Mengapa Indeks Naik Ketika Kebanyakan Saham Jatuh?

Indeks ditutup lebih tinggi walaupun kebanyakan saham komponennya jatuh. Ini bukan percanggahan: indeks mengukur pulangan bakul dengan wajaran tertentu, manakala bilangan saham naik dan turun mengukur keluasan penyertaan. Soalan penting ialah siapa yang menyumbang kenaikan, adakah kumpulan perbandingan sama, dan apakah kesimpulan yang benar-benar disokong oleh penumpuan itu.

Satu saham naik, empat jatuh, indeks masih untung 0.8%

Bayangkan indeks harga rekaan yang mengandungi lima saham, bermula pada 1,000. Semua pulangan menggunakan mata wang dan sela penutupan yang sama, tanpa dividen, pecahan saham, pertukaran komponen atau perubahan bilangan saham pengiraan. Sumbangan ialah wajaran awal didarab pulangan saham. Unit jadual ialah mata peratusan pulangan indeks, bukan bahagian wang yang mengalir masuk.

Jumlahnya +0.80 mata peratusan, menjadikan indeks 1,008. A menambah 15 mata indeks, manakala saham lain menolak tujuh. Hanya 20% komponen meningkat dan pulangan median ialah −1%. Saham di tengah-tengah taburan boleh rugi ketika bakul berwajaran mencatat keuntungan.

Bahagian A dalam kenaikan bersih ialah 1.5/0.8, atau 187.5%. Angka melebihi 100% boleh berlaku kerana sumbangan negatif mengimbangi yang positif; ia bukan wajaran portfolio. Jika A dikeluarkan, baki wajaran 50% perlu dinormalkan semula: −0.70% / 50% = −1.40%. Sumbangan baki −0.70 mata bukan pulangan tersendiri portfolio empat saham.

Wajaran penutup sudah mengambil kira perubahan harga

Untuk tempoh tunggal ini, pulangan ialah jumlah wajaran awal × pulangan setiap saham. Wajaran akhir A menjadi 50% × 1.03 / 1.008, kira-kira 51.0913%. Prestasi harga relatif menaikkan bahagiannya walaupun tiada komponen ditukar.

Mendarab kelima-lima wajaran akhir dengan pulangan tempoh yang sama menghasilkan kira-kira 0.8492%, bukan 0.8%. Perubahan harga telah masuk ke dalam wajaran dan pulangan sekali lagi. Perbezaan itu bukan bukti aliran dana tersembunyi. Kenaikan wajaran A daripada 50% kepada 51.09% juga tidak membuktikan belian bersih institusi; data aliran atau pegangan yang berasingan diperlukan.

Sepanjang beberapa hari, wajaran beralih dan pulangan terkumpul secara kompaun. Menjumlahkan sumbangan harian tanpa kaedah penghubung mungkin tidak menghasilkan pulangan keseluruhan. Pengimbangan semula dan tindakan korporat memerlukan wajaran yang berkuat kuasa pada setiap tarikh, bukan senarai hari ini untuk menerangkan bulan lalu.

Permodalan, harga dan wajaran sama membina bakul berlainan

Wajaran permodalan boleh diselaraskan mengikut saham apungan bebas dan dikenakan had komponen. Dalam contoh berasingan, A berharga 100, mempunyai sepuluh juta saham dan faktor kemasukan 20%: nilai terlaras 200 juta. B berharga 50, mempunyai lapan juta saham dan faktor 80%: 320 juta. Wajarannya kira-kira 38.46% dan 61.54%. Harga seunit lebih tinggi tidak semestinya membawa pengaruh lebih besar.

Indeks berwajaran harga pula memberi pengaruh lebih besar kepada harga tinggi. Wajaran sama menyamakan bahagian ketika pengimbangan, kemudian harga mengubahnya. Jika lima saham bermula pada 20% setiap satu, pulangan ialah (3% − 2% − 1% − 1% − 1%) / 5 = −0.4%. Indeks sebenar berwajaran sama bukan semestinya purata mudah setiap hari. S&P 500 Equal Weight diimbangkan semula setiap suku tahun; indeks lain mungkin mempunyai jadual berbeza.

Pelarasan pembahagi tidak mewujudkan keuntungan

Nilai pasaran terlaras 100 bilion dibahagi dengan pembahagi 100 juta menghasilkan 1,000 mata. Jika perubahan komponen bukan disebabkan harga menaikkan nilai pengiraan kepada 120 bilion, pembahagi 120 juta mengekalkan indeks pada 1,000. Pertambahan nilai bakul bukan keuntungan 20% kepada pelabur.

Pecahan saham yang mengurangkan harga separuh dan menggandakan bilangan saham juga tidak bermaksud kerugian 50%. Indeks harga berbeza daripada indeks pulangan keseluruhan yang melaburkan semula dividen. Sebelum mentafsir ketidakpadanan sumbangan, semak tindakan korporat, mata wang dan tarikh kuat kuasa mengikut metodologi indeks; kemudian pembundaran dan perbezaan data.

Penyertaan sempit tidak menentukan tarikh pembalikan

Membandingkan indeks syarikat besar dengan semua saham naik di bursa mencampurkan kumpulan berbeza. Mulakan dengan komponen indeks sendiri pada waktu yang sama. Asingkan harga tidak berubah, penggantungan dan sebut harga lapuk. Mengecualikan pemerhatian tanpa menyemak penyebut memesongkan nisbah saham naik.

Indeks berwajaran meningkat, prestasi wajaran sama lemah dan sedikit saham naik menyokong diagnosis penyertaan sempit apabila ukuran sepadan. Sumbangan positif yang berulang kali tertumpu pada beberapa saham menguatkan diagnosis, bukan kepastian kejatuhan segera. Pertumbuhan untung peneraju, susunan sektor dan penilaian semula boleh mengekalkan corak itu.

Peningkatan nisbah saham naik dalam beberapa sesi setanding, lebih banyak sektor menyumbang positif dan prestasi wajaran sama lebih kukuh menyokong peluasan kenaikan. Satu sesi mungkin sekadar hingar. Jika pembetulan sampel atau masa menghapuskan perbezaan, tarik balik diagnosis awal dan jangan mencipta cerita untuk mempertahankannya.

Empat semakan sebelum membuat kesimpulan

1. Kenal pasti indeks, komponen, mata wang, tempoh serta versi harga atau pulangan keseluruhan. Nama ringkas sahaja tidak memadai.
2. Kira semula sumbangan menggunakan wajaran awal berkuat kuasa; padankan jumlah dengan mata indeks dan tindakan korporat, sambil mengekalkan baki yang belum dapat dijelaskan.
3. Dalam kumpulan sama, bandingkan saham naik, turun, tidak berubah, median dan sumbangan sektor. Semak tarikh pengimbangan untuk perbandingan wajaran sama.
4. Bezakan kepimpinan tertumpu, aliran masuk bersih dan jangkaan pembalikan; setiap dakwaan memerlukan bukti sendiri.

Akhir sekali, bezakan indeks daripada produk pegangan. Kos dana, perbezaan penjejakan dan penetapan semula harian ETF berleveraj menambah lapisan perbezaan pada pulangan akaun. Terangkan penggerak bakul terlebih dahulu, kemudian cara produk menjejakinya.