Nilai Kontrak Hadapan FX: Untung Belum Realisasi dan Wang Penamatan

Mengunci kadar pertukaran tidak bermaksud mengunci nilai pasaran kontrak. Apabila kadar semerta kembali ke kadar yang dipersetujui, nilai kontrak hadapan masih boleh positif atau negatif. Keuntungan penilaian pula tidak semestinya boleh dikeluarkan sebagai tunai pada hari yang sama.

Pengiraan bermula dengan kontrak baharu yang mempunyai amaun dan tarikh serahan sama. Bezakan aliran tunai masa hadapan dengan nilai kininya. Selepas itu, asingkan nilai teori daripada harga penamatan yang boleh dilaksanakan dan kesan keseluruhan bersama hutang yang dilindungi.

Kenal pasti mata wang yang diterima dan dibayar

Andaikan kontrak sedia ada menerima EUR1 juta dan membayar USD1.1 juta dalam 90 hari. Kadar tetap K ialah 1.1000 dolar bagi setiap euro. Semua angka ialah andaian pengajaran bagi kontrak hadapan dengan serahan mata wang pada tarikh tetap. Ini bukan kontrak niaga hadapan dengan penyelesaian harian atau kedudukan runcit yang diperbaharui setiap hari.

F mewakili kadar hadapan baharu hingga tarikh serahan asal, manakala D ialah faktor diskaun dolar sepanjang baki tempoh. Bagi pembeli euro:

V = 1,000,000 × (F − 1.1000) × D

Jawapannya dalam dolar, bukan mata kadar atau pulangan atas margin. Penjual amaun euro yang sama mempunyai tanda bertentangan. Jika sebut harga diterbalikkan kepada euro bagi setiap dolar, mata wang amaun nosional dan kedua-dua aliran juga perlu diperiksa. Mengekalkan satu juta selepas membalikkan kadar boleh mengubah transaksi yang dinilai.

Mengapa beza kadar semerta bukan penilaian lengkap

Ambil S=1.1200, kadar faedah mudah tahunan dolar 5% dan euro 3%, serta tempoh 90/360=0.25 tahun. Andaikan syarat kredit dan cagaran setanding, tanpa basis antara mata wang, beza harga beli-jual atau fi. D_USD=1/(1+0.05×0.25), D_EUR=1/(1+0.03×0.25). Maka F=S×D_EUR/D_USD=1.12555831.

Tanpa pembundaran di pertengahan pengiraan, nilai kontrak ialah USD25,242.78. Semakan berasingan memberikan nilai kini euro yang diterima sebanyak USD1,111,662.53 dan nilai kini dolar yang dibayar sebanyak USD1,086,419.75. Perbezaannya sama. Mengira satu juta × (1.1200−1.1000) hanya mendapat USD20,000 kerana ia membandingkan pertukaran semerta dengan serahan masa hadapan.

Jadual ini mengubah input pada tarikh penilaian yang sama; ia bukan sejarah pasaran. Kontrak asal dan baki 90 hari dikekalkan.

Pada kadar semerta 1.1000, kadar faedah 5%/3% memberi nilai +USD5,391.66; gabungan 1%/5% pula memberi −USD10,837.10. Carta semerta sahaja tidak mencukupi. Apabila tiba tarikh matang, faktor diskaun menjadi satu dan kadar hadapan menumpu kepada kadar semerta penyelesaian yang berkaitan.

Untuk menutup belian euro, gunakan harga belian bank

Katakan sebut harga yang boleh dilaksanakan bagi amaun dan tarikh sama ialah belian bank 1.1250, jualan bank 1.1260. Pelanggan sudah membeli euro melalui kontrak asal. Urus niaga lawannya menjual euro, maka harga yang digunakan ialah 1.1250, bukan harga jualan bank yang lebih tinggi.

Pada tarikh matang, kontrak lama membayar USD1,100,000 dan transaksi lawan menerima USD1,125,000. Aliran euro mengimbangi secara ekonomi dan penerimaan dolar bersih ialah USD25,000. Jika bank bersetuju menamatkan obligasi dengan bayaran hari ini menggunakan kadar diskaun andaian 5%, nilainya USD24,691.36. Fi tambahan USD150 yang dibayar hari ini menjadikan penerimaan bersih USD24,541.36.

Menggunakan 1.1260 terlebih kira aliran masa hadapan sebanyak USD1,000. Tempoh asal 180 hari tidak boleh menggantikan baki 90 hari dalam pengiraan diskaun. Fi yang perlu dibayar pada tarikh matang juga mesti didiskaunkan; amaun nominal sama tidak menjadikannya setara dengan fi hari ini. Dapatkan jumlah akhir bersama tarikh dan mata wang pembayaran.

Untung derivatif bukan semestinya untung tambahan

Jika kontrak melindungi invois EUR1 juta yang matang pada tarikh sama, nilai kini hutang dalam model ialah USD1,111,662.53. Selepas ditolak aset kontrak hadapan USD25,242.78, kos kini bersih ialah USD1,086,419.75, bersamaan nilai kini pembayaran USD1.1 juta yang telah dikunci.

Pada tarikh matang, dolar ditukar kepada euro untuk membayar pembekal. Mengira untung kontrak tanpa mengiktiraf peningkatan nilai dolar hutang euro hanya mengambil separuh gambaran lindung nilai. Ini ialah padanan ekonomi, bukannya ketetapan tentang cukai atau perakaunan lindung nilai.

Invois yang dibatalkan, dikurangkan atau ditangguh 30 hari tidak mengubah kontrak secara automatik. Menamatkan kontrak sedangkan hutang masih ada membuka semula risiko mata wang; mengekalkannya selepas hutang hilang mewujudkan kedudukan tanpa padanan. Pelanjutan memerlukan semakan kontrak lama, kontrak baharu dan tarikh pembayaran sebenar.

Apabila model mudah tidak lagi menggambarkan tunai

Harga pasaran mengambil kira basis antara mata wang, cagaran, had kredit dan kecairan. Dua kadar dasar tidak menggantikan keluk pasaran yang sesuai. Jika ada harga yang benar-benar boleh diniagakan dengan aliran sama, bandingkan dengannya sebelum menganggap setiap perbezaan sebagai peluang arbitraj. Bezakan mata hadapan dengan kadar serahan penuh supaya kos dalam kadar tidak ditambah sekali lagi.

Transaksi lawan dengan bank lain mungkin mengurangkan risiko ekonomi, tetapi tidak secara automatik menghapuskan kedua-dua obligasi undang-undang. Penyelesaian bersih, penamatan awal dan pemulangan cagaran bergantung pada perjanjian. Cagaran yang sudah dibayar bukan untung tambahan. Kontrak tanpa serahan memerlukan pengiraan tersendiri bagi penetapan kadar dan mata wang penyelesaian.

Lima perkara sebelum bersetuju menamatkan kontrak

1. Senaraikan mata wang terima dan bayar, amaun tetap, kadar serta tarikh serahan asal.
2. Dapatkan sebut harga bertarikh dan bermasa untuk amaun serta baki tempoh tepat, kemudian tentukan sisi belian atau jualan.
3. Kira aliran bersih masa hadapan, diskaunkan baki tempoh sahaja dan asingkan fi mengikut tarikh bayaran.
4. Padankan tunai tawaran bank dengan cagaran serta pelarasan kredit atau pembiayaan.
5. Semak hutang atau aset yang dilindungi dan nyatakan risiko yang tinggal selepas penamatan atau pelanjutan.

Nilai teori, tunai penamatan dan kos bersih lindung nilai menjawab soalan berbeza. Keputusan tunai memerlukan ketiga-tiganya diselaraskan, bukan satu angka keuntungan belum direalisasi.