Opsyen Jual Pelindung atau Henti Rugi? Kira Kerugian Maksimum dan Premium

Opsyen jual pelindung dan pesanan henti rugi tidak memberikan jaminan yang sama. Opsyen membeli hak untuk menjual mengikut syarat kontrak dalam tempoh tertentu; pesanan henti mengaktifkan arahan jual di pasaran. Ketika jurang harga ke bawah berlaku, harga pelaksanaan henti boleh lebih rendah daripada paras pencetus. Opsyen yang sepadan dengan saham mengekalkan perlindungan kontrak, namun bukan bermakna tiada kerugian. Premium dan tarikh luput mesti dimasukkan dalam pengiraan.

Harga laksana bukan paras minimum keuntungan

Andaikan 100 saham dibeli pada 120 dolar, bersama opsyen jual bagi 100 saham yang sama, harga laksana 110 dolar dan premium sebenar 4.50 dolar sesaham. Jumlah perbelanjaan ialah 12,450 dolar: 12,000 untuk saham dan 450 untuk opsyen. Ini contoh andaian, bukan sebut harga semasa. Dividen, cukai, fi, pembiayaan dan kesan mata wang dikecualikan; kedua-dua kedudukan dinilai pada waktu luput yang sama.

Jika harga akhir di bawah 110 dolar, saham dan opsyen bersama-sama bernilai 110 dolar sesaham. Kerugian maksimum ialah 120 + 4.50 − 110 = 14.50 dolar sesaham, atau 1,450 dolar. Bukan sekadar jurang 10 dolar dan bukan premium sahaja. Ia bersamaan 11.65% daripada jumlah perbelanjaan, atau 12.08% jika penyebutnya hanya modal saham 12,000 dolar. Asas peratus mesti dinyatakan.

Jika saham dibeli dahulu pada 80 dolar dan kini bernilai 120, perlindungan sama mengekalkan keuntungan 25.50 dolar sesaham berbanding kos sejarah: 110 − 80 − 4.50. Namun nilai boleh susut 14.50 dolar daripada nilai semasa ditambah premium baharu. Melindungi keuntungan lama berbeza daripada mengehadkan kerugian mulai hari ini.

Gabungkan kedua-dua kedudukan, tolak premium sekali

Hasil sesaham semasa luput = harga akhir + max(110 − harga akhir, 0) − 120 − 4.50. Bayaran opsyen dalam jadual ialah jumlah kasar; premium 450 dolar ditolak sekali sahaja pada lajur terakhir.

Titik pulang modal ialah 124.50 dolar, bukan 110. Pada harga 140, opsyen luput tanpa nilai tetapi gabungan untung 1,550 dolar. Pada harga 70, bayaran opsyen 4,000 dolar tidak menghapuskan kerugian keseluruhan 1,450 dolar. Prestasi lindung nilai tidak wajar dinilai daripada untung opsyen semata-mata.

Paras henti tidak mewujudkan pembeli pada harga tersebut

Tanpa opsyen, andaikan pesanan henti jual pada 110 dolar untuk 100 saham. Jika selepas jurang harga, harga pelaksanaan yang tersedia diandaikan 92 dolar dan jualan dibuat di situ, kerugian ialah 2,800 dolar. Pencetus tidak menjamin harga 110. Pesanan henti had dengan pencetus 110 dan had 109 mungkin langsung tidak dilaksanakan pada 92. Perbezaan syarat harga dan pelaksanaan ini dijelaskan dalam mengapa pesanan had tidak dipenuhi walaupun harga disentuh.

Jika pesanan henti benar-benar dilaksanakan pada 110, kerugian hanya 1,000 dolar, lebih rendah daripada maksimum 1,450 bagi kedudukan terlindung. Opsyen tidak sentiasa lebih murah; premium mengurangkan ketidakpastian yang lain. Selepas saham dijual melalui henti, lantunan harga tidak membeli semula saham secara automatik. Pemegang opsyen pula boleh mengekalkan saham sehingga luput. Perbandingan memerlukan laluan harga dan peraturan masuk semula, bukan harga akhir sahaja.

Premium murah boleh meninggalkan kerugian lebih besar

Bagi saham 120 dolar, andaikan opsyen harga laksana 100 dengan tempoh sama berharga 1.80 dolar. Kerugian maksimum menjadi 21.80 dolar sesaham. Opsyen harga laksana 120 berharga 8 dolar mengehadkan kerugian kepada 8 dolar. Ini pilihan andaian, bukan harga pasaran atau kontrak terbaik. Premium yang rendah dalam contoh ini membawa paras perlindungan lebih rendah.

Dalam contoh sebut harga lain, harga belian 4.20 dan jualan 4.80 dolar menghasilkan titik tengah 4.50. Tetapi membeli pada 4.80 memerlukan 480 dolar, menaikkan jumlah perbelanjaan kepada 12,480 dan kerugian maksimum kepada 1,480 dolar. Menjual semula serta-merta pada 4.20, ketika sebut harga tidak berubah, menghilangkan 60 dolar sebelum komisen. Pengiraan pada titik tengah tidak membuang jurang beli-jual.

Tempoh perlindungan mesti meliputi tarikh risiko. Opsyen yang luput sebelum keputusan kewangan syarikat tidak melindungi jurang harga selepasnya. Pembaharuan memerlukan pembelian baharu pada harga ketika itu. Mendarab premium hari ini dengan bilangan pembaharuan tahunan hanya menghasilkan senario bajet, bukannya kos tahunan yang pasti.

Graf ketika luput bukan nilai akaun setiap hari

Sebelum luput, harga jual semula opsyen dipengaruhi masa berbaki, turun naik tersirat dan harga belian yang tersedia, selain harga saham. Nilai intrinsik akhirnya tidak menggantikan harga pasaran semasa. Opsyen jual gaya Amerika dengan penyerahan fizikal boleh dilaksanakan awal mengikut kontrak dan prosedur broker, menyerahkan saham pada harga laksana. Namun pelaksanaan berbanding menjual saham dan opsyen secara berasingan boleh memberikan hasil berbeza kerana nilai masa, jurang harga dan kos.

Perlindungan tepat memerlukan padanan aset pendasar, aset yang diserahkan dan kuantiti. Contoh mengandaikan kontrak bagi 100 saham; kontrak terlaras boleh berbeza. Opsyen indeks bagi satu saham meninggalkan risiko asas, manakala kontrak 100 saham untuk pegangan 60 mengubah pendedahan. Penyelesaian tunai, pelaksanaan gaya Eropah dan rujukan penyelesaian berlainan memerlukan pengiraan sendiri. Semak waktu akhir arahan dan pengendalian luput, bukan menganggap keuntungan pada skrin menjadi tunai secara automatik.

Lima semakan untuk menetapkan had kerugian

1. Nyatakan sama ada melindungi keuntungan sejarah atau mengehadkan kerugian daripada nilai semasa, serta sehingga tarikh bila.
2. Padankan aset, penyerahan, bilangan saham, gaya pelaksanaan dan penyelesaian. Kenal pasti kuantiti tidak dilindungi atau berlebihan.
3. Jumlahkan kos saham dan premium sebenar, tolak hasil pelaksanaan serta masukkan kos berkaitan. Catat titik pulang modal dan penyebut peratus.
4. Uji jurang harga, keadaan mendatar dan lantunan. Gunakan laluan harga bagi henti serta sebut harga boleh laksana bagi keluar awal.
5. Rancang luput atau penutupan kedua-dua kedudukan. Menjual opsyen sahaja menanggalkan paras perlindungan; memegang saham selepas luput mewujudkan kedudukan baharu tanpa lindung nilai.

Keputusan sebenar ialah ketidakpastian mana yang dipindahkan, selama mana dan pada jumlah kos berapa. Opsyen menghadkan hasil kontrak bagi kedudukan sepadan; pesanan henti menetapkan percubaan keluar. Perbezaan ini menjadi asas bajet kerugian yang boleh disemak.