TAS WTI: Mengapa Belian di Bawah Harga Penyelesaian Masih Boleh Rugi

Harga beli tiga sen di bawah harga penyelesaian bukan jaminan untung tiga sen. Ia hanya menunjukkan kedudukan harga belian berbanding satu rujukan. Dalam TAS, pihak yang berurus niaga bersetuju tentang perbezaan itu ketika harga penyelesaian hari berkenaan belum diketahui. Harga mutlak ditetapkan kemudian, dan pergerakan pasaran selepas itu masih boleh mengatasi kelebihan awal.

Contoh satu kontrak CL standard ini bermula dengan kredit USD 30 pada hari pertama tetapi berakhir dengan kerugian USD 470. Cara yang betul untuk membacanya ialah menyambungkan semua aliran tunai, bukannya memilih satu kemasukan yang kelihatan baik. Harga pelaksanaan, pelarasan harian dan untung rugi keseluruhan ialah ukuran yang berlainan.

Perbezaan harga diketahui, paras penyelesaian belum diketahui

Gunakan P = S + d. P ialah harga transaksi yang akhirnya diberikan, S ialah harga penyelesaian bagi bulan kontrak dan hari yang berkenaan, manakala d ialah perbezaan dalam dolar bagi setiap tong. Bagi pembeli, d negatif bermaksud harga di bawah S; d positif pula di atas S. Bagi penjual, jika syarat lain sama, d yang lebih tinggi memberikan harga jualan lebih tinggi.

Model menggunakan CL standard NYMEX, berjumlah 1,000 tong setiap kontrak. Perubahan harga minimum USD 0.01 bagi setiap tong bersamaan USD 10 setiap kontrak. Oleh itu, −3 tick bermaksud −USD 0.03 bagi setiap tong, bukan diskaun 3%, −USD 3 atau minyak berharga negatif. Semak sama ada paparan pesanan ialah bilangan tick atau nilai dolar. Pengganda kontrak berlainan tidak boleh diganti dengan saiz CL tanpa pemeriksaan.

TAS bukan pesanan pasaran yang dihantar hampir waktu tutup. Rangka Peraturan 524 membezakan rujukan penyelesaian harian TAS daripada harga rujukan khusus yang ditetapkan bursa untuk TAM. S juga tidak semestinya transaksi terakhir pada carta. Untuk memahami asas rujukan, semak cara harga penyelesaian niaga hadapan WTI ditentukan, bukan menganggap jenis pesanan menerangkan keseluruhan proses pengiraan.

Padankan kredit USD 30 dengan debit hari berikutnya

Andaikan tiada kedudukan awal, kontrak serta hari memenuhi syarat TAS dan pembelian satu kontrak dilaksanakan sepenuhnya pada d = −USD 0.03. Semua harga ialah andaian pendidikan, bukan sebut harga semasa. Apabila S ditentukan pada USD 70.20, harga beli yang diberikan ialah USD 70.17 bagi setiap tong.

Pelarasan hari pertama ialah (70.20−70.17)×1,000 = +USD 30. Seterusnya, andaikan kontrak dijual untuk menutup kedudukan pada USD 69.70 pada hari berikutnya. Pelarasan kedua bermula daripada harga penyelesaian sebelumnya: (69.70−70.20)×1,000 = −USD 500. Harga belian asal tidak digunakan sekali lagi sebagai permulaan bagi aliran tunai kedua itu.

Jumlah 30−500 = −USD 470 sama dengan kiraan terus (69.70−70.17)×1,000. Jika kredit USD 30 ditambah dahulu tetapi tempoh kedua dikira semula dari USD 70.17, bahagian hari pertama dikira dua kali. Melaporkan debit USD 500 sahaja pula meninggalkan kredit yang telah diterima. Rekonsiliasi perlu berakhir pada penutupan sebenar transaksi.

Akaun contoh ini belum memasukkan yuran, cukai dan kos membiayai margin. Margin bukan bayaran penuh untuk membeli 1,000 tong minyak fizikal. Kredit positif tidak memastikan jumlah itu boleh dikeluarkan serta-merta; keperluan margin boleh terus mengikat dana, dan perubahan harga kemudian boleh menuntut tunai tambahan.

Bandingkan dengan pilihan beli pada harga tetap USD 70

Dua pilihan berasingan untuk satu kontrak ialah harga tetap USD 70.00 atau TAS pada S−0.03. Andaian perbandingan ialah setiap pilihan dilaksanakan sepenuhnya apabila dinilai sendiri, bukan kedua-duanya sentiasa tersedia serentak. Sebelum kos, TAS lebih murah hanya jika S−0.03 < 70.00, yakni S < 70.03.

Penjimatan ialah (harga tetap−harga TAS)×1,000. Penyelesaian 69.90 memberikan harga TAS 69.87 dan penjimatan USD 130. Pada 70.03, harga beli adalah sama. Pada 70.20, harga TAS 70.17 menjadikan pilihan itu lebih mahal USD 170. Nilai negatif menunjukkan kelemahan harga, bukan penjimatan.

Darab harga dengan saiz kontrak di sini hanyalah perbandingan nilai pelaksanaan setara. Ia tidak bermaksud pembeli niaga hadapan membayar harga minyak penuh ketika membuka kedudukan. Selagi S belum diketahui, d negatif sahaja tidak dapat menentukan pilihan terbaik. TAS menetapkan jarak daripada penanda aras tetapi membiarkan paras penanda aras berubah. Pesanan harga tetap menentukan harga mutlak, namun jumlah dikehendaki mungkin tidak terlaksana.

Yuran tambahan mengubah ambang yang patut digunakan

Dalam contoh kos yang berasingan, tetapkan yuran pelaksanaan TAS sebanyak USD 5 dan pilihan tetap USD 2. Angka ini bukan tarif sebenar bursa atau broker. Syarat TAS lebih murah ialah 1,000×(S−0.03)+5 < 1,000×70+2. Penyelesaiannya ialah S < 70.027.

70.027 ialah ambang algebra, bukan sebut harga penyelesaian tiga tempat perpuluhan yang boleh dilaksanakan. Jika harga berkenaan berada pada grid USD 0.01, nilai grid tertinggi yang masih memenuhi syarat ialah 70.02. Kelebihan harga USD 10 ditolak yuran tambahan USD 3 memberikan penjimatan bersih USD 7. Pada 70.03, kedua-dua harga beli sama, maka TAS lebih mahal USD 3 selepas yuran.

Membundarkan ambang naik kepada 70.03 lalu menyifatkan nilai itu masih menguntungkan akan memberikan keputusan salah pada sempadan. Kos sebenar perlu sepadan dengan akaun, jumlah dan laluan pelaksanaan, termasuk perbezaan pembiayaan yang penting. Kegagalan atau pelaksanaan separa juga mengubah perbandingan. Jangan memindahkan yuran USD 5/2 ini secara senyap ke contoh untung rugi kasar lain.

Penanda aras hanya terhapus bagi jumlah yang benar-benar dipadankan

Ambil contoh bebas: satu kontrak dibeli pada S−0.03 dan satu lagi dijual pada S+0.02, dengan bulan, hari serta S akhir yang sama. Jika kedua-duanya dilaksanakan dalam jumlah sama, perbezaannya USD 0.05 setiap tong, atau untung kasar USD 50 bagi sepasang kontrak. S terhapus dalam algebra kerana ia benar-benar rujukan yang sama.

Ini bukan dakwaan kedua-dua sebut harga pasti boleh diperoleh. Giliran pesanan, perubahan harga, yuran dan ketidakpastian pelaksanaan masih perlu dipertimbangkan. Jika dua kontrak beli terlaksana tetapi hanya satu kontrak jual, hanya satu pasangan dipadankan. Baki satu kedudukan beli pada 70.17 yang ditutup pada 69.70 rugi USD 470. Ditambah untung pasangan USD 50, hasil keseluruhan ialah kerugian kasar USD 420.

Semakan tunainya memberikan jawapan sama: dua belian menerima USD 60 dan satu jualan menerima USD 20 pada hari pertama, berjumlah USD 80. Debit USD 500 daripada baki kedudukan pada hari berikutnya memberikan 80−500 = −420. Contoh ini juga sebelum yuran, cukai dan pembiayaan. Hari berbeza meninggalkan perubahan antara dua harga penyelesaian; bulan berbeza meninggalkan risiko spread antara bulan. Nama TAS pada dua tiket tidak membuktikan S mereka sama.

Kelayakan transaksi dan tanggungjawab serahan kekal

Waktu dagangan niaga hadapan biasa tidak semestinya waktu TAS. Peraturan 524 serta jadual berkenaan menetapkan produk, bulan dan tempoh yang layak. Periksa kontrak serta tarikh sebenar sebelum menghantar pesanan. Jadual lama atau bulan yang pernah layak tidak mengesahkan kelayakan sekarang. Tiada janji bahawa suatu bulan kontrak semasa sentiasa tersedia untuk TAS.

Selepas harga diberikan, kedudukan itu masih menanggung perubahan niaga hadapan asas. TAS tidak menambah perlindungan kerugian. CL standard kekal kontrak dengan penyerahan fizikal; masuk melalui TAS tidak menukarnya kepada produk penyelesaian tunai atau menghapuskan pengurusan tamat tempoh. Manipulasi pasaran berkaitan untuk menguntungkan kedudukan yang bergantung pada penyelesaian ialah pelanggaran, bukan kaedah sah memperbaik harga.

Lima semakan dari pesanan hingga akaun tunai

1. Catat produk, bulan, tarikh, arah, jumlah yang benar-benar dilaksanakan dan sesi TAS yang dibenarkan. Asingkan jumlah pesanan daripada jumlah terlaksana.
2. Tukar d kepada USD setiap tong menggunakan tick yang betul; asingkan perbezaan diketahui daripada S yang belum diketahui.
3. Apabila penyelesaian tersedia, hitung S+d dan semak harga yang diberikan, termasuk bulan serta tarikh rujukannya.
4. Catat setiap pelarasan sekali sahaja dan jumlahkan hingga penutupan sebenar. Masukkan yuran dan kos pembiayaan secara berasingan.
5. Sebelum membandingkan harga tetap atau mendakwa pendedahan saling menghapus, semak andaian pelaksanaan, jumlah dan rujukan. Kekalkan baki serta asas berbeza dalam rekod risiko.

TAS berguna apabila penanda aras penyelesaian memang sebahagian daripada objektif pelaksanaan. Yang dikawal ialah perbezaan, bukan arah minyak atau untung akhir. Keputusan patut bertumpu pada pemboleh ubah yang dikunci, pendedahan yang tinggal dan jumlah aliran tunai seluruh urus niaga.