Terbitan Hak: Harga Teori, Nilai Hak dan Pencairan Pegangan

Sebuah syarikat menawarkan saham baharu pada harga 12 sedangkan saham yang masih membawa hak langganan diniagakan pada 20. Diskaun 40% bukan pulangan pelaburan 40%. Bilangan saham akan bertambah, hak dipisahkan daripada saham lama, dan langganan memerlukan wang tambahan.

Perbandingan yang berguna ialah antara melanggan, menjual hak jika boleh dipindah milik, atau membiarkannya luput. Nilai kekayaan dan peratus pemilikan perlu dinilai berasingan. Contoh ini bersifat hipotesis, menggunakan satu mata wang, terbitan dilanggan sepenuhnya, saham biasa dengan hak yang sama, tanpa kos atau cukai, serta nilai perniagaan sedia ada tidak berubah.

Kira harga teori selepas pelarasan hak dahulu

Anda memegang 1,000 saham bernilai 20 setiap satu, berjumlah 20,000. Tawaran satu saham baharu bagi setiap empat saham lama pada harga 12 membolehkan anda melanggan 250 saham dengan tambahan wang 3,000. Empat saham lama bernilai 80; tambah modal baharu 12, kemudian bahagikan 92 kepada lima saham.

Harga teori selepas pemisahan hak = (4 × 20 + 12) / 5 = 18.4. Model ini menambah satu unit kepada nilai ekuiti bagi setiap unit wang yang diterima syarikat. Ia tidak memberikan nilai tambahan kepada projek yang bakal dibiayai dan tidak menolak kos terbitan. Angka itu ialah penanda aras perbandingan, bukan ramalan harga pembukaan.

Harga langganan berada 40% di bawah 20 dan kira-kira 34.78% di bawah 18.4. Kedua-duanya bukan keuntungan anda. Selain membayar tunai, pelanggan menggunakan hak yang mempunyai nilai ekonomi untuk mendapatkan saham baharu.

Masukkan tunai dalam perbandingan tiga pilihan

Tetapkan unit dengan jelas. Dalam contoh ini, setiap saham lama menerima satu hak; empat hak bersama 12 membeli satu saham baharu. Nilai teori satu hak ialah 20 − 18.4 = 1.6. Maka 1,000 hak bernilai keseluruhan 1,600.

Pegangan saham bernilai 23,000 bukan keuntungan 3,000 kerana anda sendiri memasukkan wang itu. Lajur terakhir menyamakan asas modal permulaan bagi ketiga-tiga pilihan. Ia bukan pengiraan kos cukai atau pulangan tahunan yang mengambil kira tarikh aliran tunai.

Penjualan memerlukan hak yang boleh dipindah milik dan pembeli sebenar. Hasil 1,600 selepas jumlah kos 100 memberikan nilai perbandingan 19,900. Jika harga hak yang boleh dilaksanakan hanya 1.2, hasilnya 1,200 dan nilainya 19,600 sebelum kos, dengan andaian lain tidak berubah. Hak bukan bayaran tunai yang dijamin oleh penerbit.

Hak bernilai 1.6 atau 6.4? Semak unitnya

Empat hak bernilai 1.6 berjumlah 6.4; ditambah bayaran 12, hasilnya saham dengan nilai teori 18.4. Namun, sesetengah dokumen atau amalan pasaran mentakrifkan satu unit hak sebagai kelayakan lengkap untuk melanggan satu saham baharu. Nilai unit itu dalam contoh ini ialah 6.4, bukannya 1.6.

Kekeliruan unit boleh menghasilkan kesilapan empat kali ganda pada nilai, bilangan saham atau keperluan wang. Catat saham lama, hak diperuntukkan, saham baharu bagi setiap hak dan bayaran setiap saham. Satu baharu bagi empat lama tidak bermaksud empat baharu bagi satu lama. Kod dagangan hak juga mungkin berbeza daripada saham biasa.

Jika harga saham kemudian jatuh di bawah 12, diskaun terhadap harga lama 20 tidak lagi membuktikan langganan itu menarik. Pelaksanaan segera mungkin tiada nilai ekonomi, walaupun harga hak sebelum luput masih boleh mencerminkan tempoh, turun naik dan syarat tawaran. Formula statik bukan bukti arbitraj tanpa risiko yang benar-benar boleh dilaksanakan.

Melindungi kekayaan tidak mengekalkan peratus undi

Andaikan jumlah saham syarikat meningkat daripada sejuta kepada 1.25 juta. Pegangan 1,000 saham asal mewakili 0.1%; tanpa melanggan, bahagiannya menjadi 0.08%, iaitu penurunan relatif 20%. Melanggan 250 saham mengekalkan 0.1%. Ini mengandaikan terbitan penuh tanpa perubahan modal lain.

Menjual hak pada nilai teori boleh mengekalkan kekayaan dalam model, tetapi tidak mengelakkan pencairan pemilikan dan undi. Begitu juga, menambah wang untuk mengekalkan peratus tidak membuktikan pelaburan itu berbaloi. Penggunaan hasil, tekanan pembiayaan, kos terbitan dan pulangan modal yang dijangka masih perlu dinilai.

Arah tunai penting. Dividen tunai dalam jumlah pulangan pemegang saham membawa wang keluar daripada syarikat; langganan membawa wang masuk. Menganggap semua saham baharu sebagai keuntungan sambil mengabaikan debit akaun tunai membalikkan makna ekonomi urus niaga.

Jurang pada carta bukan keseluruhan pulangan

Pergerakan daripada 20 kepada 18.4 kelihatan sebagai penurunan 8% pada carta yang tidak dilaraskan. Jika portfolio turut mempunyai hak bernilai, menilai saham sahaja mengabaikan satu aset. Tetapi menyebut kehilangan hak yang luput tanpa pampasan sebagai “sekadar pelarasan” tidak memulihkan nilainya. Carta terlaras tidak menggantikan rekod langganan, hasil penjualan hak, fi dan saham diterima.

Harga sebenar turut mencerminkan berita perniagaan, risiko tawaran tidak selesai dan penilaian penggunaan dana. Kelayakan dividen berbeza, waran dilampirkan atau kelas sekuriti lain boleh menjadikan formula mudah tidak sesuai. Hak yang tidak boleh dipindah milik tidak membolehkan pilihan jualan dalam jadual; aturan pelupusan atau pampasan bergantung pada syarat tawaran.

Tarikh tanpa hak, tarikh rekod, hari terakhir dagangan hak, tarikh akhir langganan dan hari pertama dagangan saham baharu mempunyai fungsi berlainan. Broker mungkin menetapkan tarikh arahan lebih awal. Penerimaan hak atau penghantaran arahan tidak membuktikan pembayaran selesai, permohonan diterima atau saham sudah boleh dijual.

Lima semakan daripada pengumuman terbitan

1. Kelayakan: pastikan tarikh, sekatan wilayah, kebolehpindahan dan layanan terhadap pecahan.
2. Unit: kira hak, saham baharu dan tunai berdasarkan pegangan sendiri, bukan diskaun tajuk utama.
3. Tunai: masukkan bayaran, hasil bersih, cukai, pertukaran mata wang dan kos pembiayaan; asingkan nilai teori daripada harga boleh laksana.
4. Kekayaan dan kawalan: semak modal diperbesarkan, kegunaan dana dan syarat; mengekalkan peratus bukan pulangan.
5. Pelaksanaan: rekod semua tarikh akhir dan status peruntukan, semak hasil akhir serta kira semula jika harga, syarat atau saiz terbitan berubah.

Diskaun membandingkan dua harga, bukan mengukur kekayaan yang dicipta. Pilihan menjadi jelas apabila saham lama, hak, saham baharu dan wang dihitung bersama, dengan kelayakan, dana dan masa yang benar-benar membolehkan pelaksanaannya.