EUR/CHF tabanı kaldırılınca risk nasıl değişti? 2015 verileriyle hesaplama

Merkez bankasının bir kur tabanını savunduğu dönemdeki düşük oynaklık, yürürlükteki politikanın etkisini de içerir. ECB’nin 1 Aralık 2014 ile 14 Ocak 2015 arasındaki 30 ardışık EUR/CHF referans değişiminde en büyük mutlak hareket yaklaşık %0,35’ti. Sonraki açıklanan kur %14,40 düştü. Pozisyon tabanın sürmesine dayanıyorsa, politikanın sona ermesi hâlindeki parasal zarar da ayrıca hesaplanmalıdır.

1,20 tabanı hangi hareketi sınırlıyordu?

İsviçre Merkez Bankası Eylül 2011’den itibaren euro başına 1,20 frank asgari kuru uyguladı. Frank satarak döviz almak EUR/CHF’deki düşüşü sınırlayabiliyordu. Politika aynı biçimde bir tavan belirlemiyordu. Asgari kur 15 Ocak 2015’te kaldırıldı.

Kurun 1,2010’dan 1,0280’a inmesi, euro başına 0,1730 frank daha az alınması ve EUR/CHF’nin %14,40 düşmesi demektir. Frank başına euroyu gösteren ters kotasyon ise %16,83 yükselir. Getiri ile parasal riski karşılaştırırken kotasyon yönünü sabit tutmak gerekir.

Önceki örneklemi yeniden kurmak

Başlangıç olarak 28 Kasım 2014 tarihli 1,2018 değerini alın. 14 Ocak’a kadarki 30 değişimi, her açıklanan değeri önceki açıklanan değere bölüp bir çıkararak hesaplayın. Veri yayımlanmayan günlere sıfır getiri eklemeyin.

Dönemdeki değerler 1,2009 ile 1,2052 arasındadır. En büyük mutlak değişim %0,3497; 30 yüzde değişimin örneklem standart sapması 0,0813 yüzde puandır ve payda 29’dur. Referans kurlar gün içi dipleri, alış-satış fiyatlarını veya gerçekleşen işlemleri göstermez.

Sonraki üç tarih aynı pozisyonun ayrı değerlemeleridir; zararlar toplanmaz. Bu örneklem tabanın kaldırılma olasılığını vermez. Oynaklığı yıllıklandırmak da örneklemde bulunmayan politika değişikliğini hesaba katmaz.

Aynı pozisyonu farklı fiyatlarla değerlemek

Frank cinsinden bir hesapta 1,2010’dan açılmış 100.000 euroluk doğrusal uzun pozisyon, 1,1900 stop fiyatı ve 1.000 frank zarar bütçesi varsayın. Masraf öncesi sonuç, euro miktarı ile senaryo fiyatı ve giriş fiyatı arasındaki farkın çarpımıdır.

Tamamı 1,1900’dan gerçekleşirse zarar 1.100 franktır. 1,0280’dan değerleme ise 17.300 frank kayıp verir. Aradaki 16.200 frank, stop seviyesinin altındaki ilave 0,1620 harekete karşılık gelir. Gerçek tetiklenme ve gerçekleşme emir kayıtlarından doğrulanmalıdır.

Zarar bütçesinden miktara geçmek

Tablodaki miktarlar 1.000’in euro başına zarara bölünüp tam euroya aşağı yuvarlanmasıyla bulunur. İşlem adımı, masraflar ve likidite ayrıca hesaba katılır. Senaryo uzun pozisyonu kapatmak için zaten uygulanabilir alış fiyatını kullanıyorsa aynı spread’i tekrar düşmek maliyeti iki kez sayar. Farklı hesap para biriminde zarar, senaryoyla uyumlu kurla çevrilmelidir.

Olağan hesap için risk ve stop mesafesinden pozisyon miktarı hesaplaması incelenebilir. Stop tetikleme seviyesi tek başına miktarın tamamının gerçekleşme fiyatını kanıtlamaz.

Senaryonun uygunluğunu denetlemek

Politikanın hâlen yürürlükte olup olmadığını, hangi yönü sınırladığını ve kimin değiştirebildiğini kontrol edin. Taban kaldırıldıysa olağan oynaklığı yeni rejimin verileriyle hesaplayın. Frank güçlenmesinden zarar gören diğer pozisyonlara da tutarlı senaryoyu uygulayıp hesap para biriminde toplayın.

Normal stop senaryosunu desteğin sona erdiği en az iki fiyatla karşılaştırın. Parite, politika, sözleşme veya likidite değişiyorsa varsayımları yeniden kurun. 2015 hareketi tarihsel bir karşılaştırmadır. Gerçek işlemi zaman kayıtları, tetikleyici kotasyon ve tek tek gerçekleşmelerle denetleyin.