Harga penyelesaian niaga hadapan minyak bulan jauh: bagaimana beza bulan digunakan

Bagaimana harga penyelesaian kontrak bulan jauh boleh berubah jika tiada dagangan kontrak itu secara berasingan dalam tempoh penetapan? Jawapannya mungkin terletak pada urus niaga beza bulan. Hubungan harga antara dua bulan memberikan maklumat yang tidak muncul apabila pembaca hanya melihat harga dagangan terakhir. Namun, maklumat yang mencukupi untuk menetapkan rujukan harian tidak semestinya memberikan harga yang boleh digunakan untuk keluar daripada kedudukan.

Mulakan dengan kaedah CL, bukan rumus untuk semua niaga hadapan

Perbincangan ini merujuk kepada prosedur penyelesaian harian biasa kontrak minyak mentah ringan rendah sulfur NYMEX, dengan kod CL. Ia bukan kaedah sejagat bagi semua produk niaga hadapan, dan bukan pengiraan akhir kontrak yang hampir luput. Bagi prosedur biasa yang dibincangkan, tempoh pemerhatian ialah 14:28 hingga 14:30 Waktu Timur Amerika Syarikat. Harga purata berwajaran volum bagi dagangan kontrak bulan aktif secara berasingan, atau VWAP, diberi keutamaan.

Gunakan tiga bulan penghantaran berturutan, M1, M2 dan M3. M1 ialah bulan aktif yang ditetapkan. Semua angka ialah andaian, bukan harga pasaran semasa, dan contoh ini tidak melibatkan pengecualian luput atau pertukaran bulan aktif. Harga serta beza bulan dinyatakan dalam dolar bagi setiap tong. Satu kontrak CL meliputi 1,000 tong AS; langkah harga biasa 0.01 dolar setong bersamaan 10 dolar bagi satu kontrak.

Dalam tempoh pemerhatian, andaikan M1 mencatat 20 kontrak pada 69.98, 60 pada 70.00 dan 20 pada 70.02. Puratanya ialah (69.98×20+70.00×60+70.02×20)/100=70.00. Dagangan terakhir ialah 70.02, tetapi ia bukan ringkasan berwajaran bagi semua urus niaga tersebut. Jika VWAP beza M1−M2 ialah −0.30, harga rujukan M2 yang telah ditentukan menjadi 70.30. Pengiraan bulan lebih jauh kemudian boleh menggunakan rujukan ini.

Dua laluan kepada harga bulan M3

Andaikan M3 tiada dagangan secara berasingan dalam tempoh berkenaan, tetapi terdapat urus niaga beza bulan yang melibatkannya. Jangan menukarkan kenyataan ini kepada “tiada volum sepanjang hari”. Komponen urus niaga beza bulan mungkin termasuk dalam aktiviti kontrak yang dilaporkan. Kekosongan data dalam contoh hanya merujuk kepada dagangan kontrak secara berasingan dalam tempoh tertentu.

Takrif beza yang digunakan ialah harga bulan lebih dekat ditolak harga bulan sasaran yang lebih jauh. Maka calon harga jauh diperoleh dengan menolak beza itu daripada harga rujukan yang diketahui. Beza negatif menghasilkan calon harga jauh yang lebih tinggi. Dalam kaedah CL ini, volum setiap laluan dibahagi dengan bilangan bulan kalendar antara dua komponennya sebelum dijadikan wajaran.

Bagi M1−M3, calon harga ialah 70.00−(−0.90)=70.90. Urus niaga sebanyak 120 kontrak merentasi dua bulan, lalu wajarannya 60. Bagi M2−M3 pula, 70.30−(−0.50)=70.80; 140 kontrak dengan jarak satu bulan memberikan wajaran 140.

Rujukan M3=(70.90×60+70.80×140)/(60+140)=70.83 dolar setong.

Harga tersebut terbentuk daripada hubungan antara bulan yang sudah diketahui, bukannya menyalin harga terakhir M3 yang mungkin lama. Bulan-bulan dikira secara berurutan, dengan bulan sasaran sebagai komponen yang lebih jauh. Semakan sebenar perlu mengambil semua laluan berkaitan yang memenuhi syarat dan tempoh yang betul. Contoh ini mengehadkan input kepada dua laluan yang dinyatakan, bukan mendakwa dua laluan sentiasa mencukupi.

Wajaran dan volum menjawab soalan berbeza

Jika jarak bulan diabaikan, pengiraan menjadi (70.90×120+70.80×140)/260=70.846153846… Dibundarkan kepada langkah 0.01 dalam contoh ini, hasilnya 70.85. Perbezaan 0.02 daripada 70.83 ialah dua langkah harga.

Punca kesilapan sudah wujud sebelum pembundaran: pengaruh laluan yang merentasi dua bulan menjadi terlalu besar. Nilai betul 70.83 memang berada pada grid harga. Nilai pembanding yang salah juga bukan tepat di tengah dua langkah. Oleh itu, contoh ini tidak menentukan peraturan bursa bagi semua kes pembundaran separuh langkah.

Jumlah sebenar kontrak beza bulan yang didagangkan ialah 260. Jumlah wajaran ialah 200 selepas pelarasan, dan digunakan sebagai penyebut formula. Menamakan 200 sebagai volum pasaran akan mengelirukan pembaca tentang apa yang benar-benar diperhatikan. Rekod yang boleh diaudit mesti menyimpan kedua-duanya, bukan menindih angka mentah dengan hasil transformasi matematik.

Sebut harga tanpa dagangan menghasilkan julat, bukan satu jawapan automatik

Pertimbangkan keadaan kedua yang berasingan: tiada urus niaga beza bulan yang berkaitan, tetapi terdapat harga bida dan tawaran. Ini bukan maklumat tambahan yang berlaku serentak dengan jadual pertama. Jangan menggabungkannya ke dalam keputusan 70.83. Harga rujukan bulan yang sudah diketahui dikekalkan hanya untuk membina contoh perbandingan.

Jika A ialah rujukan bulan dekat, b harga bida beza bulan dan a harga tawarannya, julat tersirat bulan sasaran ialah [A−a, A−b]. Operasi penolakan membalikkan sisi: tawaran beza menghasilkan sempadan bida sasaran. Menolak kedua-duanya dalam susunan asal boleh menukar tempat had bawah dan had atas.

Laluan pertama memberikan 70.86–70.92, manakala laluan kedua memberikan 70.85–70.91. Bida tersirat terbaik ialah nilai maksimum 70.86; tawaran terbaik ialah nilai minimum 70.91. Julat ini mengandungi enam titik pada langkah 0.01: 70.86, 70.87, 70.88, 70.89, 70.90 dan 70.91.

Daripada jadual sahaja, tiada satu harga rasmi yang boleh dipastikan. Prosedur CL turut mengambil kira syarat kemunasabahan GCC, dan pemenuhannya belum dibuktikan bagi andaian ini. Ambang angka yang tidak didedahkan tidak boleh direka. Tiada kewajipan umum untuk memilih titik tengah. Jika julat sesuai tidak wujud, kaedah sandaran menggunakan perubahan harian kontrak bulan penghantaran sejurus sebelumnya berbanding harga penyelesaiannya pada hari dagangan terdahulu. Ini bukan pulangan bulan kalendar yang lalu, dan tidak membenarkan kita mencipta input yang hilang.

Rujukan tersirat tidak sama dengan urus niaga sintetik yang boleh dilaksana

Harga A dalam formula ialah rujukan penyelesaian, bukan bida atau tawaran bulan dekat yang boleh diterima pada masa yang sama. Perbezaan ini penting: operasi matematik antara rujukan dan sebut harga tidak dengan sendirinya mewujudkan pesanan yang boleh dipadankan.

Untuk menilai urus niaga sintetik, perlu ada sebut harga semasa pada sisi yang betul bagi kontrak dekat, harga beza bulan yang segerak, kuantiti mencukupi pada setiap komponen dan cara pelaksanaan gabungan tersebut. Satu harga yang sudah lapuk atau hanya tersedia untuk satu kontrak tidak menyokong dakwaan bahawa kedudukan besar boleh ditutup pada harga yang sama.

Begitu juga, perbezaan antara dua laluan pengiraan bukan bukti peluang arbitraj tanpa risiko. Pengiraan penyelesaian menilai maklumat mengikut keutamaan kaedah. Pelaksanaan menilai pesanan yang boleh disambut sekarang. Pemeriksaan pertama boleh lulus sedangkan pemeriksaan kedua masih gagal kerana masa, sisi pasaran atau kuantiti tidak sepadan.

Menjual sepuluh kontrak memerlukan lebih daripada harga bida terbaik

Ambil 70.83 daripada contoh pertama sebagai rujukan yang telah diketahui. Pada masa andaian yang lebih lewat, terdapat bida M3 untuk lapan kontrak pada 70.76 dan dua kontrak pada 70.74. Tawaran jual terbaik ialah 70.88. Andaikan penjualan sepuluh kontrak daripada kedudukan beli dipenuhi tepat pada dua paras bida itu, tanpa fi, pembatalan, perubahan harga, kelewatan barisan atau laluan lain.

Purata jualan=(70.76×8+70.74×2)/10=70.756. Purata beberapa pelaksanaan boleh berada di antara langkah harga; bukan bermaksud satu pesanan 70.756 wujud dalam buku pesanan. Berbanding menjual kesemua kontrak pada harga rujukan, hasil untung rugi lebih rendah sebanyak (70.83−70.756)×1,000×10=740 dolar.

Menggunakan bida teratas 70.76 bagi semua sepuluh kontrak hanya menunjukkan perbezaan 700 dolar. Ia terlepas 40 dolar lagi daripada penggunaan paras kedua. Walau bagaimanapun, keseluruhan 740 dolar bukan jurang bida tawaran pada satu masa, bukan gelinciran harga semata-mata, dan bukan caj penutupan tetap. Harga rujukan dan buku pesanan datang daripada masa yang berlainan.

Tanpa kos masuk, nilai itu bukan untung atau rugi mutlak akaun. Harga didarab tong dan bilangan kontrak juga tidak mewakili hasil tunai jualan minyak fizikal ketika kontrak niaga hadapan ditutup. Untuk tunai akaun, rujuk secara berasingan penyelesaian harian dan rekod aliran tunai kedudukan niaga hadapan.

Walaupun 70.83 terletak di antara 70.76 dan 70.88, tiada jaminan pembeli akan menerima sepuluh kontrak pada 70.83. Namun, urus niaga TAS yang layak boleh dipersetujui berdasarkan harga penyelesaian harian yang akan ditetapkan bersama perbezaan tertentu. Itu mekanisme pesanan lain. Tidak semua bulan semestinya layak, TAS pada perbezaan sifar tidak semestinya tersedia, dan harga yang diterbitkan kemudian tidak mewujudkan pelaksanaan secara kebelakangan.

Lima semakan untuk membezakan pengiraan daripada pelaksanaan

1. Kenal pasti bursa, produk, bulan dan unit. Asingkan prosedur harian biasa daripada luput, serta gunakan kontrak sebenar dan bukannya carta berterusan yang telah diselaraskan.
2. Sahkan bulan aktif yang ditetapkan, tempoh pemerhatian dan zon masa. Simpan masa dagangan terakhir supaya harga lama tidak dianggap bukti semasa.
3. Semak arah beza, jarak bulan, masa urus niaga dan volum asal. Kira wajaran terlaras tanpa menggantikannya dengan volum sebenar.
4. Tentukan tahap bukti yang digunakan, sama ada transaksi atau sebut harga. Jika kesesuaian julat belum disahkan, nyatakan bahawa harga rasmi tunggal belum boleh dikira semula.
5. Bagi penutupan kedudukan, periksa sisi pesanan, kuantiti, kedalaman dan masa. Jika TAS digunakan, sahkan syarat kelayakan serta pesanan yang benar-benar dipadankan.

Rujukan yang boleh dijelaskan bukan semestinya harga yang boleh dicapai. Bacaan yang tepat bagi kontrak bulan jauh mengekalkan dua ujian ini: bagaimana harga ditentukan, dan apakah urus niaga yang tersedia pada masa keputusan dibuat.