美國銀行業的加密業務監管，迎來了一次意義重大的更新。美國貨幣監理署（OCC）上週發布新規，正式確認銀行可以在加密貨幣交易中扮演「無風險」中間人的角色。這為傳統金融巨頭深入鏈上世界，鋪平了另一條關鍵的道路。

簡單來說，這項新規允許銀行在同一天內，為客戶A買入加密資產，再賣給客戶B，整個過程無需將這些資產記錄在自己的資產負債表上。

在傳統金融市場，這種撮合交易是券商的日常業務。但在加密領域，銀行獲得如此明確的業務許可，是OCC推動數位資產與主流金融融合的另一個里程碑。

聯繫上個月OCC批准銀行持有原生代幣以支付Gas費、並直接在公鏈上運營的決定，監管的意圖已經非常清晰：一個允許銀行在鏈上合法、合規開展業務的框架正在成型。

關鍵一步：銀行獲準成為加密貨幣“中間商”

新發布的第1188號解釋函，其核心思想可概括為「技術中立」。 OCC的邏輯是，既然銀行已經被允許在證券市場進行無風險的自營交易，那麼同樣的模式也應該適用於加密貨幣。

前提條件是銀行必須做到兩點：

這項規定最大的意義在於，它將加密貨幣從「神奇的網路貨幣」拉回到了「枯燥的基礎設施」層面進行監管。這種「去魅化」的處理方式，反而起到了鬆綁的效果，讓銀行可以像處理任何其他傳統資產一樣，來處理加密貨幣交易。

監理拼圖成型：從支付Gas費到撮合交易

要理解OCC的完整佈局，需要將這份新文件與11月發布的第1186號解釋函結合。

兩者結合，等於監管機構既給了銀行進入區塊鏈網路的「鑰匙」（持有Gas代幣），又給了它們在網路上開展業務的「營業執照」（撮合交易）。這清楚地表明，監管層正在為銀行直接與區塊鏈互動、並在鏈上服務客戶建立一整套操作指引。

一邊鬆綁，一邊加鎖：美國OCC與巴塞爾委員會的監管分歧

有趣的是，在美國監管機構為銀行加密業務開綠燈的同時，全球銀行資本監理機構卻在唱反調。

巴塞爾委員會在2024年發布的銀行加密貨幣資本要求更新中，仍將大多數加密資產視為「放射性危險物質」。根據其規定，銀行持有高風險加密資產將面臨極為嚴苛的資本監管、有限的避險確認和極為保守的曝險上限。這使得銀行開展相關業務在經濟上幾乎不可行。

即便是那些符合較寬鬆條件的代幣化資產和穩定幣，也面臨監管的自由裁量權，並需要繳納一項「基礎設施附加費」——僅僅因為資產在鏈上，就要受到資本懲罰。

這就形成了一個奇怪的監管分化：美國OCC正在擴大銀行使用加密貨幣的權限，而巴塞爾委員會的規則卻讓這些活動變得異常昂貴。

市場結構將如何演變？銀行入場的三步驟走

從市場結構的角度來看，OCC上週的指導意見無疑是正面的。它允許客戶透過受監管的銀行來接觸加密資產，而不必被迫使用那些遊離於監管之外的交易平台。銀行的入場，意味著更高的合規標準和更強的風險控制。

OCC的潛台詞似乎是在告訴所有銀行：「如果你想在2026年繼續服務加密客戶，就必須建立自己的基礎設施。」這包括：

未來的懸念：巴塞爾委員會會跟進嗎？

現在，最大的問題落在了巴塞爾委員會身上。自其2024年更新加密監管規定以來，全球系統重要性銀行（GSIB）已開始廣泛採用加密軌道進行結算、流動性管理和抵押品代幣化。

如果銀行能夠證明它們可以安全地經營鏈上業務，那麼巴塞爾委員會現行的監管方式就顯得有些過時了。它相當於將一套為早期技術制定的資本規則，強加於一個在成熟度和機構應用方面已取得巨大飛躍的行業。

目前，巴塞爾委員會正在修訂2024年的指導意見。市場期待它能承認，部分加密資產的功能不再是投機籌碼，而是更接近支付或結算基礎設施。

無論如何，世界正在向鏈上遷移。真正的懸念只在於，銀行將以何種方式採納、改造並包裝去中心化金融（DeFi）技術，最終將其呈現為銀行業務的自然演進。

對於身處華盛頓的歐洲外交官來說，這個冬天格外寒冷。從川普總統在專訪中毫不掩飾的輕蔑，到歐盟前外交高官何塞普·博雷利口中那份如同「政治戰書」的美國新版《國家安全戰略》，空氣中瀰漫著不安。即便是使館區聖誕派對上的香檳，也品不出半點喜慶的味道。

華盛頓的寒意：歐洲外交官感受聯盟黃昏

「西方聯盟已經終結，這段關係再也回不去了。」一位來自歐洲中型國家的外交官在派對上坦言。由於擔心引發外交風波，他最後選擇匿名。

這並非個案。在華盛頓大大小小的酒會上，許多歐洲外交官都懷著同樣陰鬱的心情，在精緻點心和酒精中尋找慰藉。沒有人願意公開評論川普對跨大西洋關係的動盪，因為誰也不想自找麻煩。

這種沉默可以理解。川普政府對批評聲音毫不留情。就在上個月，比利時的一位準將級武官，僅僅因為評價本屆美國政府“混亂且不可預測”，就在五角大樓高官皮特·赫格塞思的震怒下被迫辭職。

儘管人人三緘其口，但一個共識正在私下形成：博雷利或許是對的。他曾敦促歐洲領導人認清現實——川普已將歐洲視為對手，歐洲不能再「躲在致命而自滿的沉默背後」。

心理迷失：傳統秩序的瓦解

心理學家或許會把歐洲外交官的現況診斷為「社會心理迷失」。自1945年杜魯門總統開啟的國際秩序，在歷屆美國總統手中得以維繫和完善，但如今川普政府卻與其徹底決裂。這讓習慣了舊秩序的外交官們，對自己身處何方、未來何去何從感到前所未有的迷惘。

走出這種迷失需要時間。首先是接受熟悉的世界正在遠去，然後從籌辦聖誕派對這類可控的小事做起，穩定心緒，逐步適應變化。在劇烈轉型期，接納不確定性是重建心理的關鍵。

然而，許多外交官顯然仍處於適應的初級階段。一位東南歐國家的使館副館長私下表示：“再等兩年，新總統上任，一切就會回歸正軌。”

在矛盾訊號中艱難解讀

有些人甚至試圖從川普的言論中尋找正面訊號。當川普批評歐洲「衰敗」時，有人認為這與前歐洲央行行長德拉吉的警告有異曲同工之處。德拉吉也曾疾呼，歐盟若不迅速進行大刀闊斧的改革，就將面臨邊緣化。

「也許，川普的所作所為是在幫助我們，促使我們成為更強大的盟友。」一位特使承認。但這似乎只是一廂情願。川普真的希望歐洲更強大嗎？他曾公開宣稱，歐盟成立的目的就是為了「坑美國」。

這種脫節也體現在其他方面。北卡羅來納州前共和黨眾議員羅伯特·皮滕傑還在發表雷根時代風格的演說，歌頌自由民主。但他顯然沒仔細讀過川普的新版《國家安全戰略》，該戰略明確指出：

儘管如此，仍有歐洲外交官抱持希望，認為川普及其團隊的言論並非其真實意圖。這種期望在今年稍早的慕尼黑安全會議上也出現過。當時，美國副總統萬斯發表演講，宣揚「讓美國再次偉大」的非自由主義理念，並警告歐洲要麼接受川普的民族民粹主義，要麼就不配獲得美國的國防保障。現場聽眾一片嘩然，倒吸冷氣。

冰火兩重天：德國的堅韌與卡達的盛宴

當然，並非所有人都迷失了方向。

德國人展現了驚人的適應力。他們使館的聖誕市集派對特意在戶外舉辦。大使延斯·漢斯菲爾德對在寒風中瑟瑟發抖的賓客說：「若改在室內舉行就是作弊。」在熱紅酒和德國香腸的溫暖中，他們傳遞出一種堅韌。談到俄烏衝突，德國國防武官Gunnar Bruegner將軍的態度同樣強硬：“我們將竭盡全力確保烏克蘭持續作戰。”

另一邊，受到川普青睞的卡達則上演了另一番景象。這個燃料儲備豐富的國家在氣勢恢宏的國家建築博物館舉辦國慶宴會，現場高朋滿座，國會議員、川普政府高官雲集。宴會上供應著源源不絕的道地美食和美酒，氣氛熱烈。一位卡達外交官滿面笑容地說：“我們很開心。”

聯盟崩塌與黃金的閃耀時刻

眼前的外交摩擦，背後是二戰後世界格局的深層斷裂。美國正從“自由世界領袖”轉向“交易性強權”，歐洲則從“親密盟友”滑向“被審視的對手”。這種根本性的角色轉換，將帶來持續數十年的不確定性。

在這樣的“大轉型時代”，黃金的價值愈發凸顯。當聯盟可靠、規則清晰時，它的光芒被掩蓋；當聯盟鏽蝕、信任褪色時，它的價值便熠熠生輝。當前的全球環境——戰略信任崩塌、意識形態紐帶斷裂、安全架構動搖——幾乎是為黃金的牛市量身定制的背景。

儘管上漲過程難免波動，但驅動金價上行的結構性、長期性力量已經清晰且強大。

週一（12月15日）亞洲時段，現貨黃金震盪上漲約0.60%，延續了先前四個交易日的漲勢。在上一個交易日，金價一度觸及10月21日以來的高點4,353.36美元/盎司。

現貨黃金日線圖顯示，在地緣政治不確定性加劇的背景下，金價自9月起進入上行通道，延續上漲動能。

截至北京時間10:48，現貨黃金報4326.15美元/盎司。

一、什麼是RMP？

圖1: 12月11日公佈的時間表

二、為什麼要RMP？

圖2：聯準會TGA和準備金的關係

圖3：聯準會負債主要構成項餘額（百萬美元）

圖4： SOFR與IORB利差

三、後續怎麼看？

來源：早安匯市

一位可能被美國總統川普提名為下一任聯準會主席的人選明確表示，雖然他會向聯準會的決策者傳達總統的觀點，但這些觀點並不具有決定性，利率委員會完全有權拒絕採納。

哈塞特劃清界線：總統的觀點不佔“權重”

凱文·哈塞特（Kevin Hassett）在上週日（12月14日）表示，如果他成為聯準會主席，會繼續與川普保持溝通。但當被問及總統對利率的看法是否會與利率制定委員會成員的意見具有“同等分量”時，哈塞特的回答很乾脆：“不，他的意見不會佔權重。”

他進一步解釋道：“總統的觀點只有在合理且基於數據的情況下才有意義。屆時，你可以向委員會匯報說'總統提出了這個論點，我認為很有說服力，大家怎麼看？'如果委員會不接受，他們就會投出不同的票。”

這番表態正值川普對現任主席傑羅姆·鮑威爾的潛在接替者進行最後一輪面試的報道傳出之際。川普已多次強調，他提名的人選必須大幅降低當前的關鍵利率，並明確希望利率降至1%或更低——這一觀點幾乎得不到經濟學家的認同。川普的公開施壓，讓外界愈發擔憂聯準會能否繼續保持其獨立於日常政治幹預的傳統。

總統施壓與聯準會的獨立傳統

在2016年川普當選之前，美國兩黨總統幾十年來都遵循一個慣例：避免公開評論聯準會的決策，通常也盡量不私下乾預。經濟學家普遍認為，一個政治上獨立的聯準會能夠更有效地抑制通貨膨脹，因為它可以在必要時採取不受歡迎的緊縮措施，例如提高利率來給經濟降溫。

然而，川普在上週五打破了這項傳統，他直言自己「當然應該在利率問題上與任何一位聯準會負責人進行溝通」。他還表示：“我取得了巨大的成就，積累了巨額財富，事業非常成功，我認為我的意見應該被聽取。”

根據《華爾街日報》上週五報道，保守派智庫胡佛研究所的研究員、前聯準會理事凱文沃許（Kevin Warsh）目前是接替鮑威爾的首選。鮑威爾的任期將於明年五月結束。不過，川普先前也曾暗示過可能選擇哈塞特。

川普對該報稱：“我認為兩位凱文都很出色。”

面對外界的疑慮，哈塞特在上週日的訪談中再次強調：“歸根結底，美聯儲的職責就是保持獨立性。”

他還補充說：“最終的決策由委員會投票決定。至於我個人，我願意每天和總統聊到生命最後一刻——因為這個過程充滿樂趣。”

美元走勢解析：短期反彈與長期風險

哈塞特的言論為市場提供了一道“獨立性防火牆”，暫時緩解了投資者對美聯儲可能被政治化的擔憂，從而對美元構成了支撐。

然而，這並未從根本上消除政治壓力這個新出現的變數。美元的未來走向將取決於以下幾個關鍵因素：

受此影響，市場對美元的態度已從「恐慌性拋售」模式，轉變為「謹慎觀察與高波動」模式。任何關於新主席人選或政治幹預的風吹草動，都可能引發市場的劇烈波動。

週一亞洲交易時段，美元指數一度反彈0.1%至98.48，不過隨後回吐了漲幅，交投於98.34附近。分析師認為，風險的天平正從“確定性利空”轉向“不確定性博弈”，這在短期內對美元情緒有利，但長期來看，結構性風險正在上升。

美元指數日線圖顯示，市場在關鍵位置出現博弈，價格在98.40附近震盪。

截至北京時間10:43，美元指數報98.34。

基本面總結：

經濟資訊

政治資訊

金融資訊

地緣戰事

技術謀攻

來源：領盛Optivest

週一亞洲交易時段，美原油價格在57.80美元/桶附近小幅反彈。然而，進入年末，油價整體仍承壓。上週油價連續下挫，週線收陰，這清晰地表明，市場情緒的焦點已經從此前高度敏感的地緣政治風險，轉向了對供需基本面的重新審視。

在宏觀不確定性依然存在的背景下，市場資金的風險偏好正在下降，這使得油價對任何利空因素的反應都更為劇烈。

供應端成核心拖累，全球原油「緩衝墊」有多厚？

從基本面來看，供應端的壓力是目前抑製油價的核心邏輯。

全球範圍內，主要產油國對未來的需求前景並未給予明顯樂觀的判斷，而來自非主要產油國的供應成長預期卻在持續累積。市場普遍認為，即使部分產油國採取階段性的減產措施，全球原油體系中仍存在相當充裕的「緩衝空間」。

這種供應的韌性削弱了油價對利多消息的持續反應能力，使得任何反彈都顯得基礎不穩。

地緣風險溢酬消退，市場情緒轉向理性

同時，曾一度支撐油價的地緣政治因素正在邊際降溫。近期，市場對於部分地區緊張局勢可能趨緩的預期，正讓先前計入油價的風險溢價逐步消散。

儘管個別地區仍有針對原油運輸鏈的擾動事件，但這些事件更被市場解讀為區域性、定向性的影響，對全球總供給的實質衝擊非常有限。因此，市場對地緣事件的反應，也從過去的「趨勢性定價」轉變為短期的「情緒性波動」。

美國庫存下降是反轉訊號還是「曇花一現」？

在美國國內層面，原油庫存數據一度為油價提供了短暫支撐。最新數據顯示，美國商業原油庫存出現週度下降，且庫存水準低於五年來的同期平均值。

然而，從歷史經驗來看，單週或短週期的庫存波動，往往難以扭轉中期的供需結構。市場更傾向於將這次庫存下降視為一個階段性現象，而不是一個標誌性的趨勢轉折點。

能源投資邏輯生變：原油不再是唯一主角

一個值得關注的深層變化是，能源板塊內部的結構性分化正在加劇。在原油價格承壓的同時，與電力、電網和電氣化相關的能源資產卻持續獲得資金的青睞。

這項變化反映出，資本市場對「能源」的理解正在轉變。原油雖然仍然重要，但不再是投資敘事中唯一的核心。需求成長放緩和政策約束增強的雙重壓力，正在重塑傳統油氣資產的估值邏輯。

技術面解讀：美原油價格關鍵點位分析

從日線圖表來看，美原油目前仍處於震盪偏弱的技術結構中。

下行趨勢明顯，反彈動能不足

價格運作的重心在整體下移，每次反彈的高點也逐步降低，顯示多頭動能明顯不足。在整體趨勢上，美原油價格仍運作在下降通道或寬幅震盪區間的下沿附近，尚未出現明確的趨勢反轉訊號。

從均線系統來看，短期均線反覆纏繞並有向下拐頭的跡象，而中期均線則對價格形成了明顯的壓制，限制了反彈空間。

圖：美原油日線圖顯示，價格在清晰的下降通道內運行，57美元附近的前期低點構成關鍵支撐。

關鍵支撐與阻力

後市展望：供應邏輯主導下，油價何去何從？

綜合基本面與技術面來看，美原油市場目前仍處在「供應邏輯主導、技術弱勢整理」的階段。短期內，庫存的意外變化或突發地緣事件可能會帶來階段性的反彈行情，但在全球供應寬鬆的預期沒有被根本扭轉之前，油價重心持續上移的條件並不成熟。

因此，目前階段更適合在震盪區間內採取謹慎策略，等待市場給予更明確的方向性選擇。