不知道哪些政策會堅持下去，哪些不會。這最終導致他們雖然不一定看跌，但至少已不再看好。

除了川普政策帶來的不確定性之外，那些去年美股市場上的「明星」——巨型科技股的回報在今年也顯得黯然失色。年內到目前為止，追蹤美股「七巨頭」表現的Roundhill Magnificent Seven ETF的漲幅僅2.08%，表現落後於三大股指。

一些投資者也正在將資金撤出股票市場。晨星數據顯示，1月美國股票共同基金和ETF的資金流出額比流入額高出了將近110億美元，這意味著投資人從這些基金中撤出的資金超過了投入的資金。作為對比，去年12月，這些基金的淨流入曾達到628億美元。

在過去幾週，川普的關稅政策其實一直是投資人特別關注的領域之一，尤其是川普在何時實施關稅以及針對哪些國家的問題上始終搖擺不定的背景下。經濟學家表示，關稅可能會使通膨惡化，推高美國企業的成本，拖累經濟成長，進而影響市場。

美國個人投資者協會的調查顯示，當被問及他們認為關稅會對經濟產生怎樣的影響時，57.4%的投資者表示，他們預期貿易政策會導致經濟成長放緩、物價上漲。

事實上，不單單是散戶，機構投資人目前也正在重新評估市場風險。根據標準普爾全球投資經理指數，由於投資者重新評估了川普政策對獲利成長和經濟的潛在影響，2月份市場風險偏好急劇下降。機構投資人對未來一個月美國股市報酬的預期也轉為負面。

當然，悲觀情緒上升並不總是一個壞兆頭。在過往，一些投資人也曾利用該調查作為一組評判市場的逆向指標——在看漲情緒觸及高點時賣出，在看跌情緒躍升時買進。

整體而言，在經歷了多年的巨額回報之後，要完全改變散戶投資者對股市的看法可能還非一蹴而就之事。 LPL Financial首席技術策略師Adam Turnquist就指出，這些情緒指標其實反映出，過去兩年我們已經被寵壞了。隨著我們向前邁進，其中一些樂觀情緒需要調整。

來源: 財聯社

投資人對日本強勁的經濟成長數據做出正面反應，繼週一後，10年期日債殖利率週二（18日）再次攀升至1.42%以上，達到近15年來的最高水準。市場人士認為，日本央行將提前決定再次上調利率的觀點在投資者中擴散，導致長期利率上升。

當天的交易盤中，除3個月期短債外，其餘期限日債殖利率均上揚，10年期基準日債殖利率飆升4BPs至1.425%，創下2010年4月以來的最高水準。最新數據顯示，10年期日債殖利率比上週漲11BPs，比上月漲22BPs，比去年同期漲70BPs左右。

15年以上長債殖利率當天大幅上揚，20年期長債殖利率大幅攀升5.5BPs至2.065%，亦創下歷史新高。日本最近公佈的GDP數據顯示，經濟表現優於預期，更加劇了日本央行升息的預期。隔夜指數掉期顯示，日本央行7月升息的可能性為88%，到9月升息的可能性將升至100%。

三菱日聯摩根士丹利證券週一表示，日本央行有可能在7月就把利率從目前的0.5%上調至0.75%，領先先前預期的10-12月。此外，該機構也推測日央行可能在明年1月將利率調至1%，而不再是保守預測的2026年第四季。

最新數據顯示，日本經濟第四季環比成長0.7%，高於上一季的0.4%，也超過了0.3%的預期。以年率計算，日本第四季GDP成長2.8%，與預期相符，成長率高於第三季的1.7%。此外，日本當地正在關注春季薪資談判的結果，並預計薪資上漲幅度將如去年一樣強勁。

積極的數據支持了日本央行貨幣政策的鷹派前景。雖然日本央行是否會在3月再次升息仍存在不確定性，但人們普遍預計，日本央行將在今年稍後進一步升息。

2025年1月，日本央行將利率上調至2008年全球金融危機以來的最高水平，突顯出該行相信薪資上漲將使通膨率穩定在2%的目標附近。根據標普最新的評級，日本信用評級為A+。日本5年期信用違約交換目前報價為16.92個基點。相應的，違約的隱含機率為0.28%。

投資者目前正在關注將於週五公佈的日本消費者通膨數據，以尋找有關未來利率走向的進一步線索。

一級市場方面，日本財務省今日（2月18日）上午招標的20年期長債實際發行7629億日元，投標倍數3.05倍，市場需求旺盛，參考收益率2.028%，低於市場同期債券4.2BPs。

來源: 中國金融資訊網

香港股市正在上漲。以中國新創企業DeepSeek的崛起為契機，資金流入人工智慧（AI）相關的科技股。阿里巴巴集團股價較1月底上漲約4成。因經濟放緩而離開中國的海外資金正在回歸。

香港恆生指數進入2月加強漲勢，處於因中國政府政策預期而暴漲的2024年10月以來的高值圈。 2月14日收盤價比2024年12月27日上漲1成。同期的表現遠超過美國那斯達克指數（上漲2%）和日經平均指數（下跌3%）。

與2015年1月13日低點相比的漲幅達到19.8%，即將進入與近期最低點相比的漲幅超過2成的「多頭市場」。

美國川普政府的關稅政策正成為世界市場的絆腳石。中國也被加徵10%的關稅，但「到2025年底對華關稅將上升30%」（美國穆迪分析公司的哈里·墨菲·克魯斯）等預期此前已經滲透，因此影響較小。

1月下旬，DeepSeek宣布以低成本開發出生成式AI。由於AI的「美國一強」格局動搖、中國企業將捲土重來的期待，在香港市場上市的眾多中國內地科技股幾乎全部上漲。

具有代表性的是阿里巴巴集團的復甦。 2月17日收盤價較1月末上漲約4成，處於自2022年1月以來的高點。與美國蘋果公司的AI業務合作也構成支撐因素。

智慧型手機巨頭小米集團借助中國的消費支持政策，處於上市以來的高點。網路服務巨頭騰訊控股和外送平台美團等廣泛股票上漲，比亞迪也因AI應用於自動駕駛系統等的預期而上漲30%。

中國領導人2月17日召開了邀請阿里巴巴創辦人馬雲、比亞迪董事長王傳福等民營企業家的座談會。認為政府對科技企業的限制有所放鬆、支持有所擴大的預期也起到了支撐作用。

在美國景順(Invesco)負責中國大陸和香港股票的Raymond Ma認為，“DeepSeek將帶來中國股票的重估”，預測AI的普及加速，將惠及電商、家電和自動駕駛等廣泛的中國企業。

Raymond Ma認為中國股票與美國股市相比在PER（市盈率）方面低55%，在此基礎上指出「其中香港上市的股票比中國內地更具吸引力」。

在房地產不景氣的背景下，2023年後海外資金離開中國的現象變得突出。在對地緣政治風險敏感的海外投資者可以自由交易的香港市場，影響更加明顯。另一方面，因低估值而尋找買入機會的投資者也在增加。

最早關注香港股市的是內地投資者，透過滬深港通積極購買被低估的香港股票。

中國內地投資者的香港股票淨買入額在2025年1月達到1,185億元，創2021年1月以來的最高水準。內地投資者在交易額中所佔的比例2019年為5%左右，但2024年接近2成。

2月行情的漲勢增強後，內地投資人的淨買進金額截至2月14日銳減至近250億元。也出現因獲利拋售佔優勢而淨賣出的日子。此前，海外投資者和香港投資者放棄的股票被內地投資者買入，但隨著海外投資者回歸，格局正在逆轉。

圍繞中國股市，3月初的全國人民代表大會將成為焦點。在美國提出對華額外關稅的情況下，「（為了扶持經濟）當局將採取積極的行動」（法國巴黎銀行財富管理香港首席投資策略師譚慧敏）。科技相關政策的關注度突然提高。

來源: 日經中文網

當美國投資人從長週末回來時，他們將面對一個看似準備好突破歷史新高的股市。然而，隨著負面季節性因素逐漸顯現，任何進入新領域的走勢都可能引發一次「深度回調」。

這就是BTIG技術分析師Jonathan Krinsky的觀點。他在上週日發布的報告中指出，標普500指數（SPX）正處於轉折點，而個多月的交易區間即將迎來突破。

上週五，標普500指數收在5827.04點，僅比1月10日創下的歷史收盤高點低0.07%。由於對通膨黏性和關稅不確定性的擔憂引發的拋售被優於預期的企業財報季所抵消，這一美股基準指數在一個不斷縮小的範圍內波動。

這些波動使得標普500指數的圖表呈現出一個平頂旗形－如下圖所示。這種技術形態通常透過資產價格突破區間的上界來解決。

「標普500指數在過去三個月的大部分時間都處於一個相當狹窄的交易區間內，」Krinsky說。 “儘管該指數看起來準備突破這個多月的交易區間，但我們正在進入一個季節性疲軟期，動能不足。”

Krinsky表示，他擔心任何微幅的新高可能會在3月之前引發一次深度回調，但除非空頭能將標普500指數推回6000點以下，否則多頭仍將佔據主導地位。

美股市場可能比看起來更脆弱的一個原因是，儘管標普500指數接近歷史高點，但其成分股中只有不到60%的股票高於其50日移動平均線，這表明市場中相當一部分股票並未參與上升趨勢。

此外，小型股的市場廣度又一次未能擴大，它們不僅未能參與反彈，而且表現優於大盤的能力仍然難以捉摸。

這一點可以透過觀察iShares Russell 2000 ETF（IWM）相對於標普500指數的表現看出，下圖顯示其已跌至去年7月以來的最低水準。

然而，Krinsky對市場的某些領域持樂觀態度，尤其是原料板塊，他說這一板塊剛剛突破了數週的區間。他也指出，賭場和博彩類股在盤整後也有望突破上行。

來源: 金十數據