製造業PMI：

「金九」景氣指數回升，內需好於外需。淡季因素逐步消退，部分製造業進入傳統旺季，9月製造業PMI較8月上升0.7個百分點至49.8%，高於市場預期，但連續5個月位於榮枯線下。從需求端看，外需呈下行態勢，內需的驅動因素包括季節性因素以及「雙新」等政策，新訂單指數為49.9%，較上月上升1個百分點，結束連續5個月的下行態勢；從生產端看，高溫多雨天氣影響減弱，加之需求有所改善，9月生產指數較上月回升1.4個百分點至51.2%，再度進入擴張區間；企業預期延續擴張，就業市場維持低位震盪；新出口訂單指數和進口指數均走低，預計在外需偏弱和貿易摩擦風險加劇的背景下，短期內國內出口或將面臨一定挑戰，而隨著國內內需的修復，進口有望逐步企穩回升；行業上，新動能、消費品製造業景氣在擴張區間上升，基礎原料產業景氣持續收縮。 9月末，貨幣政策打出寬鬆組合拳，後續財政政策亦可望加力經濟，對於後續「銀十」也將有正面作用，製造業景氣度可望繼續回升。

不同規模企業景氣皆回升，中、小型企業景氣已穩定。分企業規模來看，9月，不同規模企業景氣指數皆上升，大型企業PMI在擴張區間上升0.2個百分點至50.6%，中、小型企業景氣指數分別上升0.5及2.1個百分點至49.2%及48.5 %。近期國家針對小微型企業融資推出了許多支持性政策，並且不斷提高對中小微型企業的服務能力，中小企業景氣度有望穩步改善。

兩個物價指數回升，企業延續弱補庫。 9月，採購量指數較上月下降0.2個百分點至47.6%，企業採購備貨意願仍不強。主要原物料購進物價指數上升1.9個百分點至45.1%，結束連續3個月下行，但仍位於收縮區間；出廠物價指數也上升2.0個百分點至44.0%，但持續4個月處於臨界線之下。國際上看，預計在中東衝突持續、沙烏地阿拉伯擴產不確定性、全球需求偏弱綜合作用下，國際油價短期或呈震盪態勢；國內來看，由於傳統工業旺季到來，疊加政策組合拳頻出，後續國內工業品價格可望逐步企穩回升。 9月，供應商配送時間指數回落，產成品庫存指數小幅回落，原物料庫存指數小幅上升，目前企業仍處於弱補庫週期，後續若在政策支持下內需改善，企業補庫進程可望加快。

非製造業PMI：

服務業景氣下滑，建築業景氣略升。 9月，非製造業商務活動指數為50.0%，較上月上升0.3個百分點。其中，服務業商務活動指數為49.9%，較上月下降0.3個百分點，略低於臨界線。從業界來看，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、網路軟體及資訊科技服務、貨幣金融服務等產業業務總量維持較快成長，而鐵路運輸、水上運輸、房地產、文化體育娛樂等產業商務活動指數低於臨界點。 10月份國慶假期可望支撐相關服務需求，加之9月末央行推出的“三支箭”，有望帶動貨幣金融等服務業景氣度，服務業景氣指數有望回升。 9月，建築業商務活動指數為50.7%，較上月上升0.1個百分點，但遠低於2015年以來同期平均。後續隨著貨幣政策逆週期調節力度加大，超長期特別國債和地方政府專案債加快落地，疊加房地產市場供需兩端政策持續發力，預計建築業景氣度可望延續溫和回升態勢。

風險提示：

海外需求超預期下降，政策降落不及預期。